《巴菲特的护城河》读书笔记

《巴菲特的护城河》读书笔记《巴菲特的护城河》读书笔记认真读完一本名著后，你有什么总结呢？是时候静下心来好好写写读书笔记了。

那么你真的会写读书笔记吗？下面是小编精心整理的《巴菲特的护城河》读书笔记，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助。

今天梳理了一下自己的投资历程：20xx年3月—20xx年3月，眼红牛市，第一次脑热进入股市，最终以惨痛失利收场。

20xx年3月，第一次接触到股票技术分析，开始学习所有的技术分析书籍，20xx年收获颇丰，自以为掌握了股票投资的“技术”。

20xx年1月开始，我所依仗的“技术分析”又让我回到解放前，血流成河。

20xx年6月，面对投资上面的节节失利，我开始反思，寻找新的投资方法。

开始看《巴菲特之道》——人生第一本价值投资的书籍，随后开始学习会计，恶补财务知识，开始学着看报表。

20xx年10月，面对满目疮痍的股票账户，痛下决心，决定全部割肉清仓。

而后根据学习价值投资建立的投资体系，开始了第三个阶段的价值投资，直到如今。

所以，我的股票投资经历大致分为三个阶段：20xx年3月至20xx年3月：无知，根据别人的推荐就大胆买入，短线，相信内幕消息。

20xx年3月至20xx年10月：技术分析，根据自己的选股买入，短线，相信庄家主力。

20xx年10月至今：价值投资，分析股价和企业内在价值的比较，以及企业发展潜力来选择买入，并长期持有，相信股票本质，即内在价值。

从刚接触股票至今，三年的时间，三种不同的投资理念，差不多是一年一个台阶在走，实践是检验真理的唯一标准。

通过每次实践，经验和结果都告诉我，价值投资是我最终选择，并将会是一直走下去的道路。

我在最疯狂的20xx年初入股市，大盘从5000多点飞流直下，跌到2600，再到如今的3100。

我很庆幸，我活了下来。

无知和无畏让我交的学费已经够多了，感谢价值投资，给我带来了希望、自信，也让我把失去的信心、方向，当然也包括金钱，都找了回来。

对于价值投资，我仍然是初学者，要学习的内容太多。

读书笔记《巴菲特的护城河》读书笔记《巴菲特的护城河》之一、1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念：“最近几年可口可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加.他们的品牌威力.他们的产品特性，以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河.相比之下，一般的公司在没有这样的保护之下奋战.就像彼得·林奇说的那样，销售相似商品的公司的股票，应当贴上这样一条签：‘竞争有害健康.’”1995年在伯克希尔的年度会议上，巴菲特对“护城河”的概念作了仔细的描述：“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡.城堡的主人是一个诚实而高雅的人.城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有.粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力.”在2000年的股东大会上，巴菲特进一步解释说：“我们根据‘护城河’、它加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准.而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽.这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到.然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好.”在2007年的致股东信中巴菲特指出：“一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”，保护它的高投资回报.资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业“城堡”.因此，坚固的防御，例如成为低成本制造商（汽车保险公司GEICO,好市多仓储超市Costco）或持有一个强大的世界性品牌（可口可乐、吉列、美国运通），对于持久的成功来说，至关重要.商业的历史充满了‘罗马蜡烛’（RomanCandles），那些自我保护措施不足的公司会很快在竞争中败下阵来. ”从巴菲特以上论述看，品牌威力（强大的世界性品牌），产品特性，销售实力，特许权（收费桥梁），低成本等，都是“护城河”的主要来源.护城河的四大来源 :1、无形资产.