第十章 资本结构-经营杠杆

经营杠杆 ppt课件
目录 CONTENTS
• 经营杠杆概述 • 经营杠杆的衡量指标 • 经营杠杆与经营风险 • 经营杠杆的应用 • 经营杠杆的案例分析
01
经营杠杆概述
经营杠杆的定义
经营杠杆
经营杠杆系数的意义
指企业在生产经营过程中，由于固定 成本的存在而导致利润变动率大于产 销量变动率的规律。
衡量固定成本与产销量变动对息税前 利润的影响程度，经营杠杆系数越大 ，经营风险越大。
从而带来经营风险。
经营杠杆与经营风险的关系
经营杠杆系数越高，经营风险越大
经营杠杆系数是息税前利润变动率与销售收入变动率之间的比率。当固定成本占比较大时 ，经营杠杆系数较高，意味着利润变动对销售变动的敏感性增强，经营风险增大。
经营杠杆与经营风险呈正相关关系
固定成本的存在使得企业在扩大生产规模时获得额外收益，但同时也承担着更大的经营风 险。
经营杠杆与股票价格
经营杠杆对股票价格有直接的影响。投资者通常会关注企业的经营杠杆水平，以评估企业的盈利能力和 风险水平，从而决定是否购买该企业的股票。
05
经营杠杆的案例分析
案例一：某制造企业的经营杠杆分析
总结词
该制造企业通过合理运用经营杠杆，实现了稳健经营和持续 增长。
详细描述
该制造企业通过对固定成本和变动成本的合理控制，调整产 品结构和生产规模，有效利用经营杠杆，实现了盈利的稳步 增长。同时，该企业注重市场调研和产品创新，及时调整经 营策略，保持了竞争优势。
案例二：某零售企业的经营杠杆分析
总结词
该零售企业通过合理运用经营杠杆，实现了快速扩张和市场份额的增加。
详细描述
该零售企业通过对店铺租金、人员成本等固定成本的合理控制，以及通过精细化 的库存管理和营销策略，有效利用经营杠杆。在扩张过程中，该企业注重选址和 品牌建设，提升了品牌知名度和客户忠诚度，进一步提高了经营效益。

2.代理收益
债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。
（三）优序融资理论
基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
第三节资本结构决策
一、资本结构的影响因素
（三）有企业所得税条件下的MM理论
基本
观点
1.随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，加权资本成本降低。
【提示】在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
2.有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
表达式
VL=VU+PV（利息抵税）
有税条件下的MM理论两个命题如图10-2所示。
二、资本结构的其他理论
（4）找出企业价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构。
本章小结
主要考点：
1.三个杠杆系数的计算与作用；
2.资本结构理论；
3.每股收益无差别点的计算和应用；
4.企业价值比较法的应用
与财务风险的关系
财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
影响因素
企业资本结构中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。债务成本比重越高、固定性融资费用额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。
【提示】可以根据计算公式来判断。
【提示】可以根据计算公式来判断。
控制方法
企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。
财务杠杆
财务风险：是指由于企业引用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。

4、营业杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，主市场需求和成 本等因素的不确定性，营业杠杆本身并不是利润 变动的根源，但营业杠杆扩大了市场和生产等不 确定因素对利润变动的影响，而且营业杠杆系数 越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 影响经营风险的因素有： （1）需求的稳定性； （2）销售价格的稳定性； （3）投入品价格的稳定性； （4）固定成本比重。



（四）MM理论 1、最初的MM理论 1956年美国经济学莫迪利亚尼（Modigliani）和米 勒（Miller）（简称MM）创建了这一理论。1956 年他们发表了《资本成本、公司财务与投资管理》 的论文。该文深入分析了企业资本结构与企业价 值的关系。提出了在完善的资本市场中，企业资 本结构与企业价值无关的结论。 这一理论建立在严格的假设基础上，包括没有企 业和个人所得税、没有企业破产风险，信息是对 称的（即企业经理和一般投资者获取的信息完全 相同）等假设。
第二节 资本结构



一、资本结构概述 （一）资本结构的涵义： 广义：指企业各种资本的构成和比例。 狭义：指长期资本结构尤其是指长期债务资本与 股本的构成比例。 （二）债务资本在资本结构中的作用 1、降低企业综合资金成本； 2、获取财务杠杆利益； 3、增加企业财务风险； 4、有利于降低企业的代理成本.


