大资管时代

大资管时代券商的盈利结构大资管时代，证券商的盈利结构主要包括投行业务、交易业务、资产管理业务和其他业务。

近年来，随着资管新规的出台和大资管时代的到来，证券商的盈利结构也发生了一定的变化，投行业务和资产管理业务成为了盈利的两大支柱。

投行业务是证券商盈利的重要支撑之一。

投行业务主要包括承销业务、融资业务、并购业务和其他投行业务。

证券商通过承销企业债券、股票、可转债等证券融资产品，为客户提供融资解决方案，进行企业并购重组等业务，从而获取一定的承销和保荐费用、佣金收入和交易利润。

尤其是随着资本市场的不断壮大和改革开放的深入推进，证券市场的发展也为证券商的投行业务提供了更为广阔的空间，使得证券商的盈利来源更加多元化。

资产管理业务也成为了证券商盈利的重要来源之一。

资产管理业务主要包括自营资产管理和代理资产管理。

自营资产管理是指证券商利用自有资金进行的资产管理业务，通过证券投资、资产配置等方式获取投资收益；代理资产管理是指证券商为客户提供的资产管理服务，包括基金销售、财富管理、资产配置等。

随着资管新规的出台和大资管时代的到来，证券商的资产管理业务得到了进一步发展，市场化、专业化的资产管理服务也越来越受到客户的青睐，成为证券商盈利的新亮点。

交易业务和其他业务也是证券商盈利的重要组成部分。

交易业务主要包括股票交易、债券交易、期货交易等，证券商通过为客户提供交易平台和交易服务，获取交易佣金收入和交易利润；其他业务主要包括投资咨询、证券承销、融资租赁等业务，通过为客户提供咨询服务、融资解决方案等，获取相应的收益。

虽然交易业务和其他业务在证券商盈利结构中的比重相对较小，但也是不可或缺的一部分。

大资管时代下，证券商的盈利结构已经发生了一定的变化，投行业务和资产管理业务成为了盈利的两大支柱。

未来，随着资本市场的不断发展和资管新规的逐步完善，证券商的盈利结构也将继续演变，更加多元化，更加专业化，为证券商盈利带来新的机遇和挑战。

《大资管下我国商业银行理财业务发展研究》一、引言随着中国金融市场的快速发展，大资管时代的到来为商业银行理财业务提供了广阔的发展空间。

大资管是指通过统一监管标准、拓宽投资渠道、丰富产品种类等方式，实现资产管理行业的全面发展。

本文旨在研究大资管背景下，我国商业银行理财业务的发展现状、问题及未来发展趋势，以期为商业银行理财业务的进一步发展提供参考。

二、大资管背景及我国商业银行理财业务发展概述大资管时代，我国金融市场呈现出多元化、开放化和智能化的趋势。

商业银行理财业务作为金融业的重要组成部分，得到了快速发展。

我国商业银行理财业务从最初的以存款为基础的简单理财产品，逐渐发展为涵盖货币市场、资本市场、实体经济等多个领域的综合性资产管理业务。

三、我国商业银行理财业务发展现状（一）市场规模不断扩大随着居民财富的增加和投资意识的提高，商业银行理财业务市场规模不断扩大。

各类理财产品层出不穷，满足了不同投资者的需求。

（二）产品种类日益丰富商业银行理财产品从保守型、稳健型到积极型，涵盖了货币市场、债券市场、股票市场等多个领域。

同时，还推出了结构化理财产品、FOF（基金中的基金）等创新产品。

（三）跨业合作与跨界发展商业银行与证券、保险、信托等金融机构展开跨业合作，拓宽了理财业务的投资渠道和产品种类。

同时，也推动了跨界金融创新，如互联网银行、智慧银行等。

四、我国商业银行理财业务发展中的问题（一）监管政策滞后随着金融市场的发展，监管政策有时难以跟上市场的变化速度，导致一些潜在风险无法及时得到有效控制。

（二）产品同质化严重目前，各家商业银行的理财产品存在同质化现象，缺乏创新和差异化竞争。

（三）投资者教育不足部分投资者缺乏投资知识和风险意识，容易导致投资决策失误和损失。

五、大资管下我国商业银行理财业务的未来发展（一）加强监管与风险控制在大资管背景下，应加强监管政策的制定和执行，完善风险控制体系，确保理财业务的稳健发展。

（二）推动产品创新与差异化竞争商业银行应加大产品创新力度，开发具有差异化的理财产品，满足不同投资者的需求。

“大资管”时代商业银行绩效管理研究近年来，我国商业银行资产管理业务的监管环境和市场环境面临重大突破，监管当局逐步放松金融管制，资产管理市场非常活跃，资产业务快速发展，产品创新能力、市场竞争能力和转型升级潜力得到空前提升，加快了商业银行收入结构的调整步伐，也决定了商业银行绩效管理改革的重点。

