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巴菲特护城河的概念
巴菲特护城河的概念是指一种强大的竞争优势，能够让企业在长期内保持业绩优异并稳定增长。
这个概念得名于投资大师沃伦·巴菲特，他认为只有拥有护城河的企业才能真正持久地获得成功。
巴菲特护城河的种类有很多，例如品牌影响力、专利技术、高昂的进入成本、复杂的供应链等等。
这些护城河的存在都能够让企业在市场上占据有利地位，避免激烈的竞争和价格战。
对于投资者来说，寻找拥有护城河的公司是一项非常重要的任务。
巴菲特认为，只有这样的企业才有可能长期稳定增长并创造出丰厚的投资回报。
因此，投资者应该仔细分析企业的竞争优势和长期前景，以此来决定是否值得投资。
总之，巴菲特护城河的概念对投资者和企业来说都非常重要。
只有拥有强大的竞争优势才能真正稳固地占据市场，保持持续的成功。
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护城河线指标
护城河线指标（moat line indicator）是用于评估一家公司在竞
争中的优势和持久性的度量标准。
护城河指的是一家公司所拥有的竞争优势，使其能够抵御竞争并保持持续盈利能力的能力。
护城河线指标通常包括以下几个方面：
1. 品牌价值：一家拥有强大品牌价值的公司通常能够吸引更多的消费者和客户。
品牌的强势意味着更高的市场份额和更稳定的盈利能力。
2. 切入壁垒：该指标衡量一家公司所面临的进入该行业的障碍。
如果一个行业很容易进入，那么公司的竞争地位可能不够稳固。
例如，拥有专有技术、专利或独特资源的公司可能比其他公司更有优势。
3. 交易规模优势：具有更大交易规模的公司通常能够从供应商那里获得更有利的条款和价格，同时能够以更低的成本提供产品或服务。
这种规模优势使得其他公司很难与之竞争。
4. 客户忠诚度：客户忠诚度是衡量客户对一家公司或品牌情感和行为上的忠诚程度。
如果一个公司能够建立起忠诚度高的客户群体，那么其他竞争对手就很难从中抢夺市场份额。
5. 成本优势：成本优势是指一家公司相对于竞争对手能够以更低的成本生产产品或提供服务的能力。
这种成本优势可以通过生产效率的提高、供应链的优化等方式实现。
护城河线指标可以帮助投资者评估一家公司在竞争中的优势和持久性，从而做出更明智的投资决策。
大家晚上好，我们通过这几天的学习，学习了好公司部分，那公司是否有护城河？护城河是宽还是窄呢？是不是还是一头雾水呢？今天我们就以海天味业这家公司为例，如何对一家公司的护城河进行分析，又怎么做定量和定性分析呢？下面我们一起来看看吧。
什么是护城河？在古代，护城河定义为人工挖掘的围绕城墙的河，作为防守用的，是由人工挖凿，环绕整座城、皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，可防止敌人或动物入侵。
请自行脑补这样的场景：一个什么也没有的二狗，拿着木棒就要去攻打城，估计在你看到护城河的那一瞬间，心就凉了，这仗不好打啊……而我们所说的公司护城河是什么？公司护城河就是让公司拥有相对的竞争优势，抵挡同行业其他公司与其竞争的优势，能够帮助公司轻松的获得更高的利润。
那具体有那些护城河呢？我们可以看一下：无形资产护城河进一步细分如下：课程中也详细的讲解了这四种护城河的，下面我们重新复习一下：品牌溢价护城河：同类的产品以更高的价格卖给消费者，消费者也乐意为它买单，不影响产品的销量。
例如贵州茅台和泸州老窖对比，虽然度数及其他指标相近时贵州茅台更贵，但是消费者们仍旧愿意以更高的价格去买它，贵州茅台就更具有溢价能力，即便你用茅台的酒厂酿酒，用同一样的原料和人，但是没有茅台的品牌，你的酒不能卖出茅台的价格。
品牌搜索护城河：消费者会因为品牌反复购买它的产品。
例如农夫山泉和其他不知名牌子的矿泉水相比，如果价位还差不多，我们可能会更愿意去购买农夫山泉，这就是它的护城河。
在产品同质化比较严重时，普通消费者是没有时间去研究产品的细微差异的，通常都会选择更为熟悉的品牌购买。
比如买牛奶，你会先想到伊利，比如买空调，你会想到好空调格力造。
