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巴菲特价值投资的原则(个人总结).txt人和人的心最近又最远，真诚是中间的通道。
试金可以用火，试女人可以用金，试男人可以用女人--往往都经不起那么一试。
巴菲特价值投资的原则：1、用买企业的方法买股票。
这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家”，他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。
他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上；2、风险来自于你不知道自己在做什么；3、热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误；4、不泄露自己的商业机密；5、未来永远是不明白的；6、长期投资。
在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩，就不要把它们放出去。
7、保持安全边际，杜绝损失。
安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资，并相信市场趋势会回升。
8、善于学习，站在巨人的肩膀上。
9、做一名成功和快乐的投资者；10、熊市是投资的良机。
市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的企业，正是千载难逢的投资良机。
11、一旦认定就大笔投资下去，喜欢“一股致富”。
巴菲特不相信现代投资(000900,股吧)组合理论，他的股票组合常常是很少的数量。
（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。
）12、偏执型投资。
不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。
树立一个正确的投资观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。
13、投资企业的选择：⑴注重公司“实质价值”，重视资产的质量。
营业绩效参照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价值。
护城河是什么意思
护城河的意思是城堡或其他筑垒地方围墙外面深而宽的壕沟，通常注满水
护城河即围绕城墙的河，是所有人工、半人工和天然形成的、有军事防护作用的水体，可防止敌人或动物入侵，同时兼顾城市景观。
古代的城防体系有城墙就必有护城河，“城”与“濠”作为一对伴生物，掘地成濠、出土筑城，体现了古人就地实现土方平衡的智慧。
中国的护城河多以天然为主、人工挖掘为辅，它们不是一潭死水，有上源亦有流向。
河上建有许多闸、坝，以调节水量控制流速。
经济护城河的概念最早由巴菲特提出，指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势—如同保护城堡的护城河。
重点是什么？可持续竞争优势。
所以说投资者在进行投资的时候不单单要考虑它的优势，还要考虑到可持续，即企业能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。
巴菲特说：有的企业有高耸的护城河，里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着，这才是你应该投资的企业。
高瓴资本的张磊说：长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。
帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》中对巴菲特的理念进行了总结与延伸，提出了护城河的5项主要来源：1.无形资产；2.转换成本；3.网络效应；4.成本优势；5.规模优势。
混沌⼤学，认知升级之第⼀性原理-刻意学习【学习⼩记】课程介绍：认知升级之第⼀性原理李善友·混沌⼤学创办⼈本课为李善友教授2017年唯⼀超级⼤课，为您拆解巴菲特、乔布斯、马斯克的思维⽅式，让您快速掌握顶级⾼⼿思维秘诀。
课程⼤纲：⼀、逻辑变⾰——重新定义创新1.⽂明进化的突变性，从基因变异谈起；2.逻辑变⾰，⽂明突变的根本动⼒;3.⼈类最⽆奈的惊喜——定义创新的本质。
⼆、⾮连续性——⼈类先天⽆法跨越的鸿沟1.为什么过去的成功是未来最⼤的障碍？2.你逃不过天⽣的认知缺陷；3.感性与理性共同构筑了“认知禁闭”，你是它的囚徒吗？4.批判性思维，击破认知牢笼的终极利器。
