2010年第二期保荐代表人培训笔记-创业板

细节1：国资转让，应有资管部门文件确认上会材料中的公司历史沿革问题是证监会关注的重点。

证监会要求保荐机构主要从股权是否存在瑕疵、是否涉嫌国有资产流失等方面调查。

根据《首次公开发行股票上市管理办法》(下称“管理办法”)第十三条规定，发行人的股权清晰，控股股东和手控股股东、实际控制人支配的股东持有发行人股份不存在重大权属纠纷。

管理办法并未将问题进行细化，发审委内部资料显示，2009年被否的13家中小板企业中，就有4家企业因为历史沿革问题而被拒上市门外。

其中天桥起重和永兴特钢涉嫌国有资产流失，司尔特肥业历史股权转让存瑕疵。

事实上，保荐机构的职责不应只是去发现问题，更应该调查问题的前因后果。

因此，监管部门要求保荐机构，在发现发行人历史上存在国有资产转让或集体资产转让有问题时，应该及时由相关资产管理部门出具有针对性的文件进行确认，且在招股书中应详细披露出文单位、文号、出文内容等。

细节2：核查定募股东，要找90%股东当面确认如发现国有资产转让未评估的，保荐机构应该调查出具体原由，而不能泛泛的说合规；对定募公司的股东，不能简单将托管资料作为依据，要对登记托管持有人与实际持有人是否一致进行核查，至少要找到90%的股东当面确认。

历史出资存在纠纷的，可以采取补救措施，但补救后需运行一段时间。

在重大违法违规行为问题方面，监管部门要求保荐机构要有自己的判断和分析。

如发行人历史受过环保、税务、工商等部门的重大行政处罚，保荐机构除了让发行人请处罚部门出具相关文件外，更应该具体分析，而不是简单地依靠处罚部门出具的认定下结论。

细节3：超过200人股东清理须慎重，“假清理”肯定被举报股份公司上市前的募集设立，通常是发起人认购应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集。

公司法第七十九条规定，设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。

对于200人股东问题，保代培训会要求发行人对超限股东的清理工作应该慎重，清理过快会导致矛盾。

第二期保荐人培训资料XX年保荐人第二次培训若干记录基本与第一次培训雷同，以下是个人记录的第一次培训有所增加的部分，仅供参考尤其涉及股份支付的问题，创业板的规则在会上并未十分明确，各位同仁可以再自行确认一、再*1）关注变相扩大流动资金，如提高铺底流动资金的比例、增资子公司、设立财务公司、BT建设项目等2）董事会决议日前已经投入的资金，不能作为募集资金额度；若因预案过期或调价导致重开会，不影响额度计算；若因募投项目变化而重新开会，募集资金额度计算从重开会之日起计算，之前投入的都不算二、股份支付主板：未上报的，若有股权激励，无论增资还是转让，一律按照股份支付处理同期有PE入股的，视作公允价值，没有，可能会要求专门机构作报告认定公允价值，相关成本一次性进入当期费用目前还在研究公允价值的认定、具体的股权激励方式的认定等细节，近期会推出创业板：杨郊红原话：创业板一直在执行股份支付准则，只不过目前为止还没有符合该条件的案例会保持一定程度的政策延续性最近有个案例，实施了管理层股份转让，但管理层年薪最高万元，会里认为过于离谱，是否将工资都计入了股份里，已经反馈，要求说明，不排除要求按照股份支付处理个人认为创业板短期内不会强制执行股份支付准则，但长期来看是个趋势，在设计股改方案时应当重点关注，防止实施股权激励导致不符合上市条件三、关于品牌连锁企业是一种经济转型，品牌有历史、有知名度，还是欢迎的但严重关注某些历史很短、快速扩张的品牌、门店淘汰率也很高的企业，认为涉嫌虚增业绩四、公司债券1、审核周期很短，1个月左右2、审核流程独立于股权*，建立公司债券专岗审核，指定专组发审委员负责债券审核取消见面会及反馈会，基本无书面反馈发审会不一定要求聆讯，集中快速审核，5分钟左右一家若属于9大限制类行业，募投不用于固定资产投资，无需征求发改委意见3、以下几种情况流程可以更便捷： 3A级亿以上净资产最近3年公司评级都在2A以上定向发行基础设施建设类公司 4、审核要点关注现金流及偿债能力关注债券信用评级高于企业信用评级的情况目前案例中债券信用级别普遍2A以上，最低的是A+最近三个会计年度实现的年均可分配利润指合并报表净利润，无需扣非少数股东权益可以计入净资产额短融不计入40%的额度；中期票据个案分析，比如剩余期限1年以内，对公司偿债能力影响不是很大，可以不计入最近一期净资产额可以不审计可以同时受理股权及债权*。

