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普通股价值分析

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第十一章普通股价值分析(金融市场学)

第十一章普通股价值分析(金融市场学)

其中，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金
流，y是贴现率。
二、股息贴现模型
收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型， 又称股息贴现模型。其函数表达式如下：
V
D1
1 y
D2
1 y2
D3
1 y3
t 1
1
Dt y
（t 11.2）
其第t中期，支V付代的表股普息通和股红的利内，在y价是值贴，现D率t是，普又通称股资 本化率（the capitalization rate）。
三阶段增长模型
在满足三阶段增长模型的假定条件下，如果已 知g a ,g n ,A , B 和初期的股息水平D0，就可以 根据式（11.12）计算出所有各期的股息；然后， 根据贴现率，计算股票的内在价值。三阶段增 长模型的计算公式为：
V
D0
A t 1
1 ga 1 y
t
B
1
Dt
例如，某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公
司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定
贴现率为11%。那么，该公司股票的内在价值应该等于31.50
美元。
V
1.81 0.05 0.11 0.05
1.89
0.11 0.05
31.5（0 美元）
如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，则该股票的净
D0 D1 D2 D ，或者， gt 0 。 将股息不变的条件代入式（11.2），得到：
V
t 1
Dt
1 y t
D0
t1
1
1
y
t
零增长模型
当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：
V D0 y
(11.10)

中国人民银行招聘考试《行政职业能力测验》题库【章节练习】(普通股价值分析)【圣才】

中国人民银行招聘考试《行政职业能力测验》题库【章节练习】(普通股价值分析)【圣才】

第五章 普通股价值分析一、单项选择题1．灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。

预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期收益（EPS ）是3.60美元。

如果公司的再投资率是75%，那么市盈率（P ／E ）将是（ ）。

A ．7.69B ．8.33C ．9.09D ．11.1【答案】D【解析】公司的再投资率是75%，预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期股息的增长率为0.25×0.13＝0.0325，根据不变股利增长模型计算该公司股票的价格为：，市盈率＝P/E ＝11.1。

2．（ ）被定义为投资者从股票上所能得到的所有现金回报。

A ．红利分派率B ．内在价值C ．市场资本化率D ．再投资率【答案】B3.641.140.120.0325P =≈-【解析】股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。

股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

A 项，红利分派率是公司每年收益中用于派发红利的比例；C 项，资本化率是企业融资的加权平均成本；D 项，再投资率是企业每年收益中留存用于企业发展的资金的比例。

3．投资者希望能在两种股票A 和B 上都得到13%的回报率。

股票A 预计将在来年分派3美元的红利，而股票B 预计将在来年分派4美元的红利。

两种股票的预期红利增长速度均为7%。

那么，股票A 的内在价值（ ）。

A ．将比股票B 的内在价值大B ．与股票B 的内在价值相同C ．将比股票B 的内在价值小D ．在不知道市场回报率的情况下无法计算【答案】C【解析】分别计算A 、B 股票的内在价值：（美元），（美元）。

4．某优先股在来年分派3.50元的红利，以后各年也如此，并且红利预期不会增长。

投资者对这种股票要求有11%的回报率。

利用固定增长的红利贴现模型计算这种优先股的内在价值为（ ）。

A ．0.39元B ．0.6元35013%7%A V ==-466.6713%7%B V ==-C ．31.82元D ．56.25元【答案】C 【解析】这是一个零增长模型，计算可得：（美元）。

