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注会《财务管理》公式汇总《财务管理》是一个重要的专业课程，涉及到许多核心概念和公式。
在这篇文章中，我将为您汇总一些常见的财务管理公式，并为每个公式提供详细的解释。
1. 未来价值（Future Value，FV）公式：FV=PV×(1+r)^n未来价值是指在给定的时间期限内，现金流的价值。
FV代表未来价值，PV代表现值（即现在的价值），r代表利率，n代表时间期限。
这个公式可以帮助我们计算未来现金流的价值。
2. 现值（Present Value，PV）公式：PV=FV/(1+r)^n现值是指未来的现金流在当前时间的价值。
这个公式可以将未来现金流的价值折算为当前时间的价值。
3. 年金的现值（Present Value of Annuity）公式：PV=PMT×(1-(1+r)^-n)/r年金是指在一段时间内以固定间隔出现的现金流。
PMT代表每期的现金流，r代表利率，n代表时间期限。
这个公式可以计算年金现值。
4. 年金的未来价值（Future Value of Annuity）公式：FV=PMT×((1+r)^n-1)/r这个公式可以计算年金的未来价值。
5. 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）公式：IRR=CF0+∑(CFT/(1+IRR)^t)内部收益率是指使得净现值等于零的利率。
CF0代表初始现金流，CFT代表每期的现金流，t代表时间期限。
通过计算IRR，可以确定投资项目的回报率。
6. 净现值（Net Present Value，NPV）公式：NPV=∑(CFT/(1+r)^t)-CF0净现值是指将未来现金流折现到当前时间后，减去初始现金流的结果。
这个公式可以帮助我们评估投资项目的价值。
7. 简单收益率（Simple Rate of Return）公式：Simple Rate of Return = (Ending Value - Beginning Value + Cash Flows) / Beginning Value这个公式可以计算给定一段时间内的简单收益率。
（三）财务杠杆作用的衡量--财务杠杆系数DFL（Degree Of Financial Leverage）计算公式推导：①基期:EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N②预计期:EPS1=[（EBIT1-I）×（1-T）-PD]/N②-①=△EPS=[△EBIT×（1-T）]/NDFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）={[△EBIT（1-T）/N]/EPS}/（△EBIT/EBIT）=[EBIT（1-T）/N]/EPS=[EBIT（1-T）/N]/{[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N}=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]各公司的融资方案单位:元A企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-0）=1定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1B企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-40000）=1.25定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25高顿财经CPA培训中心C企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-80000）=1.67定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率 =167%/100%=1.67（四）相关结论【例题8·多选题】下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（）。
A.财务杠杆系数越大，财务风险越大B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应C.财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同决定的D.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应【答案】ABCD【解析】以上选项均正确。
【例题9·单选题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。
第十章资本结构【考情分析】本章属于次重点章，主要题型是选择题、计算分析题。
本章主要讲述了有效资本市场、杠杆原理（三种杠杆）、资本结构理论（MM理论及其后续发展的理论）、资本结构决策（主要是每股收益无差别点法）。
2015年教材删除旧教材中“第一节资本市场效率”中的“三、对有效市场理论的挑战”的全部内容”。
本章内容第一节资本市场效率【考点1】资本市场效率【掌握要求】比较重要考点。
但是考分不多。
理解有效资本市场的含义、分类（选择题）。
尤其是理解有效资本市场对财务管理的重要意义。
一、有效市场效率的意义（一）为什么研究市场有效性1.有效市场理论研究内容有效市场理论研究：价格是否能够反映资产的特征，包括其平均收益、风险、税收待遇和流动性等。
市场有效性问题研究的关键问题是两个：一是信息和证券价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；二是如何对影响价格的信息和有效市场进行分类，即信息的类别和市场有效程度之间有什么关系。
2.有效市场理论基本观点有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。