考试心得及复习资料之前那篇闲言碎语那么多，怕是大家都有些不耐烦，还是得要点实际的东西。

我的背景，08年入行，本科是金融的，研究生是经济的。

08年考完了CFA的三级。

所以我的专业知识背景绝对比不上大多数兄弟，特别是财务和法律专业的。

另外，前几年，加班熬夜太多了，记忆力衰退得很厉害，有时候，我有个事要找同事，走到他面前，手一抬的时候，就忘了自己该讲啥了，呵呵。

第一部分心理抱歉，还是说心理，呵呵。

只是这次讲得比较具体，不是那么形而上。

首先，要看淡些，不是为了钱和地位考试。

我们公司的保代保底津贴已经取消了。

是为自己多年投行生涯一个交代，证明自己不是逃兵。

我就算马上转行，也无所谓，很坦然，自己对得起自己多年的投行生涯。

签字、注册那些，都是外部环境影响的，我只管考试是我自己能够左右的。

其次，这是一门考试，既为考试，当有与之相关的方法。

所以我们要当他为一门考试对待，选择合适考试的方法，有针对性，要科学。

第三，既然决定考，便要尊重它。

若抱怨题难、面宽这种，应是无妨。

但如果边考边看书，边痛骂这个考试没有价值，不增长能力这些，我觉得心理上就会有一层阴影，也会给自己一个逃避的理由。

从大处说，没那么多有价值的事，是否有价值，在于你是否看重。

既然要考，说明你看重，那就不要自欺欺人。

第四，要有信心。

看书的时候，一定要坚信自己能够考过，信念不坚定，状态就会松。

我自己的经验，前后两端，最需要韧劲。

看书之始，想想遥遥无期，看书的时间就抓得不紧，而很多基础的工作，其实是最痛苦最耗时的（我附给大家的核心法规和证券综合的材料，大家其实可以看到，基础工作有多费事）。

到了最后，如果大家有1个月的假，开始全力拼命看的时候，我想头一两周，估计大家状态会很好，但最后一两周，状态又会疲下来，因为看的东西都是看过的，会有些烦，大家可能就停留在不停地翻，但不会那么精细了。

我没这么久的假，只是按好几年前考CFA时的感觉来说的。

总体上说，战略上藐视，战术上要重视。

保代培训记录发行部刘主任：一、发行监管工作1、去年下半年以来，强化信息披露、淡化盈利能力的判断（1）审核实践中，将审核重点从关注发行人持续盈利和募投项目可行性，向信息真实完整和齐备性上倾斜。

（2）加强信息披露的针对性，强调财务信息的真实性、披露的完备性，将价值判断更多地交给投资人2、特别加强对于公司治理的关注。

对公司治理相关制度的完备性和落实情况提出了核查要求二、下一步改革方向1、继续全面深化信息披露。

今年修改首发管理办法，继续淡化实质性，加大信息披露要求；2、加大财务信息审核，报告披露真实性；针对性措施、核查要求；3、对公司治理有效性的披露和审核4、继续强化发行人分红回报信息披露的内容5、公司债试点办法已经启动了修改，再融资办法修改已开始6、创新发行模式，推出非公开发债。