专利护城河：一家企业拥有别人无法复制的技术，可以使企业在市场中获得强大的竞争力。
但是企业需要具有持续的技术创新能力，不断推出专利产品才算具有专利护城河，仅凭一两项专利构建的护城河是很脆弱的，专利护城河的竞争优势并不长远。
真正网络安全龙头卫士通
网络安全是当前互联网时代面临的一个关键问题，人们对于网络安全的意识也与日俱增。
而在网络安全领域，卫士通公司是一个真正的网络安全龙头。
卫士通成立于2003年，是中国领先的网络安全解决方案供应
商之一。
公司在多个领域取得了显著的成绩，拥有世界领先的安全技术和产品。
首先，卫士通在云安全领域具有显著的优势。
公司提供云端主机、云上防护、云安全运维等综合解决方案，帮助用户在云环境中获得全面的安全保护。
同时，卫士通在云上防护方面拥有自主研发的安全技术，能够有效识别和阻断各种网络攻击，保障用户的数据和隐私安全。
其次，卫士通在安全咨询服务方面也具备强大的实力。
公司拥有专业的安全咨询团队，为企业客户提供全面的安全咨询服务，帮助客户识别和分析安全风险，并提供相应的解决方案。
在互联网安全威胁日益复杂的背景下，卫士通的安全咨询服务能够帮助企业客户提升安全防护水平，减少安全风险。
此外，卫士通还在安全运营领域具有一定的优势。
公司为客户提供全面的安全运营服务，包括安全事件监测、风险评估和安全事件处置等。
通过卫士通的安全运营服务，企业能够及时发现和应对安全事件，提高对网络安全的抵抗能力。
总之，卫士通作为网络安全领域的真正龙头企业，在多个领域
具备显著的优势。
公司拥有世界领先的安全技术和产品，能够为客户提供全面的安全解决方案。
未来，随着互联网的快速发展，卫士通将继续发挥其龙头企业的作用，为网络安全保驾护航。
中国十大军贸公司介绍在《中华人民共和国军品出口管理条例》中明确指出，军品贸易公司是指依法取得军品出口经营权，并在核定的经营范围内从事军品出口经营活动的企业法人。
1.保利科技有限公司中国保利集团公司是经国务院批准，于1993年2月在保利科技有限公司基础上组建起来的大型企业集团，现为国务院国有资产监督管理委员会监管的141家中央企业之一，也是资产达千亿元的中央大型企业之一。
保利科技有限公司既是中国保利集团的前身，又是保利集团公司的骨干企业。
公司成立于1984年1月，是经中国政府批准授权经营特种装备和技术以及通用商品进出口业务的综合性贸易公司。
保利科技有限公司具有引进和出口各种军用防务装备、警用防暴器材、军需后勤物资以及民枪民爆产品的完整资质和强大能力。
近几年在军工产品的研制、生产和服务领域实力也不断增强，能够为各类客户提供最佳的整体解决方案。
公司成立20多年来，为促进国际防务装备和技术的交流与发展做出了重要贡献。
保利科技公司在民品贸易方面同样实力雄厚，主要经营大宗商品，业务范围涉及机电、化工、矿产、有色金属、太阳能等领域。
公司先后与世界近百个国家和地区的数百家企业和政府机构建立了广泛的合作关系，累计进出口额达数百亿美元，名列中国进出口百强企业，在国内外树立了卓越的企业信誉。
在大力发展军民品贸易主业的同时，按照“树立保利科技品牌，一手抓军贸，一手做资源”的发展战略，公司积极在国内外投资开发煤炭、石油、稀贵金属等资源产业，致力构建和形成贸工一体化的产业优势。
公司还在海外投资开发国际工程承包业务，承揽道路桥梁、市政设施、民用建筑等工程建设项目。
2.中国北方工业公司中国北方工业公司（简称：北方工业；英文：ChinaNorth Industries Corp.，英缩：Norinco）是产品经营与资产经营相结合，集研发、生产、销售、服务为一体的企业集团，主要从事防务产品、石油及矿产资源开发、国际工程承包、光电、民爆化工、运动器材、车辆、物流等业务，资产和销售收入位居中国最大500家国有企业前列。
潜伏有强大护城河的公司
2010-09-06 上海证券报
汇添富基金公司专户投资高级经理: 李丽
投资者总是希望能够找到如同葵花宝典、九阴真经之类的武功秘籍，在股市中天下无敌。
投资秘籍内容纷繁，但我们认为最重要的一点就是要找到具有持续竞争优势的企业。
这些强大的竞争优势如同护城河一样保护着企业获得超额盈利的能力。
巴菲特就特别喜欢具有强大护城河的企业，他曾经说过：“我们喜欢拥有这样的城堡：它有很宽的护城河，河里游满了鲨鱼和鳄鱼，足以抵挡外来的闯入者。
