战略·金融·国际——投资决策中的风险管理

环境 、工作环境造成破坏 ，而触犯环保法规带来停工 或项 目支出增加 的 风险对项 目进行风 险分析和风险管理 ，在国际上这已经 成为项 目管理 的 重要方面。国外在 ７ Ｏ 年代初 就开始要求 对贷款项 目进行风 险分析 ，制 定风险管理计划并付诸行动 。只有对项 目风险进行认 真的分析 ，进行科 学 的管理 ，才能避开不利条件 ，少受损失 ，实现项 目预期 目标 。投 资银 行管理项 目融资风 险，主要就是将各种风险分散 到最适 宜于承担这种风 险人 的身上。比如 ，政治风险可 由政府来承担 ，商业 风险则 由境外投 资 者来承担。具体来 讲，对项 目风险进行管理的措施有 ：通过建立和完善 相关法律法规 ，为项 目保 险的发 展创 造 良好 的法 律环境 。政府应 以法 律 、法规形式，对某些风险较大 的或投资金额较大的工 程项 目实行强制 保险 ； 要增加对项 目风险管理的宣传力度 ，使工程项 目各方更加 了解参 加风险管理的作 用 ， 提高他们风 险管理 的意识和认识 。加强风险评估 工 作 ，确保承保质量 。由于项 目工程 日趋技术复杂化、投资巨额化 、合作 国际化和规模大型化 ， 其 隐含 的风险也越来越大。在这种情况下 ，进行 风险评估是最有效 的规避风险 的办法。投资银行可通过 风险评估来分析 项 目的风险构成、可能发生 的事故及导致损失的程度 ，得出一个综合评 价 ，并以此合理安排分散风险 的方案 ，取得最佳 经济 效益。提供风 险技 术服务 ，做好风险预防工 作。投资银 行 和项 目工程业 主 向保 险公 司投 保 ，这是企业在 自身的风 险管理上采取的最积极的财务 型风险转移 和风 险分散的措施。项 目业 主最终不希望 自然灾害和意外事故发生 ，这 与保 险公 司的期望 目 标是相一致 的。因此 ，预防事故发生 比弥补损失更 为重 要 。为此 ，保险公 司要充分发挥 防灾防损职能作用 ，为承保 的项 目工程 提供优质的 、全面的、科学 的风险技术服务。 ３ ． 企 业 并 购 业务 的风 险管 理 企业并购是投资银行 的核心业务之一。企业并购是一项十分复 杂且 专业技术性很强 的工作 。而投资银行在信息、分析能力 、融资能力 、财 务管理能力等方面 ，具 有不 可替代 的作 用。因此 ，在 当今 的并 购活 动 中，投资银行己成 为不可缺少 的角色 。尽管如此 ，我们不能否认 ，并购 是～种高风险与高收益并存 的业务 。投资银行有义务帮助客户分析并 购 风险 。并购活动中风险 包括 ：融资风 险．并购 一般需 要 巨额资金 的支 持 。并购方如用本公 司的资金去收购 ，虽然风险较借债收购小 ，但会造 成公 司的超负荷 运转 ，而一旦 隐性 风 险出现 ，将 会 给公 司造成灭 顶之 灾 。并购方如借 债收购 ， 所 冒的财务风险更大。企业 借人大量资金进行 收购 ，就有掉入 债务陷阱的危险 。因为各种呆帐堆积 ，银行大举紧缩信 贷 ，被购方的不 良债务过 多，甚至并购后偿还不了本 息而破产倒 闭。信 息风险 。知 己知彼 ，百 战不殆 。在对 目标企业进行并 购过程 中，投 资银 行及并购方 由于对 目标公 司了解不够 ，无法获得完全 而有效 的信 息 ，难 以制定科学合理 、细致周 密的并购方案 ，直到并购重组后 ，才发现 是一 个烫手的山芋 ，导致 收购 的失败 。这就是经 济学所讲 的 “ 信息不对称 ” 造成 的恶果 。尤其是在敌 意收购 中，信息风险会更大。因不知被购公 司 状况而贸然行动导致收购失败 的案例也不少见。经营风险。无论是横 向 兼并还是纵 向兼并 ， 无论是 吸收合并还是新设合并 ，都有一个市场份额 问题 。企业的并 购重组应注意优势互补 ，注意市场需 求。经营风险还体 现在并购后成立的新公 司规模 过于庞 大而产生 的规模不经 济的 的问题 。 因为生产效率与规模大小不一定总是成正 比的。收购风险。并购方在进 行敌意收购时 ，会遭到 目标公 司董事会和股东的抵抗 ，有可能制订一 系 列�
