CPA讲义《财管》第十一章股利分配03

历年考情概况本章是考试的较重点章节，内容相对独立。

主要考核股利理论的基本观点、股利政策的类型和影响因素、以及现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的财务影响的比较等内容。

考试形式以客观题为主，主观题会有涉及。

考试预计5分左右。

近年考核内容统计表如下：知识点考核年份股利政策类型2012、2014、2017、2018、2019股利政策影响因素2018股利种类与支付程序2016股票分割与股票回购2013、2015、2017、2018、2019本章知识体系【知识点】股利理论（一）股利无关论（又称完全市场理论）★1.基本假设（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。

2.主要观点（1）投资者并不关心公司股利的分配，即投资者对股利和资本利得并无偏好；（2）股利的支付比率不影响公司的价值，即公司价值完全由投资政策及其获利能力决定。

（二）股利相关论★★★1.税差理论（1）税差理论是讨论当股利收益税率高于资本利得税率时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡；（2）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策；（3）如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。

2.客户效应理论（1）客户效应理论是研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异；（2）边际税率较高的投资者（即高收入投资者）偏好低股利支付率的股票；（3）边际税率较低的投资者（即低收入投资者）喜欢高股利支付率的股票。

3.“一鸟在手”理论（1）股东偏好现金股利，倾向于股利支付率高的股票;（2）股利支付率提高时，股东承担风险越小，要求的权益资本报酬率越低，权益资本成本相应越低，从而提高了企业权益价值。

二、股利政策类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加的投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

问：公司应分配多少股利？利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

（3）分析这类问题要注意以下几点：第一，关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。

分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。

第二，关于法律限制法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。

只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。

超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。

因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。

【例题6•单选题】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。

公司按10%提取法定盈余公积。

预计2014年需要新增投资资本500万元。

目标资本结构（债务/权益）为4/6。

公司执行剩余股利分配政策，2013年可分配现金股利（）万元。

（2014年）A.700B.800C.900D.600【答案】A【解析】2013年利润留存=500×60%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元）【例题7•多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。

（二）股利相关论1.税差理论2.客户效应理论3.“一鸟在手”理论4.代理理论5.信号理论1.税差理论税差：现金股利税和资本利得税有差异。

2.客户效应理论【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

3.“一鸟在手”理论一鸟在手：当期现金股利在林之鸟：未来的资本利得【例题·单选题】根据“一鸟在手”股利理论，公司的股利政策应采用（）。

（2020年卷Ⅰ）A.低股利支付率B.不分配股利C.用股票股利代替现金股利【例题·多选题】下列有关股利理论表述正确的有（）。

A.根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，当股利收益与资本利得具有相同的税率时，投资者对派发股利和资本利得之间并无偏好B.根据客户效应理论，边际税率较低的投资者偏好高现金股利支付率的股票C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升【答案】BC【解析】A不正确，根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。

对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。

D不正确，根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。

二、股利政策的类型剩余股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

高顿财经CPA 培训中心第四节 股票股利、股票分割和股票回购一、股票股利（一）股票股利的影响【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：股票股利按面值确定： 未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值）， 股本按面值增加（增加的股数×每股面值）， 资本公积不变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。

（二）股票股利与资本公积转增股本的比较（三）除权参考价的计算通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。

在除权（除息）日：股票的除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）【例题17·单选题】甲公司是一家上市公司，2011年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股转增3股。

如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（）元。

（2012年）A.10B.15C.16D.16.67【答案】C【解析】除权（除息）日的参考价=（25-1）/（1+0.2+0.3）=16（元）。

【例11-3】我国的股票股利处理方法：股票股利按面值确定ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股。

即每股送0.3股派发现金红利0.06元（含税，送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024元），转增0.5股。

股权登记日：2010年3月17日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010年3月18日（注：该日开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日；现金红利到账日：2010年3月23日。

ZF上市公司在实施股票分配前，所有者权益情况如表11-1所示。

第十一章股利分配本章考情分析2015年教材的主要变化本章内容与2014 年的教材相比，将“固定或稳定增长股利政策” 改为“固定股利政策” 其他只有个别地方的文字做了修改，无实质性变动。

第一节利润分配的项目和顺序、利润分配的原则、利润分配的项目分配项目提取比例备注法定公积金法定公积金按弥补亏损后税后利润的10%当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。

主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。

任意公积金由股东会或股东大会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。

若经股东会或股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。

1. 计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配。

如果为正数，进行后续分配。

2. 计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润× 10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润× 10% 【提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。

（提取法定公积金的“补亏” ，与所得税法的亏损后转无关）3. 计提任意公积金由股东会或股东大会决定。

4. 向股东支付股利可供股东分配的利润=可供分配的利润- 从本年净利润中提取的公积金。

【例题1?单选题】某公司存在年初累计亏损500 万元，其中100 万为5 年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800 万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（）万元。

A.80B.50C.40D.30【答案】D 【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏” ，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5 年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。

第二节股利种类与支付程序股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

二、股利政策类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加的投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

问：公司应分配多少股利？利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

（3）分析这类问题要注意以下几点：第一，关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。

分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。

第二，关于法律限制法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。

只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。

超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。

因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。

【例题6•单选题】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。

公司按10%提取法定盈余公积。

预计2014年需要新增投资资本500万元。

目标资本结构（债务/权益）为4/6。

公司执行剩余股利分配政策，2013年可分配现金股利（）万元。

（2014年）A.700B.800C.900D.600【答案】A【解析】2013年利润留存=500×60%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元）【例题7•多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十一章讲义1股利分配考情分析本章为非重点章，主要介绍利润分配和股利支付的基本知识、股利理论和股利分配政策、股票股利、股票分割与回购等。