2、修正的MM理论 MM理论受到了来自实践的挑战后，作了修正，加 入了企业所得税的影响。MM理论修正后的结论是： 在存在所得税的情况下，负债杠杆对企业价值和 融资成本确有影响，如果企业负债率达到100%时， 则企业价值最大，而融资成本最小。也就是说， 最佳融资结构应该全部是债务，而不应发行股票。 但这一理论忽略了负债导致的风险和额外费用。 于是在70年代产生了一种新的理论，即权衡理论。

经营杠杆效应经营杠杆效应是指企业通过运用债务融资，以期望获得更高的投资回报率的一种经营策略。

在财务管理中，经营杠杆效应是一种重要的财务指标，能够反映企业债务和资本结构对企业盈利能力和风险承受能力的影响。

本文将就经营杠杆效应的定义、原理以及相关的利弊进行论述。

一、定义经营杠杆效应是企业通过债务融资来影响企业的盈利能力和股东权益报酬率的一种经营策略。

借助债务融资，企业可以利用借来的资金进行更多的投资，进而希望提高企业的利润率和股东权益报酬率。

经营杠杆效应可以通过财务指标比例的变化来评估，例如杠杆系数、股本回报率等。

二、原理经营杠杆效应的原理在于，企业可以利用债务融资来扩大自身规模和投资项目，从而推动企业的收入增长。

当企业的投资回报率高于借款的利息率时，企业便可以在融资成本小于投资收益的情况下获得额外的利润。

这样一来，企业股东的权益报酬率也会相对提高，从而实现经营杠杆效应。

三、利与弊经营杠杆效应对企业的影响有利有弊。

首先，经营杠杆效应可以扩大企业的规模和经营范围，促进业务增长。

通过债务融资，企业能够利用外部资金实现更多的投资，提升企业的市场竞争力。

其次，经营杠杆效应能够提高企业的财务杠杆比例，从而增加企业的股东权益报酬率。

这对于追求资本回报率的投资者来说是一个有利的因素。

然而，经营杠杆效应也存在一定的风险与弊端。

首先，债务融资会增加企业的财务负担和财务风险。

当企业面临经营不善或市场变化时，债务压力可能会导致企业无法按时偿还债务，甚至破产。

其次，经营杠杆效应过度使用可能会加大企业的波动风险，特别是在经济周期下行时。

此外，过度依赖债务融资也可能导致企业的资本结构不平衡，增加企业的财务不稳定性。

四、实例分析为了更好地理解经营杠杆效应，可以通过一个实例来分析。

假设有两家公司A和B，它们经营相同的业务，但采取了不同的资本结构。

公司A采用了较高比例的债务融资，而公司B则更多地依赖股东资本。

当市场环境好时，公司A由于利用了较多借来的资金进行投资，获得了更高的利润。

经营杠杆原理及其应用分析1. 引言1.1 经营杠杆原理的重要性经营杠杆原理是指企业通过适当的资产结构和负债比例来实现资金的最大化利用，从而提高企业的盈利能力和效益。

