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关于现代投资组合理论进展的文献综述 201511120016 魏玉莹 摘要：现代投资组合理论是现代金融理论研究的起源和动力之一。经典资产组合选择模型用预期收益率的方差来度量风险，并同时基于一系列前提假设。本文从现代投资理论组合的经典假设入手，逐一放松假设，使得模型更为接近现实。但是目前实践运用和理论研究还有很大差距，如何将理论研究运用于实践，是当前亟待解决的问题。 关键词：现代投资组合理论；贝叶斯投资组合理论；行为投资组合理论 一、引言 20世纪50年代开创的投资组合选择理论经过半个世纪的发展，理论研究已经取得了丰富成果，这些理论在实践中已被广泛应用。我国学者在投资组合选择理论研究上也取得了一些高水平的研究成果，特别是在动态均值—方差分析方面处于国际领先地位。但在实践方面，我国几乎还是处在起跑线上。 二、现代投资组合理论最新进展 Markowitz经典资产组合是建立在一系列假设条件下的，可分为四点：(1) 无交易成本和税收，资产市场是无摩擦的，而且市场流动性是充分的;(2) 不考虑背景风险和投资者负债等因素对投资者财富的影响; (3) 投资者是预期效用偏好的; (4)信息是免费的，且能够自由流动。由于这些假设与现实的金融市场不相符合，使得资产组合理论很难应用于实践。因此大量学者通过放松假设，使模型更加符合实际。 (一) 方差修正的投资组合选择理论 1952年Markowitz在《金融杂志》上发表的论文《证券组合选择》奠定了证券组合理论的基础，标志了现代证券组合理论的开端。Markowitz提出的均值—方差模型证明了分散投资的优点，也存在一些缺陷。譬如该模型要求之一为证券的收益率必须服从正态分布，在此基础上再用方差来衡量投资风险，然而在现实的证券市场中，这一条件一般都不会满足。此外，Markowitz均值—方差模型对求解大规模投资组合的情形计算量很大。虽有缺点，但Markowitz投资组合理论的问世，使现代经济学获得飞速发展。 为了减少模型参数估计的计算量，Sharpe给出了投资组合选择的单因子模型。该模型仍然属于均值—方差分析的范畴。Sharpe用单因子收益模型来估计风险资产的均值和协方差,大大减少了参数估计数量,节约了计算资源.如果数据量充足,在现阶段的计算条件下,这种考虑的意义已不突出.然而,该模型是值得赞赏的,因为它首先突出了收益刻画在投资组合选择建模中的重要性,且在形式上与CAPM和APT(套利定价理论)相一致。最近,Konno等表明结合因子模型和线性规划模型可有效地处理大规模投资组合问题。 高于均值的超额收益实际上是投资者所喜好的,而在均值-方差模型中却被当作风险来处理.一个更确切的风险刻画量是下半方差,即相对于均值的负偏差的平方的期望值.Markowitz和Mao等讨论了均值-下半方差模型.当然,在收益分布对称的情况下,这种改进意义并不大,因为该情况下的下半方差刚好是方差的一半,均值-方差有效前沿与均值-下半方差有效前沿完全一致.收益分布不对称的典型代表是衍生资产。 上述模型都只考虑收益的前二阶矩,属于二次凸规划的范畴.Samuelson首
2007年：行动学习、管理指引落地;2008年：全面风险管理、商业计划和预算检讨;2009年：领导力发展、价值创造型总部建设;2010年：审计管控、管理模型推广;2011年：无边界管理、团队建设;2012年：3C领导力、诚信合规管理体系建设、精益管理;2013年：精益管理、学标杆。 燃气管理"1+2+3"：即一个原则：诚信合规的原则；两个方法：行动学习和精益管理的方法；三个主题：无边界、3C领导力、学标杆。 1、诚信合规的原则《诚信合规管理办法》、《诚信合规宣言》。 1、行动学习：“思想的革命”。比如，“头脑风暴”、“团队列名”等结构化、强制性的思维工具鼓励大家畅所欲言、讲真话、讲实话，可以“乱放炮”，充分表达自己的意见，提倡不质疑、不打断，着力营造一种“没大没小”、“没上没下”、宽松平等的氛围。再如，“六顶思考帽”则启发我们要跳出原有的认知模式和心理框架，打破传统思维定势，善于运用平行思维，多角度分析问题。 2、精益管理从改善个人的微小行为做起，最终实现改变组织行为，从这个意义上讲，或可称之为“行动的革命” 1、无边界：无边界（组织推行扁平化管理，减少管理层级，提升组织效率）、无边界管理（四方会议，即总部、大区总经理、大区助理、成员企业总经理四方一起协商，形成年度关键工作事项，并通过年度考核“三三制”原则，形成了打破自我、相互监督、相互促进的机制。、）无边界文化华润燃气在无边界文化方面，倡导海纳百川、包容开放的文化，坚持五湖四海、唯才是用的用人原则，实现人才与资源的共享。同时，通过区域内或跨区域对标，找差距，使不同层级员工的心态更加包容、开放，更愿意看到别人的长处，勇于暴露自己的短处，营造“比学赶帮超”的氛围。 2、3C领导力素质模型。该模型从“发展、管控和文化”三个方面，提炼出了“战略规划、政府支持、气源保障、无边界、学标杆、安全运营、勇于担当、坚韧不拔、以人为本、诚信合规”等十项具有燃气个性化的领导力素质，每个素质均与燃气业务紧密结合，是做好燃气业务、管理好企业的
