财务管理的讲义之第六讲_投资管理.pptx

第六讲 投资管理
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通过本讲的学习，了解资本投资的特点 及程序；理解项目现金流量的构成与估 算；掌握资本投资评价方法的运用及各 自的优缺点；掌握资本投资的决策方法 和思路。
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6.1 资本投资的特点与程序
6.1.1资本投资特点 资本投资是指企业进行的生产性投资支出，主要是企业
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得P税ag税e ·率8
• 项目的资本全部来
自于股权资本的条 件下：
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6.2.2 现金流量预测中应注意的问题 （一）折旧模式的影响
☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。
• ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大 小。
（二）利息费用 ☆ 视作费用支出，从现金流量中扣除 • ☆ 归于现金流量的资本成本（折现率）中
6.3.1非贴现评价方法 非贴现评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法，具体包括:
1.投资回收期法(k Period，简称PP) (1）每年的经营净现金流量相等 其计算公式为：
(投2）资每回年收经期营的投 现计金资算净回要流收根量期 据不每（相年P等P年）末 尚年初未净始回现投 收金的资流投额量资额加以确定。
（四）投资项目决策标准
(1) 净现值法则——接受净现值大于零的投资项目，即NPV＞0 (2) 收益率法则——接受收益率高于资本机会成本的投资项目
（五）项目实施与控制
(1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找出差异并调整预算
(2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算
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6.2 项目现金流量
6.2.1现金流量的含义及构成 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收
入增加的数量，既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。
• 投资项目现金流量的划分
初始现金流量
投资项目现金流量
经营现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
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1.初始现金流量 (1）固定资产投资支出；如购买设备、运输、安装 (2）垫支的营运资本；如分次或一次性投资 (3）其他投资费用；如项目的筹建费、培训费 (4）原有固定资产的变价收入。如出售旧设备
注意
在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以
公司长期发展目标为主。
（二）收集和整理资料
⑴ 公司内部资料 ⑵ 公司外部资料 ⑶ 财务资料 ⑷ 非财务资料 ⑸ 同类项目的相关资料
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• （三）投资项目财务评价
现金流量折现法
影响项目价值 (1) 项目预期现金流量 的主要因素 (2) 投资项目的必要收益率或资本成本（折现率）
表
与投资和筹资有关的现金流量
单位：元
• （三）通货膨胀的影响
☆ 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则 • ☆ 在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不同
现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同，不能简单地
用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。 · Page 13
6.3 资本投资的评价方法
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• 例题：有A、B、C三个投资方案，有关数据如表所示： C方案的投资回收
A方案的投资回收期=3+[700(165+220+240)] ÷180=3.42（年）
期=500÷145=3.45 （年）
B方案的投资回收期=3＋ [900-（215+280+320）] ÷230=3.37（年）
＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧 Page ·9
• 【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流 量见表：
表
投资项目的会计利润与现金流量
单位：元
现金 净流量
收销入售
经营付 现成本
1
税 所得税率
折 旧
所得税 税率
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
2.经营现金流量 经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的
现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。
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• ● 计算公式及进一步推导：
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量
经营付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量
（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资
成本在项目的资本成本中考虑。
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• 【例】假设某投资项目初始现金流出量为1 000元，一年 后产生的现金流入量为1 100元；假设项目的投资额全部 为借入资本，年利率为6%，期限为1年。与投资和筹资 决策相关的现金流量及净现值如表所示。
内部的生产性投资，其目的是使企业获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。
资本投资具有以下特点： 1.影响时间长； 2.投资数额大； 3.发生频率低； 4.变现能力差。
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6.1.2 项目投资决策程序
• （一）选择投资机会
以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、 金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
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3.终结现金流量 终结现金流量是指投资项目完结时发生的现金流量，主
要包括两部分： 经营现金流量：与经营期计算方式一样； 非经营现金流量：固定资产残值净收入或变价净收入；
垫支营运资本的收回；停止使用的土地变价收入等。