第十章 资本结构-财务杠杆

理解企业资本结构与财务杠杆效应企业资本结构是指企业在融资过程中所选择和配置的各种资本形式，包括所有者权益和债务。

而财务杠杆效应则是指企业通过借入外部资金来融资，并进而提高投资回报率的一种财务手段。

理解企业资本结构与财务杠杆效应对于企业的经营与发展具有重要意义。

本文将从理论和实践两个角度探讨企业资本结构与财务杠杆效应的关系，并进一步分析其对企业经营决策的影响。

一、理论基础企业资本结构理论主要包括静态理论和动态理论。

静态理论主要有贝克等人的无税优惠债务理论、Pettit等人的产权理论等。

其中无税优惠债务理论认为，在不存在税收优惠情况下，企业债务比例越高，融资成本越高，从而企业的价值也相对降低。

产权理论则强调企业资本结构与所有者权益分配的关系，认为资本结构的选择应能最大化股东财富。

动态理论主要由米勒和马多尼格尔提出，其核心观点是，企业债务与所有者权益之间存在着权衡关系，资本结构需要根据企业经营环境和发展阶段的变化进行调整。

二、实践应用企业资本结构的选择不仅需要考虑理论因素，还需要结合实际情况进行分析和判断。

在实践中，企业通常会根据以下几个方面来确定合适的资本结构和财务杠杆效应。

1. 产业特征与经营环境企业所处的产业特征和经营环境将直接影响资本结构的选择。

例如，传统行业通常倾向于选择较高的债务比例，以降低融资成本；而新兴行业则更倾向于通过股权融资来保持灵活性和风险控制能力。

2. 资本市场条件与投资者要求资本市场的状况和投资者对企业的要求也是影响资本结构选择的重要因素。

在资本市场流动性较好且投资者对企业稳定性要求较高的情况下，企业可能更倾向于选择低负债资本结构，以降低金融风险和提高信誉度。

3. 融资成本与税收政策债务融资和股权融资的融资成本及相关税收政策也会对资本结构的选择产生重要影响。

例如，当融资成本较低且税收政策有利于债务融资时，企业可能更倾向于选择高负债资本结构，以降低融资成本并获得更多的税收优惠。

财务杠杆知识点总结1. 财务杠杆的概念财务杠杆是企业利用债务资本进行经营活动的一种金融手段。

通过借款进行投资，可以扩大企业的投资规模，提高企业的盈利能力，从而实现资本的最优配置。

财务杠杆是企业在经营活动中利用外部资金来投资和扩大规模的一种金融策略，它在一定程度上可以增加企业的盈利能力，但同时也会增加企业的风险。

2. 财务杠杆的种类财务杠杆主要分为两种类型：经营杠杆和财务杠杆。

经营杠杆是指企业通过改变生产规模和经营效率来影响利润水平的一种金融手段。

当企业扩大生产规模和提高生产效率时，可以通过规模效应和成本效益来提高盈利能力，从而实现经营杠杆效应。

财务杠杆是指企业利用外借资金来进行投资和经营活动的一种金融手段。

通过借款来投资和扩大规模，企业可以实现财务杠杆效应，提高盈利能力。

3. 财务杠杆的影响因素财务杠杆的影响因素主要包括资本结构、利润水平、债务成本和市场条件等。

资本结构是指企业资产的长期融资方式，包括股权和债务的比例。

资本结构的不同会影响企业的财务杠杆效应。

利润水平是指企业盈利能力的高低，盈利水平越高，财务杠杆效应也就越大。

债务成本是指企业借款的成本，债务成本越低，使用财务杠杆的效应也就越明显。

市场条件包括市场利率、贷款条件和融资渠道等，这些都会影响企业使用财务杠杆的效果。

4. 财务杠杆的优势财务杠杆可以帮助企业实现资本的最优配置，提高资金的使用效率。

通过借款来进行投资和扩大规模，企业可以实现财务杠杆效应，提高盈利能力。

财务杠杆还可以帮助企业降低税负，提高企业的盈利水平。

此外，财务杠杆还可以帮助企业降低股权融资的成本。

通过借款来进行投资和经营活动，可以减少企业对股东的依赖，降低股权融资的成本。

5. 财务杠杆的缺点财务杠杆虽然可以带来盈利能力的提升，但同时也会增加企业的风险。

使用财务杠杆进行投资和经营，企业必须承担一定的债务风险和利息成本。

如果企业的经营状况不佳或者市场条件恶化，就会增加债务违约风险，导致企业的财务状况恶化。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十章　资本结构知识点：资本结构与财务结构的含义● 详细描述：【相关链接】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务。

因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

例题：1.已知甲公司2011年现金流量净额为200万元，其中，筹资活动现金流量净额为一M万元，投资活动现金流量净额为60万元，经营活动现金流量净额为160万元；2011年年末负债总额为200万元，资产总额为560万元，营运资本为40万元，流动资产为200万元，2011年税后利息费用为20万元，所得税率为25%。

则（）。

A.现金流量利息保障倍数为8B.现金流动负债比率为100%C.现金流量债务比为80%D.长期资本负债率为10%正确答案：B,C,D解析：年末流动负债=200—40=160(万元），现金流动负债比率=年经营现金净流量资本结构企业各种长期资本来源的构成和比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大比例。