一、“大资管”时代发展趋势以银行理财资产管理业务试点启动和信贷资产证券化试点重启为标志，“大资管”时代已经到来，并伴随着日益规范的监管和不断创新的产品，逐步经历了存贷款替代、理财资产管理、资产证券化三个阶段。

（一）存贷款替代阶段存贷款替代阶段是“大资管”时代的起步阶段，该阶段特征是商业银行将代客理财作为资产负债调节的附属工具，理财产品成为存贷款替代产品。

在存贷款替代阶段，银行资产管理业务的主要形式是代客理财，存贷款替代的定位局限了资管业务的发展，资管业务不能专注于做好客户的资产增值和服务。

为发展资产管理业务，实现从“资产持有大行”到“资产管理大行”的转型，我国传统理财业务开始重新进行角色定位，做好对客户资产的专业管理和服务，逐步从“存贷款替代”回归到受托管理的本源，从存贷款替代阶段过渡到专业的理财资产管理阶段。

（二）理财资产管理阶段理财资产管理阶段是“大资管”时代的必经阶段，该阶段特征是理财回归到代客理财的本质，理财业务更加市场化、标准化和规范化。

2013年9月以来，银监会积极推进银行理财业务的重大创新，在负债端推出银行理财管理计划，在资产端推出理财直接融资工具。

其中，理财管理计划是商业银行作为管理人对投资者委托的资金进行投资、运作、管理的载体，由投资者承担投资风险；理财直接融资工具是由商业银行直接设立以单一企业的债权类融资项目为投资方向，在中央结算公司统一托管、在银行间市场公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资工具。