3.市场有效性与公司理财的关系（1）公司通过资本市场建立代理关系从理论上说，股东可以通过股东大会左右管理当局的行为，但事实上多数股东只能通过资本市场、通过买卖股票来表达对管理当局的态度。
因此，管理者与股东之间是通过资本市场建立代理关系，同时又通过资本市场解除代理关系。
（2）股票市场可以检验公司财务目标的实现程度如果市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值，公司价值的增加不能提高股价，则财务行为就失去了目标和依据。
（二）什么是有效资本市场所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
资本市场是一个“竞标市场”，在那里卖者“开价”而买者“竞价”。
一个高效、公平的证券市场，不但能够为集结和分配资金提供有效的服务，而且能够将有限的资金调节和分配到最能有效使用资金的公司。
第二节杠杆系数的衡量财务管理中杠杆的含义杠杆的种类【提示】财务管理中常用的利润指标及相互的关系高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心一、经营杠杆系数的衡量 （二）经营杠杆系数的衡量方法 1.经营杠杆效应的含义在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。
EBIT=（P-V ）×Q-F 2.经营杠杆作用的衡量--经营杠杆系数DOL （Degree of Operating Leverage ） 计算公式的推导：基期：EBIT=（P-V ）Q-F 预计：EBIT 1=（P-V ）Q1-F△EBIT=（P-V ）△Q【例题5•计算题】根据以下条件，计算销量为10000件时的经营杠杆系数。
高顿财经CPA 培训中心【答案】（1）利用计算公式基期M=（P-V ）×Q=（10-5）×10000=50000（元）（2）利用定义公式基期：EBIT=50000-20000=30000（元） 预计期：M=（10-5）×20000=100000（元） EBIT=100000-20000=80000（元）【例题6•多选题】下列关于经营杠杆的说法中，正确的有（ ）。
A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度 B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应【答案】BCD【解析】经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。
【例题7•多选题】某企业只生产一种产品，当年的税前利润为20000元。
运用本量利关系对影响税前利润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为4，单位变动成本的敏感系数为-2.5，销售量的敏感系数为1.5，固定成本的敏感系数为-0.5。
下列说法中，正确的有（）。
（2011年）A.上述影响税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定成本是最不敏感的B.当单价提高10%时，税前利润将增长8000元C.当单位变动成本的上升幅度超过40%时，企业将转为亏损D.企业的安全边际率为66.67%【答案】ABCD【解析】某变量的敏感系数的绝对值越大，表明变量对利润的影响越敏感，选项A正确；由于单价敏感系数为4，因此当单价提高10%时，利润提高40%，因此税前利润增长额=20000×40%=8000（元），选项B正确；单位变动成本的上升幅度超过40%，则利润降低率=-2.5×40%=-100%，所以选项C正确；因为：经营杠杆系数=销售量的敏感系数=1.5，而经营杠杆系数=（P-V）Q/［（P-V）Q-F］=Q/［Q-F/（P-V）］=Q/（Q-Q0）=1/安全边际率，所以安全边际率=1/销量敏感系数=1/1.5=66.67%,所以选项D正确。
注册会计师讲义《财管》第十章资本结构06【例题19·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。
经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。
如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。
（2012年）A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债【答案】D【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判断始终债券筹资由于优先股筹资。
因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。
【例题20?计算题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。
企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。
本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。
主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。
二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。
1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。
2.表现为息税前利润的变动性。
息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。
息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。
例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。
