护城河理论

巴菲特定律一、价值投资理念1. 内在价值- 巴菲特认为股票的价格和价值是两回事。

他强调要关注企业的内在价值，即一家企业在其剩余寿命里可以产生的现金流量的折现值。

例如，他投资可口可乐公司，就是看到了可口可乐品牌的强大价值，其在全球饮料市场的长期稳定的盈利能力。

可口可乐在全球范围内拥有庞大的消费群体，其品牌价值使得它能够持续产生稳定的现金流。

2. 安全边际- 这是巴菲特价值投资的重要原则。

他主张在购买股票时，要以低于企业内在价值的价格买入。

例如，如果通过分析评估一个企业的内在价值为每股100元，那么巴菲特会希望在股价远低于100元，如70元或者80元的时候买入。

这样就为投资提供了一个安全边际，即使对企业内在价值的评估存在一定误差，或者企业未来的发展遇到一些短期困难，也有较大的可能避免损失并获得收益。

二、企业经营与管理方面1. 护城河理论- 巴菲特认为一个优秀的企业应该有自己的“护城河”。

这可以是品牌优势，像苹果公司，其品牌在全球消费者心中具有极高的认可度，消费者愿意为苹果产品支付较高的价格；也可以是技术专利，例如制药企业拥有的独家药品专利，能够在专利保护期内独占市场，获得高额利润；还可以是成本优势，如沃尔玛通过大规模采购和高效的物流配送体系，降低成本，在零售市场具有很强的竞争力。

2. 关注企业的长期竞争力- 他不太关注短期的市场波动和企业的短期业绩。

而是着眼于企业在长期内是否能够持续保持竞争优势。

比如他投资的伯克希尔 - 哈撒韦公司，旗下众多子公司在各自的行业领域都具有长期的竞争优势，无论是保险业务还是能源业务等，都是经过长期的发展和布局，在行业内站稳脚跟并持续盈利。

三、投资决策方面1. 能力圈原则- 巴菲特强调投资者要在自己的能力圈内进行投资。

他自己主要关注消费、金融等熟悉的领域。

例如，他对银行股的投资，是因为他对银行业的业务模式、风险管控等方面有深入的理解。

他不会轻易涉足自己不熟悉的高科技领域，因为他认为在自己能力圈之外的投资风险难以把控。

巴菲特的护城河读后心得范文五篇巴菲特的护城河读后心得范文1投资最难的就是对企业将来业绩的推断，书中通过无形资产、转换成本、网络效应、成本优势和规模优势等方面分析和推断企业是否具有护城河(长期竞争力)，护城河越宽的企业，将来业绩的“可持续性”和“确定性”越高，越值得投资;再宽的护城河也要考虑买入价格，最终几章也提到了估值。

下面是一些摘抄和自己的笔记，多向优秀的投资人学习，写下自己的心得。

1.股票代表企业全部权的一部分究竟什么打算了企业的价值，每只股票都代表了投资者在这个企业中拥有的一份权益;你选择的公司拥有经济护城河，就相当于你买进了一条能在将来若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。

自己：这个也是价值投资的底层规律，股票代表企业全部权的一部分，我们需要去仔细讨论企业，看看企业是否能够为股东持续制造价值，持续稳定的产生价值，我们所享有的部分价值也会持续增加，至于股价会不会短期上升这个不是我们能打算，我们尽量去买价值远大于价格的股票，即使不上涨，我们也不会亏钱或者大亏，买入之前更多的是考虑风险而不是预期收益有多大。

