蚂蚁金服互联网小额贷款资产证券化案例分析

THE BUSINESS CIRCULATE| 商业流通MODERN BUSINESS现代商业10浅谈蚂蚁金服事件中存在的商业伦理问题蔡军　郭媚广东技术师范大学　广东广州　510080一、国内外研究现状从国内外学者对于商业伦理与会计职业道德相关研究中可以看出，商业伦理与会计职业道德的影响因素以及成因是多样化的。

而肖岳峰、林琳基于改进的Interbrand 评估方法对公司的商业伦理进行会计核算评估三篇系列文章论述了企业是因超额利润或降低成本而违背商业伦理，说明了商业伦理在企业经营过程中的重要性以及建设商业伦理的必要性。

从国内外学者对于互联网金融、蚂蚁金服运营模式以及资产证券化的相关研究中可以看出，我国政府机关应完善资产证券化的的制度体系；我国企业应要加强对互联网金融的风险防控、注重信息披露和经济实质；蚂蚁金服应结合自身优势对运营模式进行优化。

通过对商业伦理与会计职业道德、互联网金融、蚂蚁金服运营模式以及资产证券化的研究，可以更深入研究蚂蚁金服事件中由于融资、贷款等问题而导致的商业伦理与会计职业道德现象。

二、蚂蚁金服事件（一）背景资料2020年7月15日，蚂蚁金服运营主体浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司正式变更为蚂蚁科技集团股份有限公司（简称：蚂蚁集团）。

2020年9月18日，蚂蚁科技集团股份有限公司首发获通过。

2020年10月20日，蚂蚁科技集团股份有限公司初步计划于同年10月27日～30日进行招股，拟在11月6日A+H 股同步挂牌。

2020年10月26日，上交所官网显示，蚂蚁科技集团股份有限公司的IPO 初步询价已完成，有近1万个机构账户询价，最终，A 股发行价确定为每股68.8元，总市值约2.1万亿元。

香港上市发行价格定为每股80.00港元。

（二）“财富自由”从蚂蚁集团公布的招股说明书中可以得知，在蚂蚁金服的股东名单中，杭州君瀚股权投资合伙企业和杭州君澳股权投资合伙企业这两家公司是蚂蚁金服的高管和员工持股平台，分别持有蚂蚁金服28.4483%和21.5344%的股份，合计持有约50%的股份。

首先 ABS ( Asset BackedSecurities ) 从特征上看还是一种固定收益类融资，法律结构是专项资产管理计划，标的是具备收益能力的资产。

本次标的资产实际上是信贷资产，信贷资产证券化的结构可以参考我做的这个银行信贷资产证券化的图解：发起机构即阿里巴巴小贷公司，本次发行的阿里巴巴 ABS 不是在银行间市场而是深交所协转平台。

阿里巴巴发行 ABS 的主要原因是马总没有拿到或者还不想要银行牌照，只能以自有资金放贷而不能吸储，因而业务规模受到很大的限制。

通过信贷资产的出售，可以迅速回笼资金进行再次进行放贷，起到了类似银行“吸储 -放贷-收入再贷款”的乘数作用，通过资产证券化可以更快扩大业务规模。

ABS 的主要优点是门槛低，并可以通过内部分级达到增信的效果，成本较低。

内部分级指的是将收益顺序进行人为划分，典型的三级结构支付顺序如下，收益率仅供参考：1. 优先级，所有收益必须先偿付完优先级证券后流入下一级，风险最低，收益最低(4-6%)2. 劣后级，在优先级偿付完毕后进行偿付，风险较高，收益较高( 7-10%3. 权益级，在上述所有证券偿付完毕后，剩余的全部收益归权益级，风险最高，收益最高。

其中，通常情况下权益级的收益是不确定的，优先级和劣后级是固定收益证券。

以上是 ABS 证券的特点。

阿里巴巴本次产品属于信贷资产证券化，其一个显著的特点是，标的资产是不固定的。

再拿水池的概念来想象：有一个资产池里面有很多信贷资产，每一笔贷款的数额、期限均不同，同时有还贷和放贷资金流进出，但是如果该资产池通过主动管理可以维持池内水位的相对稳定，则可以将其证券化。