包括商标权、专利权和法定许可权，“三权鼎立”.商标权就是品牌.投资者最常犯的错误是认为知名品牌一定会带来竞争优势.其实是仅仅因为品牌原因，消费者就愿意购买或是支付更高的价钱，这就是经济护城河存在的有力证明.巴菲特曾使用了一个词“消费品牌地位”简明地表达了相似的意思.专利权就是通过法律手段来保护自己的特权，禁止竞争对手销售自己的产品，可以成为经济护城河最有价值的源泉，但是这样的竞争优势往往没有你想象的持久.因为专利是期限的，一旦到期，竞争就会接踵而来；其次专利是可以受到挑战的，利润越大，就有越多的人想攻破它；在一些知识产权保护比较薄弱的国度，专利权很容易被侵犯.所以，要当心那些把利润建立在少数专利产品基础上的企业，“只有那些拥有多样化专利权和创新传统的企业，才拥有护城河.”法定许可权让竞争对手很难甚至不可能进入你的市场.一般情况下，“在企业需要审批后才能经营的情况下，这种优势才能发挥到极致.”但是企业无法借助经济监管来左右价格.例如，公用事业和制药公司销售产品都需要审批，但是管制机构可以决定公用事业的收费水平，却不能对药品价格指手画脚，因此，制药公司的利润率要远高于公用事业.“如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡.”大道无形.尽管无形资产看不见摸不着，但绝对是最有价值的竞争优势来源.“在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久.”2、转换成本.“客户从公司A产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本.”转换成本可以成为企业非常有价值的竞争优势，因为如果企业有办法让客户不跑到竞争对手那里去，就可以从客户身上多榨点油水，收取较高的价格，维持较高的资本收益率.转换成本可以是多式多样的，如和客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等.人们通常认为银行是同质化竞争，没有护城河可言，这其实是一种误解.较高的转换成本、优秀的企业文化（尤其是风险文化）、强大的品牌地位、卓越的服务和网络效应等都可以构成银行的护城河.其他从转换成本中受益的行业还包括：软件业中的企业数据库、财务软件，机械制造业的精细铸件公司，金融服务业中的资产管理公司，能源业中的丙烷配送业务，医疗卫生领域的实验室设备生产企业等.3、网络效应.“如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应.信用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子.”网络的天性是“以主导者为核心实现扩张”，因此网络效应的绝对本质意味着，不可能同时存在众多的受益者，建立在网络基础上的企业，更易于形成自然垄断和寡头垄断，这就是网络效应成为极其强大的竞争优势的根本原因.在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到这种护城河，如美国运通的信用卡业务，微软的Windows操作系统，eBay的在线拍卖业务等.4、成本优势.在价格决定客户采购决策的行业里，成本优势至关重要.它来自四个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模.低成本的流程优势往往只能建立起暂时性的护城河，如戴尔和西南航空公司的成功，在一定程度上依赖于潜在竞争对手的不作为或不合理的经营战略，这样的护城河不够坚固，一旦竞争对手复制这种低成本优势或是发明新成本流程后，这种成本优势往往转瞬即逝.第二类成本优势源于地理位置的先天优势.和建立在流程优势基础上的成本优势相比，这种优势更持久，因为地理位置更加不容易复制.这类优势在“大批量的商品行业更为常见——这些产品通常具有较低的价值重量比，且消费市场接近于生产地.”如垃圾搬运、石料加工企业和水泥厂在一定半径的距离内可以形成垄断和定价权.难以复制的地理位置还可以让某些钢铁企业拥有成本优势，如韩国的浦项制铁，巴菲特的持股之一.第三类成本优势源于独一无二的世界级资产.“如果企业拥有的矿藏类资源低于其他资源生产商的采掘成本，那么，这个幸运儿就会拥有成本优势.”这种竞争优势并不局限于地下资源的采掘业，如巴西鹦鹉纸浆公司，用来生产纸浆的桉树在巴西长得最快，用少量的资本生产更多的纸浆，从而成为世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业.成本优势的最大法宝是规模，只有规模优势创造的护城河，才是最长久的.规模带来的成本优势，“最关键的并不是企业绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模”.总体而言，固定成本相对变动成本的比值越高，规模效益就越大.