2.竞争优势能否长期维持提到红极一时的零售商和技术公司，只要另一家公司开发出更好的玩意，他们竞争优势就在一夜之间荡然无存。

自己：我们在投资过程中，需要反复问自己，这个公司能否持续的为股东赚取超额收益，还是临时的昙花一现的公司。

能够持续赚取超额收益的来源是什么?客户赖着不走，转换成本高。

公司能够持续的保持成本优势?能够拥有品牌溢价，产品定价比别人高而且客户情愿买?没有弄清晰最好不要下手，股票投资最大的好处是你没有人会逼你买详细某个公司。

3.力量圈可以通过护城河的分析，看看公司股价下跌是临时性的缘由还是护城河遭到侵蚀(长期的)，经济护城河能够关心我们对所谓的“力量范围”做出定义。

这样可以把宽广无限，无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领悟和尽情享受的理财小家园。

自己：这个也给我们供应了一个思路，通过护城河确定自己的力量圈，只做自己看得懂的，对将来业绩高确定的企业进行投资。

巴菲特的护城河书籍简介本书是晨星公司对护城河理论的分析研究成果，它对护城河理论研究得非常透彻。

为我们详细解释了护城河理论，以及什么样的企业具备护城河。

关于作者帕特·多尔西，美国晨星公司的股票研究业务主管，他的观点经常被《今日美国》、CNN 等知名媒体广泛引用。

核心内容1、什么是护城河，怎样识别护城河？2、怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀？前言你好，这期音频为你解读的是《巴菲特的护城河》，我会用大约10分钟时间，为你讲述书中精髓：如何识别有投资价值的公司，让你投资的钱不再打水漂？如果你理财的话，相信你应该对护城河这个概念不陌生。

这个概念是股神巴菲特最早提出来的。

他认为，护城河可以保护一个企业的安全，那些有护城河的企业在遇到困难时，也更容易脱离困境。

也就是说，拥有宽广护城河的企业更具有投资价值。

那护城河到底是什么呢？今天要解读的《巴菲特的护城河》，就是一本关于护城河理论的最系统、最清楚的著作。

这本书的作者作者帕特·多尔西，是美国晨星公司的股票研究业务主管，他的观点经常被《今日美国》、CNN 等知名媒体广泛引用。

接下来，我们来看看这本书的精彩内容吧，我将从两方面为大家讲解，第一部分是什么是护城河，怎样识别护城河？第二部分是怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀？第一部分：什么是护城河，怎样识别护城河？提到护城河，我们第一时间会想到古代围绕城墙的河，有了这条河就可以抵御入侵者的进攻，保护城内人的安全。

投资领域中的护城河指的是什么呢？它就是一种具有持续竞争力的优势，如果一家企业有这样的优势，就能让企业长盛不衰，稳步增长。

书中主要介绍了四种护城河，它们分别是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。

我们来看一下这四种护城河具体是什么？首先，来看无形资产。

所谓无形资产就是没有实物形态的资产，比如品牌、专利、技术等属于无形资产，而这种资产也是企业最有价值的资产。

就拿品牌来说吧，如果一家公司，它有非常强大的品牌，那么它就能够靠品牌卖一个高价，让用户为这个品牌多花钱。

如何辩证地看待护城河理论护城河理论强调：企业需要优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理；结构性竞争优势的4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。