”我们相信所谓的“护城河”是不可能跨越的，所以我们致力于挖掘和拥有那些具有又宽又大护城河的企业，并且我们希望企业的管理者每一年都能持续加宽挖深企业的护城河，即使不能提高当年的盈利。
护城河的类型多种多样。
有些企业以成本优势，不断扩大市场份额；有些企业以技术优势创造差别化产品；有些企业以品牌优势创造差别化产品，强化定价能力；有的企业则依靠建立高壁垒，阻挡竞争者的进入。
在这些类型的护城河中，一些护城河并不具有持续性，很快就会被淤泥堵塞。
技术优势就是一种持续时间很短且效果很差的护城河。
比如，第一个掌上型电脑palm在90年代是一个非常成功的发明，在全球拥有数以百万的消费者。
但是消费电子行业是一个竞争激烈、利润率很低的行业。
Palm公司虽然技术先进，但由于竞争对手的快速跟进，很难产生持续的利润，Palm公司在2001-2002年亏损了数亿美元，其股价在2003年中期较其刚开始交易时下跌了98%。
成本优势也是一种可能在短期建立竞争优势但缺乏持续性的护城河。
低成本可以挤压竞争对手的盈利空间，但是成本的下降空间终究是有限度的，不可能无限度地降低。
历史上很多具有成本优势的企业最终在超额利润不断减少的过程中，回归社会平均利润。
也有一些护城河又宽又大，还有鳄鱼，会给企业持续带来长期的超额利润。
我们喜欢这一类的护城河。
最喜欢的护城河是那些具有可以创造出让消费者感受到差异化产品的品牌优势。
这种品牌优势能产生长期强大的客户粘性，从而长期为企业创造超额利润回报。
比如，在今年夏天白酒的消费淡季，拥有强大品牌效应的贵州茅台的产品价格不断上涨，同时缺货严重。
在仔细研究公司报表后，我们会发现贵州茅台2009年的年报净利润率达到47%，ROE高达33.5%。
强大的护城河为贵州茅台的股票在2003年到2009年，带来了相对大盘200%以上的超额收益。
我们还喜欢那些通过建立高壁垒阻挡竞争者进入的护城河，这里面最典型的例子就是腾讯。
2004年6月，腾讯在香港上市后，迄今为止股价上涨了35.82倍，涨幅远远超出其他中国互联网上市公司，同时市值达2617亿港币，超过百度、网易、新浪、搜狐等四个公司市值之和。
腾讯的护城河就是其拥有即时通讯平台QQ 。
腾讯QQ 的注册账户数量达9.9 亿，活跃账户数量达4.48 亿，最高峰时拥有6,130 万在线用户，是全球最大的网络社区。
庞大的客户基础、强大的客户粘性为企业建立了又宽又大的护城河，帮助企业在互联网增值业务、在线游戏、网络广告等方面持续获得超额收益。
过去6年里（2004-2009年）该公司的收入、
净利润的复合增长率高达60%以上。
虽然拥有强大护城河的企业在有些时候也不可避免地受到市场不利的影响，但是强大的护城河能够帮助企业在不利环境下固守相对优势地位，在复苏过程中先人一步，在长期发展过程中，不断凸显和加强竞争优势，给予投资者丰厚的回报。
所以，我们坚信并致力于寻找那些拥有强大护城河的企业，潜伏并长期持有，帮助投资者持续获得超额收益。
关于投资理论与实践的问题--在苍茫中传灯
最近几年我愈来愈感觉到理论与实践相结合的重要性。
先从我个人体会谈起，价值投资的许多争论表现为观点的分歧，其实是关怀的不同。
1、我所关怀的问题
当前我所关怀的问题有两个：
a、引导我走上价值投资之路的问题；
b、我走上价值投资之路后遇到的新问题。
我的a问题是：格雷厄姆-多德或巴菲特-芒格所提供的投资方略从理论上看是那样的完美，那样令人信服和让人向往，可是在实践中，又是那么艰难，充满那么多意想不到的问题。
二者间为什么会有这么大反差？有些人只是简单把问题归结为价值投资的不适用，与之相对的观点则把问题归结为操作上的失误，但是他们几乎没有反省“反差”，也就是一流的理论和实践之间的“反差”。
由这个问题扩展开去，就是一个带有普遍性的问题：投资理论和实践之间究竟应该是什么关系？我们从历史和现实的所有这类“反差”事件中究竟能够提取出什么样的经验教训来？这相当于哲学中的原生性问题。
由此生成这样一系列的问题：价值投资究竟在什么情况下适用，什么情况下不适用？价值投资与成长投资孰优？什么情形下可以进行长期投资，什么情形下不能进行长期投资？等等。