目前，有14家商业银行已获得理财资产管理业务试点资格，标志着银行理财业务开始向真正的资产管理业务转型。

大资管时代券商的盈利结构在大资管时代，证券公司的盈利结构发生了较大变化。

过去，证券公司的盈利主要来自于证券交易、投资银行和资产管理等业务。

随着大资管时代到来，证券公司的盈利增长主要来源于资产管理和投资银行业务。

下面详细介绍证券公司在大资管时代的盈利结构。

首先是资产管理业务。

资产管理业务是证券公司在大资管时代的重要业务之一。

通过资产管理，证券公司能够管理客户的资产，提供多种投资产品和服务，从而实现收益最大化。

在这一领域，证券公司主要通过发行基金和财富管理业务来盈利。

发行基金是证券公司重要的盈利来源之一，包括公募基金、私募基金和FOF基金等。

证券公司通过管理这些基金的投资组合，实现了基金净值的增值，同时通过管理费和销售费等费用获取收益。

财富管理业务则通过为高净值客户提供个性化的理财服务和资产配置来实现盈利。

其次是投资银行业务。

投资银行业务是证券公司在大资管时代的另一个重要业务。

投资银行业务包括证券承销、资产证券化、企业融资等。

通过承担企业的资产证券化和融资需求，发行股票和债券等交易产品，证券公司实现了一定程度上的盈利。

此外，证券公司还可以通过收取承销费、保荐费、顾问费等收费项目，来获取更多收益。

最后是证券交易业务。

虽然在大资管时代，证券交易业务不再是主要盈利来源，但是仍然是证券公司的一项重要业务。

证券交易业务包括股票、债券、期货等各类证券交易，通过为客户提供投资咨询、交易渠道等服务，来获取交易佣金、交易结算费等收益。

在大资管时代，证券交易业务以提高交易服务和降低交易成本为主要目标，同时通过提供高频交易、智能交易等新产品，实现交易业务的盈利增长。

除了以上三个主要业务外，证券公司还面临市场的变化，需要不断开拓新的盈利业务。

例如，证券公司可以扩大自主创新，发掘新兴技术和新型金融业务，以满足客户多样化的投资需求，从而推动公司的盈利增长。

大资管时代券商的盈利结构在大资管时代，证券公司的盈利结构一直都是市场关注的焦点之一。

随着资本市场的不断发展和金融业务的多元化，证券公司的盈利结构也发生了一些变化。

本文将从证券公司盈利的三大来源出发，分别是券商自营业务、投行业务和资产管理业务三个方面来探讨大资管时代券商的盈利结构。

券商自营业务一直是券商盈利的一个重要来源。

券商通过自营交易、资产管理和金融衍生品等方式来获取盈利。

自营交易主要包括股票、债券、货币和衍生品交易等。

证券公司通过市场操纵、高频交易和套利交易等方式来获取盈利。

资产管理是券商的另一个盈利来源，主要包括资产配置、基金管理和财富管理等业务。

证券公司通过管理客户资产来获取管理费和业绩提成等盈利。

金融衍生品主要指期权、期货、互换和衍生产品等。

证券公司通过金融衍生品的买卖和投资来获取盈利。

自营业务盈利主要受证券公司资本实力和风险管理水平的影响。

自营业务盈利的不稳定性和风险相对较大，需要证券公司有较强的资本实力和风险管理水平。

大资管时代券商的盈利结构主要来源于券商自营业务、投行业务和资产管理业务三个方面。

自营业务、投行业务和资产管理业务是券商获取盈利的重要途径。

自营业务的盈利主要受证券公司资本实力和风险管理水平的影响。

投行业务的盈利主要受证券公司资本实力和市场份额的影响。

资产管理业务的盈利主要受证券公司投资能力和投资回报的影响。

券商在盈利结构的构建上需要充分发挥自身的优势和特色，充分利用市场机会和资源配置，主动应对外部环境的变化与挑战，加强内部管理和风险控制，提高核心竞争力和盈利能力，切实促进和保障公司的盈利持续增长。

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“大资管”时代商业银行理财业务转型策略分析作者：孙承新来源：《财税月刊》2017年第06期摘要“大资管”时代日益呈现出“规模大、成长快”、“跨界融合”、“综合化经营”、“市场全面开放”等显著特征，给商业银行理财业务发展带来诸多机遇与挑战。

商业银行需要在理财产品、业务营销、投资以及管理等方面有效转型，才能够在大资管时代取得突破。

关键词商业银行；大资管；机遇与挑战一、大资管时代背景随着利率市场化、金融脱媒、互联网金融以及金融政策的放开，“金融深化”正在以前所未有的进程向前推进，同时个体财富增加，投资欲望提升，我国已经进入大资管时代。

对众多商业银行来说，一方面面临巨大的金融市场竞争，证券、保险、银行、基金、信托等金融子行业百花齐放，必然给商业银行金融理财业务带来巨大冲击；另一方面，利率市场化改革进一步压缩商业银行传统“存贷”业务利润空间，理财业务发展变得尤为重要。

因此，大资管时代下，推进理财业务转型是各商业银行获得可持续性长远发展的重要战略举措。

随着我国金融资管行业的不断发展，我国大资管时代逐渐显现出“规模大、成长快”、“跨界融合”、“综合化经营”、“市场全面开放”等显著特征。

二、大资管时代商业银行理财业务转型的必要性（一）传统理财业务无法适应利率市场化条件下的市场需求商业银行理财业务最初内生于传统金融体系对金融压抑的突破，这种金融压抑体现于三个方面：需求的压抑、供给的压抑和市场的压抑。

随着我国金融体系改革的深化，利率市场化和人民币汇率形成机制改革的逐步实现，特别是目前经济减速造成企业融资需求下降，银行的不良贷款率快速上升造成贷款投放意愿不足，这些因素直接动摇了理财业务快速发展的前提和基础。

同时理财产品价格下降缓慢，已经远高于传统信贷投放的价格要求。

（二）传统理财业务无法适应行业竞争加剧的格局伴随着《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》等一系列行政法规的出台，各种形态的金融子行业，包括证券、保险、银行、基金、信托等都开始获得监管许可，进军资产管理业务领域。

解读大资管时代-信托牌照垄断的制度红利的终结混业经营的开始（文章来源：黄美杰-精品投行日记）核心提示：大资管时代的到来，带来了集成与创新、竞争与合作、分业与混业兼营。