三、第⼀性原理——帮助找到正确思维模型的唯⼀⽅法1.马斯克、乔布斯的优雅简洁从何⽽来？2.“第⼀性原理”是⼀种怎样的思维⽅式？3.最酷的“第⼀性原理”：穿越哲学、科学与商业的终极命题；4.拥有第⼀流的头脑，你该这样思考。
刻意练习（课时1） 学习有⽅法，有理论。
业余的⼈总⼲不过专业的⼈，从业余变得专业，需要去刻意练习。
刻意练习⽅法论： 创建模型 刻意练习 及时反馈 什么叫创建模型？发现或创建专业领域背后的“模型”，就是找“套路”。
刻意练习的主要⽬的是创建有效的⼼理表征。
也就是“套路” 什么是套路？ 围棋的定式，编程的算法，律师的案例，数学家公式，科学家定律 对于脑⼒⼯作者来说，⽔平⾼低在于掌握的套路的多少！刻意练习（课时2） 通常⼈类学习有两种⽅式：第⼀种是⾃我实践和向他⼈学习，第⼆种是看书、学习理论。
绝⼤部分⼈属于第⼀种。
*重复的⽇常⼯作经验绝⽆可能建⽴你的知识体系、思维模型，⽽必须在⾃⼰的理性思考之下找到底层的模型、套路、⽅法论。
*⾯对复杂情况，专家靠“模式识别”就能迅速做出判断和决定。
举例：离婚的模式是“是否蔑视对⽅”、团队合作的模式是“发⾔是否平均”、撒谎的模式是“瞳孔是否放⼤”；企业经营也必须找到⾃⼰的核⼼理论、核⼼⽅法论。
巴菲特炒股的技巧有哪些？巴菲特炒股的技巧有哪些？巴菲特炒股的技巧有哪些巴菲特炒股的技巧有哪些1、顺大势。
与趋势为伴是巴菲特常常挂在嘴边的一句话，在股票投资过程中，顺势操作再怎么强调它的重要性都不为过，巴菲特讲过，他的成功有运气成分，是建立在美国最辉煌发展的几十年，如果这个期间动荡不已，他也不可能取得如此辉煌的成就。
这个国家的高速发展就是顺最大的势。
2、护城河。
股神巴菲特买股票看中的就是这个企业是否有足够深的护城河，护城河可以是企业的市场占有率、可以是其他企业进入该行业的壁垒、可以是企业的某一特许经营权、也可以是企业的技术优势等等，它可以有效保障企业在行业的地位，提高企业的净利润。
3、本金安全。
巴菲特常常说，投资的第一要务是保住本金安全，第二要务还是保住本金安全，第三要务就是记住前面两点并能严格执行。
在投资过程中，首先要考虑如何能够有效保障本金的安全而不是利润，只有在本金安全，有足够信心的情况下，才可以下单买入。
三大操作技巧可以借鉴一、要学会空仓。
有些人很善于利用资金进行追涨杀跌的短线操作，有时会获得很高的收益，但是对散户来说，很难每天看盘，也很难每天能追踪上热点。
所以，在股票操作上，不仅要买上升趋势中的股票，还要学会空仓，在感觉股票很难操作时，就需要考虑空仓了。
二、暴跌是机会。
暴跌分为大盘暴跌和个股暴跌，暴跌往往会出现机会，暴跌往往是重大利空或者偶然事件造成的，在大盘相对高点出现的暴跌要谨慎对待，但对于大涨之后出现的暴跌，你就应该选择股票了，很多牛股的机会就是跌出来的。
三、保住胜利果实。
不少人是牛市中的高手，但在震荡市中往往又会把获得的胜利果实吐回去。
怎样才能保住胜利果实呢?除了要设立止盈位和止损位之外，对大势的准确把握和适时空仓观望也很重要。
温馨提示：股市有风险，投资需谨慎!巴菲特投资三条原则巴菲特推荐的十本书分别是：《聪明的投资者》(格雷厄姆著)、《证券分析》(格雷厄姆多德著)、《怎样选择成长股》(费舍尔著)、《学以致富》(彼得·林奇著)、《杰克·韦尔奇自传》(杰克·韦尔奇著)、《赢》(杰克·韦尔奇著)、《穷光蛋查理年鉴》(富兰克林著)、《探索智慧：从达尔文到芒格》(ReterBevelin著)、《客户的游艇在哪里》(FredSchweb著)、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。
最近看了两本书《投资中最简单的事》和《巴菲特的护城河》，《投资中最简单的事》是重读，依然觉得内容非常精彩，而这本《巴菲特的护城河》是久仰书名。
其作者是晨星公司股票研究部主管帕特·切尔西，该书是第一本详解巴菲特的“护城河”理论的书。
投资有“护城河”的公司，无论对于投资个股还是投资指数基金都非常重要，指数无非也就是个股的组合。
以下是我阅读过程中结合自身认知的读书笔记。
护城河最初始的意思就是阻止竞争对手进入。
能被复制、超越甚至颠覆的，就不算是拥有牢固的护城河。
在经济学原理中，当一个行业处于完全竞争状态时，一旦这个行业拥有超额利润，就有很多企业蜂拥而入，直至超额收益消失，获得社会平均利润。
但是，如果有护城河的存在就可以成功阻止其他竞争者的进入，长久地保持其超额利润。
巨大的市场份额、优质的产品、伟大的CEO不一定就是“护城河”，如果是，柯达、IBM、通用和安然也不会跌落神坛。
那么真正的护城河有哪些呢?