这就是我所关怀的b问题，相当于哲学中次生性问题。
a和b的内在联系表现为，没有a，则无以b；但如果继续b，则不能没有a。
a是既往历史中的表现，尽管它在现实中还在延续；而b则是我们现在的实际。
为了解答这些问题，我以为应该通过研究历史、经济、投资等实证学科来寻找问题发生的具体原因。
因此，必须大量阅读经典著作以及其他一些重要著作，包括投资史上其他重要人物传记、访谈、报告和信件等等。
通过阅读这些著作，使得自己能够站在历史的前沿，从而审视整个市场。
2、一个例证
比如，如何看待价值投资的适用性问题。
当前的A股市场已经引起了我的兴趣。
我以为市场正走入了类似于A股1999年所谓的科技股行情。
但是这样的走势，实际上在美国市场中已经上演过两次，一次是在20世纪70年代初期，上演了一场“漂亮50”大溃败的画面，另一次则是20世纪90年代末期，上演了一场网络股泡沫破灭的悲剧。
两次市场几乎都表现出一个相似的特点：估值出奇地宽阔，不同股票的估价高的极高，低的极低。
并且高估最厉害的一直是表现最好的，而低估最厉害的则一直表现最差，因此股票越来越与其代表的企业脱钩，这一点也与今日相似。
引入一些具有代表性的投资者进行考察。
一个是比尔·鲁安，另一个则是朱利安·罗伯逊。
比尔·鲁安在1973-1974年那几年时间里，成了当之无愧的亏本大王。
竟然连续四年遭受低于标准普尔业绩，比尔·鲁安把它比喻成“类似中国的水患之灾。
”更为严重的是到1974年，他的红杉基金已比市场落后了令人咋舌的36个百分点。
到后来，他只好“躲在桌下，不敢听电话，心里盘算着风暴是否已平息。
”而朱利安·罗伯逊则更是出演了一曲价值
投资的“悲歌”。
随着投资者不断大量的赎回，最终导致朱利安·罗伯逊的老虎基金因为无法赚钱而解体。
不仅老虎基金如此，当时股市中各种类型和规模的价值投资者也都遭遇了重创，沃伦·巴菲特的公司股票在1999年几乎下跌了32%。
另一个著名的价值投资者塞思·卡拉曼在1998年则遭遇了“有史以来第一次出现亏损的财务年度”，市值下降了16.3%，卡拉曼把它形容为“在我们的伤口上撒盐”，而这一年正是他股票投资过多，持有现金过少的时候。
因为看到这一点，托马斯·奥在他的《价值的魔法》中这样指出，在类似于20世纪70年代初期的那个时段，价值投资法的用处不大，但是可以通过远离仅下跌10%-20%的股票来保存本金，以在市场底部时能继续买入；而在类似于20世纪90年代后期的那个时段，价值投资法的作用也相当有限。
不过尽管如此，价值投资法仍然会带来良好的绝对回报。
假如当前的市场果真如此，那么价值投资者该怎么做？其实也只有两条路可走：要么坚守，要么放弃。
而实际上一个真正的价值投资者，在任何情况下都不会随便偏离严格的价值投资原则。
以塞思·卡拉曼为例，他的做法往往是，在绝对便宜出现的时候买进，在它们不再便宜的时候卖出，在没有更好的投资机会的时候则持有现金。
冒着有限的下跌风险获取正回报，所有的目标在于保护资本，不在乎错过投机性收入，当整个华尔街都在狂奔的时候反而放慢步子，
3、结论
我一直都有这种想法，当我们在汲取书本知识时，应该将那些理论（或知识）尤其是投资知识视同历史。
历史是构筑理性最重要的基石之一，其中就隐含以史为鉴的意思。
因此那些“未能记住历史教训者，注定要重蹈覆辙。
”经典之所以成为经典，是因为它们稳固如山。
以格雷厄姆的《聪明的投资者》为例，虽然格雷厄姆在第一版第一页就警告我们，“过去经验结晶而来的规则”可能随着时间的流逝而不再有效，但是从今天的投资行为、投资选择以及股票持有方式等来看，格雷厄姆在第一版中确立的聪明投资的基本原则依然完美而无懈可击。
之所以必须学习理论（或知识），是因为理论会“讲得清楚”，合乎逻辑，力求放之四海而皆准，并且已经被公共地反复验证。
而实践就要“想得周全”，不能只此一家、排除其他，因此要博采各家之长，汲取经验教训，以求事情本身的集成优化。
所以，应该以理论指导实践，以实践印证理论。
既不能用实践的方式搞理论，也不能用理论的方式搞实践，两者之间既分工又互补。
虽然实践可以出真知，但是在投资领域中却显得无比艰难。
对于我个人而言，无论如何，离开了理论（或知识），则一事无成。
这就是我在学习中的初步体会。
