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净现值与其他投资准绳(PPT 86页)

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第八章净现值与其他投资准绳

第八章净现值与其他投资准绳

3
20000 16000
4
5
∑-50000 PP=50000/20000 =2.5(年) -40000 -25000=2.5(年 -9000
15000 15000 20000 20000 NCF 如果NCF 如果NCF 分布发生变化
pp
PP = 3 +
− 9000 15000
= 3.6
PP = ∑ NCFt
16
8.4内含报酬率 8.4内含报酬率（internal rate of return,IRR） return,IRR）
0
30000
1
6000
2
6000
3
6000
4
6000
5
6000
6
6000
7
6000
8
6000 净现金流量
如果净现值为零？ 如果净现值为零？ 净现值法则： 净现值法则： 如果一项投资的净现值是正的，就接受，是负的， 如果一项投资的净现值是正的，就接受，是负的， 就拒绝。 就拒绝。 则此时， 则此时，即：计算净现值时的折现率应该恰好 是该项目的收益率。 是该项目的收益率。
4
（2）预测净现值
例（P149）：假定我们认为肥料业务的现金收益 P149）：假定我们认为肥料业务的现金收益 ）： 为每年20 000美元 现金成本（包括税） 美元， 为每年20 000美元，现金成本（包括税）为每 000美元 我们将在8年后结束该项业务， 美元。 年14 000美元。我们将在8年后结束该项业务， 届时厂房和设备等的残值将为2 000美元 美元。 届时厂房和设备等的残值将为2 000美元。该 项目启动需要花费30 000美元 美元。 项目启动需要花费30 000美元。我们对这类新 项目采用的贴现率为15% 项目采用的贴现率为15%。 15%。 问： ① 这是一项好的投资吗？ 这是一项好的投资吗？ ② 如果目前流通在外的股份有1000股，从事这 如果目前流通在外的股份有1000 1000股 项投资对每股价格会产生的影响？ 项投资对每股价格会产生的影响？

净现值与其它投资准绳

净现值与其它投资准绳

可编辑ppt
8
回收期
收回初始投资所需的时间？
计算
估计现金流量
从最初的成本中扣除未来现金流量，直到初始 成本收回为止
决策法则——如果一项投资所计算出来的回收期 低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可 接受的
可编辑ppt
9
计算项目回收期
假如我们接受一个回收期为两年的项目。 第一年: 165,000 – 63,120 = 101,880 仍未收 回 第二年: 101,880 – 70,800 = 31,080 仍未收 回 第三年: 31,080 – 91,080 = -60,000 已收回
缺点
忽视货币的时间价值
需要一个任意的取舍时 限
忽视取舍时限后的现金 流量
倾向于拒绝长期项目， 例如研究与开发，以及 新项目
可编辑ppt
12
贴现回收期
计算每笔现金流量的现值，然后在贴现的基础上 确定回收期
与预先设定的回收期比较 法则——如果一项投资的贴现回收期低于某个预
先设定的年数，那么该投资就是可以接受的
平均会计报酬率法则是否考虑货币的时间价值？ 平均会计报酬率法则是否考虑现金流量的风险？ 平均会计报酬率法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以平均会计报酬率法则作为主要的决策
准绳？
可编辑ppt
21
平均会计报酬率的优缺点
优点
容易计算
所需的资料通常都可以 取得
缺点
并不是真正的报酬率， 忽略货币的时间价值
可编辑ppt
4
净现值
项目的市场价值与其成本的区别 着手一项投资所创造的价值是多少？
第一步是估计期望的未来现金流量 第二步是估计风险投资的回报率水平 第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资

第4部分9净现值与其他投资准绳

第4部分9净现值与其他投资准绳
A.每年的经营现金净流量相等
B.每年现金净流量不相等
第4部分9净现值与其他投资准绳
【例】计算学生用椅投资项目的投资回收期。
项目 现金净流量 累计现金净流量
•学生用椅项目累计现金净流量
0
1
2
-170 000 33 480 47 782
-170 000 -136 520 -88 738
单位：元
3 79 513 -9 225
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
第4部分9净现值与其他投资准绳
（三）项目决策原则
● NPV≥0时，项目可行； NPV＜0时，项目不可行。 ● 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现 值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现 值大的项目应优先考虑。
第4部分9净现值与其他投资准绳
IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
第4部分9净现值与其他投资准绳
（四）内部收益率标准的评价
◆ 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目 的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际 收益水平。 ◆ 缺点： ① 计算过程十分麻烦 ② 互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。
NCF3 960
9 676
单位：元
IRR(%) NPV(8%)
20
•现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
•经营总成本－折旧 •（假设非付现成本只考虑折旧）
•＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） • －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 •＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 • －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 •＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧

