MOM大资管时代

《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》起草说明一、起草背景管理人中管理人（managerofmanagers，简称“MOM”）产品在境外属于一类成熟的资产管理产品，具有“多元资产、多元风格”的特征，既能体现母管理人的大类资产配置能力，又可以发挥不同子管理人的特定资产管理能力。

为引入MOM产品，进一步促进证券基金经营机构资产管理业务创新发展，提高为各类投资者提供资产配置服务的能力，我会起草了《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）。

二、《指引》的主要内容《指引》共24条，对MOM的产品定义、运作模式、参与主体资质条件、母子管理人及托管人职责划分、投资运作、风险管理与内部控制等进行了规范。

（一）产品定义。

《指引》规定，MOM产品是指母管理人将资产管理产品部分或者全部资产委托给多个子管理人进行管理的资产管理产品。

母管理人是产品管理人，履行法定的受托职责；子管理人是母管理人的投资顾问，属于基金服务机构，受母管理人委托提供投资建议等基金服务。

母管理人依法应承担的责任不因委托而免除。

（二）运作模式。

《指引》规定，母管理人将组合资产划分成若干子资产单元，每一个子资产单元按规定单独开立子证券期货账户，子管理人在约定权限范围内为子资产单元提供投资建议或者下达投资指令，母管理人作出投资决策并负责交易执行。

MOM产品可以采取公募与私募两种形式，但应当分别适用不同的监管要求。

（三）参与主体资质条件。

MOM产品属于创新产品，为确保平稳起步，《指引》要求，母管理人应当依法持有资产管理业务牌照、配备相应的投研人员、符合合规经营条件，子管理人应当为证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构及符合条件的私募证券投资基金管理人，担任公募MOM的子管理人应当取得公募基金管理人资格。

同时，MOM投资经理应当具备一定年限的证券投资、研究、分析等相关从业经验，或者一定年限的养老金、保险资金资产配置经验，且具备相应的职业操守。

mom集团案例分析MOM模式在中国的发展，随着资产管理行业的发展，MOM作为投资管理模式得到了社会各个维度各个层级不同机构的关注。

但是具体MOM是什么？讲到MOM，做一个投资资产的管理模式必然是一个投资的资产管理活动。

讲到投资，大家应该说对于股票市场、债券市场过去几年惊心动魄的行情记忆犹新。

过去的股票市场波动幅度非常大，从2015年的6月底，一个季度剧烈波幅波动一次，从2016年以来整个股票市场的行情如此极端。

我想在座的各位朋友们感触肯定都不一样，但是肯定是有感触的。

我们看一下债券市场。

在过去的几年，债券市场作为固定收益的资产，体现出来的特征是固定收益并不是那么固定。

这个波动的情况在某种程度上完全跟有些指数的波动是差不多的。

过去的几年中国整个债券市场经历了债灾、花样创新的阶段。

这张图背后到底是什么原因造就指数的走到今天这个状态呢？在座的各位来自与研究机构和管理机构，在过去几年导致整个债户全价指数的波动情况来自于三个要素，在过去几年整个债券市场三大法宝：一、加杠杆，博收益。

二、下沉信用评级，拿收益，像3A客户不满意啊，那我往下降到2A。

过去几年大资管疯狂发展，特别是资管投资日新月异。

还有牺牲流动性。

每一块都在消化着市场上的流动性，整个金融市场的流动性很多，但是因为在三个投资策略上去以后，就看似宽松的流动性实际上并不宽松，如果这个资金市场稍微出现一定程度的波动，那对于资金架构的影响无论在银行间市场、还是在其他市场都会出现比较大的冲突。

这个展示的是最近几年有一些共识性的几个观点：一、宏观环境，无论从中国本土的宏观经济状态还是全球性的宏观经济状态来说：低增长、低通胀、低利率，通胀大家关注比较多，无论是美联储加息、还是英国央行的加息，都是要低通胀的，无论通过什么办法通胀率始终是处于比较低的位置，无论是理论性还是实践性都在探讨。

