《公司资本预算》PPT课件

计算公式：
PI
CF1 (1 i)1
CF2 (1 i)2
CFn (1 i)n
/
ICO
选择标准：PI>1 则项目可行 特点：表示投资收益的相对数
PI越大，项目投资收益率越高
在资本限额条件下，常用PI递减原则选择 投资项目组合
投资决策方法运用的比较（2-1）
选用不同投资决策方法进行决策时，该方法应具备以 下特征（1）考虑项目寿命周期现金流量 （2）考虑货币时间价值 （3）以使公司股东财富最大化为原则 PBP不符合，IRR和PI不完全符合，NPV最符合
删掉哦，当然包括最后一页，最后祝 言多么美丽；唯愿简单的相处，真心地付出，平淡地相守，才不负最美的人生；不负善良的自己。 人海茫茫，不求人人都能刻骨铭心，但求对人对己问心无愧，无怨无悔足矣。大千世界，与万千人中遇见，只是相识的 开始，只有彼此真心付出，以心交心，以情换情，相知相惜，才能相伴美好的一生，一路同行。
你越渴望的东西，也许越是无情无义地弃你而去。所以美好的愿望，就会像肥皂泡一样破灭，只能在错误的时间遇到错的人。 岁月匆匆像一阵风，有多少故事留下感动。愿曾经的相遇，无论是锦上添花，还是追悔莫及；无论是青涩年华的懵懂赏
识，还是成长岁月无法躲避的经历……愿曾经的过往，依然如花芬芳四溢，永远无悔岁月赐予的美好相遇。 其实，人生之路的每一段相遇，都是一笔财富，尤其亲情、友情和爱情。在漫长的旅途上，他们都会丰富你的生命，使
计算方法：
ICO
CF1
1 IRR1
CF2
1 IRR2
CFn
1 IRRn
NPV
CF1
1 IRR1
CF2
1 IRR2CΒιβλιοθήκη n1 IRRnICO

1. 回收期法决策规则
接受投资回收期小 于设定时间的项目
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。

2. 回收期法决策举例
某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？
单位：$ 初始投资 项目A -10000 项目B -10000 项目C -10000
第1年 3362 0 1000
第2年 3360 0 3000
第3年 3360 0 6000
第4年 3360
13605 7000

计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行

1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。

2. 净现值法决策举例
小于要求回收期的投资项目。
3. 说明：DPP法只是弥补了PP忽略了货币 的时间价值的缺陷，其他问题仍然存在。

5. 回收期法的实用价值
大公司在处理规模 相对较小的项目时， 通常使用回收期法。
具有良好发展前景却又难 以进入资本市场的小企业， 可以采用回收期法。

3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。

• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划

资的“好”项目。
18
二、获利能力指数法的应用
➢互斥项目，指的是仅有一个项目可以被选择，即选择了项目A则不能再选择项目B。
如果目标项目的投资规模相同，那么获利能力指数越大，净现值就越大，因此应
该选择指数最大的项目。但当互斥项目的投资规模不同时，获利能力指数法与净现值
法的评价结论有可能出现矛盾。
➢独立项目，指的是接受或者拒绝一个项目不会影响对其他项目的决策。
时间
现金流
现金流贴现值
累计收回
现金流贴现值
初期投资额
剩余未抵消值
第0年
-120
-120
0
120
第1年
60
54.55
[60/(1+10%)]
54.55
65.45
第2年
80
66.12
[80/(1+10%)2]
120.67
-0.67
第3年
100
75.13
[100/(1+10%)3]
195.80
-196.47
计算公式：
净现值=未来现金净流量的总现值-初始投资额的总现值
即：



=1 (1+)
NPV= ∑
− 0
为项目预计年限， 为预计项目第年的现金净流量，为贴现率，0 表示项目
的初始投资额。
7
二、净现值法的决策标准
如果NPV为正，则接受项目
•
NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。
36
一、内部收益率法的概念
计算公式
1
2