《IPO审核的相关问题》杨文辉 13:00 (1)《以信息披露为中心，提高IPO财务信息质量》常军胜 15:20. 错误!未定义书签。

《上市公司再融资非财务审核》罗卫 4月24日 8:30 (8)《再融资财务审核关注重点及主要问题》李志玲 4月24日10:30 (11)《创业板发行审核及关注的问题》毕晓颖 4月24日 13:30 (12)《创业板IPO财务审核》杨郊红 15:20 (17)《IPO审核的相关问题》杨文辉 13:00（一）发行审核制度建设●以充分、完整、准确的信息披露为中心●弱化行政审批和监管机构的判断●强化资本约束、市场约束和诚信约束（法律部出台诚信档案相关文件）●充分发挥自律机构作用，发挥监管合力●推动发行人（第一责任人）和参与各方归位尽责（中介机构、投资者等），发行人的责任很大程度体现在董监高、实际控制人●透明度、效率（二）信息披露基本要求●真实、准确、完整、充分、及时（要及时更新招股文件，比如新发生的诉讼、专利时间或新签订的重要合同等，招股书披露的为截止签署日的信息）●事实性描述（去广告化、重要信息的位置）●简明扼要、通俗易懂（最核心的三个部分：基本情况、风险因素、投资价值方面的信息）（三）信息披露的责任主体●第一责任人：发行人，应建立一个很好的机制保证提供信息的真实、准确、完整性●保荐机构：审慎核查，在核查发行人提供文件的基础上进行独立的核查验证，督促发行人完善信息披露的机制●发行人律师：核查和验证发行人合法存续（基本前提）与合规经营（合规性方面的风险相对较小，不能有重大风险，如果历史上的税收很不规范，未来是否会被处罚，公司的董监高等是否会被处罚）、撰写招股说明书（正在探讨）（四）公司治理●公司治理各项制度的建立、健全情况●公司治理各项制度的实际运行情况与效果（目前普遍披露较少）●公司治理实际运行中存在的问题及改进措施与效果（最近审核反馈要求补充）●公司治理的评估（五）风险因素——是发行人和中介机构免责的重要依据，正在着手修改披露准则●结合实际，具体描述：不要写成八股文●充分、准确：不要避重就轻，要提示到位，比说季节性波动明显，某个季度可能会亏损等●定量分析与定性分析：尽量定量分析●重要性原则排序●重大事项提示：重大风险（六）诉讼与仲裁——发行人如实报告，中介机构通过网络检索、法院检察院走访等方式调查，披露要求如下，但要从实质重于形式的角度判断，尽可能详细披露，若报告期外的诉讼结果对现在依然有影响●发行人：较大影响●控股股东、实际控制人：重大影响●董监高、核心技术人员：重大影响、刑事诉讼（七）商标与专利——是否处于有效状态，包括自有的和被许可使用的，到知识产权局核查●重要性原则（核心的要披露，而防御性的、基本不用的可以不披露）●实际使用的商标与专利●商标与专利的状态：到知识产权局核查●有无纠纷或潜在纠纷：要把风险揭示到位（八）数据引用●充分、客观：唯一、第一、最大等词语要少用●权威、公开●数据来源：独立，若没有客观的行业统计数据、行业地位等，只要在招股书中充分揭示即可。

创业板发行制度培训会议纪要(内部)参会530人左右：36家证监局领导和上市处处长，68家保荐机构，68家会计师事务所，120家律师事务所，还有一些媒体。

一、姚刚讲话创业板的筹集工作稳妥有序推进，今天的培训意味着创业板很快进入实战阶段，快则7月下旬、慢则8月上旬开始受理材料，审核需要2-3个月时间，发行到挂牌需要2个星期以上的时间，预计第一批创业板企业挂牌在10月底或11月初，今年内要完成创业板的组建工作。