一、无形资产。
品牌、专利、法定许可等能让该企业销售竞争对手无法效仿的产品或服务。
例如：可口可乐、宝洁等消费品。
品牌美誉度一般出现在非标品领域，差异化产品及拥有定价权是获得超额收益的
1。
价值投资(Value Investing)一种常见得投资方式,专门寻找价格低估得证券。
不同于成长型投资人,价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其她价值衡量基准偏低得股票。
巴菲特价值投资得六项法则第一法则:竞争优势原则好公司才有好股票:那些业务清晰易懂,业绩持续优秀并且由一批能力非凡得、能够为股东利益着想得管理层经营得大公司就就是好公司。
最正确得公司分析角度如果您就是公司得唯一所有者。
最关键得投资分析企业得竞争优势及可持续性。
最佳竞争优势游着鳄鱼得很宽得护城河保护下得企业经济城堡。
最佳竞争优势衡量标准超出产业平均水平得股东权益报酬率。
经济特许权超级明星企业得超级利润之源。
美国运通得经济特许权: 选股如同选老婆价格好不如公司好。
选股如同选老公:神秘感不如安全感现代经济增长得三大源泉:第二法则:现金流量原则新建一家制药厂与收购一家制药厂得价值比较。
价值评估既就是艺术,又就是科学。
估值就就是估老公:越赚钱越值钱驾御金钱得能力。
企业未来现金流量得贴现值估值就就是估老婆:越保守越可靠巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力得。
估值就就是估爱情:越简单越正确第三法则:“市场先生”原则在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧市场中得价值规律:短期经常无效但长期趋于有效。
巴菲特对美国股市价格波动得实证研究(19641998) 市场中得《阿干正传》行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯得六大愚蠢错误: 市场中得孙子兵法:利用市场而不就是被市场利用。
第四法则:安全边际原则安全边际就就是“买保险”:保险越多,亏损得可能性越小。
安全边际就就是“猛砍价”:买价越低,盈利可能性越大。
安全边际就就是“钓大鱼”:人越少,钓大鱼得可能性越高。
第五法则:集中投资原则集中投资就就是一夫一妻制:最优秀、最了解、最小风险。
衡量公司股票投资风险得五种因素: 集中投资就就是计划生育:股票越少,组合业绩越好。
集中投资就就是赌博:当赢得概率高时下大赌注。
《巴菲特的护城河》读后感
今天我拿起爸爸书架上的一本书，叫《巴菲特的护城河》。
嘿嘿，这名字听起来怪有意思，护城河不就是城堡外边那个水沟嘛？我忍不住翻开看看。
书里写了好多关于钱的事儿！哦哦，还有巴菲特这个老爷爷，他可厉害了，专门研究怎么用钱生更多的钱！
我看到书里说，护城河是保护城堡的意思，而巴菲特说，赚钱的公司也要有“护城河”。
比如他喜欢那些能一直赚钱的公司，像可乐呀，薯片呀，嘿嘿，我最喜欢喝可乐了！他说这些东西不容易被别人学会做，所以他们就有“护城河”。
我想了想，嗯，那就是特别厉害呗，谁都抢不走！
读完后，我还跟妈妈说呢：“妈妈，我也要像巴菲特爷爷那样找个有护城河的东西！”妈妈笑着说：“那你得先好好学习，才能找得到。
”哎呀，学习嘛，我会努力哒！嘻嘻，我觉得护城河不光是赚钱用的，说不定以后还能保护我的小梦想呢！
—— 1 —1 —。
护城河理论及实例分析作者：熊舒敏来源：《智富时代》2018年第03期【摘要】护城河理论是价值投资的一个重要部分，它是长期投资中判别一个企业是否具有真正的内在竞争优势的重要方法。
本文通过对护城河理论的深入理解分析，将其用于分析语音识别供应商科大讯飞，从无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等方面对公司价值进行判断分析，得出公司是否具有护城河以及未来是否具有长期投资价值的结论。
【关键词】护城河理论；科大讯飞公司；价值投资一、对真正护城河的理解巴菲特曾说过，他认定可口可乐、美国捷运、吉列有宽阔的经济护城河，所以他长期持有并收益超群。
所谓的经济护城河就是能够让企业在长期中为投资创造更多的经济利润，这些拥有护城河的企业，实际上拥有的是强大而持续的内在竞争优势；这些竞争优势使得企业面临困境时在较短的时间内逃脱，在长期发展中稳定地向上成长。
按照这样的说法，在挑选拥有护城河企业的过程中，往往容易看到一些产品好、利润高、行业占有率高的虚假护城河，其实，巴菲特在阐述护城河的时候也特别提到了区分这些虚假护城河；笔者认为理解护城河理论正是要抓住那两个词——“长期”、“持续”，这两个词可从真正护城河的四个来源中得到具体体现。
先来说“长期”，一个企业如果想要长期的发展，那么势必它需要的是忠诚庞大的客户群体，这里再次从两个方面理解：一是忠实，客户的忠实要么是发自内心的喜欢你的产品，要么是不得不使用你的产品，企业需要具有的是高昂的转换成本；二是庞大，客户的数量是企业长期发展的基石，拥有越多的客户越能为企业增加价值，这就需要企业的网络经济，网络经济使得企业能形成自然垄断或是寡头垄断，保证的是客户的数量。
再看“持续”，企业如果想要持续经营，就必须在行业中保持自己的优势，拥有对手无法模仿复制企业的优势，而护城河的来源无形资产与成本优势中，专利权、商标权、地理资源优势、规模优势，这些体现的都是不可复制性与独特性，这两个来源都在拒绝其他企业的效仿，使得自身企业拥有持续的竞争力。
巴菲特护城河模型关键词：均值回归、转换成本、持久性竞争优势、法定许可（行业管制或认证）、局部垄断（迷你垄断）、宽护城河（窄护城河）、投资收益EPS（投机收益PE）、股市噪音。
1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。
对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。
如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。
如果能把投资范围限定在自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相当不错的业绩。
既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。
2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。
4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。
6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。
在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或服务。
②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。
③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。
④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。
8、护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他企业优越。
结构性竞争优势的4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。
如果你眼中的一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的企业。
9、如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售出类产品，那么，这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的经济护城河。
归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它能否影响消费者的行为。
10、专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创新传统，能够让投资者完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批传利产品。
只有那些拥有多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
11、能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对手很难甚至不可能进入你的市场。
（如制药企业）简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。
12、在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久。
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优势。
而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样具有价值。