#大资管#打破了信托牌照垄断带来的制度红利，穿透中国传统金融行业分业经营的壁垒，对无金融牌照资本市场进行了一次快速的洗牌，从而促进了中国多层次金融资本市场的快速发展。

信托曾凭借着“全牌照”的资格，在金融资本市场除了吸收存款和结算功能外，充分享受了信托牌照垄断带来的制度红利（合法的暴利）。

面对国家金融监管机构大刀阔斧的放开资管业务及投资范围，信托牌照垄断的制度红利正在被打碎，而监管机构将继续加强对信托公司的监管，2012年底监管机构高管曾在公开场合表示“信托机构所管理项目在履行了尽职、合规的前提下，可以考虑不用刚性兑付”，这是否表示信托业将因此而解放了呢，目前还未可知。

（最近经常听到一个新词，就是去信托化，我们知道，你要去什么，是因为你有什么，但很多机构一没有信托，二也没有依赖信托，甚至也没有从事什么信托相关的业务，这个去不知道从哪里来的，大资管增加了合作通道与选择，但信托也并非“非”去不可。

）近年来，随着国内企业与个人财富的快速积累与资产管理意识的提升，中国资产管理行业得到快速发展，2012年5月以来，政策面对资产管理行业的管制正在逐步放松，拓宽了准入机制、参与对象、投资范围等，资产管理行业开始进入大资产时代，集成与创新、竞争与合作、分业与混业兼营是大资产时代的鲜明特点。

多种类型的资产管理机构为投资者提供了丰富的多元化投资渠道，形成了包括私募股权、私募债权、公募基金、专项和特定资产管理计划、基础类与不动产投资计划、债权投资计划、信托计划、财富管理计划、理财产品与专业管理、资产证券化等多元产品的格局，有效促进了中国多层次金融资本市场的快速发展。

大资管时代是混业经营的开始，因此“受伤”的不仅仅是信托。

笔者认为，同时还是对“无金融牌照资本市场”的一次洗牌，以“华夏-通商基管”事件为导火索，银监会在2013年度工作会议上下达了禁止银行代销私募股权基金（PE）的通知。

大资管时代到来的影响一对投资者的影响：理财产品的增加对投资者来说，大资管时代的最显著变化是金融产品种类更加丰富，可选择范围更广，但一些金融产品的结构也更加复杂。

以证券公司为例，过去证券公司的理财产品在设立方式、投资范围和结构上有很多限制，仅能投资于股票、债券、基金、股指期货等。

2012年的诸多新规打破了很多限制，证券公司的资管产品可以广泛地投资于债权、股权等领域，而且取消了限额特定资产管理计划和定向资产管理双10%的限制。

未来我们会看到越来越多的证券公司融资类理财产品，而以往这类产品基本为信托产品所“垄断”。

对投资者而言，目前各类机构发行的金融理财产品差别并不大，筛选时可重点关注发行机构以往是否有该类产品的发行与管理经验。

一般来说，对于融资类产品，信托公司经验更加丰富，选择和管理能力也更强；对于证券投资类（包括期货类）产品，证券公司经验更加丰富，管理风险的能力也更强。

财富管理机构能为投资者提供的最主要帮助是在全市场挑选优秀的金融产品，但投资者自身需要把握一个原则，那就是坚持组合投资，通俗地说，就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。

现代投资组合理论早已被有效证明可以提高收益、降低风险。

大资管时代，由于监管的放松和金融机构产品的创新，能够满足投资者不同风险收益特点的理财产品相应增加。

目前，我国资产管理市场金融机构主要分为5种，包括商业银行、证券公司、信托公司、基金公司以及保险资产管理公司。

各资产管理机构的主要理财产品内容如图1所示。

图1 大资管市场主要理财产品*二对财富管理行业的影响：互生互补，共同发展大资管行业理财产品的增加，不仅扩大了投资者的理财选择范围，也丰富了从事专业理财的财富管理机构的产品选择路径，从而能够更好地满足不同投资者的个性化理财需求。

事实上，大资管的概念使资产管理与财富管理的界限变得模糊，战国时期“时而合纵，时而连横”的局面用来形容大资管时代颇为恰当。

“合纵”，即信托、基金、证券、私募基金作为金融产品供应商，银行、财富管理机构作为金融产品分销商，双方形成上下游关系；“连横”，即信托、基金、证券、银行等共同打造跨平台金融产品，如前两年流行的银信合作。