与之相对的例如设备融资租赁，标的资产严格限定，收入归属清晰。

因此信贷资产这样的浮动资产构成的资产池需要发行人的积极管理和诚信运营，同时也需要券商、律师、会计师、评级机构等专业中介机构的更严格监督，防止将劣质资产注入资产池。

对于阿里巴巴来说这是试水第一单，不太可能会拿不好的资产砸牌子，个人认为市场还是会非常认可这次的首期证券。

中国数据资产证券化落地案例咱今儿个就来唠唠中国数据资产证券化那些落地的超酷案例。

一、京东白条应收账款债权资产支持专项计划。

你知道京东白条不？好多人都用过，先消费后还款嘛。

京东就把用户使用白条产生的应收账款债权进行了数据资产证券化的操作。

从逻辑上讲，京东平台上积累了海量的用户消费数据，这些数据能反映用户的消费习惯、还款能力啥的。

京东根据这些数据，挑选出符合一定标准的应收账款债权，然后打包成资产支持专项计划。

这就好比把一群优质的“债务小绵羊”圈在一起，拉到资本市场这个大市场上去卖“门票”（证券）。

投资者呢，看着京东平台的数据这么靠谱，觉得这些“小绵羊”将来肯定能把欠的钱还回来，就乐意买这些证券。

这一来，京东就提前拿到了资金，可以去做更多的业务拓展啦，比如扩大商品种类、优化物流啥的。

对于投资者来说，他们也能通过购买这些证券获得收益，就像领养了一只会下金蛋的鹅，只不过这个鹅是由数据支撑的。

二、蚂蚁金服旗下的花呗资产证券化。

花呗也是大家耳熟能详的支付工具。

蚂蚁金服把花呗的消费信贷资产进行证券化，这里面数据可起了大作用。

想象一下，蚂蚁金服坐拥庞大的用户支付数据、消费场景数据等。

他们通过对这些数据的深度挖掘，知道哪些用户信用好，哪些用户还款风险低。

然后把花呗的信贷资产按照风险等级等因素进行分类打包。

就像是把不同品质的“果实”分类装篮。

投资者看到蚂蚁金服这么牛的数据处理能力，觉得这些“果实篮”有很大的赚钱潜力，就纷纷投资。

蚂蚁金服就可以用融到的钱继续扩大业务版图，让更多的商家接入花呗支付，给用户提供更多的优惠啥的。

而且这也在一定程度上分散了蚂蚁金服的风险，把可能存在的还款风险分摊给了众多投资者。

三、联通大数据ABS案例。

联通，咱都知道是通信巨头。

联通有超多的用户通信数据，比如通话时长、流量使用情况、用户地理位置信息等。

联通把这些数据背后的潜在价值挖掘出来，进行资产证券化。

联通会根据数据筛选出一些有稳定现金流潜力的业务或者用户群体相关的数据资产。

2020年第09期·总第315期100【金融市场】互联网金融企业的资产证券化研究——以蚂蚁花呗为例荆　玉（天津农学院，天津 300384）[摘　要]我国资产证券化进程紧跟市场方向，基础资产的选择越来越广泛，业务不断变革创新。

以蚂蚁花呗为实例，分析其资产证券化动因包括互联网金融自身的迅速发展、企业规模扩张需求、债务融资负担过重。

建立模型计算发行成本等方法分析实施效果，发现存在项目信用体系不完善、可持续性不稳定等风险。

提出不断完善证券化产品信息披露机制和市场监督机制，建立全方位的社会信用体系，加快制定专门的资产证券化法律法规及相关的市场和交易规则。

[关键词]蚂蚁花呗；资产证券化；互联网金融；融资成本[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 2095-3283(2020)09-100-03Research on The Securitization of Internet Financial Enterprises-Taking Ant-Huabei as An ExampleJing Yu(Tianjin Agricultural College, Tianjin 300384)Abstract : China's Securitization process follows the market direction, the choice of basic assets has become more and more extensive, business innovation.This paper explores the asset support program for Internet financial enterprises, taking the asset-backed securities of Huabei as an example,establish a model to calculate the cost of issuance and other methods to analyze the implementation of the results, so as to sum up the experience of the follow-up implementation of Internet finance and better faster development proposals.Key Words : Ant Flowers; Securitization; Internet Finance; Financing Costs 当前我国“互联网+”金融格局由传统金融机构和非金融机构组成，主要领域包括第三方支付、互联网理财、P2P、互联网消费金融、互联网保险等。