投资组合管理基本理论 编者按：本文主要从投资组合的基本理论；投资战略；投资组合风险；投资组合业绩评价，对投资组合管理基本理论进行讲述。其中，主要包括：投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略、我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险、通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估、投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的，具体材料请详见：一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市
自由现金流量的起源、发展和在我国企业中的运用 自由现金流量这一概念是由哈佛商学院工商管理学教授迈克·詹森（Michael C.Jensen,1939—）首先正式提出来的。 20世纪80年代初，美国的石油、烟草、食品、广告等行业经历了成熟阶段，囤积了大量的现金。这些行业创造的优秀业绩使得管理层在企业中树立了良好的威信，而董事会的监控力度相对薄弱，难以发挥制约作用，对管理层将自由现金返还给股东束手无策。管理层将闲置现金大量投资与零售等行业，但收购活动不乏失败的。现实使人们反思，也促使学者对公司管理层的财务决策进行更深入的研究。1976年，詹森和麦克林的著作《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》建立了代理成本学说，为自由现金流量理论提供了经济学上的理论阐释。 在借鉴Stiglitz(1972)的资本结构论、Mandelker(1974)的公司控制权市场论、Grossman和Hart（1980）的契约论、EASTERBROOK(1984)的股利代理成本论、Williamson（1988）的公司治理结构论等研究成果的基础上，詹森将代理成本学说推广到公司理财和组织设计中，形成了代理成本理论的一个重要分支——自由现金流量理论。主要讨论的是股东与管理者之间存在的代理成本问题。 从20世纪80年代中后期到90年代中期，自由现金流量理论处在初步发展阶段。从90年代中后期开始，该理论研究更加丰富完善。 在我国，自由现金流量理论的运用主要体现在：企业自由现金流量主要用于财务评估和企业创造能力评估；股东自由现金流量主要用于股权估价和股东对经营者的业绩评价；而经营者自由现金流量主要用于考察自由现金流量代理成本问题，经营者自由现金流量的多少直接影响企业的财务决策。 一、选题的目的和意义： 选题的意义：随着我国资本市场的迅速发展，企业的收购与兼并、项目投资、大宗股权转让和资产评估等行为时常发生，科学地评估企业价值已经日益被企业经营者和相关利益者所关注。运用合理的评估方法对企业价值进行评估，能为公司管理者决策提供参考。国外企业价值评估理论的发展已经有近百年的历史，形成了多种价值评估方法和技术。研究企业价值的评估方法具有重要的理论意义和现实意义。具体意义包括：一、企业价值评估与投资组合管理
上 海 师 范 大 学 案 例 名 称： 《中金2011A 股市场四季度投资策略》 分析及投资组合建议 课 程 名 称： 投资组合管理 指 导 教 师： 王周伟 组长姓名（学号）： 胡骁瑛（） 成员姓名（学号）： 王瑶（）、徐灵（） 专 业 班 级： 08级投资学 完 成 年 月：
注：“否决项”就是该项得分不到其分值的60%，即该项不及格，该报告就评定为不符合要求，不及格。 1.引言 .................................................................................................................... 1.1 研究的背景 ............................................................................................ 1.2 研究的目的和意义 ................................................................................ 1.3 研究的对象和范围 ................................................................................ 1.4研究的方法 .............................................................................................