规模带来的成本优势可分为三个层次：配送、生产和利基市场.不仅仅只有生产规模，大型配送网络或者对利基市场的统治（如小城市的有线电视网络、高端工业泵等），可以为企业创造同样强大的竞争优势.大规模配送网络极难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉.在《巴菲特的护城河》一书中，作者多尔西在论述护城河的来源时并没有提到优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理，事实上他认为这是最常见的虚假护城河，是四个陷阱.他还提醒我们必须注意投资企业的竞争态势，紧盯护城河遭到侵蚀的种种迹象.如技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，行业结构的变迁对企业竞争优势带来的永久性破坏，一个企业在没有护城河的领域寻求增长带来的破坏等.多尔西还有一项特别有价值的研究，是按行业对宽、窄护城河进行了分类，其中消费品领域和金融服务业共同成为拥有宽护城河比例最高的行业，这刚好印证了巴菲特最核心的两大投资领域，也是他心目中长寿村坐落的地方.之二、资本回报率最能反映企业的盈利能力1.随着企业不断开辟新业务或是竞争对手的退出，企业的资本回报率将不断获得提升.2.高资本回报率必然引来分食者，随着竞争者的加入，行业资本汇报率将走向“均值回归”.3.持续多年保持居高不下的资本汇报率，是源于企业拥有宽大、坚实的护城河.评价一只股票等级的2个基本因素相对于企业公允价值的折扣数和企业护城河的规模从企业护城河的角度去分析和动态把握一只股票1.意义：我们可以更深刻、更清晰地认识到，企业所面临的问题或创造的优异业绩是暂时性的，还是永久性的.“它是如何赢得市场的”，对这个问题的探究，将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧.拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来，此为投资者安全底线的保障和心理稳定剂，投资者可以多一份笃定，添几许从容.2.投资的全部内容就概率.要把赌注放在赛马上，而不是骑师.强大的业务更可能保持竞争优势（大概率），骑师好则可得意外喜，骑师差，仍有良马护驾.但若骑在弱马上，即使强大的管理团队，也需要克服艰难险阻，才有一线成功的希望（小概率），一旦好骑师没能出色的发挥，那就彻底没有指望了.3.寻找显示出护城河迹象的企业，把精力集中到那些最有希望的目标上，不论其规模大小、历史长短或是所属行业.对于不具备护城河特征的，完全可以一带而过，统统放弃，以节省时间和精力.4.市场危机四伏，不可预知.必须动态监视被投资企业的竞争态势，尽早发现其竞争优势出现衰退的信号.紧盯企业护城河变化的种种迹象，动态判断它是秋毫无损还是遭到不可逆转的侵蚀.5.如果一个可以经常提价的企业开始在客户面前示弱，这是一个竞争优势可能出现弱化的强烈信号.如果一家企业日趋严重依赖极少数客户，或者某个非理性竞争对手已经不再把赚钱当作唯一的目标（采取政治或社会目的的措施），企业的护城河已经危在旦夕.6.销售科技产品的企业，在激烈竞争中，随时都冒着被对手的新技术、新产品替代的风险.依靠某类技术不断创新的企业（如柯达胶卷、长途电话、报纸出版等），更会遭遇无法预料的技术变革的致命威胁.产业链中某个环节运营模式的变化（如大型连锁零售商），会使得上下游企业丧失定价权.区域间劳动力成本的巨大差异，能够轻易突破劳动密集型企业的成本护城河.企业的多样化经营（在没有护城河的领域寻求增长），无疑是在亲手填平自己辛辛苦苦建立起来的护城河.护城河的基本共性：定价权、高转换成本和规模效益1.企业的护城河是一组结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质.2.最常见的虚假护城河：⑴“好”、“新”、“优质”产品——可以提升短期业绩，问题出在其产品被复制的时候.⑵拥有高市场份额——具有领先优势和主导地位，问题出在其产品的被替代的时候.⑶有效执行的经营效能——在效率主导型的高度竞争市场有一席之地，问题出在对手也改善效率的时候.⑷出类拔萃的管理层——可以提生企业的价值，问题出在“孰能无过”、“败也萧何”或“巧妇难为无米之炊”的时候.3.真正的护城河之一：无形资产（出售对手无法效仿的产品或服务）⑴品牌能否构成护城河，由市场的认可度（甘当价奴和重复购买）决定，而非由其知名度决定.⑵专利构成护城河的实质，是其背后拥有不断创新、推出新专利产品的能力.⑶法定许可构成护城河的条件，一是有自由定价权，二是地域性壁垒形成区域垄断.⑷评价无形资产时，最关键的因素，是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久.4.