中级财务管理-第六章投资管理(下)

中级会计丨2017中级会计财务管理笔记第六章投资管理第六章投资管理一、企业投资的分类直接投资投资金于自身经营活动间接投资如股票、债券、衍生品，非自身生产经营项目投资买资产（有形、无形资产）→直接投资证券投资→间接投资发展性投资→战略性投资（并购、新行业、新产品、扩大规模）维持性投资→战术性投资（更新设备、流动资金、技术革新）对内投资对外投资独立投资→所投资项目之间互相不影响、不冲突互斥投资→项目之间互相排斥本章主要讲项目投资、证券投资二、项目投资现金流量的计算（Net cash flow NCF）对象：投资项目现金流量假设前提：现金净流入流出时间发生在节点处。

对应收、应付类简化处理，即营业收入、营业成本都是直接付现的。

即发生收款的权利就当在节点收到现金了，发生付款的义务就当在节点付出现金了。

因为评估投资项目的合理性，加入债权债务往来不影响决策，首先肯定要假设自己是诚信的，短期债务会还，则把付款义务简化为统一在节点（一般年初、年末）处；销售收入收款业务同理也是能收回款项的，（除非发生大量坏账，但如此就不是正常业务了，将收现也统一简化安排在节点处。

可以把投资项目考虑成一个独立的生产线（生产经营单位）。

现金流量一般分三块：0时点（投资期），中间点（营业期），终点（终结期）。

1、0时点现金流（1）.长期资产投资[ 建立生产线的投入（如厂房，设备，土地等）] 是现金流出。

（2）.营运资金垫支（△流动资产-△流动负债），指随着生产线的投产，需要的营运资金。

从投资角度看，如先不考虑后续追加投资，这二项现金流出，公司是希望以后会连本带利收回的，这时，这二项现金流出就是投资额。

2、中间点（营业期）正常经营过程现金净流量营业现金净流量（NCF）＝营业收入-付现成本－所得税①＝税后营业利润+非付现成本②＝收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本×T ③折旧类（折旧、摊销、减值准备）费用的存在，使得NCF公式变成三个，因为折旧类使得费用增加，但本身并没有真正的现金支付，但间接影响所得税（使得所得税支出变小），所以折旧类与所得税之间互相影响，形成了NCF的三个公式。

中级职称考试一财务管理第六章投资管理考点解析笔记
中级职称考试一财务管理第六章投资管理考点解析笔记
本章考情分析
本章是财务管理的一个重点章节。

本章从题型来看不但会出客观题，而且年年都要出计算分析题或综合题, 近三年的平均分数为18分。

最近3年题型题量分析
教材主要变化
本章与相比无变动。

第一节投资管理的主要内容
一、企业投资的意义
（一）投资是企业生存与发展的基本前提
（二）投资是获取利润的基本前提
（三）投资是企业风险控制的重要手段
【例题1?多选题】企业需要经过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资意义表述正确的有（
A. 投资是企业生存与发展的基本前提
B. 投资是获取利润的基本前提
C. 投资是企业选择最优资本结构的重要手段
D. 投资是企业风险控制的重要手段
【答案】ABD
二、企业投资管理的特点
【例题2?判断题】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的程序化管理（）。

【答案】X
【解析】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。

投资经济活
动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。

三、企业投资的分类。

『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。

A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。

所以D的说法是错误的。

本题的正确选项是ABC。

『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。

A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。

企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。

『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。

A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。

所以，选项D 的说法不正确。

『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。

A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。

中级会计职称考试2015年《财务管理》第六章投资管理股票投资(一)股票的价值投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。

1.股票估价基本模型如果股东不中途转让股票，投资于股票所得到的未来现金流量是各期的股利。

假定某股票未来各期股利为D.(t为期数)，尺s为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股票价值的估价模型为：2.常用的股票估价模式(1)固定增长模式。

如果公司本期的股利为D0，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，则股票价值Vb为：(2)零增长模式。