温州大学城市学院 课程教案 学期：2011-2012-2 分院金融分院 课程名称个人理财 学时 34 教材《个人理财》 授课教师孙启声 授课对象 10金融专1-3 上课地点 9-C201 上课时间周二5,6节 教案 授课日期：2012年 2月14 日教案编号：1 教学安排课型：理论 教学方式：讲授 教学资源多媒体 授课题目（章、节）导论 教学目的与要求： 了解当前社会对理财专业人才的需求状况和理财人才的就业前景。 了解学习个人理财的必要性和学习方法。
1、当前社会对理财专业人才的需求状况 15分钟 2、理财人才的就业前景分析 15分钟 3、理财规划师考试介绍 20分钟 4、学习个人理财的必要性 20分钟 5、个人理财师的知识和能力结构分析 20分钟 重点与难点： 学习个人理财的必要性 课堂教学小结 本次课主要介绍课程的基本情况，帮助学生形成一个概念性的认识，引起学生对本课程的学习兴趣。 复习思考题，作业题： 如何从理财的角度规划自己的人生？ 课后反思 学生兴趣浓厚，注意保持。 答疑、质疑请记录： 备注：一次课（2－3学时）为一个课时单元。 教案 授课日期：2012年2月 21日教案编号：2 教学安排课型：理论 教学方式：讲授 教学资源多媒体 授课题目（章、节）第一章：个人理财基础 第 1 节：个人理财和个人理财规划 第 2 节：个人理财理论和计算基础 教学目的与要求： 理解个人理财和个人理财规划的含义； 理解生命周期理论和货币的时间价值。
宏观经济分析 1、个人理财的动机和目标 20分钟 2、个人理财规划的内容 25分钟 个人理财理论和计算基础 1、生命周期理论 15分钟 2、货币的时间价值 30分钟 重点与难点： 货币的时间价值及等值计算。 课堂教学小结 本次课的主要介绍个人理财的基本概念和基础知识。 复习思考题，作业题： 思考：为什么不同时间点相同金额的资产不等值？ 课后反思 货币的时间价值及等值计算是非常重要的，但难度很大，应安排更多的时间进行教学。答疑、质疑请记录： 备注：一次课（2－3学时）为一个课时单元。 教案 授课日期：2012年 2月 28日教案编号：3 教学安排课型：理论 教学方式：讲授 教学资源多媒体 授课题目（章、节）第一章：个人理财基础 第 3 节：个人理财心理 教学目的与要求： 了解各种个人理财心理动机；
第27章积极型投资组合管理理论 1．在实施证券分析后如何应用BL模型于股票和债券组合（如同前述）？这说明BL和TB的使用顺序有什么要求？ 答：债券相对于股票的表现会对证券分析的实施产生显著的影响。例如，当预期到利率下降时，现在债券的表现将比先前预期的要好。这一预期表现可能也反映了对债券质量（信用）利差的预测。除了对宏观经济预测的影响，该收益的变动对有高杠杆且处于财务危机的公司有重大的意义。从BL模型的输入量开始，该模型的使用顺序是自上而下的分析。这并不排除在相反方向的反馈，例如，如果多数证券分析暗示了一个出乎意料的好（或坏）的经济（或经济部门）状况。 2．教材图27-4有一个计量经济学框。第3条为“协助其他单元”，这具体可能指什么任务？ 答：经济部门的特定任务可能包含以下几种： （1）帮助宏观预测者对他们的资本配置进行预测和建立BL模型的“观点”。 （2）帮助质量控制部门估计预测记录。 （3）向其他部门提供解决可能遇见的统计问题的资源。 3．做出新的 预测，用以替换教材27.1节中的数据表27-2。找出最优组合与期望业绩。 答：答案不惟一。