则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。
若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。
2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。
2023注会财管教材
2023年注册会计师《财务管理》教材共包含19章内容，具体如下：第一章财务管理概述
第二章财务报表分析和财务预测
第三章价值评估基础
第四章资本成本
第五章投资项目资本预算
第六章期权价值评估
第七章企业价值评估
第八章资本结构
第九章长期筹资
第十章股利分配、股票分割与股票回购
第十一章营运资本管理
第十二章产品成本计算
第十三章标准成本法
第十四章作业成本法
第十五章本量利分析
第十六章短期经营决策
第十七章全面预算
第十八章责任会计
第十九章业绩评价。
短期偿债能⼒⽐率怎样计算短期偿债能⼒是指企业以流动资产偿还流动负债的能⼒，它反映企业偿付⽇常到期债务的能⼒。
对债权⼈来说，企业要具有充分的偿还能⼒才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本⾦;对投资者来说，如果企业的短期偿债能⼒发⽣问题，就会牵制企业经营的管理⼈员耗费⼤量精⼒去筹集资⾦，那么短期偿债能⼒⽐率怎样计算呢?请跟随店铺⼩编⼀起在下⽂中进⾏了解。
短期偿债能⼒⽐率怎样计算1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产营运资本配置⽐率=营运资本/流动资产=(流动资产-流动负债)/流动资产=1-(1/流动⽐率)流动⽐率=流动资产/流动负债=1/(1-营运资本配置⽐率)2.速动⽐率=速动资产/流动负债注意：(1)速动资产=流动资产-存货-预付款项-⼀年内到期的⾮流动资产-其它流动资产等(回答了什么不是速动资产)，这是⼀个⾓度;(2)速动资产包括货币资⾦、交易性⾦融资产、应收账款、应收票据和其它应收款(回答了什么是速动资产)，这⼜是⼀个⾓度。
3.现⾦⽐率=(货币资⾦+交易性⾦融资产)/流动负债(⽐速动⽐率更近⼀步，直接⽤可以直接偿债的现⾦来做分⼦，因为速动⽐率的可靠与否要取决于应收账款的实现程度。
)4.现⾦流量⽐率=经营活动现⾦流量净额/流动负债注意：关于影响短期偿债能⼒的表外因素(经常出选择题)，其中增强短期偿债能⼒的有三条：(1)可动⽤的银⾏贷款指标(2)可以很快变现的⾮流动资产(3)偿债能⼒的声誉。
⽽降低短期偿债能⼒的有两条(1)与担保有关的或有负债(2)经营租赁合同中的承诺付款。
长期偿债能⼒⽐率1. 总债务存量⽐率关系资产负债率=负债总额/资产总额产权⽐率=负债总额/股东权益总额权益乘数=资产总额/股东权益总额长期资本负债率=⾮流动负债/(⾮流动负债+股东权益)信仰提⽰：⾮流动负债(或称长期负债)与股东权益的⽐率关系称为资本结构，这也是注会财管教材第⼗章的主题，实际上，国际知名的财管教科书《公司理财》(罗森著)中的资本结构是负债总额与股东权益总额的⽐率，考哪门课，看哪本书，参加国内注会考试的我们还是⽤长期负债与股东权益的⽐率来表⽰资本结构为好。
第十章：资本结构与管理一、引言-资本结构的定义和作用-资本结构管理的重要性二、资本结构的概念和组成1.资本结构的定义和特点2.资本结构的组成-股本-债务-资本公积-盈余公积三、资本结构的影响因素1.内部因素-公司规模-公司盈利能力-公司成长性-公司风险承受能力-公司盈余现金分配政策2.外部因素-金融市场条件-产业结构-经济环境-法律法规四、资本结构的评价指标1.负债比率-资产负债率-杠杆比率-长期负债比率-短期负债比率-有形净值负债比率2.债务偿付能力指标-利息保障倍数-现金流量债务比-资本结构变动对利息保障倍数的影响3.盈利能力指标-净资产收益率-资本回报率-杠杆系数的影响五、资本结构的优化策略1.股权融资-股票发行-配股-股权激励2.债务融资-债券发行-贷款融资-租赁融资3.内源性融资-盈余留存-资本公积金利用-盈余分配政策调整六、资本结构管理的原则1.资本结构管理的企业目标-最大化股东财富-最小化资本成本-保持财务灵活性-降低金融风险2.资本结构管理的方法-制定合理的融资计划-控制成本和风险-平衡利益关系-定期评估和调整资本结构七、案例分析和实践应用1.公司A与公司B的资本结构比较分析2.公司C的资本结构管理策略分析3.公司D的资本结构优化实践分享八、结论-资本结构管理的重要意义和实践价值-资本结构管理的挑战和发展趋势。
第三节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。
一、资本结构的MM理论（一）MM理论的假设前提1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类（homogeneous risk class）。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（homogeneous expectations）。
3.完美资本市场（perfect capital markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险。
即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的。
即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无企业所得税条件下的MM理论命题Ⅰ基本观点企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关。
表达式UeUWACCLKEBITVKEBITV===相关结论1.有负债企业的价值V L=无负债企业的价值V U。
2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本,即：UeWACCKK=命题Ⅱ基本观点有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