CPA 注册会计师 财务成本管理 考点解析 第5讲_现金流量估计、折现率、敏感分析、债券评估、普通股评估

CPA 注册会计师 财务成本管理 考点解析 第5讲_现金流量估计、折现率、敏感分析、债券评估、普通股评估

建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。

原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。

如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。

设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。

设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。

终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。

【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。

1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。

2.其他模型①平息债券。

平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。

假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。

该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。

普通股价值分析

普通股价值分析

ROA EAT EAT S PM ATO A SA
g ROE(1 b) ROA L(1 b) PM ATO L (1 b)
第六节 市盈率模型之一：不变增长模型
贴现率旳决定原因分析 ：
r i r f (rm r f )i
贴现率取决于无风险资产旳收益率、市场组合旳平均 收益率和证券旳β系数三个变量。
第七章 一般股价值分析
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节 第七节
收入资本化法在一般股价值分析中旳作用 股息贴现模型之一：零增长模型 股息贴现模型之二：不变增长模型 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 股息贴现模型之四：多元增长模型 市盈率模型之一：不变增长模型 市盈率模型之二：零增长和多元增长模型
对于那些在某段时间内没有支付股息旳股票，股息贴 现模型不能使用，而市盈率模型一样能够使用；
市盈率模型所涉及旳变量预测较股息贴现模型要简朴。 市盈率模型旳理论基础较单薄，而股息贴现模型旳逻
辑性较严密； 在进行股票比较时，市盈率模型只能决定不同股票市
盈率旳相对大小，不能决定股票绝正确市盈率水平。
三阶段增长模型 三阶段增长模型将股息旳增长分为三阶段： 第一阶段，期限为A，股息旳增长率为一常数（ga）；
第三阶段（期限为B之后，直到永远），股息旳增长率 也是一种常数（gn），该增长率是企业长久旳正常旳 增长率。 第二阶段（期限为A+1到B），是股息增长旳转折期， 股息旳增长以线性旳方式从ga变化为gn。假如ga>gn，则 在转折期内体现为递减旳股息增长率；
8.2
7.2
1977 0.56 25.0 21.7 14.5 0.40 14.3
8.7
7.0
1978 0.54 15.2 24.9 12.7 0.38 11.1

[经济学]第二章 股票

[经济学]第二章 股票


B-∞
Dt 1 (1 gt ) (1 r )t t A1
B
DB (1 g n ) VB (1 r ) B (r g n )
例5，假定某股票初期支付的股息为1元/股，在今后的两年的股息增长
率为7%，股息增长率从第三年开始递减；从第6年开始每年保持4%的
增长速度。折现率为10%，则该股票的价值为多少？
让复杂，便于挂失，相对安全。
2、不记名股票：股票票面，股份公司股东名册均不记载股东
姓名的股票。
（三）股票是否在票面上标明金额 1、有面额：标明面值（一般是1元）发行不得低于票面金额。
2、无面额股票：不标明面值，只注明它在公司总股本中所占
比例的股票，也称为比例股票和份额股票。
（四）我国现行的股票类型（按投资主体划分）
D0 (1 g n ) D0 H ( g a g n ) （5） V r gn r gn
股票的内在价值由两部分组成：一是正常股息增长率 g n ；一个是超长收
益增长率
ga决定的。
5、多元增长模型
Dt Dt 1 V t T (1 r ) ( r g )(1 r ) t 1
又
E0 E1 ROE1 , ROE0 BV0 BV1 BVt为第t期股东权益帐面价值
（2） （3）
ROE ( BV0 BV1 ) g ROEBV1
无外部融资， BV0 BV1 E0 D0 E （1-b） 0
把（3）代入（2），得
E （1-b） g= 0 ROE （1-b） BV1
2、预测公司的永续价值 公司预测时期末的市场价格，帐面残值。
3、计算加权平均资本成本
R 各单项资本成本 各单项资本所占的比重

普通股价值计算

普通股价值计算
陈宇识·孙玉奎·程永
普通股估值的主要方法
陈宇识·孙玉奎·程永
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得 的资本化,而从长期看(买入-持有),这个未来所 得就是红利.
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条 件.
陈宇识·孙玉奎·程永
2.公司乙预期在未来一年的EPS为0.8元，假 设公司实行固定股利率政策,年Retention ratio 为60%，公司再投资收益率保持不变,均为 12%.设投资者要求的收益率为10%,试估计该 股票的内在价值.
陈宇识·孙玉奎·程永
解答
陈宇识·孙玉奎·程永
内在价值与再投资收益率
陈宇识·孙玉奎·程永
增长机会现值:PVGO
陈宇识·孙玉奎·程永
若
, 但只要再投资收益
率为正,每股收益仍在增加,只有再投资收益率