真正的护城河之二：转换成本（出售的产品或服务让客户难以割舍）⑴如果企业能让客户不跑到竞争对手那里，就能维持高资本回报率，并可能收取更高的价格，从客户身上多榨取一点油水.⑵通过全面渗入客户业务内部，与其形成唇齿相依的关系，是转换成本最常见的构筑方式.转换费用支出、重新学习的代价和由转换带来的未知风险，亦是转换成本的主要表现形式.⑶投资者深入理解企业客户的体验，是识别转换成本的好途径.⑷软件业（数据处理）、金融服务业、精密配套企业、实验设备供应商等往往拥有高转换成本，消费品企业（如零售业、餐饮业以及包装商品类企业等）往往只有低转换成本.5.真正的护城河之三：网络效应（占据广大领地让对手长期望而却步）⑴随着使用者的增加，企业的产品或服务的价值也在自然提高，这就是网络效应.最有价值的网络型产品，就是能吸引到最多用户的产品.⑵网络本身就是稀缺之物.尤其是用户难以转移的封闭式网络.“先来后到”和“新型服务（含本土特色）”是其两大法宝.⑶建立在网络基础上的企业，更易于形成自然垄断和寡头垄断.⑷网络效应在信息类或知识转移型行业（以信息共享和用户集成为基础的业务）中更为常见.如运通卡、微软、eBay、淘宝网、西联汇款、第三方物流服务（舱位代理、配货、通关、仓储）、行业同盟服务等.而以有形资本为基础的行业、从事排他性（某一时刻只能一人使用的）有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力.6.真正的护城河之四：成本优势（天然利基形成低于竞争对手的成本）⑴价格敏感性（除价格之外不存在其他差异化因素）行业，采用低成本是唯一能让他们屹立不倒的秘诀.要识别成本优势起决定作用的行业，最可取的方法是判断其产品或服务的可替代性.⑵依靠创新模式带来的成本优势不可能维持长久，但竞争对手模仿起来也没那么快.因此，流程优势可以形成暂时性成本护城河.⑶地理位置的先天优势带来运费成本优势，容易构成局部垄断，由此形成的护城河更具持久性.这种优势在大批量的商品（且通常具有较低的价格重量/体积比）行业更为常见.如垃圾清运、石料加工、水泥厂和某些钢铁企业等.⑷拥有独一无二的自然资源（矿藏、森林等），创造的成本优势更是无法取代.7.关于规模优势⑴固定成本相对变动成本的比值越高，规模效益就越大，因而这个行业也就越稳固（轻公司容易被复制）.⑵建立大规模配送网络投入巨大，因而极难复制，是拥有该网络的配送企业的超宽护城河.如全国性的物流（运输）公司、联邦包裹、专业（食品、工业通用材料）配送服务等.⑶除了生产规模优势可以带来规模效益外，庞大的销售网更是能够分摊固定成本，形成宽阔的护城河.如付费电视广播公司、全球性连锁店等.⑷只要相对规模大于竞争对手或处于只能维持一家公司盈利的市场（尤其是高度专业化的市场），即使是绝对规模很小的企业，也拥有一条坚固的护城河.如地方有线电视运营商、针对细分市场的专业软件商、家具表面去污和涂刷商等.此谓“宁做小池塘里的大鱼，也不去争做大池塘里更大的鱼”.行业护城河差异某些行业注定比其他行业更易于创造竞争优势.在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的企业，其护城河的宽度也很可能超过激烈竞争行业中的老大.1.技术产品领域：软件因其转换成本，企业更容易建造护城河.硬件的通用标准性及其更换、升级的方便性，企业较难建造有效的护城河.将软件内嵌于自己的硬件中，相当于人为创造了转换成本.2.电信业：只有在管制宽松的地区，在不被对手注意的夹缝市场，或许能发现仍具有护城河的电信企业.3.媒体业：在互联网的冲击下，传播渠道（超宽传播网络）的控制者、超强品牌拥有者（如迪斯尼）、大量独有内容的控制者（其开发成本令一般企业望而却步），其护城河秋毫无损.4.医疗卫生领域：需要直面管制的挑战.销售产品（如药物和医疗设备）的企业要比疾病治疗和健康维护（医院、医疗保险）组织，更有可能拥有护城河.大企业可以通过产品的多样化、小企业则通过控制某些利基市场，而建立牢不可破的护城河.5.消费者服务业：过低的转换成本，决定了直接面对消费者的企业（如餐饮企业、零售商）很难建立有效的护城河.6.企业服务领域：为公司提供商业服务的企业，其业务往往与客户的业务紧密结合，形成了非常高的转换成本.在所有行业中，这类企业拥有宽大护城河的比例最高.在这一领域中，存在着大量垄断利基市场的企业，如数据库、信息采集或处理、专业咨询调研、评级、行业特定软件、医疗垃圾处理等.7.金融服务业：高进入壁垒（投资银行）、高转换成本（银行）、黏性资产（基金）以及网络效应，使得金融业成为拥有宽护城河企业较多的行业.但保险公司、小规模专业贷款机构和不动产投资信托基金，要挖掘一条护城河并非易事.8.消费品领域：经久不衰的品牌（不间断的广告投入）和持之以恒的推陈出新，加上对利基市场的控制和充裕的现金流，这个领域造就了大量“势不可挡”的企业.