最新第9章-净现值与其他投资准绳课件PPT

最新第9章-净现值与其他投资准绳课件PPT
AAR 平均净利润 平均账面价值
计算步骤： 1.估算项目寿命期内现金流，并求每期平均值； 2.平均值除以投资额，求出AAR。
判断准则：AAR ≥ AAR平均，就可以接受。 缺点：
1.忽略了货币时间价值。 2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准。 3.根据会计（账面）价值，而非现金流量和市价。 优点： 1.容易计算。 2.所需的资料通常都可以取得。
PP（B）= 15000/5500=2.73（年）
选择：A
9.3 贴现回收期
定义：是指贴现现金流量的总和等于其初 始投资所需的时间。
贴现回收期法则：如果一项投资的贴现回 收期低于某个预先设定的年数，那么该投 资就是可以接受的。
如果已经计算了贴现的现金流量，为什么 不计算NPV呢？
？
贴现回收期法的优点和缺点
NPV(A)21000
(110%) (110%)2 (110%)3
2100080000.909190000.8264100000.7513
21000727375387513
21000223241324
NPV(B)
1500055001(1110%)3
/10%
1500055002.4869
1500013678
酬率水平。
净现值法则的运用
例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10%， 现金流数据如下：
年份
0 1 2 3 合计
A方案现金净流量 B方案现金净流 量
-21 000
-15 000
8 000 9 000
5 500 5 500
10 000
5Байду номын сангаас500
6 000
1 500
A项目与B项目的净现值

净现值与其它投资准绳

净现值与其它投资准绳

贴现回收期-例
年份
投资及现金流
年金终值
初始投资终值
1
-300
0
300
2
100
100
338
3
100
213
380
4
100
339
427
5
100
481
481
6
100
642
541
是否应该以贴现回收期法则作为主要的决策准绳？
贴现回收期法则是否说明了价值的增加？
贴现回收期法则是否考虑现金流量的风险？
贴现回收期法则是否考虑货币的时间价值？
贴现回收期
计算贴现回收期
假定我们要接受一个贴现回收期为两年的项目 计算每笔现金流量的现值，然后用贴现现金流量决定回收期 第一年: 165,000 – 63,120/1.121 = 108,643 第二年: 108,643 – 70,800/1.122 = 52,202 第三年: 52,202 – 91,080/1.123 = -12,627 已收回 我们是否接受此项目？
02
该决策准备绳是否考虑货币时间价值？
01
评估决策准绳时我们需要问以下问题：
好的决策准绳
考虑一个新项目并且估计的现金流量如下: 第0年: 现金流量 = -165,000 第1年: 现金流量 = 63,120 第2年: 现金流量 = 70,800 第3年: 现金流量 = 91,080
你要求这项风险资产的报酬率是12%
净现值与其它投资准绳
单击此处添加副标题
演讲人姓名
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。
掌握回收期与贴现回收期的计算并理解它们的缺陷

净现值与其他投资准绳(ppt45张)

净现值与其他投资准绳(ppt45张)

单位：元 4 67 268 58 043 5 70 739 128 782
现金净流量 累计现金净流量
79 513 -9 225
解析：
9 225 投资回收期 3 3 . 14 ( 年 ) 67 268
16
（三） 项目决策标准 ● 如果 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之 则应放弃。 ● 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期 最短的方案作为中选方案。
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
现金净流量（ NCF ） —— 一定时期的现金流入 量减去现金流出量的差额
现金净流量＝现金流入－现金流出
2
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分
投资项目现金流量 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量
0
1
2 经营现金流量
n
初始现金流量
终结点现金流量
能力的动态标准。
▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量
按一定的折现率计算的现值之和。
11
（二） 净现值的计算（P161例子 & 例9-1）
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
NCF t NPV t ( 1 r ) t0
n
◎ 折现率（r）
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
◆ 项目必须是独立的，与其他项目无关。
28
2.互斥项目排序矛盾
◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收
益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即
出现排序矛盾。
◆ 产生矛盾的原因
（1）项目投资规模不同
（2）项目现金流量模式不同