护城河理论确实为寻找伟大企业指明了系统性方向，但如何理解和投资伟大的企业却并没有那么简单，否则这个世界上永远不止一个巴菲特了。

尤其是国内许多投资者选股唯护城河是论，似乎如果没有护城河的企业，永远不能算价值投资。

对投资来说，果真如此吗？对护城河理论的理解真的应该这样吗？一、护城河是不能离开时间、空间和人的因素独立存在的。

任何事物的存在，都离不开一定的时间和空间，更离不开人的主观能动性。

时间要素：黄河天堑曾阻挡住了李自成的几十万大军，但当冰封期一来，却是一马平川，成为李自成大军驰骋的疆场。

在传统领域，柯达的护城河不可谓不深，但却倒在了数码时代。

空间要素：可口可乐护城河可谓强大，当在全球扩张基本到位时，失去了发展的动力，10余年间股价却下跌了30%。

人的要素：兵熊熊一个，将熊熊一窝。

最好的企业如果管理者是扶不起的阿斗，哪怕你蜀道难于上青天，对魏国来说，也如履平地。

所以兵法云：天时不如地利，地利不如人和。

如果真要说护城河，人才是最宽的护城河，但人一定是会退休的、是有生老病死的，最宽的护城河又有多宽呢？（作者：听风）二、护城河有宽有窄、有深有浅，是可以相互转化的。

首先，虽然个人不认可“存在的即是合理的”观点，但仍然认为，任何一家企业都存在一定的护城河，只是有宽窄深浅之分。

即使是要倒闭的企业，也曾经有过护城河，只是这个护城河现在已经浅了、窄了，甚至是干涸了。

其次，护城河的宽窄、深浅并不是一成不变的，是动态的，是发展的。

借以一定的条件，护城河宽的可以变成窄的，深的可以变成浅的；同样，窄的也可以变成宽的，浅的也可以变成深的。

曾经我一高中同学，高中考大学考了570多分（当时重点分数线是520左右），因为其看好当时的邮电专业，所以选择了专科的南京邮电学院。

但邮电和电信分家后，如今邮电行业已经只能惨淡经营了。

巴菲特的护城河读后感自进入保险资产管理行业以来，我经常听到投资经理推荐《巴菲特的护城河》这本与投资相关的书籍。

《巴菲特的护城河》一书的作者是评级机构晨星公司证券研究部主管帕特•多尔西。

他对巴菲特先生提出的“护城河”理念进行了系统的阐述：不管是大公司还是小公司，一旦在某个行业内赚到了足够丰厚的利润，就会有很多同行企业蜂拥而至，想尽一切办法提供相同或相似的产品和服务，试图攻破该企业已经建立的业务“城堡”，这是市场竞争的基本规律。

一个伟大的企业能够运用“护城河”保护“城堡”，维护其市场地位和竞争优势。

巴菲特先生提出的“护城河”，是指一个企业抵御竞争对手侵蚀其利润的竞争优势，包括无形资产“护城河”、转换成本“护城河”、网络效应“护城河”、成本优势“护城河”、规模效应“护城河”等。

其中，无形资产“护城河”是指企业拥有的无形资产，如品牌、专利、法定许可等。

例如，一个企业仅凭借其品牌就能以更高价格出售同类产品，那么这个强大的品牌溢价“护城河”就能让该企业基于更好的商誉提供竞争对手无法效仿的产品或服务，并巩固其持续盈利能力。

转换成本“护城河”是指企业出售的产品或服务让客户难以割舍，使企业拥有了定价主动权，而且能够吸引对此类产品或服务价格具有敏感度的客户，形成该企业的经营优势。

如果客户从使用一个公司的产品（服务）转换成向其他公司购买产品（服务）需要承担的风险太大，付出的时间成本、机会成本、沉没成本太高，需要花费的精力太多，或者转换流程太过复杂，那么目前提供相关产品（服务）的公司就具有了转换成本“护城河”。

网络效应“护城河”是指企业的公司价值会随着用户数量的增加不断提高，其产品和服务的价值、便利性、可触达性、可整合性等也会随着用户关系网络的扩展逐渐提升，以此良性循环形成强大的竞争优势，不断排挤其他企业形成的小型网络。

成本优势“护城河”是指企业在运行成本方面具有独特之处，能够赋予企业一定的竞争优势，例如低成本运营、动态优化的流程、更优越更特殊的地理位置、占有与众不同的资产或资源等。