但要当心品牌价值稍纵即逝或劳动力成本失控的企业.9.传统工业品领域：客户唯一关心的就是价格，企业成本的重要性高于一切，使得工业材料生产企业（矿山采掘、化工原料、冶炼、汽车配件）很难拥有护城河.但收益于成本优势（拥有资源等）或高转换成本的企业，仍能牢牢掌握某些利基市场的控制权.10.能源业：巨大投资形成的高进入门坎、地理位置的先天优势带来运费成本优势，使得部分能源企业得以构筑自己的局部垄断地位.管道运输网络经营是一个特殊的利基市场.11.公用事业领域：严格的管制，使得这个领域的企业失去了定价权——这个构筑护城河的基本要素.总之，在以价格为主导的通用标准件领域和产品或服务价格受到管制的领域，没有什么护城河可以值得期待.确定企业护城河的步骤1.首先检查企业以往是否能够创造出令人羡慕的资本回报率.指望低资本回报率的企业有朝一日也许能翻身，这是在乐观地追求例外.2.动用全部竞争能力分析工具，分析企业诱人资本汇报率的真实来源，以确定企业确实拥有真正的护城河（经济结构性）特征.3.判断企业护城河的宽度、牢固性和持久性.之三、看完这本书忽然想起国学大师金克木的一篇文章，标题是“书读完了”，意思是在人文知识体系中，基础的知识架构是有限的一些书，其他书都是在这些书的基础上合并、演绎、归纳......如果基础架构的书都读完了，其他的书看不看都可以了，所以叫“书读完了”.好像金克木还举了一个例子，比如说“红学”，所有的“红学”的书可能有数百本，但基础无非是那本《红楼梦》，只要《红楼梦》仔细的读过了，各种观点的“红学”书籍随手翻翻就可以了.甚至也可以结合自己在生活和工作中的体会写一本“我与红学”.也可以说：《红楼梦》读过了，这个系列的书就“读完了”.实际上讲投资的书也就是那五、六本，其他的书都是以此为基础，无非加上一些自己的理解、举一些例子、做一些假设.....这本《巴菲特的护城河》也是这样，一边看，一边忍不住在想菲利普-费雪的《怎样选择成长股》，这本书无非是对费雪的“15个原则”做了些演绎，而且说的很绕，尽管如此，还是认真的读完了，做些摘抄吧：P38我们首先需要提出的问题，并不是企业是否拥有巨大的市场份额，而是它如何赢得市场，这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧.在某些情况下，巨大的市场份额根本就不能给企业带来任何优势.如在人造髋骨和膝盖微主的外科整形装置制造业里，纵然是规模很小的厂商，即使市场份额一成不变，也能给他们的投资者带来丰厚的回报.P41真正的护城河*企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务.*企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本.*有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的护城河，它可以把竞争对手长期地拒之门外.*最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有的资产优势形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务.P124通常情况下，销售医疗产品(如药物和医疗设备）的企业要比健康维护组织和提供医疗护理的医院，更有可能拥有护城河.但对于一种需要长期研发，而且还要克服重重阻碍得到FDA 批准的产品来说，我们很难把它和服务断然区分开来.虽然大型药品及医疗设备公司通常都具有强大的竞争优势，但我们也不要因此而忽视某些小型医疗卫生企业——他们往往可以通过控制某些利基市场，而建立牢不可破的护城河，比如说从从事生产睡眠呼吸暂停治疗仪的伟康（respironics）和瑞斯迈（restmed)，或是制造血液检测系统的gen-probe.P1331、某些行业注定要比其他行业更易于创造竞争优势.2、护城河是相对的而不是绝对的，在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大.P140投资的成功，在很大程度上依赖于我们对时机的把握，或者说对概率的认识.P1551、要了解一个公司是否有护城河，首先要检查以往的资本回报率.超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏——除非公司业务出现实质性变化.2、如果资本回报率的历史业绩保持强劲，那么，我们就需要知道企业如何延续这样的资本回报率.可以运用3-7章讲述的竞争分析工具，确定企业是否拥有护城河.如果没有充分依据证明企业能继续保持这种资本回报率，就说明企业很可能没有护城河.3、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久.有些护城河可以保持几十年，但有些就没有那么久了.。