净现值和投资决策的其它方法PPT课件( 56页)


内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
项目的内部报酬率 19.44%
NPV

0

$50 (1 IRR )

$100 (1 IRR )2

$150 (1 IRR )3

200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
• 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该 股票的期望收益率作为项目的贴现率。
• 3. 估计初始成本
Example
• A company want to start a business of organic fertilizer for 8 years.
• It estimates the cash revenues will be $20,000 per year.
• Your required return for assets of this risk level is 12%.
9-7
Computing NPV for the Project
• Using the formulas:
• NPV = -165,000 + 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 = 12,627.41
• Your required return for assets of this risk level is 12%.
Computing Discounted Payback for the Project

7-净现值及其他投资决策规则-PPT课件


（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期

最小接受标准： 管理者设定
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
0
120 0
1
50
2
50
3
50
第七章
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法



能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
净现值（NPV）规则



净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投 资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV>0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.4 平均会计报酬率---ARR

第九章净现值与其他投资准绳 1

P/F,10%,10） 或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（
P/F,10%,10）＝20.60（万元）
5-14
5-15
净现值
假定某项投资承诺将在一年后归还10 000 美元，现在需要的出资金额为9 500美元。 你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？
5-16
净现值
NPV $9,500 $10,000 1.05
NPV $9,500 $9,523.81 NPV $23.81 未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
5-17
9.2 投资回收期法
项目需要多长时间才能“收回”它的初始 投资？
回收期 = 收回初始投资的年数 普通回收期法则：先选定一个取舍时限，
5-12
OCF0＝－100（万元） OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋
100/10＝20（万元） NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝
22.89（万元）
5-13
假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10 万元残值。

）O/1C0＝F1－199（＝万息元税）前利润＋折旧＝10＋（100－10 ONCPVF1＝0＝－1190＋0＋101＝9×29（（P万/A元,1）0%,9）＋29×（
NPV=50/(1+10%)+60/(1+10%)2+70/(1+10%) 3+200/(1+10%)4 -200 =84.23
5-21
某个投资项目在8年内可以提供现金流入为 840美元。如果最初的投资成本是3000美元 ，那么该项目的回收期是多少？如果最初 的投资成本是7000美元呢？