表达式()dUeUeUeLeKKEDK风险溢价KK-+=+=相关结论(1)有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋风险溢价(2)风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成正比例。
用图10-3来表述无企业所得税情况下的MM理论。
图10-3 无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。
（三）有企业所得税条件下的MM理论命题Ⅰ基本观点随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
表达式DTVV UL⨯+=相关结论有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。
高顿财经CPA 培训中心第四节 资本结构决策分析一、资本结构的影响因素1.影响因素内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等2.具体影响企业类型负债水平收益与现金流量波动大的企业负债水平低成长性好的企业负债水平高盈利能力强的企业负债水平高一般用途资产比例高，特殊用途资产比例低负债水平高财务灵活性大的企业负债能力强【提示】企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。
二、资本结构决策分析方法（一）资本成本比较法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方式，如表所示。
各种筹资方案基本数据单位：万元方案一方案二方案三筹资方式筹资金额资本成本筹资金额资本成本筹资金额资本成本长期借款500 4.5%800 5.25%500 4.5%长期债券10006%12006%2000 6.75%优先股50010%50010%50010%普通股500015%450014%400013%资本合计700070007000其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。
将表中的数据带入计算三种不同筹资方案的加权平均资本成本。
【答案】方案一:K A WACC=500/7000×4.5%+1000/7000×6%+500/7000×10%+5000/7000×15 %=12.61%方案二:K B WACC=800/7000×5.25%+1200/7000×6%+500/7000×10%+4500/7000×1 4%=11.34%方案三:K C WACC=500/7000×4.5%+2000/7000×6.75%+500/7000×10%+4000/7000×13%=10.39%通过比较不难发现，方案三的加权平均资本成本最低。
第01讲资本结构理论本章高频考点讲解安排：1.资本结构理论2.资本结构决策分析方法3.杠杆系数的衡量高频考点：资本结构理论【主要命题题型】单选题、多选题（一）MM理论【主要结论】：①有负债企业的价值与无负债企业的价值相等。
即：企业价值与资本结构无关，有无负债及负债的多少并不改变企业加权平均资本成本；②有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
（二）其他理论【例题·多选题】（2019年）下列关于有企业所得税情况下的MM理论的说法中，正确的有（）。
A.高杠杆企业的债务资本成本大于低杠杆企业的债务资本成本B.高杠杆企业的权益资本成本大于低杠杆企业的权益资本成本C.高杠杆企业的加权平均资本成本大于低杠杆企业的加权平均资本成本D.高杠杆企业的价值大于低杠杆企业的价值『正确答案』BD『答案解析』MM理论认为，在考虑所得税的条件下，权益资本成本随着债务筹资比例的增加而增加，债务资本成本不变，加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此选项A错误、选项B正确、选项C错误。
在有税MM理论下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，说明随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，因此选项D正确。
【例题·单选题】（2017年）在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是（）。
A.财务杠杆越大，企业价值越大B.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大C.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高『正确答案』D『答案解析』在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。
因此，财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越低。
【例题·多选题】（2011年）下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高『正确答案』AB『答案解析』在不考虑企业所得税的情况下，加权平均资本成本与资本结构（筹资决策、财务风险）无关，仅取决于企业的经营风险，选项A正确；在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例，选项B 正确；在考虑企业所得税的情况下，由于利息抵税效应的存在，企业加权平均资本成本随负债比例的增加而下降，选项C错误；考虑所得税的MM理论中，有负债企业的权益资本成本因债务利息的抵税效应而小于无所得税时的水平，二者的风险溢价部分相差“乘（1－T）”，选项D错误。
第十章资本结构【考情分析】本章属于次重点章，主要题型是选择题、计算分析题。
本章主要讲述了有效资本市场、杠杆原理（三种杠杆）、资本结构理论（MM理论及其后续发展的理论）、资本结构决策（主要是每股收益无差别点法）。