二、金融市场：低收益、高波动。

波动在金融的世界里其实就是风险。

三、宏观政策层面，货币政策宽松，如果在2014年讨论更多的是货币政策的边际效益显著下降，但是现在货币政策开始慢慢拐头，在收紧，各个国家主动在缩，在加息。

MOM引领投资新时代
MOM为管理人的管理人基金
是一种全新的资管模式，一种类似于混合制的私募基金，也被称为多管理人基金。

它依靠实力雄厚的基金公司，通过优中选优的方法，精选投资顾问，构建管理人投资组合，投资者从中选择投资顾问，或交由基金公司为其分配投资顾问进行投资，让这些最顶尖的专业人士来管理资产，而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，从中获取持续、稳定、高于市场回报的投资收益。

MOM作为海外市场中较为流行的资产管理模式之一，MOM模式进入国内的时间并不长，但由于它具有长期稳定、高于平均投资回报水平的特点，已经受到国内投资者的关注。

MOM优势
1：选择全市场优秀的投资经理，为客户实现资产的长期保值与增值
2：配置分散，风险可控，可以有效平抑投资运转中的净值波动
3：“多元策略、多元风格、多元经理”管理模式是让投资者获得最佳投资方案的有效途径
如何选择高收益MOM产品？
“以人为本”才是组合类产品优异业绩的保证，投资者需要详加考察MOM 经理的从业经理，历史业绩，适应的市场风格等，最好选择对基金研究有深厚积累的基金经理……。

史上最好懂的资管新规“去嵌套”解读｜“去”系列资管新规中，除了投资者们最为关⼼的“打破刚兑”⼀条之外（详见诺亚此前解读《当我们在谈论“去刚兑”时，我们在说什么？），还有⼀条禁⽌“多层嵌套”。

刚性兑付⽐较好理解，也和投资者的⽇常理财产品息息相关，但新规中说的“多层嵌套”是个什么⿁？和普通投资者⼜有什么关系？本期“去”系列，和⼤家聊⼀聊“去嵌套”的资管逻辑，以及它和我们的密切关系。

作者 | 诺亚财富品牌市场中⼼缪欣欣“嵌套”从字⾯意思来看⾮常简单，指的是两个以上的理财产品相互投资的情况。

举个例⼦，⼀名投资⼈在银⾏购买了理财产品：银⾏将募集来的钱拿去购买信托产品，这叫做第⼀层嵌套；信托公司将资⾦拿去投资资管计划，这叫第⼆层嵌套；资管公司将资⾦拿去投资保险，或者再去购买银⾏理财，这叫第三层嵌套。

……以上这种情况，我们称之为层层嵌套（当然实际情况可能远远⽐这个复杂）。

为什么资管新规要去“多层嵌套”？因为，多层嵌套对投资者来说风险很⼤。

不似打破刚兑那样对投资者的影响⾮常直接，多层嵌套给投资者带来的损失往往是⾮常隐性的。

第⼀、资本空转带来的投资风险。

从多层嵌套业务中，第⼀个要拿出来批评的严重问题就是资⾦空转。

不管是同业间还是不同业间，资⾦甚⾄出现了从银⾏出来转了⼀圈之后⼜回去的怪现象。

多层嵌套的问题是资⾦⼀直在不同的⾦融产品中流转，⼀个很显然的事实是，如果资⾦不能有效流⼊实体经济促进经济发展，那么资本利得也就变成了⽆源之⽔，⽆根之⽊，资⾦链断裂就变成了迟早的事。

第⼆、监管失灵。

⽽消除这种资本空转风险最⼤的难点⼜在于，多层嵌套通过长链条绕过了很多监管。

在银监会和保监会合并以前：银⾏、信托、⽹贷归银监会管；券商、基⾦、期货归证监会管；保险归保监会管。

当银⾏理财产品通过委外投资在券商资管计划、保险资管计划、基⾦资管计划等两个及两个以上资管计划之间层层嵌套，突破了监管部门之间的监管障碍，形成监管盲区。

资⾦来源和最终去向不明、最终投资⼈⽆法识别、风险承担和资产收益错配、私募产品公众化等，监管部门⽆法实施穿透式监管，银监会、证监会、保监会等监管部门在各⾃的领域都查不出问题，导致风险隐患已逐步积聚。

细扒MOM基金新手需了解的六个知识点1980年，美国的一家叫罗素的集团首创了多元投资组合的“管理人之管理人”模式（Manager of Manager），简称“MOM模式”，是指一个基金的基金经理不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他的一些基金经理决策的权限，而自身通过动态的跟踪、监督来管理他们，及时调整资产配置方案。