NPV =
+
+ ⋯+
1 + IRR

DNEW=5 150-5 000=150万元。 FCFE1=380-(1-0.40)*300+150=350万元。 最后，计算项目的净现值： NPV（FCFE）=-3 000+350/(10%-3%)=2 000万元。 结果与APV法一致。
Corporate Finance
案例分析
WACC法。公司为投资需求已经积累了2 000万元现金，净债务D=32 000-2 000=30 000万元。小米 企业的非现金资产的总价值可表示为D+E=60 000万元。在这以资本结构下，小米的加权平均资本 成本为：
小米初始时将新增债务5 000万元为收购融资，利率为6%，第一年的利息费用为6%*5 000= 300万 元，其利息税盾为
tc*D= 0.40*300 = 120万元。 预期收购的价值将以每年3%的速度增长，所以预期收购交易所支持的债务额度以及相应的利 息税盾也将以相同的速度增长。利息的税盾现值为：
Corporate Finance
第一节 调整现值（APV）法
APV=NPV无杠杆 + NPVF
调整现值（APV）等于一个无杠杆企业项目的价值 NPV无杠杆加上项目融资活动连带效应的净现值（NPVF）。 这种效应一般包括以下四个方面的影响:
1.负债的税收抵免 2.发行新证券的成本 3.财务困境的成本 4.债务融资的利息补贴
若折现率是20%， 项目的现值是：165,000÷0.20=825,000万元 项目的PV无杠杆 = 825,000-850,000 = -25,000万元 < 0 因此，对于全权益企业来说，这个项目是不可行的。
假设企业债务与总价值的目标比为0.25，在有杠杆的情况下,该项目的“ 净”现值会是多少呢？

净现金流量=营业现金收入－付现成 本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2024/10/9
6
第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
•
2、
。09:11: 0909:1 1:0909: 1110/9/ 2024 9:11:09 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.10.9 09:11:0 909:11Oct-249-Oct-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。0 9:11:09 09:11:0 909:11 Wednes day, October 09, 2024
2024/10/9
26
第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
2024/10/9
第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
27
净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2024/10/9
1
第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况

5.净现值法的特点及评价(P52)
优点：
①充分考虑了资金的时间价值，有利于评价项目的 经济性和时效性。
②考虑了投资风险的影响，贴现率的选用包含了项 目本身的机会成本及风险收益率； ③能够反映股东财富绝对值的增加。
缺点： ①不能揭示各投资项目本身可能达到的实际收益 率是多少。 ②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。 （必须借助于净现值率来衡量） ③贴现率的确定比较困难。
内涵收益率的经济含义是投资项目所具有的真实收益率
内部收益率具有净现值的一部分特征，实务中 最为经常被用来代替净现值。它的基本原理是 试图找出一个数值概括出项目的特性。内部收 益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取 决于项目的现金流量，反映了项目内在，或者 说，内部所固有的特性。这也就是其称为“内 部收益率”的原因所在。
… … … … … … … … … …
400000 150000 100000 150000 45000 105000
400000 150000 100000 150000 45000 105000 150来自00 200000 －100000
－1000000
205000
205000
205000
…
205000
每年产生的净现金流量不相等时的NPV 按复利现值法将每年净现金流量折为现值，再汇总 例中乙方案的净现值计算如下： NPV乙= 现金净流量现值之和－初始投资现值

t 1 n
( 1 r)
Ct
t
C0
= C1×PVIF10%,1+C2×PVIF10%,2 +C3 × PVIF10%,3 + C4×PVIF10%,4 + C5× PVIF10%,5 — C0 = 4000×0.909+3600×0.826+3300×0.751 +3100×0.683+3000×0.621－10000 = 13068.2－10000 =3068.2（元）

• 净现值法就是根据净现值的大小来判断投资方案是否可 行的方法：
• 当NPV≥0, 方案可行; 当NPV<0, 方案不可行 • 在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX
｛NPV｝
第14页/共66页
净现值的计算公式
NPV
n t0
It (1 k)t
n t 0
Ot (1 k)t
或
NPV
5.1 资本投资概述
一、资本投资的管理程序
提出投资项目 估计现金流
计算投资项目的评价指标 评估指标 分析相关因素 项目优化与再评估
第1页/共66页
二、资本预算的基本概念 • 1、相关成本和收入
• 与特定决策有关的未来成本（收入）。 • 例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等 • 相反的是“非相关成本（收入）”，如沉没成本、过去成本、账面成本等
24%
-19.86
第18页/共66页
内部收益率计算（项目B）
项目B——每年NCF不相等，采用逐次测试法
贴现率 20% 22% 21%
净现值
38.42 -1.55
IRRB
21%
1% 18.16 0 18.16 (1.55)
21.92%
18.16
第19页/共66页
内部收益率计算（项目C）
项目C——每年NCF相等，查表线性内插法或逐次测试法 （1）查表法 1200=580×(P/A) (P/A) =2.0690，查表： i1=20%, (P/A) =2.1065 i2=24%, (P/A) =1.9813 IRR3=20%+4%×（2.1065-2.0690）/（2.1065－1.9813） =21.20%
第6页/共66页