2015年教材删除旧教材中“第一节资本市场效率”中的“三、对有效市场理论的挑战”的全部内容”。
本章内容第一节资本市场效率【考点1】资本市场效率【掌握要求】比较重要考点。
但是考分不多。
理解有效资本市场的含义、分类（选择题）。
尤其是理解有效资本市场对财务管理的重要意义。
一、有效市场效率的意义（一）为什么研究市场有效性1.有效市场理论研究内容有效市场理论研究：价格是否能够反映资产的特征，包括其平均收益、风险、税收待遇和流动性等。
市场有效性问题研究的关键问题是两个：一是信息和证券价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；二是如何对影响价格的信息和有效市场进行分类，即信息的类别和市场有效程度之间有什么关系。
2.有效市场理论基本观点有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。
3.市场有效性与公司理财的关系（1）公司通过资本市场建立代理关系从理论上说，股东可以通过股东大会左右管理当局的行为，但事实上多数股东只能通过资本市场、通过买卖股票来表达对管理当局的态度。
因此，管理者与股东之间是通过资本市场建立代理关系，同时又通过资本市场解除代理关系。
（2）股票市场可以检验公司财务目标的实现程度如果市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值，公司价值的增加不能提高股价，则财务行为就失去了目标和依据。
（二）什么是有效资本市场所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
资本市场是一个“竞标市场”，在那里卖者“开价”而买者“竞价”。
一个高效、公平的证券市场，不但能够为集结和分配资金提供有效的服务，而且能够将有限的资金调节和分配到最能有效使用资金的公司。
由于投资者都力图获取最大的收益，追求超出平均收益的回报，若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的，而且每个投资者都能根据自己掌握的信息及时地进行理性的投资决策，那么任何投资者都不能获得超额收益。
这种市场被称为“有效市场”。
市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝。
（三）市场有效的主要条件1.理性的投资人假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。
理性的投资者立即会接受新的价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的价格。
理性的预期决定了股价。
2.独立的理性偏差市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。
有的人比较乐观，另一些人比较悲观。
每个投资人都是独立的，则预期的偏差是随机的，而不是系统的。
如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
3.套利市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。
但是可以假设市场上有两种投资人，一种是非理性的业余投资人，另一种是理性的专业投资人。
非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性的重新配置资产组合，进行套利交易。
他们会买进被低估的股票，同时出售被高估的股票，使股价恢复理性预期。
专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。
以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。
（四）有效资本市场对公司理财的意义1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值公司的会计政策有很大灵活性，经常有管理者企图通过这种灵活性改善报告利润，提高股价。
2.管理者不能通过金融投机获利在资本市场上，有许多个人投资者和金融机构从事投机。
如果市场是有效的，实业公司的经理人员这样做是很危险的。
管理者的责任是管理好自己的公司，利用竞争优势在产品或服务市场上赚取净现值。
实业公司的管理者只有很少的时间和精力研究金融市场，属于金融产品的“业余投资者”。
他们不太可能拥有利率、外汇以及其他公司的特别信息。
根据公开信息正确预测未来利率和汇率是小概率事件，实业公司没有从金融投机中赚取超额利润的合理依据。
实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。
实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。
通过企图预测利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多实业公司，甚至拖垮了一些银行和其他金融机构。
实业公司的管理者不应指望通过金融投机获利。
3.关注自己公司的股价是有益的在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映。
因此，管理者必须重视资本市场对企业价值的估价。
他可以从中看出市场对公司行为的评价。
例如，公司公布的一项收购计划或投资计划，市场作出明显的负面反映，大多数情况是该计划不是好主意，公司应当慎重考虑是否应继续实施该计划。
二、有效市场效率的区分（一）法玛将与证券价格有关的信息分为三类（二）资本市场的分类1.弱式有效市场（1）判断弱式有效的标志有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。
有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格或收益无关，说明有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额收益。