企业竞争优势的来源：护城河模型1、无形资产（1）品牌：品牌是最重要的无形资产，决定了其产品在消费者心智中的地位，也决定了某种产品的议价能力。

品牌降低了消费者选择的压力，代表的是一种认同和信任，或一种炫耀和精神价值。

你即使能生产和爱马仕完全相同的包，我相信你卖不出这个价钱。

伊利上半年冠名《奔跑吧真兄弟》的常温酸奶“安慕希”销售激增980%，可见品牌认知度的力量。

品牌的作用不是知名度越大就一定越好，关键是能影响消费者的行为，例如好想你是枣子里的最好品牌，但产品定价过高，品类过于单一，也很难做大做强。

此外，不是所有行业都能建立品牌，消费等领域往往有认知度高的品牌，而生产钉子、椅子的倒很少有品牌，因为很难差异化。

（2）专利权和领先科技能力：专利权通过法律手段保护自己不受竞争对手的攻击，能够在多年享受垄断收益。

但缺点是一旦专利到期，就四处受敌，在缺乏知识产权保护的市场，山寨产品也降低了专利的价值。

专利的多样化很重要，我们应避免投资依靠单一专利的企业，一旦专利到期或被侵害，就再无后手。

所以投资依靠专利权的企业要关注其专利储备和多样化情况，以及是否具备不断创新的传统。

依靠某种领先科技优势的企业，在形成垄断之前也不是好的投资对象，因为科技不断在进步，很容易被颠覆。

比如科大讯飞，核心竞争优势是领先的语音识别技术，虽然这项技术未来前景很好，但如果百度、苹果、华为都要做，以后的市场谁能称雄很难判断。

（3）秘密配方：拥有某种祖传秘方也是一种护城河，但这种护城河并不牢固。

比如可口可乐秘密配方的口味大家都喜欢，但百事可乐也可以学过去，所以秘密配方并非可口可乐的核心竞争优势，其核心优势是打造的全球品牌或一种西方文化的象征。

（4）特许经营权：有些行业只有政府特许的少数企业才能经营，这是一种巨大的垄断优势，比如电信、铁路、发电和一些公用事业等。

但这种垄断的弊端也很明显，就是没有定价权，价格往往政府决定。

2、客户粘性（1）网络效应：这是一种非常强大的护城河，一旦在一个拥有网络效应的行业占据了优势，别人几乎无法撼动，因为存在网络效应的行业往往只能存活一两家。

可口可乐的“护城河”来源：《孕婴童微报》2019年7-8月刊作者：范鹏可口可乐很快意识到商业模式的转型不仅没有带来新的竞争优势，反而削弱了原有的核心竞争力。

于是，回归初心，开始了“瘦身”，重新构建起交易结构的内护城河。

众所周知，古代的城池都有护城河，可是，多数人却没有发现，大的都城往往有两条护城河：外护城河和内护城河。

例如，北京就有两条护城河，内护城河又叫皇宫（紫禁城）护城河，另一条则在城外，一里一外，一明一暗，共同护卫着老北京城。

其实，企业经营过程中也存在两条护城河。

回归生意的本质，我们会发现好生意需要同时解决两个问题：价值的创造和价值的获取、保护。

价值的创造就是大家普遍理解的护城河，通过品牌、专利技术等提升交易价值，但是如果价值的获取与保护没有解决，即没有形成收益获取，最终的生意就很难说是好生意，甚至变成差生意。

1.看得见的护城河可口可乐作为股神巴菲特的一个重要投资案例，既是其价值投资理念的教科书般案例，也是其护城河理论的有效实践。

根据公开资料显示，巴菲投资可口可乐共计约10亿美元，十年之后这笔投资升值到133亿美元，十年收益13倍，年化收益29%。

股神虽然多次在公开场合表达了对可口可乐的看好，却从没有真正公开其投资的理由，更没有明确解读可口可乐的护城河。

于是，大量的研究者开始越俎代庖尝试去解读可口可乐的护城河。

第一种解读是从产品角度，这种观点认为，其护城河来自其神秘配方。

在欧洲流传着这样一个故事：世界上最不为人知道的三个秘密，分别是英国女王的财富，球星罗纳尔多的体重和可口可乐的配方。

配方是可口可乐公司最大的秘密，据说世界上只有三个人知道其配方，而根据公司规定，这三人不允许同时乘坐同一架飞机，以防飞机失事。

第二种解读是从品牌营销角度，可口可乐在品牌上的传播可谓是煞费苦心。

在二战期间就与不少名人结缘，巴顿将军把可口可乐当作必需品，无论他转战何处，都要技术观察员跟着搬迁可口可乐工厂，巴顿将军有次半开玩笑地说：“我们应当把可口可乐送上前线，这样就不必用枪炮去打那些混蛋了。

护城河【情感经验分享：你的护城河，是男人持续爱你一生的钥匙】在爱情中，男人爱自己重要，还是男人持续地爱自己重要？——当然是男人持续地爱自己重要；在投资中，短期内挣钱重要，还是持续地挣钱重要？——当然是持续地挣钱重要了。