蚂蚁集团资产证券化过程蚂蚁集团资产证券化是指将蚂蚁集团的资产转化为可交易的证券，以便吸引更多的投资者参与，提高资金利用效率。

下面我将从多个角度对蚂蚁集团资产证券化的过程进行全面解析。

首先，蚂蚁集团资产证券化的过程一般包括以下几个步骤：1. 资产筛选和打包，蚂蚁集团首先需要对其拥有的各类资产进行筛选，包括贷款、债券、股权等。

然后将符合一定条件的资产进行打包，形成一个资产池。

2. 资产评估和定价，对打包后的资产池进行评估和定价，以确定证券化产品的发行规模和价格。

这一步骤通常需要借助专业机构进行资产评估。

3. 证券化产品设计，根据市场需求和投资者偏好，蚂蚁集团需要设计出符合市场规则的证券化产品，包括债券、证券化信托等。

产品设计要考虑到投资者的风险偏好、收益预期等因素。

4. 发行和承销，蚂蚁集团需要选择合适的承销商或投行作为合作伙伴，负责证券化产品的发行和销售。

承销商会根据市场情况和投资者需求来确定发行规模和发行价格。

5. 上市和交易，一旦证券化产品发行成功，它们可以在资本市场上市交易。

投资者可以通过证券交易所进行买卖，从而实现对蚂蚁集团资产的投资。

除了以上基本步骤，蚂蚁集团资产证券化过程中还需要考虑一些重要因素：1. 法律和监管，蚂蚁集团需要遵守当地的法律法规和监管要求，确保证券化过程的合规性。

这包括证券发行的审批程序、信息披露要求等。

2. 投资者保护，蚂蚁集团需要确保投资者的权益得到保护，提供充分的信息披露和风险提示，避免虚假宣传和欺诈行为。

3. 信用评级，为了增加证券化产品的可信度和流动性，蚂蚁集团可以委托信用评级机构对其资产进行评级。

评级结果可以帮助投资者更好地了解产品的风险水平。

总结起来，蚂蚁集团资产证券化是一个复杂的过程，需要从资产筛选、评估定价、产品设计、发行承销等多个方面进行考虑。

同时，法律法规和投资者保护也是不可忽视的因素。

通过资产证券化，蚂蚁集团可以实现资产的有效利用，拓宽融资渠道，吸引更多的投资者参与。

阿里小贷的资产证券化过程1.他们（阿里小贷）在重庆设立的重庆阿里小贷公司是经过重庆市金融办特批的，经特批后，重庆阿里小贷是可以向全国各地的商户发放贷款的。

2. 京东琳琳君跟我交流一个数字，即在阿里的sec数据中，阿里小贷从2010年开始小微企业贷款业务，2013年，阿里金融服务的贷款对象超过34.2万个。

截至2013年底，阿里小贷的贷款余额为约124亿元，那么，这124亿的贷款余额是怎么出来的？当时，徐lady跟琳琳君的解释是24亿是资本金覆盖范围，100亿是资产证券化做的。

贷款数额：这是指借款人与放款人签订的合同数额，这是一对一的一个概念。

贷款总额：这是指截止到某一日以前已经发放的贷款总和，这是一个总和概念。

贷款余额：这是是指到会计期末尚未偿还的贷款。

数学关系上：贷款余额（尚未偿还的贷款余额）=贷款总额-已偿还的贷款。

所以，我的浅薄理解是，阿里小贷招股书中公布的124亿的贷款余额应该是已放款的贷款总额减掉已经偿还的贷款额。

那么，阿里小贷到底能放多少款？央行与银监会共同下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷从银行业金融机构融资的钱不得超过注册资本的50%。

也就是说，如果单从金融机构融资的钱，阿里小贷16亿注册资本最多能放出24亿的贷款。

（当然，如果重庆和浙江给阿里有特批，那就另当别论了）那么，更多的放款资金应该来自阿里小贷资产证券化。

公开资料是，2013年2 月，阿里巴巴和东方证券合作的资产证券化产品-- 阿里巴巴1 号专项资产管理计划获得证监会的批准。

该计划存续期三年，发行规模上限不超过50 亿；每期发行规模1.5 亿-4 亿，期限1-2 年；优先级份额、次优先级份额和次级份额比例为7.5:1.5:1 ；优先级份额可在交易所平台上市交易，其他份额存续期内不交易。