风险与 回报是投资决 策中永恒 的两个主题．一个 正确的决策取决于 对预期的正确估计 ，以及对风险 的有效补偿． １ ．创业投资的风险管理 创业投资 ，又称风险投资 ，是指把资本投向蕴藏着 失败风险的高新 技术及其产 品的研究开发领域 ，旨在促使高新技术成 果尽快商品化 、产 业化 ，以取得高资本收益 的一种投资过程。从 运作方 式来看 ，是指 由专 业化人才管理下的投资中介 向特别具有潜能的高新技术 企业投人风险资 本 的过程 ，也是协调风 险 投资 家、技术 专家 、投 资者 的关 系 ，利 益共 享 ，风险共担的一种投 资方式 。 般来说 ，创业投资企业在经营过程 中面临的主要风险有 ： （ １ ） 技术风 险。新技术能否按照预期的 目标 实现其功 能难以确定 。 事实上 ，因技术创新的失败而使公司受损的例子屡见不鲜。新技术 的开 发者和进行技术创新的企业家都不能确定新技术能否在 现有的技术知识
战略 ・ 金融 ・ 国 际
林
投 资 决 策 中的风 险管 理
滨
摘 要 ：创业投资，基金投 资，企业并购 ，项 目融资，资产证券化 ． 金 融衍生品 的投 资决策需要对风险进行 准确分析．风险的 类型包 括 ：市场风险、环境风 险、政策风险、系统风险 、机制风险 、资产风险、 管理风险、经营风 险、人 才风险．本文对各 种投资 决策的风 险进 行梳理 ，并提 出对应的管理 建议． 关 键 词 ：投 资 ； 决 策 ；风 险
一
条件下完善来 。
（ ２ ） 资金风 险。高新技术企业对 资金 的需求是相 当强烈的 ， 特别是 发展到一定规模以后 ，对资金 的需求迅速增加．同时 ，高新技术产 品的 市场变化快 ，获得资金 支持 的渠道少 ，一旦出现某一关键 阶段不能及时 获得资金 ，就有可能失去时机 ，而被潜在的竞争对手超过 。此外 ，还有 信息风险 （ 因信 息不对 称而造 成的判 断失误 ） 、外部 条件 （ 社 会环境 、 政治条件 、自然灾害等）变化产生的不稳定性 带来 的风险等 。 （ ３ ） 市场风 险。高新技术产品推 出市场后 ，消费者很 难立刻就接受 该产 品，从而对市场接受 能力难 以做 出准确的估计。高新技术产 品的推 出时 问与消费者有效需求的接受 时间存在时差 ，如时差 过长将导致企业 开发新产 品的资金难 以收 回，实际 回报率过 低。如果 市场 竞争过 于激 烈 ，新产 品供过于求 ，预期利润难 以达到。 （ ４ ） 管理风 险。许多高新技术企业 的领导者是技术上的专家 ，常常 只注重产 品项 目的创新 ，而忽视管理创新 、工艺创新 ，造成企业创新 战 略活动的单一 ，也加大了创新风险 。高新技术产品具 有投资大 、产 品更 新快 的特点 ，使得对高新 技术项 目的决策尤为重要 ，一旦决策失误 ，损 失惨重 。高新技术产品的成长速度超乎寻常 ，往往产生 企业规模高速膨 胀与组织结构相对滞后 的矛盾 ，并可能导致企业经营失败 。
２ ． 项 目融 资 业 务 的风 险管 理
项 目融资是为一个特 定投 资项 目所安排 的融 资。项 目融资 的大型 化 、复杂化 、技术化、国际化和专业化的趋势 ，以及 国际金融市场 的动 荡不安 ，使得项 目融资的风险与 日 俱增 。正因为如此 ，项 目融资 的风 险 分析 、设计 防范和化解 措施等工作通常 由投资银行专家来完成 。项 目融 资 的风险可划分为两大类 ，即系统性风险和非系统性 风险。（ １ ） 系统性 风 险。与市场客观环境有关 ，超 出了项 目自身范围的风险 ，称为系统性 风 险。系统风险主要包 括 ：政治风险 。由于战争、国际形式变化 、政权 更迭 、政策变化而导致 项 目资产 和利益受到损害的风险。法律风 险。东 道 国法律的变动给该项 目 带来 的风险 。市场风险。因价格 、需求 、竞争 变化直接影响到项 目产品的成本 和收入 。违约风险。项 目参与各方未能 履行合 同规定的责任和义务给该项 目带来的损失。财 务风险。项 目所需 的资金不能顺利筹集和偿还 ，不能实 现预期 的财 务效益而 产生 的风 险。 外汇风险 。主要是指东 道国货 币能否 自由兑换 、汇率波 动是否会造成东 道 国货币贬值等给项 目带来 的损失 。利率风险。由于利率的变动造成项 目价值减低或收益受到损失 的风 险。 （ ２ ）非系统性风险 。主要包括 ：完工风 险：该项 目无法按期 完工或 完工后无法达到预期运行的标准 。经营维护风险。由于经营管理者 的疏 忽， 发生 了诸如原材料 供应 中断 、产 品质量 低劣 、管 理混 乱等重 大 问 题， 使项 目 无法按计划运营的风险。环保风险 。该项 目自然环境 、生态