小于0,再投资才会促使每股收益下降.相关内容
可以看下述例子.
陈宇识·孙玉奎·程永
例:PVGO与股价
某公司预期未来一年的每股收益为1.2元,公司 实行固定股利率政策,每年的股利率均为40%. 设公司再投资收益率保持在8%的水平,投资者 要求的收益为12%.
Williams模型
John Burr Williams（1938）在《投资价值理 论》一书中阐述了红利现值模型。
其中D1为预期的持有期间可得红利，P1期末 股票价格，R为投资者要求的收益率。
陈宇识·孙玉奎·程永
基本估值模式 (Fundamental Valuation Model)
对上述模型的简化：
陈宇识·孙玉奎·程永
在上述假设下收益股利稳定增长的演示

普通股价值分析-第六章

率恰好等于初始增长率g a和常数增长率g n的平均数
当g a 大于g n时，在2H点之前的股息增长率为递减，
见图6-2
图6-2：H模型
股息增长率g t
ga
gH
gn
时间t
H
2H
H模型的股票内在价值的计算公式:
V
D0
1 g n H g a g n
y gn
改写的证券市场线：
y rf rm rf i
i f L,
其中， 表示杠杆比率之外影响贝塔系数的其他因素

小结：市盈率的决定因素
派息比率
第二层次的市盈率决定因素
股息增长率的决定因素分析
贴现率的决定因素分析



股息增长率的决定因素分析
三个假定：
(1) 派息比率固定不变，恒等于b；
(2) 股东权益收益率(return on equity, ROE) 固
定不变，等于一个常数；
(3) 没有外部融资。
推导：
E1
ROE

1
ROE BV0 BV1
然被许多投资银行广泛使用 。
三个不同的阶段 ：
t A

gt g a g a g n
B A
股息增长率(g t)
阶段1
阶段2
(9)
阶段3
ga
gn
时间 (t)
A
B
图6-1：三阶段股息增长模型
三阶段增长模型的计算公式
B 1
Dt 1 1 gt
DB 1 1 g n
把式（5）代入（1）中可得零增长模型：

V
t 1

普通股价值分析概述(ppt 91页)

目录
第一节 普通股价值分析概述 第二节 绝对估值法 第三节 相对估值法 第四节 关于普通股价值分析的进一步讨论
推荐书目
❖1、Aswath Damodaran著 朱武祥 邓海峰译. 投资 估价——评估任何资产价值的工具与技术，清华 大学出版社，1999
❖2、罗杰·莫林，谢丽·杰瑞尔著 徐嘉勇译.公司价 值.企业管理出版社，2002
5、EV/EBITDA=[MVE+Debt]/EBITDA
第二节 绝对估值法
一、股息贴现模型
（一）股息贴现模型的一般形式
V
D 1
D 2
D t
(1r)1 (1r)2
t1(1r)t
V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利， r为贴现率
（二）利用股息贴现模型指导股票投资
净现值方法
V(1 D 1 r)1(1 D r2)2 t 1(1 D tr)t
驱动因子之一 股息：对股息增长率作出不同假定
驱动因子之二 贴现率：由资本资产定价模型决定
（三）不同增长假定下的股息贴现模型
股息（D）
股息贴现模型
及股息增长率（g）
零增长模型 不变增长模型
D不变，g=0 g不变，且贴现率r>g
V D0 r
▪FCFE（Free Cash Flow of Equity) 是指公司经营活 动中产生的现金流量在扣除公司业务发展的投资需求 和对其他资本提供者的分配后可分配给股东的现金流 量。
FCFE=净利润 + 折旧摊销 - 资本性支出 - 营运资本追加额
自由现金流的定义与计算
❖ 公司自由现金流量（FCFF）——股东和债权人 的现金流量
中体产业
17.81 256.56

财务成本管理知识点

本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。

是对前面章节基础原理的运用，难度不大。

主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值不多，属于非重点章节。

『知识框架』第一节债券价值评估①『知识点1』债券的类型一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