本章题型以客观题为主，剩余股利政策、股票股利、股票分割与回购可以与其他章节合并作为计算分析题或综合题考点，平均分值在2分左右。

主要考点1.利润分配的原则、项目、顺序2.股利支付程序与方式3.股利理论4.影响股利政策的因素5.股利分配政策6.股票股利、股票分割与股票回购第一节利润分配概述一、利润分配的基本原则1.依法分配2.资本保全1）利润分配不能侵蚀资本，只能来自于累计实现的利润2）存在尚未弥补的亏损，应先补亏再分配例如，公司年初未分配利润为1000万元，盈余公积500万元，当年实现净利润100万元，计划按《公司法》规定提取10%的法定公积金，并且发放120万元股利，则公司的利润分配应这样安排：①按照当年净利润的10%提取法定公积金＝100×10%＝10万元，期末盈余公积为510万元；②用剩余的当年净利润90万元及30万元年初未分配利润分配股利120万元，股利分配后年末未分配利润970万元；③股利分配后，公司的留存收益减少20万元（增加10万元盈余公积、减少30万元未分配利润），即公司动用了以前年度的累计利润20万元，发放了超过当年净利润部分的股利。

3.充分保护债权人利益4.多方及长短期利益兼顾二、利润分配的项目1.法定公积金——按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提10%的法定公积金，法定公积金累计额达到注册资本的50%时可不再继续提取。

2.股利1）股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，用公积金补亏后，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。

2）增发或配股的前提：近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年的年均可分配利润的30% 。

第十一章股利分配、股票分割与股票回购【考情分析】本章为非重点章，主要介绍股利理论、股利分配政策、股票分割与股票回购等。

本章题型以客观题为主，剩余股利政策可以与其他章节合并作为计算分析题或综合题考点，平均分值在2分左右。

【主要考点】1.股利理论2.股利政策类型3.股利政策的影响因素4.股利种类、支付程序与分配方案5.股票分割与股票回购第一节股利理论与股利政策知识点：股利理论（一）股利无关论（二）股利相关论1.税差理论2.客户效应理论——税差理论的扩展3.“一鸟在手”理论4.代理理论【例题·单项选择题】下列关于股利分配的说法中，错误的是（）。

A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策『正确答案』B『答案解析』客户效应理论认为，对于高收入阶层，由于其税负高，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策，选项B错误。

知识点：股利政策类型（一）剩余股利政策1.含义股利政策受投资机会及其资本成本的双重影响，即：在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

保持目标资本结构，使加权平均资本成本最低，企业价值最大。

【例题·单项选择题】（2017年）甲公司2016年初未分配利润为－100万元，2016年实现净利润1200万元。

公司计划2017年新增长期资本1000万元，目标资本结构（债务：权益）为3：7。

法律规定，公司须按抵减年初累计亏损后的本年净利润10%提取公积金。

2014年CPA考试财务成本管理第十一章知识点：股票股利知识点：股票股利一、股票股利的含义及其处理股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。

股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或者负债的增加，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。

【分配后除权参考价的计算】同时发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本后的除权参考价：二、股票股利的意义尽管股票股利不直接增加股东财富，也不增加公司价值，但对于公司和股东都有特殊意义。

股票股利的意义主要表现在两个方面：1.使股票的交易价格保持在合理的范围之内。

（吸引更多的投资者）2.以较低的成本向市场传达利好信号。

发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长。

3.有利于保持公司的流动性相对于现金股利，保持了公司的现金持有水平。

知识点：股利分配政策一、剩余股利政策1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

二、固定或持续增长的股利政策含义将每年发放的股利固定在某一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

理由（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出；（3）即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

缺点（1）股利的支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

三、固定股利支付率政策含义公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。

第十一章 股利分配【考情分析】一般章节。

【教材变化】将“固定或稳定增长股利政策”改为“固定股利政策”，其他只有 个别地方的文字做了修改，无实质性变动。

近三年题型题量分析2014年AB 2013年 2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分 1题×1.5=1.5分1题×1=1分2题×1=2分多项选择题 1题×2=2分第一节 利润分配的项目和顺序分配基本 原则（1）依法分配的原则；（2）资本保全的原则； （3）充分保护债权人利益的原则；（4）多方及长短期利益兼顾的原则。

分配 项目 提取比例 说明法定 公积金弥补亏损后税后利润的10% 任意 公积金由股东会决定当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。

主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本 分配的 项目股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。

若经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。

【提示】作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

分配的顺序第二节 股利种类与支付程序一、股利的种类现金股利(主要方式) 公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。

股票股利以增发的股票作为股利财产股利 以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东负债股利 公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的【提示】后两种实际上是现金股利的替代，在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。

二、股利支付的程序决策程序 我国股利分配决策权属于股东大会分配信息披露分配程序股利支付过程中的重要日期 股利宣告日、股权登记日、（除权日）除息日和股利支付日 【提示】除息日之前的股票价格包含了本次派发的股利第三节 股利政策与股利分配方案一、股利理论股利无关论（MM理论）（1）投资者并不关心公司股利的分配（2）股利的支付比率不影响公司的价值【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论税差理论（1）如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策（2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策【提示】说明当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡客户效应理论（1）边际税率较高的投资者（高收入阶层、风险偏好投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存（2）边际税率较低的投资者（低收入阶层、风险厌恶者）喜欢高股利支付率的股票。