优先级的预期收益为6%。

阿里小贷资产证券化情况按这个介绍，阿里巴巴1号的发行规模是50亿，假定阿里小贷从银行获得的融资是1.5倍，那50+24亿=74亿，跟124亿的贷款余额还相去甚远，那么更多的放贷资金还来自哪些渠道？一、显性影响显性影响是指利率变动给商业银行未来利息收益与未来利息成本造成直接反应的能够在会计账面上得以体现的变动。

财财融融互联网金融企业资产证券化风险研究——以蚂蚁金服为例王炳萱摘要：近十年互联网企业在我国迅速发展，以大数据为依托的互联网金融企业开始逐渐渗透进消费者的日常生活。

阿里巴巴集团旗下的蚂蚁金服通过穿插配合淘宝等网购业务对个人消费者进行放贷，其相关放贷业务还针对相关的中小企业，并将放贷后的应收账款债权进行抵押发行债权融资，进行新一轮的放贷遥然而蚂蚁金服希望不遵守《巴塞尔协议芋》，无视相关资本充足率的规定，在自有资金不足2%的情况下进行100%的放贷，持续进行应收账款的资产证券化，以百倍杠杆融资进行循环放贷。

我国互联网贷款以及与之相关的ABS等尚处于起步阶段，各项法律法规还不完善，本文根据ABS放贷及融资模式，提出对此类业务模式风险的思考以及相关建议。

关键词：资产证券化;应收账款;蚂蚁金服中图分类号作者单位:甘肃政法大学2020年10月24日，马云在第二届外滩金融峰会上发表演讲,言辞激烈地批评我国金融监管制度过于保守,称现在的银行仍为古代当铺思想，执着于“老年人俱乐部”的《巴塞尔协议芋》，会扼杀金融科技创新；11月3日，上海证券交易所宣布，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会（简称中国银保监会）、中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云，蚂蚁集团董事长井贤栋、执行官胡晓明进行了监管约谈，蚂蚁金服被交易所决定暂缓上市。

一、资产证券化的相关概念资产证券化的形式种类繁多，应收账款资产证券化是其中的一种也是主流的形式。

资产证券化按照不同的基础资产，有着不同的分类标准。

以居民贷款作为基础资产的一类资产证券化，统称为MBS（Mortgage Backed Securities,住房抵押贷款证券化）。

另外一种形式的资产证券化是ABS （Asset Backed Security，资产支持证券化）。

ABS通俗地理解是以一项未来有稳定现金流的收款权利作为抵押，以该项权利为标的而发行债券。

非标转标资产证券化案例
非标转标资产证券化案例有很多，以下是一些例子：
1. 京东白条应收账款证券化：京东白条应收账款证券化产品是京东金融联合多家金融机构推出的首个资产证券化产品，也是业内首单基于互联网消费场景的资产证券化产品。

该产品将京东白条应收账款作为基础资产，通过信托计划向合格投资者发行多期资产支持证券，实现了非标资产的标准化。

2. 蚂蚁金服旗下花呗资产证券化：花呗资产证券化产品是蚂蚁金服旗下的一款基于消费场景的资产证券化产品，基础资产为花呗应收账款。

该产品通过将花呗应收账款打包、分割、信用增级等方式，发行了多期资产支持证券，实现了非标资产的标准化。

3. 平安银行信用卡分期应收账款证券化：平安银行信用卡分期应收账款证券化产品是平安银行推出的一款基于信用卡分期场景的资产证券化产品，基础资产为信用卡分期应收账款。

该产品通过将信用卡分期应收账款打包、分割、信用增级等方式，发行了多期资产支持证券，实现了非标资产的标准化。

以上案例仅供参考，更多非标转标资产证券化案例可以咨询专业机构和人士了解。

“蚂蚁金服”业务模式分析__________________________________________________ ______________________________________________________ ______“蚂蚁金服”业务模式分析一、背景分析（一）公司简介蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。

2013年3月，支付宝的母公司——XXX（以下简称“XXX”），宣布将以其为主体筹建XXX（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。