在当今竞争激烈、市场变化快速的商业环境中，经营杠杆原理的重要性被越来越多的企业所重视和应用。

经营杠杆可以帮助企业实现财务管理的灵活性。

通过适度的负债比例，企业可以灵活调整债务和资本成本的结构，从而更好地应对市场变化和经济波动，提高企业的风险抵御能力。

经营杠杆原理可以帮助企业降低融资成本。

通过适度借款融资，企业可以利用外部资金来扩大规模和提高效益，降低资金成本，提高企业的盈利能力。

经营杠杆原理的重要性在于帮助企业提高财务管理的灵活性、降低融资成本，实现资金最大化利用，最终提升企业的竞争力和盈利能力。

在企业经营管理中，合理应用经营杠杆原理至关重要。

1.2 经营杠杆应用的背景经营杠杆应用的背景是指企业在经营过程中，通过借款和资本结构的调整来影响企业的盈利能力和财务状况，从而实现财务杠杆效应。

经营杠杆应用的背景主要包括以下几个方面：1. 资金需求增加：随着企业规模的扩大和业务的拓展，企业需要更多的资金支持，以满足日常运营和发展的资金需求。

经营杠杆可以帮助企业通过借款等方式获得所需的资金。

2. 提高盈利能力：通过调整资本结构，企业可以提高其盈利能力和资本回报率，实现更高的利润增长。

3. 降低成本：借款可以帮助企业利用杠杆效应降低资本成本，从而提高企业的竞争力和盈利能力。

4. 扩大企业规模：借款可以帮助企业融资扩大规模，进一步提高市场份额和竞争力。

5. 降低经营风险：适度借款可以帮助企业降低经营风险，提高企业的抗风险能力，实现稳健的发展。

2. 正文2.1 杠杆原理解析杠杆原理是指企业通过借债进行投资和经营活动，从而实现资金的最大化利用和企业价值的最大化增长的一种运作方式。

在经营过程中，杠杆原理可以分为财务杠杆和经营杠杆两种类型。

财务杠杆是指企业通过借债来进行投资，从而增加企业的资产规模和盈利水平，进而提高股东权益的一种方式。

第十章资本结构计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。

1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。

假定该企业20XX年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测20XX年A产品的销售数量将增长10%。

要求：（1）计算20XX年该企业的边际贡献总额。

（2）计算20XX年该企业的息税前利润。

（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。

（4）计算20XX年息税前利润增长率。

（5）假定企业20XX年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。

〔参考答案〕（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）20XX年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2（4）20XX年息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：20XX年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝42、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。

其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。

第10章 资本结构理论
资本结构理论的概念
资本结构是资金来源中负债与股东权益之 间的对比关系。资本结构理论是研究资本 结构与公司价值之间关系的一种理论，也 就是说，该理论是研究在怎样的资本结构 下能够实现公司价值最大化目标。
理论界一般将资本结构理论的发展划分为以 下三个阶段： 一、早期的资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、新资本结构理论
• 缺点：然而MM理论和米勒模型都忽视了负债增加的负效 应，即负债增加所带来的财务危机成本和代理成本。
第10章 资本结构理论课后题
• （4）公司和个人都能按照无风险利率借入或借出款项。 • （5）现在的和未来的投资者对公司未来的息税前利润的
预期是相同的，即在公司息税前收益方面信息是对称的。
• 息税前收益（EBIT）的估算
•
预期利润表
• 销售收入= ∑（各种产品销售量Q × 各种产品销售价格P）
• －销售成本=主营业务成本+期间成本
• 有公司所得税时的第二MM定理是在第一定理的基础上得 出的。
二、有公司所得税时的MM定理
• 将上式代入所罗列的现代公式，就可得到MM的平均资本成 本公式。
• KA=KEL ×E/VL ＋KD×(1－TC) ×D/VL • 经过整理，得： • KA=KEU ×（1-D/VL×TC ）
• 上式表明，平均资本成本是负债率D/VL的反函数，即公司 负债率越高，平均资本成本越低，进而公司价值越大。由 此得出的结论是公司应百分之百的负债。
• 1、两个公司的价值多少？
• 2、U公司和L公司的KS为多少？
• 3、U公司和L公司的KA为多少？
• 4、两公司的市场价值和资本成本是否达到了市场均衡值，如果没有， 怎样实现？