（一）几项准备工作情况1、发审委组建工作：目前正在进行，已经通知律师所和会计所；原则上创业板的委员所和主板的委员所不得重合；预计下个月发审委组建完成。

2、适当投资者管理：是与主板最具区别性的制度，培训工作已经进行了。

虽然创业板是上市公司，本来应当不对投资者做准入制度，但为了让投资者知道创业板的高风险性，包括股市波动和创业公司自身问题的风险性，仅靠宣传很难达到效果，因此必需采取制度性安排，如签署风险揭示书等。

3、格式准则与申报：申请文件和招股书格式准则本周五征求意见结束，修改完善后会择机发布；届时会同时发布受理材料通知。

（二）中介机构的责任审批制的实质是政府推荐、额度管理，核准制的实质是券商推荐，因此核准制本身也意味着中介机构的责任非常重大。

中国证监会审核的所有材料的真实性、准确性、完整性均由相关方签字负责，其中牵头人负主要责任，进行合规性审核；同时，地方政府也对相关事宜出文承担责任（以三金药业举例）。

创业板除了收费可能变少外，其他的责任、风险等都是加重的，如业务本身不是很常规、企业偏小等，相关会计所应当建立特殊的审计规范；律师所应当有严格的风险控程序对各种法律问题审慎把关（如PE腐败、原罪问题等）；保荐机构应特别注意保荐代表人不得有不当利益，如从发行人额外获得奖金等利益，监管机构将严厉处罚。

（三）如何做好首批创业板企业的申报工作主板、中小板的审核是严格按时间排队的，创业板首批预计会扎堆申报，如何合理安排。

IPO实务中涉及资产评估复核问题展开全文IPO实务中涉及资产评估复核问题关于对无证券期货评估资质事务所的评估、验资复核一事证监会已多次提及，会里关注是否具有证券期货评估资质的评估、验资问题，出发点还是在于出资资本的真实性、充实性。

其实早期，证监会曾发文明确要求。

2000年9月20日，证监会发布《关于拟发行股票公司聘用审计机构等问题的通知》（证监发行字[2000]131号），规定：今后拟申请发行股票的公司，设立时应聘请有证券期货评估资质的中介机构承担验资、资产评估、审计等业务。

若设立时聘请没有证券期货评估资质的中介机构承担上述业务的，应在股份公司运行满三年后才能提出发行申请，在申请发行股票前须另聘有证券期货评估资质的中介机构复核并出具专业报告。

2006年5月17日，中国证券监督管理委员发布《首次公开发行股票并上市管理办法》并于2006年5月18日施行，《关于拟发行股票公司聘用审计机构等问题的通知》等规范文件同时废止。

即2006年5月18日之后，拟申请发行股票的公司，设立时不再强制要求聘请有证券期货评估资质的中介机构承担验资、资产评估、审计等业务。

不过，强制性规范文件的调整动向，不代表证监会降低了要求；相反是以口头、培训这种更灵活的形式进一步强化。

2010年第二期保代培训：对于评估报告、验资报告的复核（1）三年内涉及资本项目变动（增资、股权转让等）所有验资、评估都要复核；与日常业务相关的评估可以不复核，如仅购买某些生产设备；（2）三年外的，原则上可以不复核；（3）虽在三年外，但有重大影响的报告，也要复核，如涉及股份公司设立等资本变动。

此外，《保荐业务通讯第三期》也指出：出具相关报告的资产评估机构或验资机构不具备证券期货评估资质或证券期货评估资质被注销以及机构被解散的：（1）若相关资产评估在报告期内且与发行人增加注册资本相关的则需要具有证券期货评估资质的评估机构对上述资产评估报告进行复核，并提供复核报告。

