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公司理财净现值和投资评价的其他方法PPT

公司理财净现值和投资评价的其他方法PPT

• 回收期法是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益 额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资 所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资 财务效益的一种静态分析法。
交流学习PPT
8
回收期法的决策准则
• 在只有一个项目可供选择时，该项目的投 资回收期要小于决策者规定的最高标准；
• 如果有多个项目可供选择时，在项目的投 资回收期小于决策者要求的最高标准的前 提下，还要从中选择回收期最短的项目。
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9
回收期法的优缺点
• Disadvantages:
– Ignores the time value of money
– Ignores cash flows after the payback period
• Advantages:
– Easy to understand
– Biased toward liquidity
• 案例见教材107页6-1
交流学习PPT
10
三、折现回收期法（The Discounted Payback Period Rule）
• How long does it take the project to “pay back” its initial investment taking the time value of money into account?
交流学习PPT
12
四、平均会计收益率（ The Average Accounting Return Rule）
AAR
Average Net Income
Average Book Value of Investent
• Another attractive but fatally flawed approach.
公司理财6投资决策的其他方法ppt课件

公司理财6投资决策的其他方法ppt课件

接受净现值为正的项目符合股东的利益 Accepting positive NPV projects benefits shareholders.
NPV的特点： ✓ NPV使用了现金流量 NPV uses cash flows ✓ NPV包含了项目的全部现金流量 NPV uses all the
第6章 投资决策的其他方法
6.1 为什么要使用净现值 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率的缺陷 6.7 盈利指数 6.8 资本预算实务 6.9 小结
Corporate Finance
6.1 为什么要使用净现值 Why Use Net Present Value?
Ranking Criteria and Minimum Acceptance Criteria set by management
Corporate Finance
例：某项目投资50万元，5年期，直线折旧，残值 为0 。该项目每年产生的税后利润分别为：10万元、 15万元、5万元、0和-5万元。求平均会计收益率。
例：
30000 20000 10000
0 -50000
投资回收期=2年
时 现金流 累计现金
期量
流量
0 -50000 -50000
1 30000 -20000
2 20000 0
3 10000 10000
Corporate Finance
Disadvantages:
Ignores the time value of money Ignores cash flows after the payback period Biased（偏向）against long-term projects Requires an arbitrary（武断的） acceptance criteria A project accepted based on the payback criteria may
第六章净现值和投资评价的其他方法ppt课件

第六章净现值和投资评价的其他方法ppt课件


一、净现值法
投资决策中的净现值法是以项目的净现值为决策依
据，对投资项目进行分析、比较和选择的方法。
所谓净现值是指把项目整个经济寿命期内各年的净
现金流量，按照一定的贴现率折算到项目建设初期（第
一年年初）的现值之和。
精选课件ppt
1
项目净现值可以用公式表示为：
NPV=
n Ct
t0 (1 r )t
式中， NPV——项目的净现值； Ct——第t年的净现金流量（t=0,1,2…n）; r——贴现率； n——项目的经济寿命期（年）。
项目在5年内的现金流量如下表：
年份：
1
2
3
4
5 一般
折现
回收期 回收期
折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
A项目：
2.67 3.39
现金流入
4
4
3
3
2
累计现金流入 4
8
11 14 16
现金流现值 3.64 3.31 2.25 2.05 1.24
累计现值 3.64 6.94 9.20 11.25 12.49
PBA=2＋10 － 8 ＝2.67年。
3
B项目三年累计的现金流入为8万元，小于初始投资额10万元；四年累 计的现金流入为12万元，大于初始投资额10万元，因此n=3，B项目的 投资回收期：
10 8
PBB=3+ 4 =3.5年。
精选课件ppt
18
如果考虑资金的时间价值，则A项目的折现投资回收期： 10 9.2
IRR*=5％＋（6％－5％）
0.37 0.37(0.16)
＝5.69%
精选课件ppt
投资决策PPT课件

投资决策PPT课件

内部收益率 < 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 > 贴现率，项目不能接受。
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件

第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件

第5章
净现值与投资评价的其他方法
第五章净现值和投20资1评7 价年的其他方陆法桂ppt琴课件
5-0
关键概念与技能
• 会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准
• 会计算投资回收期和贴现的投资回收期, 并了解这两种投资评价方法的不足
• 会计算内部收益率和盈利指数,理解这 两种投资评价方法的优点与不足
只有在 (***) > 0 , 该投资才可行，即
R1rK
终值原则:
R 1 rK
现值原则:
R
1 r
K
净现值原则:
R
1 r
K
0
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
5
5-5
投资决策原则
• 只有一项投资的收益超过相同投资在金融 市场上所获得的收益时才可行。 • 投资决策不受个人消费偏好影响。 • 投资决策与消费储蓄决策可以分开。
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
13
5-13
例: 考虑项目 X 和 Y
Project X Y
C0 -1000 -1000
C1 1000
500
C2
C3
0
0
500 2000
投资回收期 1 year
2 year
假设贴现率为12%，这两个投资项目的净 现值为：
NPV X 1000 1000 107 .14
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
9
5-9
思考 • 如何确定项目贴现率？
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
10
5-10
净现值法的特点
• 1、充分考虑了资金的时间价值 • 2、主要问题是如何确定贴现率 • 3、不能揭示项目本身所能达到的报酬率 • 4、在资金有限额时，单纯看净现值的绝 对量不能做出正确的评价
《公司金融》第4章净现值和投资评价的其他方法