财务管理课件 第05章 净现值和其它投资规则

选择IRR最高的投资方案。 再投资假设：
假定所有未来的现金流量都是按IRR再投资的。
Dr. Xiao Ming USTB
10
5.4 内部收益率 (IRR) 规则
缺点： 并没有区分是投资型(investing)还是融资型 (borrowing)的项目。 有时IRR不存在，或存在多重IRR 遇到互斥的投资项目，决策有问题
项目B -$150 $50 $100 $150
Dr. Xiao Ming USTB
27
投资法则举例
CF0 PV0 of CF1-3
NPV = IRR = PI =
项目A -$200.00 $241.92
项目B -$150.00 $240.80
$41.92 0%, 100% 1.2096
$90.80 36.19% 1.6053
29
NPV和IRR的关系
贴现率 项目A的NPV
-10%
-87.52
0%
0.00
20%
59.26
40%Leabharlann 59.4860%42.19
80%
20.85
100%
0.00
120%
-18.93
项目B的NPV 234.77 150.00 47.92 -8.60 -43.07 -65.64 -81.25 -92.52
最低接受准则 ：如果NPV > 0则接受 排序准则：选择NPV最高的
Dr. Xiao Ming USTB
4
NPV法则优点
1、使用现金流量 2、使用了项目所有的现金流量 3、对所有现金流量进行了适当的贴现 再投资假设：NPV法则假定所有现金流量可以按贴
现率进行再投资。
Dr. Xiao Ming USTB
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第9章
净现值与其他投资准绳
本章大纲
9.1 净现值 9.2 投资回收期法 9.3 折现的回收期法 9.4平均会计报酬率 9.5 内含报酬率 9.6 获利能力指数法 9.7 资本预算实务
5-1
9.1 净现值
9.1.1 基本概念 定义：净现值（net present value，NPV）
：指一项投资的市价和成本之间的差。 资本预算过程可以看成在寻找正的净现值
5-9
投资期投入 生产期所得 回收期
初始现金 流量
（流出）
ห้องสมุดไป่ตู้
营业现金 流量
（每年）
终结现金 流量
（流入）
固定资产支出 流出：流出资产、
流动资金的垫支
税金
流入：收入
项目周期
固定资产残 值收入、流 动资产垫支 资金收回
5-10
现金流量计算 注意 每年净现金流量 = 收入－成本－税收＋折旧 =（经营流入＋变价或残值收入 －经营成本－折旧） ×（1－税收率）＋折旧 = 税后利润＋折旧
-21 000 8 000 9 000 10 000 6 000
-15 000 5 500 5 500 5 500 1 500
5-13
A项目与B项目的净现值
选择A
8000
9000
10000
NPV (A) 21000 (110%) (110%)2 (110%)3
21000 8000 0.9091 9000 0.8264 10000 0.7513
5-11
NPV=每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量
= NCF1 NCF2 ～ NCFn （1+k） （1+k）² ～ （1+k)n C
5-12
净现值法则的运用
例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10% ， 现金流数据如下：
年份 A方案现金净流量 B方案现金净流量
0 1 2 3 合计
5-4
贴现率的选取
资本成本率------项目报酬率的低限。 同类项目报酬率------市场决定的资本机会
成本 。 必要报酬率------公司决策者主观确定的报
酬率水平。
5-5
例题：
假定某项投资承诺将在一年后归还10 000 美元，现在需要的出资金额为9 500美元。 你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？
21000 7273 7538 7513
21000 22324 1324
NPV
(B)
15000
5500
1
1 (1 10%)3
/ 10%
15000 5500 2.4869
15000 13678
1322
5-14
例：
预计一个项目投产后的现金收益为每年 20000美元，现金成本为14000美元。将在8 年后结束这项业务，届时厂房和设备的残 值为2000美元。项目启动需要花费30000美 元，所采用的贴现率是15%，这是一项好 投资吗？如果目前流通在外的股份是1000 股，从事这项投资会对每股价格产生怎样 的影响？
100/10＝20（万元） NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝
22.89（万元）
5-18
假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10 万元残值。
）O/1C0＝F1－199（＝万息元税）前利润＋折旧＝10＋（100－10 ONCPVF1＝0＝－1190＋0＋101＝9×29（（P万/A元,1）0%,9）＋29×（
P/F,10%,10） 或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（
P/F,10%,10）＝20.60（万元）
5-19
甲公司拟购置一台设备，价款为 240 000元， 使用 6年，期满净残值为 12 000元，直线法计 提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利 为26 000元。若公司的资金成本率为14％。
5-6
NPV $9,500 $10,000 1.05
NPV $9,500 $9,523.81 NPV $23.81
未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
5-7
净现值法的优缺点
指标优点：
一是考虑了资金时间价值 二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息 和投资风险。
指标缺点：
不能反映投资项目的实际报酬率 确定贴现率有一定困难 经济寿命不等的项目无法比较 初始投资额不等的项目无法比较
5-8
补充：现金流量
是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流 出的数量。
现金流量由三部分组成： 初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量） 终结现金流量
5-16
例：
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元 ，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期 末无残值。该项工程于当年投产，预计投 产后每年可获息税前利润10万元。假定该 项目的行业基准折现率10%。 要求：根据以上资料计算该项目的净 现值（所得税前）。
5-17
OCF0＝－100（万元） OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋
5-15
净现金流量及净现值
时间 0 1 2 3 4 5 6 7 8
净现金 流 -$30 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $8 量
PV1-8=27578美元 NPV=-30000+27578=-2422美元 表明这项投资会使股票价值下降2422美元，每股将损
失2422/1000=2.422美元
5-3
净现值 (NPV)准则
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 净现值法则：运用净现值方法进行投资决策——
接受有正净现值的项目，拒绝负净现值项目。
要求： 1）计算各年的现金净流量； 2）计算该项目的净现值；
5-20
某公司的项目现金流量如下：
如果必要报酬率为11%，采用NPV法，是否应该 接受该项目？如果必要报酬率为30%呢？
的投资。
5-2
9.1.2 估计净现值
贴现现金流量估价： 净现值 (NPV) = 未来现金流量的总现值
－ 初始投资的现值
NPV
n t 1
NCFt (1 k )t
CO0
NPV — 项目的净现值； NCFt —第t 年税后现金流； CO0 — 项目的初始投资； k —对项目要求的收益率； t — 项目的寿命期.