2014年10月，蚂蚁金服正式成立。

(二)蚂蚁金服与XXX关系简介蚂蚁金服前身XXX是于2000年成立的独立于XXX之外的纯内资企业。

2011年，XXX在XXX董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了XXX。

作为补偿，支付宝向XXX 支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。

截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。

战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为XXX及其XXX 高管团队。

蚂蚁金服与XXX是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。

（三）蚂蚁金服股权结构精品资料__________________________________________________ ______________________________________________________ ______二、蚂蚁金服主要业务版块分析（一）主要业务版块及上线时间（二）各版块业务分析1、支付宝（1）支付宝业务模式支付宝（2004）余额宝招财宝（2014.8）蚂蚁聚宝蚂蚁金融云购买商品付款到支付宝确认收货货不对板支付宝付款给商家支付宝退款给买家交易成功交易竣事（2）支付宝盈利点利息收益佣金收益支付宝告白收益其他收益利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。

阿里小贷资产证券化缘由与运作分析一、阿里小贷资产证券化的背景与意义阿里小贷资产证券化是当前互联网金融领域的一项重要创新，成为了推动小微金融普惠化的关键手段。

该证券化模式背后的原理是通过将阿里小贷业务中的资产整合成证券来进行融资。

这种证券化作为新兴的金融手段，成为深化我国金融改革、完善金融体系的一种重要尝试，有望为我国乃至世界金融市场带来巨大的发展变化。

本部分将从阿里小贷资产证券化所处的背景、当前互联网金融市场上的优势以及意义等方面进行阐述。

二、阿里小贷资产证券化模式的运作机理阿里小贷资产证券化模式是由阿里小贷与第三方投资者之间的交易来实现的，即阿里小贷将其发放的小额贷款出售给第三方投资者，从而节省了自身运营的成本和资金压力。

本部分将分析阿里小贷资产证券化的运作机理，包括资产证券化流程、证券化产品的发行和交易等方面。

三、阿里小贷资产证券化的优势与不足阿里小贷资产证券化具有许多优势，但同时也存在着某些不足之处。

本部分将对阿里小贷资产证券化的优势和不足进行分析，包括其在融资、扩大业务、优化风险控制等方面的优势，以及产品估价和市场化定价等方面的不足。

四、阿里小贷资产证券化的风险控制阿里小贷资产证券化的风险控制是其成功运作的重要保障。

本部分将从风险管理、财务风险、市场风险、信用风险等方面对阿里小贷资产证券化的风控措施进行解析。

五、阿里小贷资产证券化未来发展的前景阿里小贷资产证券化是当前互联网金融领域成功的个案之一，未来的发展前景无可限量。

本部分将从政策支持、市场需求、平台品牌、客户基础等方面探讨阿里小贷资产证券化的未来发展前景。

六、案例分析-“好钱包”APP“好钱包”是阿里小贷旗下的一款APP，主营小额贷款业务，并成功开展了资产证券化。

本部分将分析“好钱包”APP资产证券化的具体流程、机制、优势和不足。

七、案例分析-“蚂蚁借呗”产品“蚂蚁借呗”是阿里小贷针对普通消费者推出的一款消费信贷产品，也成功地实现了资产证券化。

《我国互联网金融发展现状及对策建议——基于蚂蚁金融服务集团案例分析》篇一一、引言互联网金融作为金融行业与互联网技术深度融合的产物，已经成为我国金融体系的重要组成部分。