4．提出一个自己的观点替换教材27.3节中的数据表27.7。找出最优组合与期望业绩。 答：答案不惟一。 5．如果给分析师进行培训可以把他的预测精度R2提高0．01，这个培训的价值是多少？举例说明之。 答：要给业绩的提高赋值，应先从M2的预期值开始。这是来自积极管理的增量收益（风险调整后）。将此增量M2应用到未来资产组合的美元价值中，并计算这些美元增量的现值以决定管理的美元价值。继续用自上而下的方法获得增量M2。估计由管理组合的信息比率（IR）的增加所带来的夏普比率的提高。 这个问题中设想的行为相当于提高了监测着一系列证券的分析师的预测精度。这限制了那些证券整体IR的提高。（回想一下，整体IR的平方是单个证券的IR的平方之和。）精确度的提高意味着将更大的权重分配给分析师的预测，这使得分析师预期的IR有一个增量。分析师所涵盖的（可能从正或负的阿尔法值中预测到）证券IR预期可能由以下两种方式获得：（1）直接来自于分析师过去的预测；（2）来自于对问题中股票过去的异常收益的分布估计。
投资组合管理公式（译文） 拉尔夫.文斯 Ralph Vince 期货、期权与股票市场数学交易方法 PORTFOLIO MANAGEMENT FURMULAS Mathematical Trading Methods for the Futures, Options, and Stock Markets 前言（Preface） 这是一本关于数学工具的书。从数学的观点来看，这些工具对交易者极为重要。因此，我的观点是，它们将改变交易者看待市场的方式。 本书的主旨适用于任何一种市场的参与者，尽管其初衷是针对商品期货市场的交易者。无论读者参与的是何种市场，他们很可能缺少本书中将讨论的一种或多种工具。如我们将要看到的，忽视这些工具中的任何一种都将付出巨大的代价。 第一种工具只是交易选择，对系统交易者来说就是系统选择。这是多数交易者全神贯注的方面，也是大量书籍着力描述的方面。除了对诸多系统问题和系统缺陷阐明纠正措施外，本书的重点不放在交易选择或系统选择上。这些问题和缺陷主要在构造交易系统过程中应用计算机进行权衡。 现在，我们来看被忽视的工具，这些工具是正文的核心内容。第一种工具是数量。本书将向交易者阐明，对于给定的市场给定的系统，何谓适宜于交易的数量。在本书中，读者对交易市场的理解将变成为读者认识到数量与交易选择的同等重要。谁都不支配谁。读者开始认识到，他们在交易中应该控制的并非上次交易的赢或亏，而是是否有正确的数量。错误的数量是如此众多的基金经理无法战胜标准普尔500指数的主要原因之一。指数不存在收益再投资的问题，而基金经理存在这个问题。 在令人满意的交易选择工具和适宜的决定数量工具之后，交易者需要的第三种工具是收益的相关性这一重要概念。这第二种被忽视的工具也称为多样化，而且与前两种工具同样重要。本书将对多样化程序进行量化，向读者阐明的不仅是在何种市场用何种系统进行交易，而且是针对每个市场所交易的正确数量如何实现多样化。大多数交易者只是将多样化视为一种消除风险的功能，在这种意义上，多样化被忽视。然而，多样化的作用远远多于只是消除某些与交易有关的风险。如果完全发挥作用，多样化可以为改善投资业绩做好准备。如我们将要说明的，选取一个赚钱的市场一个在同一时期亏钱的市场，由这两个市场复合而成的市场可能会显出比单一的赚钱的市场具有更大的收益。
xx师 范大学 案例名称： 《中金2011A股市场四季度投资策略》 分析及投资组合建议 课程名称：投资组合管理 指导教师：王周伟 组长姓名（学号）：胡骁瑛（080143136） 成员姓名（学号）：王瑶（080143100）、徐灵（080143171）专业班级：08级投资学 完成年月：2011年10月8日