2010第二期保荐代表人培训记录（根据会议录音整理，2010年5月14-15日，福建厦门国家会计学院）目录一、开班致辞 (2)二、IPO审核有关问题 (8)三、进一步做好保荐工作的相关问题 (13)四、首发企业财务相关问题 (16)五、新股发行制度改革讲解 (21)六、强化持续督导责任，发挥保荐机构作用 (24)七、再融资财务审核的要点与问题 (32)八、上市公司再融资政策解读 (33)九、创业板发行审核非财务问题 (37)十、创业板发行审核财务问题 (45)十一、总结 (59)一、开班致辞（创业板发行监管部主任张思宁）截止2010年5月10日，全行业共有保荐代表人1398名，准保荐代表人1432名（合计2830人）。

自2009年6月推出新股发行体制改革之后，2009年全年主板加创业板市场融资额共4466亿元。

其中，首发99家，融资2130亿元；再融资150家，融资额2336亿元。

全年融资额位居历史第二位。

以下围绕保荐制度与保荐工作进行四个方面情况的沟通。

一、保荐工作取得的积极成效2010年是保荐制度实施的第七年，保荐制度的发展取得了积极成效，主要表现在：一是保荐机构的责任意识不断增强。

推荐企业的质量有了较大提高，保荐机构的责任意识不断增强，在培养优质上市资源、推荐优秀企业上市方面做了很多工作。

从去年申报的企业情况来看，申报企业的质量逐年提高。

二是保荐机构的内控制度初步建立，较为有效地控制了推荐企业的风险。

根据现场检查情况来看，保荐机构建立了尽职调查、内核、工作底稿、工作日志、持续督导等相关制度，并能对发行人的质量进行甄别。

通过尽职调查发现问题，通过内核筛选企业，较为有效地控制了发行人的风险。

同时，一些保荐机构建立了对发行人持续追踪制度和保荐业务的终止机制，对发行人的风险进行持续的控制。

2009年主板70家企业被撤回，40多家被撤回的原因是业绩下滑、不符合相关风险条件，创业板推出以来因各种原因被保荐机构撤回的企业25家。

1、2010年第一期保代培训笔记（1）杨文辉，IPO审核有关问题关于重大违法行为的审核控股股东、实际控制人违法比照创业板规则要求。

现在还没有具体规定，但如果正在刑罚执行期，肯定不行。

罚款以上的违法行为均属重大违法行为，除非做出罚款处理的机关出文说明不属于重大违法行为。

与生产经营无关的另有标准。

（2）毕晓颖，创业板发行审核关注的问题控制人重大违法问题发行人及其控股股东、实际控制人的重大违法行为的核查范围参照主板《首发办法》第25条：（一）最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态；（二）最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；（三）最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请，但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；或者不符合发行条件以欺骗手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作；或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章；（四）本次报送的发行申请文件有虚假记载、误导性记载或者重大遗漏；（五）涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见；（六）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

对于控股股东、实际控制人之间存在的中间层次，参照上述核查范围。

保荐机构、律师应当履行尽职调查义务，并在出具的文件中，明确发表结论性意见2、2010年第二期保荐代表人培训笔记（1） IPO审核法律要点与问题：发行监管部审核一处杨文辉控股股东、实际控制人受刑法处罚，认定重大违法，构成障碍原则上，凡被处以罚款以上行政处罚的都视为重大违法行为，但行政处罚实施机关依法认定不属于重大违法行为，且能够依法作出合理说明的除外最近三年重大违法行为的起算点：(1)有规定的，从其规定；(2)没有规定的，从违法发生之日起计算；(3)违法有连续或持续状态的，从行为终止之日起计算。

报告期内“董事、高管重大变化”的认定一、依据《首发管理办法》第12条规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

