{财务管理投资管理}五讲九净现值与其他投资准绳本章大纲9.1 净现值9.2 投资回收期法9.3 折现的回收期法9.4平均会计报酬率9.5 内含报酬率9.6 获利能力指数法9.1 净现值☐9.1.1 基本概念☐定义：净现值（net present value，NPV）：指一项投资的市价和成本之间的差。
☐资本预算过程可以看成在寻找正的净现值的投资。
9.1.2 估计净现值☐贴现现金流量估价：☐净现值 (NPV) = 未来现金流量的总现值－ 初始投资的现值NPV — 项目的净现值； NCF—第t 年税后现金流；tCO— 项目的初始投资； k —对项目要求的收益率；净现值 (NPV)准则☐估算NPV:1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间2. 估算折现率3. 估算初始投资额☐最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目☐排序法则: 选择NPV最高的项目贴现率的选取☐资本成本率------项目报酬率的低限。
☐同类项目报酬率------市场决定的资本机会成本 。
☐必要报酬率------公司决策者主观确定的报酬率水平。
例题：假定某项投资承诺将在一年后归还10 000美元，现在需要的出资金额为9 500美元。
你的资金利息率为5%。
这项投资可行吗？未来现金流量的现值大于投资成本额。
换言之，该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
净现值法的优缺点☐指标优点：一是考虑了资金时间价值二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险。
指标缺点：⏹不能反映投资项目的实际报酬率⏹确定贴现率有一定困难补充：现金流量☐是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流出的数量。
☐现金流量由三部分组成：☐初始现金流量 （项目的投资额）☐营业现金流量 （现金净流量）☐终结现金流量投资期投入 生产期所得 回收期 初始现金 营业现金 终结现金 流量 流量 流量 （流出） （每年） （流入）固定资产支出 流出：流出资产、 固定资产残流动资金的垫支 税金 值收入、流 流入：收入 动资产垫支现金流量计算注意 每年净现金流量= 收入－成本－税收＋折旧=（经营流入＋变价或残值收入－经营成本－折旧）×（1－税收率）＋折旧= 税后利润＋折旧☐NPV=每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量☐= NCF 1 NCF 2～NCFn（1+k ） （1+k ）² ～ （1+k)nC净现值法则的运用例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10%， 现金流数据如下：年份A方案现金净流量B方案现金净流量0 1 2 3-21 0008 0009 00010 000-15 0005 5005 5005 500合计 6 000 1 500A项目与B项目的净现值选择A例：预计一个项目投产后的现金收益为每年20000美元，现金成本为14000美元。