在一个达到弱式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资人的每个交易都不会获利或亏损。
“市场有效”只是平均而言，从大量交易的长期观察看，任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单购买/持有”策略所获取的平均收益。
（2）验证弱式有效的方法考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。
证明证券价格的时间序列是否存在显著的系统性变动规律。
评价股价随机性的方法主要有两种：一种是检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关，例如“随机游走模型”；另一种是设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较，例如“过滤检验”。
①随机游走模型计算样本的收益率。
测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率系列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率系列；计算这两个数列的相关系数。
如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。
【注意】测试时两个收益率的时间滞后天数也可以是2天或N天，日收益率也可换成周收益率、月收益率等，测试数列的时间长度应包括多种不同时长（N年），选择的股票种类应足够多。
②过滤检验制定一个交易规则买卖股票，测定其收益并与“简单购买/持有”策略比较，从而得出结论。
例如，现有股价上涨5%就买入持有，待股价下跌购入成本5%时卖出，待股价上升前次卖出价5%时再买入。
当证券价格从前一次下降中上涨X%时，立即卖出持有的证券并做卖空，此后购买新股并填平卖空。
如此循环操作，按特定规则不断重复进行，如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤规则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益。
2.半强式有效市场（1）判断半强式有效的标志现有股票市价不仅反映历史信息，还能充分反映所有公开可得的信息。
对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。
公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。
（2）验证半强式有效的方法①事件研究【基本原理】比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。
假设某一股票每一天的超常收益率（AR）可以用当天的实际收益率（R）减去当天的市场收益率Rm来计算。
Rm可以用一种宽基的股票市场指数来衡量。
在事件公布前一天超常收益率为AR t－1，公布当天的超常收益率为AR t，公布后一天的超常收益率为AR t＋1。
如果市场是半强式有效，股票在t时间披露的事件，只与R t有关，而与此前的AR t－1以及此后的AR t＋1无关。
【事件研究的运用】事件异常，例如盈利公告、兼并公告、股利分配公告、资本支出公告、新股发行公告等各种事件；时间异常，例如年初异常、周末异常、假日异常、季节异常等；公司异常，例如小公司、被忽略公司、少数机构所有的公司等；会计异常，例如市盈率较低的股票、实际盈余大于预期盈余的股票、低市净率股票、高股利股票、持续增长股票等。
②共同基金表现研究【基本原理】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。
共同基金的经理们根据公开信息选择股票，他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。
【实证研究表明】共同基金没有“跑赢大盘”，每年的平均业绩略低于市场业绩。
有些基金经理在某一年或某几年超过市场业绩，不是因为他们聪明，而是运气较好，而好运气没有可持续性。
长期观察的结论，几乎都支持共同基金没有战胜大盘。
除了少数例外，绝大部分的金融市场都属于半强式有效。
3.强式有效市场（1）判断强式有效的标志无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。
由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。
（2）验证强式有效的方法首先要强调“内幕信息获得者”。
所谓的“内幕信息获得者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。
对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利。
第二节杠杆系数的衡量【考点2】成本习性、边际贡献与息税前利润简介（本量利中详细讲解）【掌握要求】非常重要考点。
成本习性、边际贡献、每股收益、息税前利润和盈亏平衡，是基础性的概念，但是对很多知识的掌握非常重要，因此必须非常熟悉。
一、成本习性1.成本习性的概念成本习性是指在一定范围内，成本总额（一般指的是与经营有关的成本）与业务量之间在数量上的依存关系。
2.成本按习性分类【注意】成本性态中的成本一般不含财务费用和所得税3.总成本习性模型二、边际贡献、息税前利润和每股利润（每股收益）及其计算（重点）P、V、Q、m分别表示单价、单位变动成本、产销量和单位边际贡献。
息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税＋利息＝P×Q－V×Q－F＝M－F＝m×Q－F注意：以上的P、F、V都是常数息税前利润反映的是经营活动损益，因此VC和F中不含任何利息和所得税。
息税前利润是财务管理中术语，不是会计核算术语，无“资产减值”、“公允价值变动”、“营业外收支”等。