最近看了两本书《投资中最简单的事》和《巴菲特的护城河》，《投资中最简单的事》是重读，依然觉得内容非常精彩，而这本《巴菲特的护城河》是久仰书名。

其作者是晨星公司股票研究部主管帕特·切尔西，该书是第一本详解巴菲特的“护城河”理论的书。

投资有“护城河”的公司，无论对于投资个股还是投资指数基金都非常重要，指数无非也就是个股的组合。

以下是我阅读过程中结合自身认知的读书笔记。

护城河最初始的意思就是阻止竞争对手进入。

能被复制、超越甚至颠覆的，就不算是拥有牢固的护城河。

在经济学原理中，当一个行业处于完全竞争状态时，一旦这个行业拥有超额利润，就有很多企业蜂拥而入，直至超额收益消失，获得社会平均利润。

但是，如果有护城河的存在就可以成功阻止其他竞争者的进入，长久地保持其超额利润。

巨大的市场份额、优质的产品、伟大的CEO不一定就是“护城河”，如果是，柯达、IBM、通用和安然也不会跌落神坛。

那么真正的护城河有哪些呢?
一、无形资产。

品牌、专利、法定许可等能让该企业销售竞争对手无法效仿的产品或服务。

例如：可口可乐、宝洁等消费品。

品牌美誉度一般出现在非标品领域，差异化产品及拥有定价权是获得超额收益的
1。

The Little Book That Builds Wealth读后感这本书的作者是MorningStar的创始人Pat Dorsey。

全书围绕投资中最经典的问题—“什么是公司的护城河”而展开。

既然名称是Little Book，200页的篇幅也不是很长，但是覆盖的内容却蛮是宽泛。

该书内地翻译成《巴菲特的护城河》，台湾翻译为《寻找投资护城河》。

估计是英文名称给人以地摊货的感觉，内地的翻译特地加上“巴菲特”三个字。

其实Dorsey一直非常推崇Buffett，书中的很多观点与巴老的智慧交相辉映。

熟悉价值投资的投资人，读这本书会感到非常的自然顺畅。

一、如何判别护城河Dorsey强调，投资人一定要寻找“结构性”而非短暂易逝的的护城河。

有些特质是容易被错误地认为是护城河的，例如优秀的产品、市场份额、执行力与管理层并非长久不变的护城河。

Dorsey说“Moats are structural characteristics inherent to a business, and the cold hard truth is that some businesses are simply better than others”。

比如执行力的优势，除非这个优势源自于内生的、无法复制的因素，这个优势最终是会被竞争对手复制的。

在这点上，不由得想到了硬件科技公司的“效率优势”。

我们经常看到，当下一代产品开发放缓或者升级需求放缓的时候，积累的效率优势会收窄，而公司的margin就不可避免的收窄。

书中举了Hansen Natural的例子。

该公司推出了取得巨大成功的Monster动力饮料，并以此为基础和百威集团建立了长期的渠道协议。

该公司真正的长期护城河其实是这份渠道协议，而非饮料。

在Dorsey看来，有四个结构性的护城河：无形资产：例如品牌、专利与行政许可等转换成本网络/排他效应独特的成本优势其实，Dorsey在书中反复提到，并不是所有的行业都可以建立“结构性”的护城河。

投资中经济护城河的辨析——《巴菲特的护城河》读书笔记1、企业的确定性在于是否具有经济护城河在一个完全竞争的市场中，竞争激烈且残酷，资本如同嗜血的鲨鱼，敏捷、聪明又冷血，任何能获得超额利润的产品或服务一经进入市场，就会被其他企业模仿和跟进，导致企业难以长期地维持强劲的增长和超额的利润。

这正是资本的本质——永无止境地寻找更高的回报。

只要出现一个有利可图的机会，竞争者就会接踵而来。

但确实有一些公司能够长期地维持高资本回报率，是名副其实的财富创造机器，这样的公司有能力在较长的时期内抵挡住攻击。

他们是凭借什么来阻止资金丰厚的竞争对手侵入自己领地的？答案就是经济护城河，经济护城河保卫着杰出公司的高资本回报率不受侵犯。

巴菲特说：“投资的关键在于确定一家指定公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持续期。

被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务，能为投资者带来丰厚的回报。

”所谓经济护城河，就是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

按照微观经济学的规律，同样的商品和服务，必将产生供给侧的竞争，导致利润率被拉低，降低企业的获利能力。

那些拥有经济护城河的企业，可以在更长时间内为投资者创造更多经济利润。

而没有经济护城河的公司，即使一段时间内的增长和盈利同样优秀，但持续的时间更短，资本回报率下降的速度更快。

企业的投资价值，是其生命周期内自由现金流的折现。

这就意味着，一个能长期实现盈利增长的企业，要比那些只能实现短期盈利增长的企业更有投资价值。

生活中，理性的人不会仅仅因为便宜而购买有重要作用的商品，我们愿意为那些经久耐用的东西付出更高的价格，虽然短期看付出的价格高，但长期看费用却是更低的。

就好像我们愿意花更多的钱去买一辆能开十年以上的车，如果它只能用几年就报废了，当然不值得我们花跟用十年以上的车一样的价钱。

这是生活中的常识。

与之对应的，投资中的常识便是：经济护城河能很好地保护企业免受外开竞争的影响，帮助他们在更长的时间内创造财富，拥有护城河的企业，要比那些没有护城河的企业更具有投资价值。