经营杠杆是什么意思经营杠杆是一个广泛应用于商业管理和财务分析中的概念，用于描述企业如何利用不同的资源和策略来提高其盈利能力和财务状况。

经营杠杆在公司的运营中起到了至关重要的作用，并且对公司的长期发展也有着深远的影响。

经营杠杆的基本概念经营杠杆是指企业通过采取不同经营策略和利用不同的资源来改善其盈利状况的能力。

它涉及到多个方面，包括资本结构、成本管理、销售和市场营销、生产效率等等。

通过合理利用这些杠杆，企业可以增加其盈利能力，提高市场占有率，降低风险等。

资本结构杠杆资本结构杠杆是指企业通过调整其权益和债务的比例来影响资本成本和盈利能力的能力。

通过增加债务比例，企业可以获得更多的借款资金，从而扩大业务规模，增加利润。

然而，债务融资也带来了风险，因为企业需要支付利息并履行债务偿还的责任。

因此，在利用资本结构杠杆时，企业需要权衡风险与回报之间的关系。

成本管理杠杆成本管理杠杆是指企业通过优化生产和管理成本来提高盈利能力的能力。

通过降低生产成本、节约能源、优化供应链等手段，企业可以提高其产品和服务的竞争力，从而提高销售额和利润率。

此外，成本管理杠杆还包括改进内部流程、优化员工配置等方面的努力，这些措施有助于提高企业的工作效率和生产效率。

销售与市场营销杠杆销售与市场营销杠杆是指通过增加销售数量、提高产品定价、扩大市场份额等手段来提高盈利能力的能力。

企业可以通过营销策略、市场推广、客户关系管理等手段，吸引更多的客户和提高客户忠诚度，从而增加销售额和市场份额。

通过有效的销售与市场营销杠杆，企业可以提高其市场定位，增强其品牌影响力，进而提高其盈利水平。

生产效率杠杆生产效率杠杆是指企业通过提高生产效率来降低单位成本，从而提高利润率和盈利能力的能力。

企业可以通过引入新技术、改进生产流程、提高设备利用率等手段，提高生产效率，减少生产成本，提高产品质量和交付时间。

生产效率杠杆对于制造业和服务业都非常重要，可以帮助企业在激烈的市场竞争中获得竞争优势。

第十章资本成本与资本结构一、单项选择题1．当追加筹资的个别资本成本等于原有同类资本的成本时,其新增资本的加权平均资本成本取决于( )的变化.A.筹资规模B.资本结构C.边际资本成本D.综合资本成本2.当筹资额超过筹资突破点时,即使维持现有的资本结构,其资本成本也会( ).A.增加B.不变C.变化D.减少3.产生经营杠杆作用的主要原因是( ).A.经营成本中固定成本总额的不变B.经营成本中单位变动成本的不变C.资本结构中债务利息费用的不变D.产销规模的不变4.在固定成本不变的情况下,销售额与经营杠杆系数的关系是( )A.经营杠杆系数的大小与销售额的大小成正方向同比例变化B. .经营杠杆系数的大小与销售额的大小成反方向同比例变化C.销售额越大,经营杠杆系数越大D.销售额越大,经营杠杆系数越小5.降低财务风险的主要措施是( )A.降低固定成本总额B.合理安排资本结构,适度负债C.降低变动成本总额D.提高获利能力6.用每股收益分析法在进行资本结构决策时,选择筹资方案的主要依据是筹资方案( )的大小.A.综合资本成本水平B.每股收益值C.筹资风险D.企业总价值7.资本结构理论是基于研究( )而提出的.A.负债对企业总价值的影响B.权益资本对企业总价值的影响C.负债与权益资本比例变化对企业总价值的影响D.资本成本对企业总价值的影响二、多项选择题1．普通股成本的确定方法有（）。

A.股利增长模型法B.资本资产定价模型法C.债券收益加风险报酬法D.贴现现金流量法2．综合资本成本的大小是由下列因素决定的( ).A.筹资总额B.筹资风险C.个别资本成本D.个别资本占全部资本的比重3.固定成本占总成本的比重与经营风险的关系是( )A.固定成本所比重越大,经营风险越大B.固定成本所占比重越大,经营风险越小C.固定成本所占比重越小,经营风险越大D.固定成本所占比重越小,经营风险越小.4.从企业内部看,影响资本结构的因素有( )等方面.A.企业管理人员的偏好B.企业的资本成本水平C.企业的获利能力D.企业的现金流量状况5.早期资本结构理论的代表性理论有( )A.净收入理论B.MM理论C.净经营收入理论D.传统理论6.权衡理论是在MM理论的基础上,充分考虑( )来研究资本结构.A.财务拮据成本B.代理成本C.公司所得税D.负债的节税作用三、判断题1．当预计的息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益资本筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。