一般来说，在资本结构概念中不包括短期负债，原因是其比重不稳定，因此，不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理财务结构所有资本的来源、组成及其相互关系。

即是资产负债表中负债与所有者权益的所有内容的组合结构/年末流动负债X100%=160+160X100%=100%;现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额X100%=160/200X100%=80%；长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)XlOOX=(负债总额一流动负债）/(总资产一流动负债）X100%=(200—160)+(560—160)X100%=10%;现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用=经营现金流量净额/[税后利息费用/(1一所得税率）]=经营现金流量净额X（1—所得税率）/税后利息费用=160X（1—25%)+20=6。

2.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（）。

资本结构优化和财务杠杆效应随着经济的发展和市场的竞争日益激烈，企业在追求利润最大化的同时，也需要关注资本结构的优化和财务杠杆效应的运用。

资本结构优化是指通过调整企业的资本组成，使其能够最大化地提高企业价值。

而财务杠杆效应则是指通过借入资金来扩大企业的经营规模，从而提高企业的盈利能力。

本文将从不同角度探讨资本结构优化和财务杠杆效应对企业的影响。

首先，资本结构优化对企业的影响不可忽视。

一个合理的资本结构可以降低企业的财务风险，提高企业的抗风险能力。

通过合理配置债务和股权的比例，企业可以降低财务风险，减少债务偿还压力，提高企业的流动性。

同时，优化资本结构还可以降低企业的成本，提高企业的盈利能力。

通过适当增加债务比例，企业可以利用债务杠杆来降低资金成本，从而提高企业的盈利能力。

此外，资本结构优化还可以提高企业的市场竞争力。

一个合理的资本结构可以提高企业的信用度，增强企业的市场声誉，吸引更多的投资者和合作伙伴，从而提高企业的市场竞争力。

其次，财务杠杆效应对企业的影响也是非常重要的。

通过借入资金来扩大企业的经营规模，可以帮助企业实现规模经济效应，降低单位成本，提高企业的盈利能力。

财务杠杆可以提高企业的资本回报率，使企业获得更高的利润。

此外，财务杠杆还可以提高企业的市场竞争力。

通过借入资金来扩大生产能力和市场份额，企业可以更好地满足市场需求，提高产品质量和服务水平，从而提高企业的市场竞争力。

然而，资本结构优化和财务杠杆效应也存在一定的风险和挑战。

首先，不合理的资本结构可能会增加企业的财务风险。

如果企业过度依赖债务融资，一旦遇到经营困难或市场风险，企业可能面临偿债压力和资金链断裂的风险。

其次，财务杠杆效应也存在着潜在的风险。

如果企业过度依赖借款来扩大经营规模，一旦遇到市场需求下降或竞争加剧，企业可能面临销售不畅和利润下降的风险。

因此，企业在优化资本结构和运用财务杠杆效应时，需要综合考虑风险和收益，制定合理的资本管理策略。

第十章资本结构计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。

1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。

假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。

要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。

（2）计算2010年该企业的息税前利润。

（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。

（4）计算2011年息税前利润增长率。

（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。

〔参考答案〕（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2（4）2011年息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝42、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。

其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。

本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。

主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。

二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。

1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。

2.表现为息税前利润的变动性。

息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。

息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。

例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。

则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。

若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。

2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。

企业如何利用财务杠杆优化资本结构在当今竞争激烈的商业环境中，企业要实现可持续发展和价值最大化，合理优化资本结构是至关重要的。

而财务杠杆作为一种重要的财务管理工具，对于企业优化资本结构、提升盈利能力和降低风险具有关键作用。

一、财务杠杆的基本原理财务杠杆，简单来说，就是指企业利用债务融资来增加股东权益的回报率。

当企业借入资金时，如果投资项目的回报率高于借款利率，那么股东将获得额外的收益；反之，如果投资回报率低于借款利率，股东的权益将受到损害。

例如，一家企业有 100 万元的自有资金，又借入 100 万元，年利率为 10%。

如果投资项目的年回报率为 15%，那么在扣除 10 万元的借款利息后，股东将获得 15 万元的利润，股东权益回报率从 15%（15 万元／ 100 万元）提高到了 25%（（15 10）万元／ 100 万元）。

但如果投资项目的年回报率只有 5%，那么扣除利息后，股东的利润只有－5 万元，股东权益回报率为－5%。

二、财务杠杆对资本结构的影响1、增加财务风险较高的债务水平意味着企业需要按时支付固定的利息和本金，如果企业经营不善，现金流紧张，可能导致无法按时偿债，从而面临破产的风险。

2、影响融资成本债务融资的成本通常低于股权融资，但随着债务比例的增加，债权人可能会要求更高的利率来补偿风险，从而增加企业的融资成本。

3、改变企业控制权过度依赖债务融资可能会使企业在面临财务困境时，控制权易主，影响企业的长期发展战略。

三、企业利用财务杠杆优化资本结构的策略1、合理确定债务水平企业应根据自身的盈利能力、现金流状况、行业特点和市场环境等因素，综合评估能够承受的债务水平。

通常，可以通过计算财务杠杆系数来衡量债务风险，财务杠杆系数越大，表明财务风险越高。

2、匹配债务期限结构企业应根据投资项目的期限和现金流特点，合理安排债务的期限结构。

长期投资项目应尽量匹配长期债务，以避免短期偿债压力过大；而短期资金需求则可以通过短期债务来满足。