财管第五章投资项目的现金流量分析

项 目 终 止 实 际 固 定 资 产 原 投 入 流 动 实 际 残 预 定 所 得 税 率 现金流量 残值收入 资 金 的 收 回 值 收 入 残 值
三、现金流量的计算
2．投资回收期法的决策准则
投资回收期是一个无量纲的指标，单独的投资回收期 指标无法对投资项目做出优劣的评价，它需要一个参照 系。这个参照系就是基准投资回收期。 对于独立投资项目，只要投资项目的投资回收期小于 基准投资回收期，投资项目可以接受；反之，投资项目 的投资回收期大于基准投资回收期，项目不可接受。
由于一个项目从准备投资到项目结束，经 历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终 止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括 投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金 流量。但是由于缴纳所得税也是企业的一项现 金流出，因此在计算有关现金流量时还应该将 所得税的影响考虑进去。
（1）投资现金流量（初始现金流量）
投资在流动 投资设备的 投资现金流量 = 资产上的资金 变现价值 投 资 设 备 的 投 资 设 备 的 所 得 税 率 变 现 价 值 折 余 价 值
（2）营业现金流量
营业现金流量 税后利润 折旧 （ 收 入 -总 成 本 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 = 收 入 -付 现 成 本 -折 旧 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） -折 旧 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ （ （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） +折 旧 所 得 税 率 （ （

NCF＝CIF－COF
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2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
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3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170

5.3 投资决策评价方法 贴现评价法 这是考虑货币时间价值的分析评价方法，亦称为贴现现金流量分析技术。 1.净现值法 这种方法使用净现值作为评价投资方案优劣的指标。净现值的基本计算公式为：
【例8-5】XY公司计划投资一项目，原始投资200万元，全部在建设开始一次投入，于当年完工投产，投产后每年增加收入90万元，付现成本21万元，项目寿命10年，直线法折旧，预计残值10万元，所需资金一是发行面值1000元，期限10年，每年付息一次，利率15%，筹资费率1%的债券1600张，其余发行固定股利率19.4%，筹资费率3%的普通股票取得，市场利率15%，所得税率34%。
XY公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元（此资金系银行借款而来，单利计息，利率5%），无形资产投资20 万元，开办费投资15万元。第2年末建成投产，该生产线预计使用10年，期满有净残值10万元，直线法折旧，投入生产时需垫付流动资产30万元，流动资金投资额在终结点收回。无形资产投资在经营期内平均摊销，开办费投资于投产第一年全部摊销，另在投产后的前5年需支付原固定资产投资的借款利息，该借款于投产后第5年末归还。该项目投产后预计每年能为公司增加甲产品产销量10000件，单价100元，单位变动成本50元，同时负担付现固定经营成本35000元和营业费用及附加15000元，公司所得税率25%，要求计算各年的净现金流量。
【解答】(1) 项目的建设期为2年；经营期为10年；计算期为12年。 （2）固定资产原值=100 + 10=110 (万元) 年折旧额=（110-10）÷10=10(万元) （3）投产后第一年流动资金需用额=50-30=20(万元) 第一次流动资金投资额=20-0=20(万元) 投产后第二年流动资金需用额=60-30=30(万元) 第二次流动资金投资额=30-20=10(万元) 流动资金投资额合计=30(万元) (4)建设投资=100+20+15=135(万元) (5)原始总投资=135+30=165(万元) (6)投资总额=165+10=175(万元) （7）终结点回收额=10+30=40(万元) （8）项目投资的投资方式：分次人投入。其中：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资于计算期第0年投入；第一次流动资金投资于计算期第2年投入；第二次流动资金投资于计算期第3年投入。

股票价格影响因素
宏观经济形势 通货膨胀 利率和汇率变动 经济政策 企业自身因素 市场因素 政治因素
股票价格指数
道琼斯工业平均股价指数
65种（工业30、运输20、公用事业15）股 票综合计算的价格指数。
标准普尔股票价格指数（美国标准普尔 公司）
香港恒生股票价格指数
日本经济新闻道式（日经指数）
上指、深指、中华股票价格指数
• 政府债券 • 金融债券（普通金融债券、累进利率金融债券、
贴现金融债券） • 公司债券
股票。从投资者角度可分为5类：
• 蓝筹股股票。公司经营和资信情况良好；
• 成长性股票。公司具有良好的增长和发展势头；
• 周期性股票。公司收入呈周期性变化；
• 防守性股票。受外界影响小，收入稳定；
• 投机性股票。收益高、风险大。
• 如果每年的净现金流量不等：利用插值法进行估算 • R=R1+（R2-R1）NPV1/（NPV1+|NPV2|）
– 其中NPV1大于零；NPV2小于零。
内部报酬率判别准则
• IRR大于等于基准收益率可行，反之不可行。
内部报酬率指标的优缺点
具体指标的计算（动态）
获利指数
投资项目未来报酬的总现值与初始投资额 的现值之比，其计算式为：
第五章、投资管理
投资环境分析 投资额测算 项目投资 证券投资
投资环境分析
所考虑的环境因素
宏观因素 微观因素
对环境因素进行分析评价
对投资的正负影响 发展变化趋势 综合评价
投资额预测
项目投资总费用构成
前期投资 设备购置费 设备安装费 建筑工程费 营运资金的垫支 不可预见费
项目投资具体测算方法
分项估算法 单位生产能力估算法 规模指数法 系数估算法

项目计算期的构成
项目计算期（n）=建设期（s）+经营期（p）
建设起点0
投产日
终结点
建设期
经营期
项目计算期
理财学第五章投资概述及现金流量分析(发)
项目计算期（n）=建设期（s）+经营期（p）
建设期s=1 经营期p=4
固/产
无/产 流/产
0
1
付/本
税
2
付/本
税
3
营/入
营/入
付/本
税
4
付/本
税
5
营/入
普通股
股本
优先股
资本公积
内部留存 盈余公积
吸收直接投资 未分配利润
所有者 权益
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资产总计
负债和所有者权益总计
理财学第五章投资概述及现金流量分析(发)
第五章 投资概述与项目投资的现金流量分析
5.1 企业投资的分类与原则 5.2 现金流量分析的意义和基本原则 5.3 投资项目现金流量的构成、估算与确定 5.4 现金流量分析中应注意的问题
=税前利润+折旧
考虑所得税：
年NCF =现金流入量-现金流出量
=营业收入-付现成本-所得税
(公式1)
=税后利润+折旧
(公式2)
=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧× T 理财学第五章投资概述及现金流量分析(发) (公式3)
三公式之间的关系
经营期某年净现金流量（年NCF ）
＝营业收入一付现成本一所得税 ＝营业收入— （营业总成本—非付现成本）—所得税 ＝营业收入—营业总成本+非付现成本—所得税 ＝税前利润—所得税+非付现成本 ＝税后利润+非付现成本