1、MOM模式 VS 传统基金模式有何不同？传统的基金模式，投资者可以通过银行、互联网等渠道购买基金产品，而此产品的管理方就直接是资金管理人。

而MOM模式，投资者是通过第三方理财平台等渠道购买基金产品，资产并不由此基金的发行方直接操作，而是这个产品的发行方在寻找最优的资产管理人之后，将资产委托给他们操作，而产品的管理方会通过动态的跟踪、监督来管理他们，及时调整资产配置方案，更大程度地保障了投资者的本金安全，并通过专业的基金经理来获得高收益。

2、MOM的核心价值在哪里？MOM的核心价值就在于产品管理人的策略选择和资金管理人的选择。

嘉丰瑞德理财师表示产品管理人在选择资金管理人的同时，也就在选择资金管理人的投资风格和投资策略，比如交易方式、交易模型及对宏观、微观的把控能力等，从而实现投资者资金的超额收益。

当然由于这些资金管理人一般都是业界的投资专业人士，所以MOM 的管理费较高，并不是所有的产品管理人都能聘请的起，只有一些实力雄厚的大机构才有资本。

MOM基金一般都采取的是三种交易策略组合的形式，即“Alpha 交易策略”、“高频交易策略”、“量化套利策略”，如何理解呢？3、什么是Alpha交易？Alpha交易，指通过对交易数据以及公司基本面的充分统计，制定出的一套可量化、可执行、甚至可自动化的，并且能够“跑赢大盘”的交易策略，同时以不限于做空股指的方式规避市场风险，达到相对收益的一个交易方式。

4、什么是量化套利？量化套利策略，是通过套利操作规避系统性风险，从而使产品的收益不再和大盘的涨跌相关，只和量化模型选股的能力有关，甚至在熊市时，大幅下跌的股市会给量化套利项目带来更大的溢价空间。

MOM模式的本质MOM（Manager of Mangers）模式，也被称为精选多元管理人，通过优中选优的方法，筛选基金管理人或资产管理人，让这些优秀的专业人士来管理资产，而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，来收获利益。

简而言之，MOM是找最优秀的投顾组成团队、分配资金、操盘投资，既发挥团队力量，又不限制个人风格。

MOM模式的本质，简单来说就是“找优秀的人做专业的事。

”MOM模式降世不过30载，但爆发增长。

得到了众多国内外投资公司的关注。

尚属新鲜事物的MOM模式的相关品种在国内已经开始尝试。

在2011年中国平安与罗素公司合作设立了平安罗素，并发行了第一期的MOM品种。

除此之外，MOM模式还可广泛应用于对冲基金与期货品种。

“国内期货资管行业要做大做强，采用MOM模式是一种必然选择。

”博赢财富CEO表示。

相比近些年受到推崇的基金中的基金(FOF)，信托中的信托(TOT)，MOM模式在对资产管理人的数量与专业性的覆盖层面，更具魅力。

FOF和TOT从本质上来说依然局限在精选投资品种上，而MOM模式更偏向于精选管理人，它可以凭借鉴定能力，相对独立的挑选出更适合投资需求的投资顾问，运用定量与定性相结合的方法，将优选产品管理人和多人管理风险的双重优势发挥得淋漓尽致。

虽然MOM在海外市场已经发展较为成熟，但对于内地市场而言，这一新兴资产管理模式在中国刚刚起步。

“与股票池一样，MOM模式会建立自己的基金经理池。

”据了解，博赢财富举办了竞选投资顾问的活动，为的就是想从中挑选多名能力好不同风格的基金经理进入核心基金经理池。

MOM品种具备多种管理优势：一是可以按照自己的品种风格来匹配投顾，相较于TOT间接投资，在管理上更加方便、自由和有针对性；二是可以避免TOT 的双重收费问题。

不过，尽管MOM创新模式已在中国资本市场局部落地，其有效性仍需要一段时间来验证。

首批MOM来了,值得投么作者：暂无来源：《理财（市场版）》 2021年第3期编辑：白利倩邮箱：1039879334@国内公募 MOM真的来了。

首批管理人包括招商基金、鹏华基金、建信基金、华夏基金和创金合信基金，陆续上线。

文/二鸟说二鸟说知名理财自媒体人，雪球财经作者，资深基金投资人士，具有11年公募基金从业经验。

进入2021年，首批获批的5只MOM中，建信基金已率先发力。

建信智汇优选一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）于1月20日发行。

这意味着国内公募MOM业务正式起航。

MOM是什么？简单理解MOM，就是找几个不同的投资管理人（俗称“小M”）做投资顾问，各自负责一部分资金投资决策（有独立的资产单元），基金产品管理人（俗称“大M”）负责挑选上述小M，并分配资金。