近年来，随着大数据、云计算、人工智能等技术的快速发展，互联网金融在支付、融资、理财等方面展现出强大的创新能力和巨大的市场潜力。

蚂蚁金融服务集团作为我国互联网金融的领军企业，其发展历程和业务模式对我国互联网金融的发展具有重要的启示作用。

本文旨在分析我国互联网金融的发展现状，并以蚂蚁金融服务集团为例，提出相应的对策建议。

二、我国互联网金融发展现状1. 发展特点我国互联网金融的发展具有普惠性、创新性、技术驱动等显著特点。

一方面，互联网金融通过互联网技术打破了传统金融服务的时空限制，为更多人提供了便捷的金融服务；另一方面，互联网金融在产品和服务上不断创新，满足了多样化的金融需求。

此外，互联网金融的发展高度依赖于互联网技术和大数据等新兴技术。

2. 业务模式我国互联网金融的主要业务模式包括网络支付、网络借贷、网络理财等。

其中，网络支付已成为互联网金融最基础的服务之一，网络借贷和网络理财则以其高效率和灵活性吸引了大量用户。

三、蚂蚁金融服务集团案例分析蚂蚁金融服务集团作为我国互联网金融的代表企业，其业务范围涵盖支付、借贷、理财、保险等多个领域。

其成功的背后是不断的技术创新和业务模式的创新。

例如，支付宝作为蚂蚁集团的代表性产品，不仅拥有庞大的用户基础，还通过不断创新的产品功能满足用户的需求。

蚂蚁集团还依托大数据和人工智能技术，为金融业务提供了强有力的技术支持。

四、面临的问题与挑战虽然我国互联网金融发展迅速，但也面临着一系列问题与挑战。

如监管政策的不确定性、市场竞争激烈、数据安全风险等。

这些问题不仅影响互联网金融的健康发展，也对其持续创新提出了更高的要求。

五、对策建议针对我国互联网金融的发展现状和面临的问题，本文提出以下对策建议：1. 加强监管与政策支持政府应加强对互联网金融的监管，确保其合规经营和风险控制。

VIE结构案例分析近年来，随着全球化的加强和国际竞争的加剧，越来越多的企业开始在国际市场上寻求发展机会。

为了实现海外市场的开拓和国际化经营，越来越多的企业选择通过VIE（Variable Interest Entity）结构进行跨国并购。

VIE结构是指通过设立外资控股公司，间接控制中国内地企业。

具体的操作方法是，外资控股公司与中国内地企业签订一系列协议，包括协议的目的、权益变动、财务信息共享等，从而达到控制内地企业的目的。

该结构的主要优势是可以规避国内外法律法规的限制和管辖，从而在跨境交易中获得更多的灵活性和机会。

然而，VIE结构也存在一定的风险和局限性，主要包括法律风险、经营风险、金融风险和政策风险等。

以中国互联网巨头阿里巴巴为例，其旗下的蚂蚁金服就是通过VIE结构来实现跨国并购的。

蚂蚁金服是一家在中国内地设立的公司，主要运营支付宝等线上支付平台。

然而，由于中国法律对外资在支付领域的限制，蚂蚁金服无法直接通过外资法人股权来控制支付宝等企业。

因此，蚂蚁金服采用了VIE结构，通过设立境外控股公司（阿里巴巴集团控股有限公司），间接控制蚂蚁金服。

通过VIE结构，蚂蚁金服成功实现了跨国并购。

阿里巴巴集团在境外上市，吸引了大量国际资本的关注和投资。

蚂蚁金服也通过合作、投资和并购等方式进一步扩大了海外市场，并在全球范围内开展业务。

然而，VIE结构也存在一些潜在风险和局限性。

首先，VIE结构的合法性和稳定性存在一定争议。

虽然中国法律对VIE结构没有明确禁止，但也没有专门的法规对其进行规范和管理。

如果相关政策发生变化或法律纠纷产生，VIE结构可能面临解散或被国家强制干预的风险。

其次，VIE结构也可能面临经营风险和金融风险。

由于外资控股公司无法直接持有中国内地企业的股权，只能通过协议控制，这可能导致控制权的不稳定性和风险。

此外，由于VIE结构涉及多层次的合同关系和资金流动，财务信息的透明度和可靠性也可能受到影响，从而增加金融风险。

第一题：请推荐并介绍一个互联网金融案例，要求：1、目前真实发生，2、同类模式尚未大发展，3、你认为该模式代表了未来的方向【“阿里小贷”的资产证券化模式】“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。

”美国华尔街的这句名言，非常清晰地表明了资产证券化在金融中的地位。

所以，笔者认为，随着国内互联网金融行业的日渐深化，所有在互联网金融行业沉淀的资金均将进行各种各样的金融资产转变，这种转变必将使资产证券化成为中国互联网金融发展过程中的一座金矿。

背景情况：阿里小贷现名为“蚂蚁小贷”，是属于阿里巴巴筹建的蚂蚁金融服务集团旗下的重要业务之一。

其主要利用自身阿里巴巴、淘宝、天猫平台内积累的海量交易数据为依据放贷，为小微企业和网商个人创业者提供互联网化、批量化和数据化的小额贷款服务。

截至2014年3月底，蚂蚁小贷已经累计为超过70万家小微企业解决融资需求，累计投放贷款超过1900亿元。

然而，由于小贷公司不得吸收公众存款，且融资的杠杆率也受到不得超过50%的要求，阿里能够获得的直接贷款融资非常少，为了支撑百亿元的贷款余额，突破贷款资金不足对于阿里小贷的制约，其开始尝试资产证券化道路。