《公司金融》第4章净现值和投资评价的其他方法


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《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
4.4 平均会计收益率法
通过会计收益而不是现金流量来衡量项目的投资价值 平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均 收益除以整个项目期限内的平均账面投资额
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《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
4.4 平均会计收益率法
¡ 实例
™ 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表 4-2.
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《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
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《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
规模问题
¡ 概括起来，遇到互斥项目，可以有三种决策方法：
™ 比较净现值
™ 计算增量净现值
™ 比较增量内部收益率与贴现率
™ 三种方法得出的结论都是一致的
¡ 注意点：
™ 我们决不能比较二者的内部收益率。那样，我们就会产生决 策失误。
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™ 如何计算增量现金流量问题。请注意：我们是把大预算的现 金流量减小预算，使得现金流量在第0期表现为“现金流出”， 这样我们便可以应用内部收益率的基本《法公司则金融》第4章净现值和投资评
2
3
•$10,000 •项目 B
• $1,000 $1,000 $12,000
•0
1
2
3
•-$10,000
•在本例中,优先选择的项目取决于折现率而不是内部报酬率.
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《公司金融》第4章净现值和投资评 价的其他方法
7-净现值及其他投资决策规则-PPT课件

7-净现值及其他投资决策规则-PPT课件


（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期

最小接受标准： 管理者设定
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
0
120 0
1
50
2
50
3
50
第七章
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法



能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
净现值（NPV）规则



净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投 资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV>0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.4 平均会计报酬率---ARR
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿

第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿


A方案 时间 净收益 现金净流量
B方案 净收益 现金净流量
C方案 净收益 现金净流量
0
（2000）
（9000）
1 1800
11800
（1800
1200
2 3240
13240
3000
6000
3
3000
6000
（12000）
600
4600
600
4600
600
4600
合计 5040
5040
4200
4200
缺陷：
➢使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响； ➢忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。
四、内含报酬率法
内含报酬率（内部收益率）
使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，即使投 资方案净现值为零的贴现率。
计算公式
第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
如果该企业的折现率w为30%,是否选择该项目？
例3：有A、B两个项目，A项目现金流（-￥100，￥130），B项目的 现金流（￥100，-￥130），选择哪个项目？ 易计算得，IRR(A)=30%，IRR(B)=30%
? 选择哪个项目
$30 净 现 值
0
项目A、B的净现值与折现率
净 现 值
30
折现率
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
二、投资回收期法（投资返本年限法）
决策原则：
➢只有一个项目:投资回收期小于基准回收期，可行； 分类否➢多：则个，项不目可:行项目的投资回收期小于基准回收期，且
回➢静收态期最短者
净现值与投资评价的其他方法PPT

净现值与投资评价的其他方法PPT

会计算内部收益率和盈利指数,理解这两 种投资评价方法的优点与不足
会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准
2020/3/25
PPT学习交流
1
5-1
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
排序法则：
由管理层制定
2020/3/25
PPT学习交流
6
5-6
投资回收期法
不足
忽视了资金的时间价值
忽视了回收期后的现金流量
对期限较长的项目考虑不全面
接受法则不客观
按回收期法应接受的项目，不一定具有正的 NPV
优点:
易于理解
对流动性考虑比较充分 2020/3/25
PPT学习交流
7
5-7
5.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目
不过，如果你能计算出折现的现金流量， 计算NPV也就很容易了。
2020/3/25
PPT学习交流
8
5-8
5.4 内部收益率法
内部收益率，简称IRR，是使NPV等于零时的贴 现率
PPT学习交流
17
5-17
规模问题
两项投资的内部收益率分别为100% 和 50%， 如果只能选一项，你会选择哪一项？
2020/3/25
PPT学习交流
2
5-2
5.1为什么要使用净现值
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值与其他投资准绳ppt45页

净现值与其他投资准绳ppt45页

8
投资项目评价标准
一 净现值 二 投资回收期 三 平均会计收益率 四 内部收益率 五 获利指数
六 评价标准的比较与选择
9
一、净现值
（一）净现值( NPV-net present value )的含义 ▲一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资
的NPV。 ▲是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利
29
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0
-5 000 0 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.13%
C项目 D项目
折现率
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
图 C、D项目净现值曲线图
30
解决矛盾方法——增量现金流量法：
进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D－C。
能力的动态标准。 ▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量 按一定的折现率计算的现值之和。
10
（二） 净现值的计算（P161例子 & 例9-1）
影响净现值的因素：
◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t 0
NCFt (1 r)t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
项目 D－C
表6- 8 NCF0 -29 060
D－C项目现金流量
NCF1 10 000
NCF2 10 000
NCF3 10 000
单位：元
NCF4 IRR(%) NPV(12%)
10 000 14.13
1 313
结论
IRR=14.14%＞资本成本12% NPV =1 313＞ 0
净现值与其他投资决策方法