这就是投资界首富，沃伦巴菲特的护城河理论。

护城河理论：为公司创造可持续的竞争优势，有一定的行业壁垒，能够帮助公司防御竞争对手，就好像护城河保护城堡那样。

情感经验分享：你的护城河，是男人持续爱你一生的钥匙拥有可持续的竞争优势，具有一定的防御能力，这样的公司会有高额的利润。

买了这样的公司，为巴菲特创造可持续的收入，也让他成为了投资界的神话。

其实爱情也和投资一样，投资投的是公司，爱情投的是个人。

我们不仅要寻找，对自己有投资价值的男人，也要成为最有投资价值的女人。

所以你要成为那个有持续竞争力，能够具有一定防御能力，能经营婚姻的姑娘。

也就是说，你要拥有自己爱情的护城河。

拥有了护城河，你的爱情城堡才不会被小三攻击，你能为自己创造持续地竞争力，让男人持续地爱你。

那如何拥有自己爱情的护城河呢？最核心的是，打造独一无二，可持续增值的吸引力。

还记得吗？我们要的是男人持续一生的爱。

可以从以下两个方面打造。

1、外在一说到外在，很多表妹会以为是长得漂亮。

长得漂亮虽然会有一定的竞争优势，但不是护城河的关键。

护城河的关键是可持续增值，外貌对大部分人来说是持续贬值的，好像没有几个能做到越老越漂亮的吧。

就好像40岁听到有人说，自己比20岁还漂亮，虽然内心很开心，但是年龄增加，皮肤松弛，皱纹增多，内心实在不敢这么认为。

如果你的核心价值在长得漂亮，那有一天因为你不漂亮，男人就会去找其他漂亮的小姑娘。

这也是女生最矛盾的一个点，希望男人觉得自己漂亮，但是却不希望男人只因为自己的漂亮而爱上自己。

那外在上有什么可持续增值的呢？外在主要由3个部分组成：A、长相在爱情的长河中，假设从25岁相恋开始85岁结束，那么两人有60年在一起的时光，随着科技的发达，我们这一代不到40的人会活到100岁，那时间只会更长。

巴菲特的投资理念是什么关键信息1、价值投资寻找被低估的优质企业关注企业的内在价值2、长期投资避免短期市场波动的影响耐心等待价值的实现3、安全边际以低于内在价值的价格买入降低投资风险4、能力圈原则只投资自己熟悉和了解的领域避免盲目跟风5、护城河理论企业具有竞争优势和持续盈利能力例如品牌、专利、成本优势等11 价值投资巴菲特的投资理念核心之一是价值投资。

价值投资意味着寻找那些价值被市场低估的优质企业。

这需要投资者对企业的财务状况、经营模式、市场竞争力等方面进行深入的分析和评估。

投资者不应仅仅被股票的价格波动所左右，而应关注企业的内在价值，即企业未来能够创造的现金流的折现。

内在价值的评估并非易事，需要综合考虑多种因素，如企业的盈利能力、资产负债状况、行业前景等。

111 寻找被低估的优质企业在寻找投资目标时，巴菲特注重企业的质量和潜力。

优质企业通常具有稳定的盈利记录、良好的管理团队、强大的品牌和市场地位。

然而，这些企业的股票价格有时会因为市场的短期情绪或其他因素而被低估。

巴菲特通过细致的研究和分析，试图发现这些被低估的机会，并在合适的时机买入。

112 关注企业的内在价值内在价值是巴菲特投资决策的关键依据。

他认为，股票价格短期内可能会受到各种因素的影响而波动，但长期来看，股票价格必然会回归其内在价值。

因此，投资者需要有能力准确评估企业的内在价值，以便在价格低于价值时果断买入，等待价格回归价值时获得收益。

12 长期投资巴菲特坚信长期投资的力量。

他认为，频繁的买卖股票不仅会增加交易成本，还容易受到市场短期波动的影响，导致错误的决策。

长期投资可以让投资者忽略短期的市场噪音，专注于企业的基本面和长期发展潜力。

121 避免短期市场波动的影响市场短期波动是难以预测的，而且往往是由非理性因素驱动的。

巴菲特建议投资者不要被短期的价格波动所迷惑，而应保持冷静和理性。

他认为，只要企业的基本面没有发生根本变化，短期的价格下跌反而是买入的机会。