MOM看起来像几个小M在凑堆玩，但绝不是几个小M叠加那么简单。

MOM的投资逻辑是在尽可能分散风险的基础上，提高收益率。

举个例子：一个做股票多头策略的小M，一个做CTA策略的小M，其年化收益率、波动率均为10%，收益风险比都是1。

把两个小M结合在一起，由于两种策略相关性较低，风险得到分散，波动性降低。

大M再进行大类资产配置等带宏观性质的操作，波动率会进一步下降。

因此，收益风险比就能得到极大提高。

也就是说，赚同样的钱，风险降低了。

可以看到，这5只MOM均为混合型基金，且设有一年持有期或封闭期。

其中还有2只为发起式基金。

设置封闭期或持有期，是为了避免投资者追涨杀跌，防止高频赎回带来流动性冲击，便于基金经理落实中长期投资计划。

发起式基金则可以将基金管理人与投资者的利益深度绑定，同时增加持有人长期持有的信心。

在具体运作方面，我们以建信智汇优选为例给大家简单介绍。

其投资策略分为四个层次：大类资产配置策略、子资产单元划分策略、投资顾问选择策略和个券投资策略。

具体框架是，权益和固收按6:4配比。

权益资产计划划分为2个单元，委托给景顺长城、广发基金，分别选取1名擅长成长与价值风格的基金经理，对资产单元进行运作管理。

解读大资管时代-信托牌照垄断的制度红利的终结混业经营的开始（文章来源：黄美杰-精品投行日记）核心提示：大资管时代的到来，带来了集成与创新、竞争与合作、分业与混业兼营。

#大资管#打破了信托牌照垄断带来的制度红利，穿透中国传统金融行业分业经营的壁垒，对无金融牌照资本市场进行了一次快速的洗牌，从而促进了中国多层次金融资本市场的快速发展。

信托曾凭借着“全牌照”的资格，在金融资本市场除了吸收存款和结算功能外，充分享受了信托牌照垄断带来的制度红利（合法的暴利）。

面对国家金融监管机构大刀阔斧的放开资管业务及投资范围，信托牌照垄断的制度红利正在被打碎，而监管机构将继续加强对信托公司的监管，2012年底监管机构高管曾在公开场合表示“信托机构所管理项目在履行了尽职、合规的前提下，可以考虑不用刚性兑付”，这是否表示信托业将因此而解放了呢，目前还未可知。

（最近经常听到一个新词，就是去信托化，我们知道，你要去什么，是因为你有什么，但很多机构一没有信托，二也没有依赖信托，甚至也没有从事什么信托相关的业务，这个去不知道从哪里来的，大资管增加了合作通道与选择，但信托也并非“非”去不可。

）近年来，随着国内企业与个人财富的快速积累与资产管理意识的提升，中国资产管理行业得到快速发展，2012年5月以来，政策面对资产管理行业的管制正在逐步放松，拓宽了准入机制、参与对象、投资范围等，资产管理行业开始进入大资产时代，集成与创新、竞争与合作、分业与混业兼营是大资产时代的鲜明特点。

多种类型的资产管理机构为投资者提供了丰富的多元化投资渠道，形成了包括私募股权、私募债权、公募基金、专项和特定资产管理计划、基础类与不动产投资计划、债权投资计划、信托计划、财富管理计划、理财产品与专业管理、资产证券化等多元产品的格局，有效促进了中国多层次金融资本市场的快速发展。

大资管时代是混业经营的开始，因此“受伤”的不仅仅是信托。

笔者认为，同时还是对“无金融牌照资本市场”的一次洗牌，以“华夏-通商基管”事件为导火索，银监会在2013年度工作会议上下达了禁止银行代销私募股权基金（PE）的通知。

