课题：第六章项目投资管理目的要求：重点掌握现金流量的内容及估算计算.教学内容：一、现金流量的含义二、现金流量的内容三、净现金流量的含义重点难点：净现金流量计算教学方法：启发式手段：面授教学步骤：复习提问、新课讲解、讨论、小结。
复习提问题：EBIT-EPS分析法及项目投资的类型一、项目投资的含义本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
二、投资项目及其类型项目投资的对象简称项目。
1、新建项目新建项目是指以新增生产能力为目的的投资项目。
包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。
2、更新改造项目更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。
包括固定资产的改良和扩充、更新或技术改造。
三、项目投资决策的特点项目投资决策是指对投资项目所进行的决策。
特点是：待决策的项目一般需要大量资金的投入。
项目投资决策是企业在较长时间(一年以上)内有持续影响的决策，它关系到企业在未来年份中的生产经营方向、规模大小、资金总量以及在运用中能达到的收益率等问题，它是拟订企业的长远规划，编制企业投资预算的主要依据。
投资决策前必须深入细致地进行可行性分析。
选择经济效益最优的投资方案。
四、项目计算期的构成和资金投入方式项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间，完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
项目计算期、建设期和生产经营期之间有下列关系：=+n S P原始总投资、投资总额和资金投入方式原始总投资：原始总投资是一个反映项目所需现实资金水平的价值指标。
从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而垫支的全部现实资金。
它包括建设投资和流动资金投资两项具体内容。
投资总额投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
资金投入方式从时间特征上看，投资主体(即企业)将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。
资金投入方式与项目计算期的构成有关，同时也受到投资项目的具体内容的制约。
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本 循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价 指标的主要根据和重要信息之一。
二、现金流量的内容(一)现金流入量的内容1.营业收入。
2.回收固定资产余值。
3.回收流动资金。
4.其它现金流入量。
(二)现金流出量的内容1.建设投资(含更改投资)。
2.流动资金投资。
3.经营成本。
4.各项税款。
5.其它现金流出。
三、净现金流量的含义(一)净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资评价决策的重要依据。
净现金流量＝现金流人量－现金流出量或(0,1,2,......)t t t NCF CI CO t n =-=(二)净现金流量的简算公式营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税＝净利润＋折旧现金流量的作用1.现金流量所揭示的未来期间投资项目现实货币资金收支运动，可以序时动态的反映投资的流向与回收的投入产出关系，便于投资者完整全面地评价投资的效益。
2.利用现金流量指标代替利润指标作为反映投资项目效益的信息，可以避免在利润计算中受不同固定资产折旧方法、存货估价方法等影响而造成的信息相关性、可比性差的缺陷。
3.利用现金流量信息，排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。
4.由于现金流量信息，与项目计算期的各个时点相结合，有助于运用资金时间价值对投资项目进行动态投资效果的综合评价。
(一)投资回收期投资回收期是指回初始投资额所需要的时间，一般以年为单位。
⎪⎪⎩⎪⎪⎨⎧+==年现金流量第年末未收回的投资第不等：投资回收期每年每年原始投资额相等：投资回收期每年计算n 1-n 1)-(n NCF NCF NCF例：教材304页优点：概念容易理解计算也简便。
缺点：没有考虑资金的时间价值：没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。
【例】有甲、乙两个投资方案。
甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。
乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。
【分析】甲方案初始投资100万元，现金流量是前三年相等，3×40＝120>100所以甲方案可以利用简化公式。
乙方案初始投资100万元，现金流量是前三年相等，3×30＝90<100前三年也是相等的，前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。
【例】目前有两个投资项目：A 项目和B 项目。
A 项目的初始投资是100万元，寿命期总共4年，每年的现金流量都是50万元，A 的回收期是2年。
B 项目的初始投资也是100万元，假设寿命期也是4年，前2年每年的现金流量是50万元，后两年每年的现金流量是100万元。
甲方案：两个方案回收期一样，但明显B 项目要比A 项目好，B 项目后两年的流量每年都是100，A 每年还是50。
所以回收期的缺点是没有考虑回收期满以后的现金流量，它只考虑回收期满以前的流量。
(二)平均报酬率平均报酬是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。