净现值与其他投资决策方法

应用 独立项目 当净现值为正值时，获利指数大于1，项目可以接受 获利指数小于1，项目应该放弃
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率，接受该项目 内含报酬率低于折现率，拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/（1+内含收益率） 初始投资=未来现金流/（1+内含收益率）
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率，接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率，拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据，相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0，该项目可以接受 项目净现值小于0，该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期，判断投资回收期在特定日期前或后，决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准，比较随意

投资决策分析的方法与指标应用(ppt 82页)


法一：分别计算各方案NCF和NPV
NPV新
44万 380800 180000 12000 P
10
A,10,16%
12000P v,10,16% 180000 200
64000 10
4000
P
A,10,16%
4000 P v ,10,16%
（1）含义：是指投产后各年净现金流量的现 值合计与原始投资的现值合计之比。说明1元投 资能获得的回报。
（2）决策规则： （3）举例：
设贴现率10%，有三项投资方案如下：
＝净收益＋折旧
A
B
C
净收益 NCF 净收益 NCF 净收益 NCF
0
(20000)
(9000)
(12000)
1 1800 11800 （1800） 1200 600 4600
2 3240 13240 3000 6000 600 4600
3
3000 6000 600 4600
合计 5040 5040
4200 4200 1800 1800
（1）现值指数 A=[11800×（P/F,10%,1)＋ 13240×(P/F,10%,2)]÷20000=1.08 B=10557÷9000=1.17 C=11440÷12000=0.95
决策：购入
例2、 凌公司二年前购买了一台机床，当时购 价70000元，估计目前还可使用10年。10年后净 残值4000元，现有一新型数控机床价值180,000 元，购进后可使公司的销售收入由原来的40万 元增加到44万元，但成本总额也由372000元上 升到380,800元，已知数控机床使用年限为10年， 预计净残值为12000元，目前使用的机床帐面折 余价值为64,000元，但现在只能卖20,000元，公 司资本成本16%。（不考虑所得税）用NPV法 决策是否购新机床？
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•计算：
• 一般可以根据累计净现金流量计算而得。
PT
(CI CO) 0 t t 1
6.2 回收期法
• 举例
Calculating Payback
• Here are the projected cash flows from a proposed investment:
• The project costs $500. What is the payback period for the investment?
年份
A
0
-100
1
20
2
30
3
50
4
60
回收期（年数） 3
B
-100 50
30 20 60
3
C
-100 50
30 20 60 000
3
Example with negative cash flows
• Doesn’t guarantee a single answer • A rapid payback doesn’t guarantee a good
• Your required return for assets of this risk level is 12%.
Computing Payback for the Project
• Assume we will accept the project if it pays back within two years.
• Cash costs (including taxes) will be $14,000 per year.
• The plant, property, and equipment (PPE) will be worth $2,000 as salvage at the end.
• The business needs $30,000 to launch. • Discount rate is 15% on new projects such as this
Example
• You are reviewing a new project and have estimated the following cash flows:
• Year 0: CF = -165,000 • Year 1: CF = 63,120; • Year 2: CF = 70,800; • Year 3: CF = 91,080;
one. • Is this a good investment? • If there are 1,000 shares of stock outstanding,
what will be the effect on the price per share of
Project Example Information
• 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该 股票的期望收益率作为项目的贴现率。
• 3. 估计初始成本
Example
• A company want to start a business of organic rtilizer for 8 years.
• It estimates the cash revenues will be $20,000 per year.
• Your required return for assets of this risk level is 12%.
9-7
Computing NPV for the Project
• Using the formulas:
• NPV = -165,000 + 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 = 12,627.41
0
1
2
3
4
178.57 318.88 427.07 508.41 1,432.93
200
400
600
800
净现值 (NPV)法则
• 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净 现值为负的项目。 • NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
• 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? • 2. 估计折现率
第6章 净现值和投资决策的其它方 法
目录
6.1 为什么要使用净现值？ 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 内部收益率法 6.5 内部收益率法存在的问题 6.6 盈利指数 6.7 资本预算实务
本章小结
6.1 为什么要使用净现值？
• 净现值法（NPV）是资本预算和评价项目投资的最基本的方法 • 净现值 = 现值 - 成本 • 接受净现值为正的投资项目符合股东利益。
• Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 still to recover
• Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 still to recover
• Year 3: we need another 31,080/91,080 = 0.34 year to recover the rest.
• You are reviewing a new project and have estimated the following cash flows:
• Year 0: CF = -165,000 • Year 1: CF = 63,120; • Year 2: CF = 70,800; • Year 3: CF = 91,080;
• Do we accept or reject the project?
9-8
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点:
• 1.净现值法使用了现金流量 • 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 • 3.净现值对现金流量进行了合理的折现（考虑了风险）
6.2 回收期法
•定义：
• 项目要花多少时间才能收回其原始投资? • 回收期 = 收回原始投资需要的年数
• the project pays back in 2.34 years
• Do we accept or reject the project?
9-14
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序列 • 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆断
表5－1 项目A、B、C的预期现金流量（单位：美元 ）