要求，不及格。
目 录 V 1.引言 (1) 1.1 研究的背景 (1) 1.2 研究的目的和意义 (2) 1.3 研究的对象和范围 (2) 1.4研究的方法 (2) 1.5研究的基本框架 (2) 2.相关概念与理论回顾 (3) 2.1多因素模型 2.2最优投资组合的规划求解模型 2.3道氏理论 (4) 2.3.1道氏理论的主要观点 (4) 2.3.2道氏理论的推论 (5) 2.3.3道氏理论的运用 (6) 3.中金公司4季度A 股投资策略报告的要点 (7) 3.1中金公司投资研究报告的主要观点 (7) 3.2全年A 股走势“前高后低” (8) 3.3把握反弹的机会 (8) 3.4 2012 年经济增速回落将更为显著 (9) 3.5反弹不是底、蓄芳待来年 (9) 3.6中金公司的分析结果及投资建议 (10)
3.6.1关注盈利下调风险相对较小的行业 (10) 3.6.2 关注超跌防御性股票 (11) 4.中金公司4季度A股投资策略报告的分析评价 (12) 4.1中金公司投资策略报告的判断 (12) 4.2中金公司投资策略报告的优点 (12) 4.3中金公司投资策略报告的不足 (12) 5.中金公司4季度A股投资策略报告的改善建议 (14) 5.1对中金公司分析结果的检验 (14) 5.2基于二次效用函数的最优投资组合建议 (16) 6.结论 (17) 6.1预测四季度行情走势 (17) 6.1.1 十一黄金周零售行业销售额大增 (17) 6.1.2历史会重演十一长假后的股价上涨走势 (17) 6.2 最优投资组合的分析结论 (19)
论投资组合与金融优化* ——对理论研究和实践的分析与反思 朱书尚1，李端2，周迅宇2，汪寿阳3 1．复旦大学管理学院，上海200433 2．香港中文大学系统工程与工程管理系，香港新界 3．中国科学院数学与系统科学研究院系统科学研究所，北京100080 摘要：经过50多年的发展，投资组合选择的理论研究和实践已经取得了相当丰富的成果．随着全球经济一体化进程的加快和我国金融市场的发展与完善，我国金融机构对投资组合理论的应用实践提出了具体要求．本文按照投资组合选择理论的发展脉络，简述并分析了现代投资组合选择的各种主要理论、模型与方法以及它们之间的内在关系，并对一些最新进展作了重点介绍．在此基础上，对投资组合选择（或广义意义下的金融优化）的理论研究和在我国的应用实践问题，提出了若干值得关注的发展方向与建议． 关键词：投资组合选择；风险管理；资产/负债管理；金融优化 0 引言 对金融学的定义，可以有多种理解．但对现代金融学的理解还是比较一致的，一般指上个世50年代发展起来的理论金融学．其主要内容包括：50年代开创的投资组合选择理论（Markowitz[54]）和公司财务的MM理论（Modigliani和Miller[61]），60年代发展起来的资本资产定价理论（Sharpe[86]、Lintner[50] 和Mossin[62]）和有效市场理论（Fama[22, 24]），以及70年代诞生的期权定价理论（Black和Scholes[6] 、Merton[59]）和套利定价理论（Ross[80]）等． 投资组合选择（Portfolio Selection）简而言之就是把财富分配到不同的资产中，以达到分散风险、确保收益的目的．1952年，Markowitz 用方差来量化股票收益的风险，提出了投资组合选择的均值-方差分析方法，揭开了现代金融学研究的序幕．后来的资本资产定价模型（CAPM）也是以均值-方差分析为基础的．