巴菲特的护城河读后感巴菲特的护城河读后感当赏读完一本名著后，相信你心中会有不少感想，为此需要认真地写一写读后感了。

但是读后感有什么要求呢？下面是小编为大家收集的巴菲特的护城河读后感，欢迎大家分享。

投资最难的就是对企业未来业绩的判断，书中通过无形资产、转换成本、网络效应、成本优势和规模优势等方面分析和判断企业是否具有护城河(长期竞争力)，护城河越宽的企业，未来业绩的“可持续性”和“确定性”越高，越值得投资;再宽的护城河也要考虑买入价格，最后几章也提到了估值。

下面是一些摘抄和自己的笔记，多向优秀的投资人学习，写下自己的心得。

1.股票代表企业所有权的一部分到底什么决定了企业的价值，每只股票都代表了投资者在这个企业中拥有的一份权益;你选择的公司拥有经济护城河，就相当于你买进了一条能在未来若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。

自己：这个也是价值投资的底层逻辑，股票代表企业所有权的一部分，我们需要去认真研究企业，看看企业是否能够为股东持续创造价值，持续稳定的产生价值，我们所享有的部分价值也会持续增加，至于股价会不会短期上升这个不是我们能决定，我们尽量去买价值远大于价格的股票，即使不上涨，我们也不会亏钱或者大亏，买入之前更多的是考虑风险而不是预期收益有多大。

2.竞争优势能否长期维持提到红极一时的零售商和技术公司，只要另一家公司开发出更好的玩意，他们竞争优势就在一夜之间荡然无存。

自己：我们在投资过程中，需要反复问自己，这个公司能否持续的为股东赚取超额收益，还是暂时的昙花一现的公司。

能够持续赚取超额收益的来源是什么?客户赖着不走，转换成本高。

公司能够持续的保持成本优势?能够拥有品牌溢价，产品定价比别人高而且客户愿意买?没有弄清楚最好不要下手，股票投资最大的好处是你没有人会逼你买具体某个公司。

3.能力圈可以通过护城河的分析，看看公司股价下跌是暂时性的原因还是护城河遭到侵蚀(长期的)，经济护城河能够帮助我们对所谓的“能力范围”做出定义。

巴菲特的护城河读后感自进入保险资产管理行业以来，我经常听到投资经理推荐《巴菲特的护城河》这本与投资相关的书籍。

《巴菲特的护城河》一书的作者是评级机构晨星公司证券研究部主管帕特•多尔西。

他对巴菲特先生提出的“护城河”理念进行了系统的阐述：不管是大公司还是小公司，一旦在某个行业内赚到了足够丰厚的利润，就会有很多同行企业蜂拥而至，想尽一切办法提供相同或相似的产品和服务，试图攻破该企业已经建立的业务“城堡”，这是市场竞争的基本规律。

一个伟大的企业能够运用“护城河”保护“城堡”，维护其市场地位和竞争优势。

巴菲特先生提出的“护城河”，是指一个企业抵御竞争对手侵蚀其利润的竞争优势，包括无形资产“护城河”、转换成本“护城河”、网络效应“护城河”、成本优势“护城河”、规模效应“护城河”等。

其中，无形资产“护城河”是指企业拥有的无形资产，如品牌、专利、法定许可等。

例如，一个企业仅凭借其品牌就能以更高价格出售同类产品，那么这个强大的品牌溢价“护城河”就能让该企业基于更好的商誉提供竞争对手无法效仿的产品或服务，并巩固其持续盈利能力。

转换成本“护城河”是指企业出售的产品或服务让客户难以割舍，使企业拥有了定价主动权，而且能够吸引对此类产品或服务价格具有敏感度的客户，形成该企业的经营优势。

如果客户从使用一个公司的产品（服务）转换成向其他公司购买产品（服务）需要承担的风险太大，付出的时间成本、机会成本、沉没成本太高，需要花费的精力太多，或者转换流程太过复杂，那么目前提供相关产品（服务）的公司就具有了转换成本“护城河”。

网络效应“护城河”是指企业的公司价值会随着用户数量的增加不断提高，其产品和服务的价值、便利性、可触达性、可整合性等也会随着用户关系网络的扩展逐渐提升，以此良性循环形成强大的竞争优势，不断排挤其他企业形成的小型网络。