《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。

A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。

企业原来的利息费用为100万元。

如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。

A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。

A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。

公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。

如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。

A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。

假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。

A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。

本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。

主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。

二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。

1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。

2.表现为息税前利润的变动性。

息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。

息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。

例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。

则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。

若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。

2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。

定的类似企业的负债水平低； 2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33

中级财管第十章知识点归纳
中级财管第十章，那可是个藏着不少宝贝知识的地方！
先来说说财务杠杆系数。

这就好比你骑自行车，脚蹬的力量就像是
息税前利润，而车的速度就好比普通股每股收益。

财务杠杆系数越大，就好像车的速度对脚蹬力量的变化越敏感，稍微用点力车就飞速前进，可要是没把握好，也容易摔跟头。

再讲讲总杠杆系数。

这就像一个多面手，把经营杠杆和财务杠杆的
作用都综合起来了。

想象一下，一家企业就像一艘大船，经营杠杆决
定了船的大小和稳定性，财务杠杆决定了动力系统的效率，而总杠杆
系数就是看这艘船在市场海洋中航行的速度和风险。

还有资本结构优化。

这可不像选衣服，只看好不好看就行。

它得考
虑好多因素呢！比如说企业的资金成本，这就像是买东西的价格，得
精打细算。

还有财务风险，就像天气变化，得提前做好准备。

另外，每股收益分析法也不能忽略。

这就好比在一堆水果里挑出最
甜的那个。

通过计算不同方案下的每股收益，找到那个能让股东最满
意的方案。

说到这，你是不是觉得中级财管第十章的知识点有点复杂？其实啊，只要用心去理解，多做几道练习题，就会发现也没那么难。

就像爬山，一开始觉得累，等爬到山顶，看到美丽的风景，就会觉得一切都值得。

所以，别被这些知识点吓住，勇敢地去探索，去掌握，相信自己一定能行！总之，中级财管第十章的知识点虽然有挑战，但只要我们认真对待，就能把它们都装进自己的知识口袋，为未来的财务管理之路打下坚实的基础。