%100⨯=初始投资额平均现金流量平均报酬率例：教材305页采用平均报酬就绪这一指标时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率，在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率才能入选。
多个方案互斥选择时，则选用平均报酬率最高的方案。
优点：简明、易算、易懂。
缺点：没有考虑资金时间价值；第一年的现金 流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。
三、贴现现金流量指标贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标。
(一)净现值净现值是指在项目的计算期内按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量，按资本成本或企业要求的达到的报酬率折为现值，减去初始投资以后的余额。
其基本公式为： ∑==k t t t i F P NCF NPV 0),,/( 或 ∑=+=n t tt k NCF NPV 0)1(Ⅰ 净现值的计算步骤：1、计算投资项目每年的净现金流量；2、计算未来报酬的总现值；(1)计算营口净现金流量的现值①每年NCF 相等，按年金现值计算②每年NCF 不等接复利现值计算(2)将终结现金流量折成现值(3)计算未来报酬总现值未来报酬总现值=未来报酬的总现值-终结现金流量现值3、计算净现值净现值=未来报酬的总现值-初始投资额Ⅱ 净现值法的决策规则：1、⎩⎨⎧<>方案不可行方案可行单一方案的决策： 0NPV 0NPV 2、多个方案选优，则选NPV>0中的最大的。
例：教材306页。
Ⅲ 净现值法的优缺点：1、优点：(1)考虑了资金时间价值：增强了投资经济性的评价；(2)考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性和收益性的统一；(3)能够反映各种投资方案的净收益；(4)考虑了投资风险性。
2、缺点：(1)不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；(2)净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；(3)净现值法比较麻烦，且较难理解和掌握。
净现值有一个缺点，不便于投资额不同项目的对比，直接拿绝对数对比不太合适。
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。
该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。
假定该项目的行业基准折现率10%。
则其净现值计算如下：NCF0＝-100NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20NPV ＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892【例】假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。
则其净现值计算如下：NCF0＝-100NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19NCF10＝10+19＝29NPV ＝-100+19×(P/A,10%,9)+10×（P/F,10%,10）＝20.6 【例】假定有关资料与上例相同，建设期为一年。
其净现值计算如下：NCF0＝-100NCF1＝-0NCF2-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20NPV ＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）＝11.72【例】假定有关资料与上例中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。
则其净现值为：NCF0＝-50NCF1＝-50NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20NPV ＝-50-50×（P/F,10％，1）+20×[P/A,10%,11]-（P/A,10%,1）]＝16.265 ②现值指数法现值指数是指某一投资方案未来现金流入量的现值同其现金流出量的现值之比。
其基本原理：把某投资方案投产后的现金流量，按照预定的投资报酬率折算到该项目开始建设的当年，已确定折现后的现金流入和现金流出的数值，然后相除。
若改值大于1，表明投资在取得预定报酬率所要求的期望利益之外，还可获得超额的现值利益；反之则相反。
现值指数的计算：02211)1()1()1(A i A i A i A PVI n n ⎥⎦⎤⎢⎣⎡++++++=Λ例略现值指数法评价：考虑了资金时间价值，真实反映了投资方案的获利水平；但其作为相对数，对于互斥投资方案的选择难以作出准确决策。
(二)内部报酬率内部报酬率是指项目投资实际可望达到的报酬率。
是使投资项目的净现值为零时的贴现率。
即：∑==n t tt IIR F P NCF 00),,/(∑==+n t t t k NCF 00)1(Ⅰ 内部报酬率的计算：1、每年NCF 相等：(1)计算年现值系数 NCF 每年初始投资额年金现值系数=(2)查年金现值系数表，基找不到相应的系数，则找出与所计算系数相邻的一大一小两个系数并找出相应的两个贴现率。
(3)采用插值法求内部报酬率。
2、每年NCF 不等(1)估计一个贴现率，、计算净现值，若为正数，说明贴现率估计的低了，应提高贴现率再计算净现值；若计算的净现值为负数，由说明贴现率估计的高了应降低贴现率。
如此反复计算出净现值一正一负接近于零的两个贴现率。
(2)采用插值法计算内部报酬率。
例：教材309页Ⅱ 内部报酬率的决策标准：1、单一方案决策：IRR>Ic 方案可行IRR<Ic 方案不可行2、多个方案选优，若几个投资方案的IRR>Ic ，且各方案的投资额相等，则IRR-Ic 最大的方案为优，若几个投资方案的IRR>Ic ，但投资额不等，则选择“投资额×(内部报酬率-资金成本)”最大的方案。