成本优势“护城河”是指企业在运行成本方面具有独特之处，能够赋予企业一定的竞争优势，例如低成本运营、动态优化的流程、更优越更特殊的地理位置、占有与众不同的资产或资源等。

《巴菲特的护城河》大家好，我是悠悠，今天我想给大家分享一下《巴菲特的护城河》，读了这本书之后，我觉得它应该分成两个大的部分，第一部分就是关于经济护城河的各种知识，第二部分是从一个更加宏观的角度来告诉我们分析护城河在分析企业价值这个过程中起到一个什么样的作用，第二部分实际上就是教我们如何分析企业的价值，然后什么时候卖出手中的股票。

这本书主要的侧重点是放在第一部分上的，这个群众的小伙伴应该都已经学过了小熊老师的股票初级课，小熊老师的那个课程的第三课，实际上就是对这本书前一部分的总结，所以今天，这部分我就不多说了，但是咱们还是要再重新复习一下，然后我只补充一些小熊老师没有讲到的那些细节。

第一个问题，什么是经济护城河，我们都知道经济护城河就是一个企业抵御它的竞争对手对其攻击的可持续竞争优势，那么他有三个特点，我们就可以依据这三个特点来判断这个企业是否有经济护城河，第一个特点是经济护城河是一种不公平的竞争优势，第二点，他是一个长时间保持的结构性特征，必须得是长时间的，第三点，他必须得是竞争对手难以复制的品质，这一点，实际上是最重要的。

分析经济护城河对我们分析价值，有什么作用呢？有三个作用，首先第一点就是能够帮助我们发现冷门的绩优股，也就是说，如果我们能发现别人没有发现的护城河，那我们就买了一家可以为我们带来稳定的，平稳的为我们带来现金流的，这样一家企业。

第二点是说如果我们能够辨别出没有护城河，但是却因为种种原因，比如说股价一直偏高或者其他什么原因而被市场盲目推崇的企业，那我们就可以购买这些股票来降低我们所受到的损失。

第三点是通过分析这家公司有没有护城河，我们就可以知道这家公司现在所面临的困境到底是暂时性的还是永久性的，因为他如果有护城河的话，就像可口可乐公司和麦当劳公司在历史上都遭受过非常重大的打击，比如说在在推行一个新产品的时候，推行失败之类的，但是因为他们有护城河，所以他们才可以重振旗鼓，然后度过那个困境。

《巴菲特的护城河》读书笔记《巴菲特的护城河》第9章发现护城河1、拥有宽护城河比例的行业一般有：软件、媒体、电信、金融服务、能源、公共设施。

2、和硬件企业比，我们更容易在软件公司里发现护城河。

3、在一个成本的重要*高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我们很难在工业材料企业中看到护城河的原因。

4、衡量企业盈利能力的最佳方式是什么呢?很简单，我们只要看看公司创造的利润与投资量的比值即可。

花多少钱，能赚多少钱。

这是衡量企业好坏的最简单，也是最关键的指标，即回报率。

5、那么，我们又应该怎样来衡量资本的回报率呢?最常见的三种方式是资产收益率(roa)、股动权益回报率(roe)、投资资本回报率(roic)。

我经常使用的指标即roe+负债率。

因为roic这个数据一般比较难公开查询到。

6、我们可以把15%作为衡量竞争力的临界值——只要企业的股东权益(roe)回报率长期达到或者超过15%，那么，它就可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。

回去查查你的持仓股，看看这家企业的roe是否超过15%。

这是衡量一家企业是否优秀的非常重要的指标。

7、投资资本回报率(roic)是投资于企业全部资本实现的报酬率，不考虑资本的来源是资产还是负债。

投资资本回报率越高越好。

8、务必牢记：在股票市场上，没有必要面面俱到，因为你不可能投资于每一种股票。

不加思考随波大流，也不考虑行业本身是否有吸引力，也绝对不是好思路。

巴菲特多次说过，只投资自己能力圈之内的企业。

能力圈就是自己懂的那部分，不懂就不做，哪怕企业再好。

9、哪些行业在本质上就比其他行业更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处，他们就是你的长期投资资金要去的方向。

10、护城河是相对的，而不是绝对的。

在一个具有内在吸引力的行业里，即便是排名第四的公司，其护城河的宽度也很可能超过激烈竞争行业中的老大。

这也是我投资今世缘的理由，虽然今世缘只排名白酒企业的第7名左右，但这是一个好的行业。