经营杠杆效应经营杠杆效应是指企业通过改变资本结构，即通过调整权益和债务的比例，来实现利润的增加。

这是一种运用债务筹资来增加企业利润的财务战略。

本文将探讨经营杠杆效应的原理、优势和风险，并以实际案例加以说明。

一、经营杠杆效应的原理经营杠杆效应的实现依赖于企业盈利能力的变化对于股东权益收益率的放大作用。

简而言之，当企业利润增加时，如果企业的负债比例较低，那么股东的收益将会比企业利润增加的幅度更高。

这是因为股东只需承担资本的风险，而从债务方面所获取的利益则无需分担风险。

二、经营杠杆效应的优势1. 提高企业盈利能力：经营杠杆效应可以通过债务筹资来提高企业权益收益率，增加企业盈利能力，以实现企业长期发展的目标。

2. 降低公司成本：相比于股权融资，债务融资对于企业来说通常更加成本有效。

债务的利息支出可以在企业税务方面得到抵扣，这将减轻企业财务压力，提升企业整体的竞争力。

3. 提高财务杠杆比率：财务杠杆比率是企业资产负债表中负债与股东权益的比率。

通过合理运用债务融资，企业能够增加财务杠杆比率，从而提高股东的收益。

三、经营杠杆效应的风险1. 负债风险：债务融资会使企业面临较高的债务风险，特别是在市场环境变动大、利率上升等情况下，债务利息支出的增加可能会加大企业的经营压力。

2. 资金利用效率：企业融资后所获得的债务资金应当用于投资项目，但若资金使用不当，将会降低企业的综合竞争力。

3. 可持续发展风险：过度依赖债务融资可能会导致企业财务结构失衡，增加企业的偿债压力，进而对企业的可持续发展构成威胁。

四、经营杠杆效应的案例分析以制造业企业为例，企业A拟通过债务融资来扩大生产规模。

根据其财务报表数据，该企业目前的负债比例较低，且具备一定的盈利能力。

通过融资，企业A成功扩大了产能，并采取了一系列的措施提高产能利用率。

因此，企业A的利润也相应增加。

根据经营杠杆效应的原理，企业A的股东收益率将会超过利润增幅的比例。

然而，这也存在一定的风险。

销售量 变动率
经营杠 杆系数
）
假 设 例 1 中 ， 预 计 下 期 销 售 量 比 基 期 增 长 30%， 则 使 利 润 增 长 60% （ 3 0 % × 2 ）， 息 税 前 利 润 额 可 增 加 到 ：
息税前利润 40000 60000 20000 ＋50%
根据公式 12－1 得销售量为 2000 件时的经营杠杆系数为：
DOL 20000 / 40000 50% 2 50000 / 200000 25%
该系数表示，如果企业销售量（额）增长 1 倍，则其息税前利润就增长 2 倍。如本例销售额
从 200000 元上升到 250000 元，即销售增长 25%时，其息税前利润会从 40000 元增长到 60000 元，
X +
水平渐近线 Y=1
lim x/(x –1000)= 垂直渐近线 X=1000
X 1000
根据经营杠杆的分析，可以从如下几方面了解经营杠杆的作用：
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度。
息税前利润变动率＝销售量变动率×经营杠杆系数
第二，预测息税前利润
预计息税前利润＝基期
利润
（
1＋
增长幅度为 50%。
利 用 公 式 12－ 1 必 须 以 已 知 变 动 前 后 的 相 关 资 料 为 前 提 ，比 较 麻 烦 ，而 且 无 法 预 测 未 来 的 经 营 杠 杆 系 数 。为 此 ，经 营 杠 杆 系 数 还 可 以 按 以 下 简 化 公 式计算：
经营杠杆系数＝ 基期边际贡献 基期息税前利润
息税前利润变动率 销售业务量变动率
或
DOL
＝ EBIT / EBIT （ PQ ）/ PQ

式中：Q为基期的销售量；P为价格； b为单位变动成本；F为固定成本；I为 债务年利息；C为变动成本总额。
【例10—12】某公司长期资本总额为200万元，其中长期债 务占50%，利率为10%，公司销售额为50万元，固定成本 总额为5万元，变动成本率为60%。求总杠杆度。
【解】DTL=（S-C）÷（S-C-F-I） =（50-50×60%）÷（50-50×60%-5-200×50%×10%）=4
【例10—7】ABC公司全部长期资本为7 500万元，债务资本 比例为0.4，债务年利率为10%，公司所得税税率为25%，息 税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。
【解】DFL=1000÷（1000-7500×0.4×10%）=1.43
3. 影响财务杠杆度的其他因素
第一，资本规模的变动。在其他因素不变的情况下，如果资本规模发生 了变动，财务杠杆度也将随之变动。
20 世纪 60 年代到 2000 年 5 个阶段，通用财务战略存 在 3 大致命发展障碍：（1）盲目扩张品牌、盲目全球 化市场，盲目建厂。（2）高福利增加成本。通用工人 享受很高的退休、养老、医疗保健费，这些费用只能 摊平到每辆车上，每辆车承担 400~500 美元。汽车成 本的提高，使得通用汽车比日本车每辆提高 2000~3000 美金，这让通用背上沉重的包袱，成本如 此之高的通用汽车显然无法和日本车进行竞争。（3） 从1931年开始，通用汽车成为美国最大的汽车制造商， 成为美国梦想的象征； 1950年，通用达到最鼎盛的时 期，生产经营额占美国 GDP 的 3% ； 1953 年，通用成 为全球最大汽车制造商，每年生产 1500万辆汽车，通 用开始了骄傲与自大。上述3大障碍，让通用难以找到 资本结构的最优切合点，现金均衡点、会计均衡点和 财务均衡点等衡量工具一再失灵。百年老店走向破产 已是冥冥中的必然。