第七章 股利分配

第二节 股利支付的程序和方式
• （一）决策程序
1.董事会制定 股利分派方案
2.股东大会审 议
3.公司对外公 告分派方案
• （二）分配信息披露
– 利润分配方案经股东大会批准后，董事会应当在股 东大会召开后两个月内完成股利派发。在此期间， 必须对外发布股利分配公告。 – 一般在股权登记前3个工作日发布，也可与股利支付 日同一天。
• D.低股正常利加额外股利政策
• 【例·计算题】某公司本年实现的净利润为200万元，年初未 分配利润为600万元，年末公司讨论决定股利分配的数额。上 年实现净利润180万元，分配的股利为108万元。 • 要求：计算回答下列互不关联的问题：
• (1)预计明年需要增加投资资本300万元。公司的目标资本结 构为权益资本占55%，债务资本占45%。公司采用剩余股利 政策，权益资金优先使用留存收益，公司本年应发放多少股 利?
– 设定目标资本结构； – 确定所需的股东权益； – 最大限度保留盈余满足投资方案； – 剩余盈余作为股利发放。
• 【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论 决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万 元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占 40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公 积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利 润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利? • 利润留存=800×60%=480(万元) • 股利分配 =600-480=120(万元)
• D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
三、股利分配政策
• 企业的股利分配政策一般包括如下内容：
– 股利支付形式;
– 股利支付率；
– 具体的股利政策； – 股利支付程序。确定股利宣告日、股权登记 日、除权除息日和股利支付日等。
（一）剩余股利政策
• 指在公资所需的权益资本，先从 盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以 分配。
• 本年发放的股利=50+45=95(万元)
第四节 股票股利、股票分割和股票回购
• 股票股利
– 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 – 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流 出或者负债的增加，同时也不会因此增加公司的财产，但 是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 – 借：利润分配-未分配利润 – – 贷：利润分配-应付普通股股利 贷：股本 – 借：利润分配-应付普通股股利
（三）固定股利支付率政策
（四）低正常股利加额外股利政策
• 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定 的、数额较低的股利;在盈余较多的年份，再根据 实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固 定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 • 采用该政策的理由
– 具有较大灵活性
– 使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低 但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。
• （2）送股对所有者权益的影响 • 发放股票股利增加的股本=60 000×0.3=18 000（万元） • 未分配利润项目=120 000-3 600-18 000=98 400（万 元）
• （3）资本公积转增股本的影响
• 资本公积转增股本=60 000×0.5=30 000（万元）
• 转增股本后的资本公积=60 000-30 000=30 000（万元）
• （一）股利无关论(完全市场理论)
• 【例·多选题】以下关于股利无关论说法正确的有( )。 • A.股利无关论是建立在完美市场假设基础上的 • B.股利无关论认为分配股利对企业价值没有影响 • C.投资者不关心公司的股利分配政策 • D.股利无关论又叫做完全市场理论
（二）股利相关论
• 税差理论
– 当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东将会 在“资本利得”和“股利收益”之间进行权衡。
– 如果股利收益的税率高于资本利得的税率，股东会偏好 资本利得而不是派发现金股利；企业为了使股东享有税 收节省，也应采取低现金股利的分配政策。 – 如果考虑存在股票的交易成本，则应重新进行两者的权 衡。 – 【提示】我国目前股利分红暂减按50%计税，税率20%； 股票的资本利得目前暂免征税。
• （四）股利支付过程中的重要日期
• 【例·多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的 是( )。 • A.除息日的下一个交易日为股权登记日 • B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利 • C.在除息日前，股利权不从属于股票