如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股票与优先股是相类似的。

或者说，当固定成长模式中g=0时，有：(3)阶段性增长模式。

许多公司的股利在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于Rs，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。

对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。

(二)股票投资的收益率股票投资的收益率，是在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。

股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。

在固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值Vs，有：回收期(PP)回收期是指投资项目的未来现金净流量(或现值)与原始投资额(或现值)相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。

用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。

(一)静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。

(二)动态回收期动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。

内含报酬率(IRR)(一)基本原理内含报酬率(Internal Rate of Return)，是指使净现值等于零时的贴现率。

价值是未来现金净流量的现值和。

考情分析本章是全教材难度最高的章节之一，公式繁多，指标复杂，计算量相当大，是中级财管学习中的第三只拦路虎。

本章主要介绍了投资管理基础理论、项目财务评价指标的计算，项目评价决策方法的运用、证券投资决策。

从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，并且在主观题中经常出现，属于“拉差距”的内容。

预计2020年本章的分值在15分左右。

『知识框架』第一节投资管理概述一、企业投资意义、管理特点、作用、管理原则意义企业生存与发展的基本前提；获取利润的基本前提；风险控制的重要手段管理特点企业的战略性决策；企业的非程序化管理；投资价值的波动性大作用通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。

通过投资，还可以实现多元化经营原则可行性分析（环境、技术、市场和财务四方面）；结构平衡；动态监控『指南练习1·多选题』下列各项中，属于企业投资管理原则的有（）。

A.成本效益原则B.可行性分析原则C.动态监控原则D.结构平衡原则『正确答案』BCD『答案解析』投资管理的原则有：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。

二、企业投资的分类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系（方式性）直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资间接投资将资金投放于股票、债券、基金等权益性资产上的企业投资【总结】1.项目投资都是直接投资，证券投资都是间接投资。

对内投资都是直接投资，对外投资不一定都是间接投资。

2.直接投资对应的都是直接筹资，间接投资对应的不一定都是间接筹资。

『指南例题1·多选题』下列各项中，属于间接投资的有（）。

A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资『正确答案』AB『答案解析』间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。

选项AB为间接投资，选项CD为直接投资，正确选项为AB。

第六章投资管理一、单项选择题1.下列关于企业投资管理的特点中，表述错误的是（）。

A.企业投资主要涉及劳动资料要素方面B.企业投资经历的时间较短C.企业的投资项目涉及的资金数额较大D.投资项目的价值具有较强的不确定性2.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（）。

A.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响B.按投资对象的存在形态和性质C.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D.按投资活动资金投出的方向3.对于一个（）投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。

A.独立B.互斥C.互补D.不相容4.财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕（）而开展的专门经济性评价。

A.技术可行性和环境可行性B.技术可行性和市场可行性C.环境可行性和市场可行性D.技术可行性和资金筹集的可行性5.下列各项中，不属于投资管理的原则的是（）。

A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.战略性决策原则D.动态监控原则6.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。

A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.递延资产投资7.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。

项目预计流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。

则该项目原始投资额为（）万元。

A.400B.560C.345D.5058.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额为5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金净流量为（）元。

A.16250B.20000C.15000D.432009.下列计算营业现金净流量的公式中，正确的是（）。

A.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本B.营业现金净流量=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本C.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）-非付现成本×（1-所得税税率）D.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×（1-所得税税率）10.下列各项中，不属于长期资产投资的是（）。

1.固定资产变价净收入固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。

2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率3.垫支营运资金的收回【例题·单选题】下列关于营业现金净流量计算公式中错误的是（）。

A.收入×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率B.税后营业利润+非付现成本C.营业收入-付现成本-所得税D.收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【答案】A【解析】根据营业现金净流量的计算公式，选项A中少减了“付现成本×（1-所得税税率）”，选项A错误。