如果你找到了一个能带来定价权的品牌，一个限制竞争的法定许可，或是拥有一整套多样化专利权和悠久创新历史的企业，那么，你就找到了拥有经济护城河的企业了。
13、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。
如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
14、企业也一样可以受益于这种网络效应；也就是说，随着用户人数的增加，他们的产品或服务的价值也在提高。
15、如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应该是能吸引到最多用户的产品。
16、如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。
17、我们可以看到，网络效应是一种异常强大的竞争优势。
它并不是不可超越的，但在绝大多数情况下，竞争对手只能望而却步。
这绝对是一条很难找到的护城河，不过，还是那句话，它值得你去探索。
18、如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就要以受益于网络效应。
信用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
19、网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到这种护城河。
但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
20、成本优势可能来自4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。
21、建立在竞争对手的懒惰和犯错基础上的护城河，显然还不够坚固。
因此，对基于流程的护城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新成本流程之后，这种成本优势往往会转瞬即逝。
22、低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。
相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。
拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。
23、我们可以把规模带来的成本优势进一步划分为3个层次：配送网络、生产规模和利基市场。
①大规模配送网络可以形成令人生畏的竞争优势。
如运输业，联邦包裹等。
大规模配送网络极难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉。
②成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。
③最后一种规模优势源于对利基市场的统治。
即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市场的某一局部超过其竞争对手，一样能形成强大的优势。
24、在考虑规模带来的成本优势时，请务必记住：最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。
25、生产规模不一定只限于拥有大于竞争对手的生产设施。
如果我们从通过扩大销售来分摊固定成本的角度看待规模效应，那么，非生产性企业同样也可以受益于规模经济。
26、被侵蚀的护城河：第一，靠销售技术的企业。
比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。
第二，技术落伍对非技术型企业的影响，是一种更无法预料、同时也是更严重的威胁，因为在技术变化危及他们的生存前，这些企业会给人竞争优势无与伦比的感觉。
（如柯达、报纸业等）（结构性经济危机）27、技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严重，尽管技术创造型企业的投资者也许不认为自己持有科技股。
28、行业变迁：就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞争优势带来永久性破坏。
（如连锁零售商）29、当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓当一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时，也许就是在亲手填平自己辛辛苦苦挖出来的护城河。
30、失去了护城河，也就失去了护身符：企业的护城河到底是秋毫无损，还是不可预料的逆转已经对企业的竞争优势造成永久性破坏。
31、技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，因为技术变革的影响是不可预见的。
32、就总体情况而言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。
33、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。
无论是矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配件，要通过差异化而让产品做到与众不同几乎是不可能的事情。
这就意味着，客户唯一关心的就是价格。
在任何一种商品制造领域里，企业真正拥有的可持续成本优势都是微乎其微的。
34、作为一名投资者，你一定要牢记：有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。
35、护城河是相对的而不是绝对的。
在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
36、就长期而言，结构性的竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。
37、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。
管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
38、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。
39、要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。
超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏----除非公司业务出现实质性的变化。
40、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。
有些护城河可以保持几十年，但有些就没有那么久了。
41、关注企业价值，可以让我们最大限度地减少投机收益带来的风险，也就是其他投资者的心理变化，对我们投资带来消极影响的风险。
42、从长期看，只有两只因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以及由价格收益比又称为市盈率（PE）所决定的投机收益。
43、市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金流，而且获得收益预测和实际值的来源也非常多。
但市盈率也有问题：收益本身是一个噪音极高的指标，离开了具体情况，我们根本就无法断定一个等于14的市盈率是好是坏，除非我们对公司有所认识，或是有一个可以进行市盈率比较的基准值。
44、在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。
45、高转换成本：当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成本。
这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。
46、没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。
47、对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业的财务状况）影响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响的最大小化。
48、我通常会在个人帐户至少保留5%-10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手里没钱而捶胸顿足。
没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。
请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。
49、投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。