• D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次 发放的股利
• 【例题·单选题】从下列哪一日开始，新购入股票的人 不能分享本次已宣告发放的股利。( ) • A.股利宣告日 • C.除息日 B.股权登记日 D.股利支付日
• 关于财务限制
– 保持目标资本结构。(这里的资本结构是指长期有息负债 和所有者权益的比率)；
• 关于经济限制
– 首先是留存利润，其次是长期借款，最后是增发股份；
• 关于法律限制
– 按法律规定，至少要提取10%的公积金。在本例中，公 司至少要提取600×10%=60万元作为收益留存。企业 实际提取480万元，在这种情况下，这一规定并没有构 成实际限制。
• “一鸟在手”理论
• 【例·单选题】强调“为了实现股东价值最大化目标， 企业应实行高股利支付率政策”的股利理论是( )。 • A.一鸟在手 • C.MM理论 B.税差理论 D.客户效应理论
• 代理理论
– 股东与债权人的代理冲突
– 股东：偏好高股利政策
– 债权人：偏好低股利政策
– 经理人员与股东的代理冲突
• A.如果存在年初累计亏损为100万元，则本年计提的法定公积 金为90万元 • B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金100万 元
• C.如果存在年初累计亏损1200万元，则本年计提的法定公积金 为0
• D.如果存在年初累计亏损1200万元，且都是6年前的亏损导致 的，则本年计提的法定公积金100万元。
– 利润分配方案
– 股利分配对象
– 股利发放方法
• （三）股利分配程序
– 现金股利
1.股权登记日 前由上市公司 划入深交所账 户
2.深交所于登记 日后3个工作日 划入托管证劵 经营机构账户
3.托管证券经 营机构于登记 日后第5个交易 日划入股东账 户
– 股票股利 – 股权登记日后第3个工作日直接计入股东的证券账户， 并自即日起开始上市交易。
• 客户效应理论
– 该理论认为，投资者不仅对资本利得和股利收入有偏好， 即使是投资者本身，因其税收类别不同，对公司股利政 策的偏好也是不同的。 – 收入高的投资者因其税率高，偏好低股利支付率的股票； – 收入低的投资者因其税率低，偏好高股利支付率的股票； – 因此，公司在制定或调整股利政策时，应按照投资者的 不同需求，对投资者进行分门别类制定股利政策。
– 高股利政策一方面可以限制经理人员随意支配现金流，另 一方面也有利于满足股东取得股利收益
– 控股股东与中小股东的代理冲突
– 法律制度较为完善时，可以促使企业实施较为合理的股利 政策；反之，则可能忽视对正常股利收益的分配。
• 信号理论
• 提示：增发股利是否一定传达了好消息，对这一点的理 解是不同的。
• 【例·单选题】某公司2009年税后利润1000万元， 2010年需要增加投资资本1500万元，公司的目标资 本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，公司采 用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后资产总 额增加( )万元。 • A.1000 B.1500 C.900 D.500
（二）固定或持续增长的股利政策
• 【例·多选题】下列关于客户效应理论说法不正确的有(
)。
• A.对于投资者来说，因其税收类别不同，对公司股利政策 的偏好也不同 • B.边际税率较高的投资者偏好高股利支付率的股票，因为 他们可以利用现金股利再投资 • C.边际税率较低的投资者偏好低股利支付率的股票，因为 这样可以减少不必要的交易费用 • D.较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，较少 的现金股利又会引起低税率阶层的不满
• 【例·单选题】在以下股利政策中，有利于稳定股票 价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司 盈余相脱节的股利政策是( )。
• A.剩余股利政策
• B.固定或持续增长的股利政策 • C.固定股利支付率政策 • D.低正常股利加额外股利政策
• 【例·单选题】主要依靠股利维持生活的股东和养老 基金管理人最不赞成的公司股利政策是( )。 • A.剩余股利政策 • B.固定或持续增长的股利政策 • C.固定股利支付率政策
第七章 股利分配
第一节 利润分配概述
• 企业利润总额在缴纳所得税后，剩余部分就是税 后净利，它是利润分配的基础。
一、利润分配的基本原则
二、利润分配的项目
• 法定公积金
– 按照10%的比例提取法定盈余公积金，当 法定公积金累计额达到公司注册资本的 50%时，可以不再继续提取。
• 股利
– “无利不分”的原则
• 【例11-3】ZF上市公司在2009年度利润分配及资本 公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息： • 每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股； • 股权登记日2010年3月17日（该日收盘价24.45元）， 除息日2010年3月18日（该日开盘价13.81元）； • 新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日 • 现金红利到账日：2010年3月23日
• ZF公司所有者权益情况表（分配利润前）
项目
资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计
金额
60 000 16 000 120 000 256 000
股本（面额1元，已发行60 000万股） 60 000
• （1）发放现金股利对所有者权益的影响
• 发放现金股利总额=60 000×0.06=3 600（万元）