选项BCD均正确。

【例题·单选题】甲公司2017年12月31日以20000元价格处置一台闲置设备，该设备于2009年12月以80000元价格购入，并当期投入使用，预计可使用年限为10年，预计残值率为零。

按年限平均法计提折旧（均与税法规定相同）。

假设甲公司适用企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税费，则该业务对当期现金流量的影响是（）。

A.增加20000元B.增加19000元C.减少20000元D.减少19000元【答案】B【解析】根据题中资料，该设备年折旧额=80000/10=8000（元）。

2017年12月31日处置时的账面价值（等于计税基础）=80000-8000×8=16000（元）。

则该业务对当期现金流量的影响=20000-（20000-16000）×25%=19000（元）。

选项B正确。

【考点二】净现值净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值【例题·单选题】甲公司计划投资建设一条生产线，项目第一年年初发生原始投资600万元（包含固定资产投资400万元，营运资金垫支200万元），当年投产，项目建成后预计可使用10年，每年产生营业现金净流量150万元，期满固定资产无残值。

2020年中级会计财务管理章节练习第六章投资管理（单选题）1、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

A、10.0B、10.5C、11.5D、12.02、某项目的投资额为800万元，在第一年年初一次性投入，寿命期为3年。

第一年获得现金净流量300万元，第二年获得现金净流量400万元，第三年获得现金净流量500万元，若该项目的资本成本为10%，项目的寿命期为三年，则该项目的净现值为（）万元。

已知：（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513。

A、178.94B、400C、251.66D、12003、某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为－10元。

该方案的内含报酬率为（）。

A、14.88%B、16.86%C、16.64%D、17.14%4、下列关于企业投资管理特点的说法中，不正确的是（）。

A、属于企业的战略性决策B、属于企业的程序化管理C、投资价值的波动性大D、属于企业的非程序化管理5、一般认为，企业利用闲置资金进行债券投资的主要目的是（）。

A、谋取投资收益B、增强资产流动性C、控制被投资企业D、降低投资风险6、各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存的投资是（）。

A、对内投资B、对外投资C、独立投资D、互斥投资7、某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括投资期的静态投资回收期为（）年。

A、2.0B、2.5C、3.2D、4.08、如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是（）。

第六章投资管理【考情分析】1.本章近三年题型、分值分布2.本章主要考点总结考点一：投资管理的主要内容★★【例题·判断题】（2015年）某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。

（）『正确答案』×『答案解析』直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。

企业不管进行直接投资还是间接投资，与其交易的筹资者都是在进行直接筹资。

【例题·单项选择题】（《经典题解》第187页单选题第1题）下列各项中，属于维持性投资的是（）。

A.转换新行业的投资B.开发新产品的投资C.配套流动资金投资D.企业合并投资『正确答案』C『答案解析』维持性投资是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资，也称为战术性投资，如更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等。

转换新行业和开发新产品的投资、企业间兼并合并的投资、大幅度扩大生产规模的投资等属于发展性投资。

【例题·多项选择题】（《经典题解》第188页多选题第2题）依据投资分类的标准，企业更新替换旧设备的投资属于（）。

A.互斥投资B.独立投资C.发展性投资D.维持性投资『正确答案』AD『答案解析』更新替换旧设备的投资属于互斥投资而非独立投资，属于维持性投资而非发展性投资。

【例题·判断题】（《经典题解》第167页判断题第5题）一般来说，证券投资都是间接投资，项目投资既可以是直接投资，也可以是间接投资。

（）『正确答案』×『答案解析』直接投资与间接投资、项目投资与证券投资，其内涵和范围一致，只是分类角度不同，直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性。

【补充练习】《经典题解》第167页单选题第1题《经典题解》第167页多选题第4题《经典题解》第190页判断题第1题考点二：投资项目财务评价指标★★★【例题·单项选择题】（《经典题解》第176页单选题第1题）在考虑所得税影响的情况下，下列各项因素中，对投资项目的营业现金净流量不产生影响的是（）。