MOM基金的投资理念、优势及发展趋势1前言MOM（Manager of Managers） ,即“管理人的管理人”模式，也称为“人人操盘模式”.这种模式首创于20世纪80年代美国的罗素集团，经过三十多年的发展，至今MOM 基金公司在全球管理资产的规模超过了万亿美元。

在中国，2012年平安罗素和万博兄弟两家机构先后推出首款MOM产品，引导了相关模式在国内的发展。

目前涉及MOM基金模式的包括银行、期货、券商、公募基金、私募基金以及产业资本和民间资本等，内容和形式更加趋于多样化。

文章对MOM基金的特点、理念和投资模式等做了一个初步的梳理，并简要介绍了当前MOM基金的发展情况以及在国内前景的展望。

2 MOM基金的含义MOM基金是多管理人基金的一种，是指一个基金的管理人不直接参与管理基金投资，而是通过挑选其他的一些基金经理来进行管理，MOM基金管理人在挑选合适的其他基金经理的过程中，应该研究其投资理念、追踪其投资过程、评估其投资结果，筛选出具有优秀投资理念、稳定投资风格、超额收益回报的基金经理。

MOM基金重在选人，基金管理人一般不直接决定投资品种和投资方式，而是以投资子账户委托形式让其他基金经理负责投资管理，以帮助客户获得资产的长期保值增值的一种投资模式。

3 MOM基金的投资理念MOM基金的投资理念主要包括三个方面：多元资产配置、多元投资策略和多元投资管理人，通过三者的动态结合，达到稳定风险、提高收益的目的。

首先，大部分MOM都将资产配置放在首要位置。

多元资产配置说的是投资标的的多元化，即将不同的投资标的进行组合，这有几个层面的配置：一是国内市场和国际市场间的多元配置，例如中国市场和美国市场的组合；二是国内不同市场间的多元配置，例如房地产市场、股票市场和债券市场的组合；三是同一个市场间不同品种的多元配置，例如债券市场中公司债、国债和金融债的组合。

其次，MOM采用多元投资策略如全球宏观策略、相对价值策略、市场中性策略、事件驱动策略和固定收益策略等，将这些策略综合在一起灵活运用，能够减少连锁负面反应和难以预测的事件。

MOM基金：中国基金业新星罗裕佳【摘要】私募基金迅速发展,国内多管理人基金MOM应运而生,该基金的特点是管理人把基金资产交给优秀的专业基金经理管理,实现投资权限外移.本文通过介绍MOM基金的定义,梳理MOM基金国际国内现状,总结MOM基金的运行模式,并分析MOM的优点和风险点,最后展望MOM的发展前景.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)004【总页数】3页(P129-131)【关键词】MOM;多管理人基金;基金经理评价【作者】罗裕佳【作者单位】浙江大学经济学院,浙江杭州310027【正文语种】中文2013年6月基金法给私募基金颁发“身份证”后，私募基金规模迅速扩容，产品数量井喷，同时也带来了私募基金质量层次不齐业绩差异大等问题。

高净值投资者想找一款优质的私募产品越来越难，而一类名为MOM基金的产品开始悄然增多，受到高净值客户青睐。

国内投资者对能获得10%-14%左右的固定收益混合基金，固定收益类投资品种比较熟悉，但对被称为震荡市中的避险利器的MOM基金还不太了解。

1.MOM基金定义MOM是一种多管理人基金，全称为Manager of Managers，中文称“管理人的管理人基金”。

该模式下母基金经理不直接参与基金的具体投资，而是将基金资产委托给由自己挑选的基金经理进行管理，直接授予子基金经理投资决策权限。

MOM母基金经理主要负责挑选并监督受委托基金经理的业绩，根据各基金经理的不同风格，动态调整子基金经理和高效分配资金比例。

MOM母基金经理在宏观层面进行严格风险把控，并在子基金业绩不佳的时候进行更换。

2.MOM的起源发展创新的根本动力依然源于市场的需求，MOM基金起源于美国，美国罗素投资在1980年创立第一个MOM基金。

MOM在美国兴起是由于MOM的多元管理人投资理念能让投资者获得高于平均水平的，长期稳定的回报。

从美国的MOM产品发展历程来看，在股票多头、量化对冲等各类投资策略的产品年度排名中，MOM基金往往表现并不抢眼，但是从5年期以上的收益排名看，则位置靠前。