因此，均值-方差投资组合理论不仅是现代投资组合选择理论的先驱工作，也是现代金融学的基石之一．其精髓在于首先对风险进行量化分析，开辟了风险管理的新思路．可以说，是投资组合选择的研究带动了现代金融学的发展．从某种意义上讲，金融研究的出发点和落脚点都是金融决策与管理，而对金融活动的主要参与人之一——投资者来说，其金融决策与管理的主要内容就是投资组合选择．因此可以说，投资组合选择是现代金融理论研究的起源和动力之一． 经过半个世纪的发展，投资组合选择的理论研究已经取得了丰富成果，这些理论在实践中已被广泛应用．我国学者在投资组合选择理论研究上也取得了一些高水平的研究成果，特别是在动态均值-方差分析方面处于国际领先地位．但在实践方面，我国几乎还是处在起跑 *本课题受到国家自然科学基金委员会优秀创新群体基金（70221001）、香港RGC基金资助．
论有效市场理论在股票市场分析当中的作用 关键词：有效市场理论市场有效性统计投资 摘要：通过对股票市场的分析，以及有效市场理论正确性的分析，指出有效市场理论在股票市场分析当中的作用。 目录:一有效市场理论 二市场为什么会有效 三统计意义上的有效 四有效市场理论对中国投资者的指导意义 背景：当代的投资者们从股票市场上获取收益分享国家经济发展的利益的时候,不能不感谢那些金融理论的奠基人们.股票市场最初是一团混沌,是各路冒险者和违法者通过运气或者卑劣的手段获得巨额财富的地方.是基于公平正义的制度的变迁和富有天才思想的理论家的设计和指导,把股票市场变成了今天这样的一门严肃的科学和令投资者信任的投资渠道. 本杰明·格雷厄姆在上世纪三四十年代结合自己的操作经历和对1929年股灾的反省,写下了<证券分析><聪明的投资者>两部书,奠定了现代证券分析的基础.在格雷厄姆之后,股票基本面分析成为一个正式的行业. 在马科维茨1952年发表<投资组合选择>之前,没有真正意义上的关于投资组合的理论,所拥有的只是经验和惯例.是马科维茨将投资定义为对未来不确定性的赌博,并把风险确定为投资组合管理的核心. 1958年弗朗哥·莫迪利亚尼和墨顿·米勒的论文创立了现代资本结构理论,成为公司金融的核心内容.
股票市场理论的巅峰便是夏普在1964年的一篇论文中提出的CAPM模型(1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中,夏普对CAPM做了更详细的阐述)以及法马于1965年提出的有效市场理论.在有效市场理论提出之前,没有人能解释市场为什么很难被打败.在有效市场理论提出之后,大多数基金经理将自己的投资目标设为”击败市场”—虽然他们中很少有人能够持续多年的成功实现这个目标. 一有效市场理论 有效市场理论有三个形式,弱式有效市场理论认为,股票交易的历史数据对未来价格没有影响,原因是股票价格的走势基本上是随机游走,没有记忆性.这意味着盯着图表做技术分析的分析师们都是在做无用功.半强式有效市场理论认为所有能得到的公开信息对未来价格没有影响,原因是,所有的公开信息已经被当前价格完全反应了.这意味着盯着公司财务报表做基本面分析的分析师们也是在做无用功.强式有效市场理论认为所有的信息,包括非公开的信息,对股票未来价格走势也无影响.这意味着,试图打听点小道消息内幕消息也是基本无利可言. 虽然看上去很不可思议,而且确实有很多人在通过技术分析,基本面分析和内幕消息来获得收益,但长期看来,股票市场所表现出来的性质,确实是基本达到了有效的.而且市场越是成熟,投资者越是理智,信息披露越是及时,交易越是活跃,市场便越是有效.可以说有效市场理论描绘了完全理性的股票市场的样子.