2020中级会计职称考试《财务管理》章节练习第六章投资管理一、单项选择题1.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。

固定资产采用直线法计提折旧，估计净残值为10万元。

营业期间估计每年固定成本为（不含折旧）25万元，变动成本为每件75元。

销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，适用的所得税税率为25%。

则该项目最后一年现金净流量为（）万元。

A.292B.282C.204D.2622.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（）万元。

A.160B.55C.105D.353.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。

A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含收益率等于设定的贴现率4.已知某项目的现金净流量分别为:NCF0=-100元,NCF1=0元,NCF2-6=200元,投资人要求的收益率为10%，则该项目的净现值为（）元。

[已知：（P/A,10%,5）=3.7908；（P/F,10%,1）=0.9091]A.658.16B.589.24C.489.16D.689.245.下列各项因素中不会影响年金净流量大小的是（）。

A.每年的现金净流量B.折现率C.原始投资额D.投资的实际收益率6.某公司准备投资一项目，目前有3个方案可供选择，A方案：期限为10年，净现值为80万元；B方案：期限为8年，年金净流量为15万元；C方案：期限为10年，净现值为-5万元；该公司要求的最低收益率为10%，则该公司应选择的方案是（）。

[已知：（P/A，10%，10）=6.1446]A.A方案B.B方案C.C方案D.无法判断7.下列关于现值指数优点的说法中，错误的是（）。

第六章投资管理第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点三、企业投资的分类四、投资管理的原则第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（一）投资期（二）营业期【补充几个概念】（三）终结期【提示】①在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。

②一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。

二、净现值（NPV）（一）基本原理（二）对净现值法的评价三、年金净流量（ANCF）四、现值指数（PVI）总结:NPV≥0→PVI≥1→ANCF≥0→实际报酬率≥要求的报酬率问题：实际报酬率＝？五、内含报酬率（IRR）（一）基本原理内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。

1.未来每年现金净流量相等时（年金法）NPV＝NCF×（P/A，i，n）－I计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。

2.未来每年现金净流量不相等时（逐次测试法）如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。

（二）对内含报酬率法的评价六、回收期（PP）回收期，是指投资项目的未来现金净流量（或现值）与原始投资额（或现值）相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。

（一）静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。

1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。

第六章投资管理第一节投管主要内容一、企业投资意义1、生存发展基本前提2、获得利润的基本前提3、企业风险控制的重要手段二、投资特点1、属于企业战略性决策2、投资管理属于企业非程序管理3、投资价值波动大三、投资分类1、与企业本身生经关系：①直接投资（实体性资产）②间接投资（投放于权益性资产）2、投资对象存在形态和性质：①项目投资（属直接投资）②证券投资3、对未来前景影响：①发展性投资（如开发新产品）②维持性投资（如生产技术更新）4、按资金投出方向：①对内投资②对外投资（主要是间接投资，但也可能是直接）5、投资项目相互关联关系：①独立投资②互斥投资四、投管原则1、可行性分析原则（①环境②技术③市场④财务【主要内容】）2、结构平衡原则3、动态监控原则（进程控制）第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（三阶段）（一）投资期：1、长期资产投资（购置成本、运安费等）2、营运资金垫支（△追加流资—△结算流债）（二）营业期：1、公式：营业现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本+ 非付现成本＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本＝税后营业利润＋非付现成本＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率2、某年大修理支出，作为本年一次性收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。

营业期内某一年发生的改良支出是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回（三）终结期（终结点）固产变现净损益对流量影响=（固产原值－按税法已计提折旧－变价净收入）×所得税率二、项目评价指标（一）净现值（NPV）1、计算公式：净现值（NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值2、判定标准：①正可行，方案报酬率大于要求报酬率，负则不可取②其他条件相同时，越大方案越好3、优点（适用性强；能灵活地考虑投资风险）缺点（贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比较决策；有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。