模式架构：阿里小贷通过东方资产管理有限公司作为计划管理人设立专项计划发行资产支持证券，根据不同的风险、收益特征，专项计划分为优先级（75%）、次优先级(15%)、次级（10%）资产支持证券。

其中优先级与次优先级资产支持证券向境内合格机构投资者发行，次级资产支持证券向阿里小贷定向发行，同时担保公司为优先级和次优先级资产支持证券的本金及收益提供担保和补充支付。

（具体结构见下图）（图片来源：海通证券研究所）优势与风险：笔者认为，依托于阿里巴巴整个电商环境的阿里小贷有着得天独厚的发展优势：首先，阿里小贷的基础资产是面向阿里巴巴、淘宝商城、天猫商城平台上小微企业和个体工商户发放贷款形成的债权。

小额信贷资产规模大，高度分散、每笔金额小、期限短、不良贷款率低，整体质量好，风险分散。

蚂蚁金服为什么国家不让上市
蚂蚁金服上市被叫停的原因主要是：
目前蚂蚁集团的实缴资本是350亿。

按照我们之前看到的，蚂蚁集团贷款余额为4000亿，蚂蚁集团资本为350亿，超过了10倍。

但是实际上，在发布招股说明书的时候，蚂蚁集团的资本是没有350亿的，也就是说蚂蚁集团的融资杠杆是远远超过10倍的。

那么蚂蚁集团是怎么将资产放大这么多倍的呢，这里就涉及到一个金融概念：资产证券化，简称ABS。

假设蚂蚁集团初始本金40亿，蚂蚁集团使用借呗将40亿借贷出去。

然后蚂蚁集团将它所有的借呗业务集体打包组合成资产，使用资产证券化这个工具，就又可以融资40亿出来。

再将这40亿通过借呗借贷出去，这样借呗的余额就是80亿。

现在蚂蚁集团将现在的这个80亿的借呗业务打包，使用资产证券化这个工具，就又可以融资80亿出来。

就这样，不断的通过资产证券化这个金融工具，借呗的业务越来越大。

直到蚂蚁集团即将上市，我们才知道蚂蚁集团的贷款余额有4000亿。

ACCOUNTING LEARNING133蚂蚁金服资产证券化的风险分析相小红 王文靖 康翻莲 太原工业学院摘要：随着互联网时代的快速推进，资产证券化被广泛采用，同时作为一种新型融资工具，在提高资产流动性、为企业筹集所需资金的同时出现了很多风险因素。

由于信用风险存在客观性，并且金融市场中大部分企业缺乏风险防范意识。

因此，其风险管理问题也应该引起相应的重视。

本文以蚂蚁金服推行的小额贷款资产证券化产品为例，对其过程中体现的风险与风险成因以及风险控制措施进行分析，有助于完善我国互联网消费金融领域资产证券化项目的风险管理制度。

关键词：资产证券化；风险控制；互联网消费金融引言最初商业银行为了解决资金短缺问题，决定发行资产证券化产品，它既能提高资产流动性又能降低融资成本，相较于其他融资方式有更大的优势，此后，很多小贷公司开始考虑使用这种融资模式。

由于我国资产证券化起步较慢，相关风险控制制度还不够完善，导致市场流通能力低、基础资产质量不齐以及参与方缺乏监管等风险问题。

本文通过对蚂蚁金服资产证券化进行过程中出现的风险及其成因进行介绍，针对不足之处提出相应的风险控制措施，为其资产证券化提供有效的建议，进一步推动金融市场的健康发展。

一、资产证券化风险分析的相关理论（一）资产证券化的操作流程图1 资产证券化基本流程由图1可见，资产证券化的过程有发起者、投资者、承销商、SPV、信用增级机构、信用评级机构和托管人等参与者。

其过程有以下几步：第一，原始权益人汇集基础资产池中的资产；第二，创建SPV 之后转化资产，实行风险隔离；第三，完善交易结构，提升信用水平；第四，对证券化产品信用评级；第五，出售产品、筹集资金；第六，向发起人支付产品购买价款；第七，进行后期管理和清偿。