《创业板管理暂行办法》第13条规定，发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

二、目前发审委的审核标准（来源：网络资料，《2010年第二期保荐代表人培训笔记》中国证监会发行监管部审核一处副处长杨文辉讲授的部分。

）1、什么是重大变化？没有量化标准，要看变动的原因、具体岗位和实际控制人的关系2、国有企业在任职期内由于组织安排导致的变化，不轻易认定为重大变化3、从1人公司发展来，董事、高管均有增加，只要核心人员未变，不认定为重大变化三、案例分析1．上海佳豪（300008）（公司改制后设董事会而增加董事人数）2008 年1 月28 日前，佳豪有限未设董事会，由刘楠担任执行董事兼总经理。

2008 年1 月28 日，佳豪有限股东会决定设立董事会，选举刘楠、李彧、赵德华、孙皓、吴晓平、蓝孝治、李彤宇为董事。

2008 年1 月28 日，佳豪有限召开临时董事会选举刘楠为公司董事长。

2008 年2 月2 日，本公司召开创立大会暨第一次股东大会，选举刘楠、李彧、赵德华、孙皓、吴晓平、李彤宇为董事。

2008 年2 月2 日，本公司召开第一届董事会第一次会议，选举刘楠为首届董事长。

2008 年3 月19 日，本公司召开2008 年第一次临时股东大会选举卢文彬、李开天、朱德祥为公司独立董事。

律师认为：改制后设立董事会并增加董事、监事人事，是完善公司治理结构的需要，公司的实际控制人和经营管理团队未发生实质变化，不认为是董事高管的重大变化。

2．万马电缆（002276）（新增董事、高管人数较多）在浙江天册律师事务所关于浙江万马电缆股份有限公司首次公开发行人民币普通股股票并上市的补充法律意见书（之二）有限公司改制为股份公司时，留任的5 名公司原董事、高级管理人员占公司原7 名董事、高级管理人员总人数中的绝大多数，因而公司的董事、高级管理人员团队没有发生重大变化。

2010年第一、二、三期保荐代表人培训主要内容-201006122010年第一、二、三期保荐代表人培训主要内容（本版本在第一、二期的版本上继续记录，顺序有调整，补充的地方以楷体加粗标识）一、主板IPO审核有关问题1、募投项目（1）不可以在审核过程中增加募投项目；（2）在审核期间先行投入的，可用于替换先期投入资金；（3）在审核期间变更募投项目的，须履行内外部相关程序、重新征求发改委意见；（4）招股书关于募集资金用途的说明应具有“包容性”，披露要求：募投项目后增加“其他与主营业务相关的业务**元”。

[披露中不要出现补充流动资金的说法]。

募投项目可不做表格披露，留有一定余地，不要一目了然，通过这种披露，淡化所谓“超募”问题。

2、在审期间股权变动事宜（1）审核过程中原则上不得发生股权变动，除非有正当理由，如继承、判决等；（2）增资扩股需增加一期审计；（3）引进新股东原则上应撤回申请文件，办理工商登记手续及内部决策流程后重新申报。

3、在审期间提出向老股东做利润分配（1）要在上会前利润分配实施完毕；（2）如涉及股本变化，需增加一期审计；（3）要体现公司利润分配政策的连续性；（4）保荐机构应对利润分配的必要性、合理性出意见；（5）对滚存利润分配没有强制性规定，但相关信息披露前后应保持一致。

4、董事、高管的重大变化（1）看变化的人员是否核心人员，没有具体的量化指标；（2）可考虑把董事和高管合在一起进行分析，不一定要分开独立分析；（3）只要核心人员没有发生变化，逐步增加董事、高管没有太大问题；（4）一人公司因完善、优化公司治理而增加董事、高管，通常不认定为重大变化。

5、突击入股（1）要强调合理性；（2）重点关注，核查入股人的身份和资金来源；（3）锁定期更长，信息披露更多。

6、董事、高管的诚信问题（1）上市公司董监高及其亲属不能与上市公司共同办企业；（2）注意董事、高管的任职资格，特殊部门的按其规章制度办理；（3）目前公司法对竞业禁止行为没有以前严格，但上市公司的要求应更高，不允许存在竞业禁止情形。