（二）资产证券化的风险类型1.信用风险信用风险，即违约风险，它是指由于资产池内相关资产关联方信用主体发生违约所导致的资产池业务损失的风险。

所以，在证券化过程中，投资人面临债务人未按合同约定进行贷款偿付所带来的损失。

121蚂蚁花呗资产证券化案例分析陈诺作者简介：陈诺（1996－），女，汉族，湖北咸宁人，在读硕士研究生，青海大学金融硕士专业，研究方向：公司金融。

（青海大学青海西宁810000）摘要：近几年，资产证券化的发展如日中天，业务和基础资产的不断变化，使得资产证券化在企业盘活所需的资金流通中发挥着关键的作用。

蚂蚁花呗资产证券化是以应收账款为基础资产，其动因包括企业融资需求、企业不断扩张、金融科技推动金融创新、资产证券化带来的融资成本低。

通过效果分析，发现存在资产证券化也存在体系不完善、法律风险、流动性风险、结构单一。

此文根据发现的相关的风险，提出一些降低风险的建议、完善法律、加强个人征信的建立的措施。

关键词：蚂蚁花呗；资产证券化；消费贷款在中国，有一个让全世界羡慕的移动支付方式。

当国外还在延续使用纸币进行交易，对移动支付并不熟悉且只有发达国家中心地带有少数支持移动支付的情况下，中国的扫码支付就像生活中一日三餐，这意味着，人类社会的发展再一次攀升到历史高度，互联网时代的来临打破了原有的生活方式。

由于电商的普及，蚂蚁花呗成为人们炙手可热的支付方式，随之而来的消费贷款，也是企业需要去重视的问题，而将其资产证券化将是其必经之路。

一、蚂蚁花呗资产证券化的案例介绍在消费者使用蚂蚁花呗进行支付的时候，支付宝产生了一笔应收账款，形成了基础资产，而企业需要流动的现金流，这时候就需要将其资产证券化，把应收账款变成现金流来支持商业活动，例如德邦蚂蚁花呗，德邦蚂蚁花呗专项计划将专项计划募集的资金交给中信银行托管，通过信用评级机构资信评级，上交所证券交易所的挂牌上市，律师事务所发表法律意见，会计师事务所发表会计意见，原始权益人转让基础资产，发行证券后，证券投资者进行购买，企业获得认购资金。

蚂蚁花呗资产证券化的产品防止企业破产带来的风险，制定了一些破产隔离制度包括：固定资产和风险的隔离，其中包含应收账款的初始主体、管理资金账户的银行、资产证券户的管理人、证券投资者等。

蚂蚁金服股权及资产证券化项目研究————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：2018年1月15日，蚂蚁金服向媒体发布新闻通稿，称：蚂蚁小贷消费金融为基础资产的ABS产品已经获准发行，进入邀约询价阶段。

消息一出，立马进入刷屏节奏。

这主要源于2017年12月份的一份文件，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。

对这份通知的解读，普遍认为监管层在从严把控现金贷业务，二蚂蚁金服的通稿，则被认为，监管层对现金贷业务监管有所放松。

今天，本次主要从以下几方面解读蚂蚁金融本次小贷消费金融的融资情况。

1、蚂蚁金服的前世今生蚂蚁金服全称浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司，其前身为浙江阿里巴巴电子商务有限公司，后“浙江阿里巴巴电子商务有限公司”变更为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，2016年12月28日，浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司更名为浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司。

蚂蚁金服旗下主要有支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、网上银行等资产，蚂蚁小贷则主要由重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司两家小贷公司实际运作。

蚂蚁金服以支付宝业务为核心。

支付宝与2003年推出，主要为当时淘宝网交易提供第三方担保支付服务，由Alipay E-Commerce Corp全资持有，AlipayE-Commerce Corp注册于开曼群岛，属于阿里巴巴集团全资子公司，经过2009年于2010年的两次股权变更，Alipay E-Commerce Corp将其持有的支付宝股权全部转让给浙江阿里巴巴电子商务有限公司，即蚂蚁金服的前身。

支付宝股权内资化，可以说爱者爱之，憎者憎之。

这两次股权转让也引起阿里巴巴集团大股东雅虎、软银的诟病，均指责管理层绕过大股东将支付宝股权转移至马云实际控制的公司名下。