票面金额指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。

票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。

债券到期日偿还本金的日期。

二、债券的分类分类标准分类按债券是否记名记名债券和无记名债券按债券能否转换为股票可转换债券和不可转换债券按债券是否能提前赎回可提前赎回债券和不可提前赎回债券按有无财产抵押抵押债券和信用债券按能否上市上市债券和非上市债券按偿还方式到期一次债券和分期债券按债券的发行人政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券【经典例题1·多选题】关于债券的说法中，正确的有（）。

A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券『正确答案』ACD『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。

所以选项B的说法不正确。

②『知识点2』债券价值的评估一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率取决于等风险投资的市场利率。

基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通【例6－1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。

普通股的价值

第4章普通股的价值值得提醒的是，财务专家常常有其职业性的麻烦。

譬如说，酒宴晚会之际，人人都来热切地向其论道自己大把赚钱的技能，令其应接不暇。

说起这类麻烦，倒是股市下挫反成幸事，因为这样的时刻这类麻烦自然会休眠无踪了。

也许我们这是夸大了股票交易的风险，但的确没有什么简单妙法能够确保非凡的投资业绩。

稍后，本书将展示证券价格的变化本质上的不可预测性；并将说明这正是市场规范运作的必然结果。

因此，本章利用现值的概念来讨论股票的定价。

我们并非传授成功投资的秘诀，而只是相信这种观念可以帮助读者理解为什么有的投资机会定价会高于别的投资。

那么，学习这部分的内容还有什么必要呢?如果我们想了解某个公司股票的价格，为什么我们不可以去查看报纸中的股价信息呢?遗憾的是，有时候这并不可行。

譬如说，作为一家成功企业的创建者，目前你拥有该企业的全部股份，但是你在考虑企业上市问题，想将手中的股份卖给其他投资者，此时，你和你的顾问班子就要估算出股票的出售价格。

又譬如说，伟业实业公司要将自己旗下的一个连接器部门出售给别的公司，它就需要评估这个部门的市场价值。

企业经营者需要掌握股票的定价机制，还有一个更深层次的原因。

我们已经说明，一切从股东利益出发的企业应该选取能够增加公司股份价值的投资，但要做到这一点，就必须先搞清楚什么才是股票价值的决定因素。

本章首先简单考察一下股票的交易，然后解释股票定价的基本原理。

我们将考察成长股票与绩优股票之间的根本区别，讲述每股收益与市盈率的意义。

最后，我们将讨论经理层或投资者在评估整个企业的价值时可能遇到的一些特殊问题。

在展开讨论之前，有一点还请读者注意：我们都知道股票交易有风险，有的股票风险较高，有的风险较小.因此，除非某种股票的期望收益与其风险水平相称，投资者就不会对其进行投资。

不过，本章我们基本上并不涉及风险与期望收益间的关系，本书第7章开始将更为精细地处理风险问题。

4.1 普通股的交易通用电气(GE)的股票多达99亿股，最近的统计显示，这些股票大约为210万股东所拥有。

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对股票而言，所有影响债券贴现率的因素中信用风险补偿改为破产 风险补偿，期限补偿不存在，通胀风险仍存在，但影响不如债券显著。
资本资产定价模型：ERi = rf + （ERm—rf）
其中：rf —— 无风险收益率 ERm—rf——平均风险溢价(市场平均收益率与无风险收益率之差) ER i ——预期贴现率 —— 公司股价波动方差与市场总体价格波动方差的弹性度
红利支付率=1—B =1—
适用情况：一个时期超常增长，随后趋于稳定的公司在超常增长期 。若超常增长率g与红利支付率π保持不变，公式简化为：
P0=
+
其中: ——超常增长期增长率； ——稳定期增长率； ——超常增长期贴现率； ——稳定增长期贴现率
案例分析1
预测稳定增长期红利支付率（π）与超常增长期的红利增长率（g）
• 1、固定股利模型（股利零增长模型）： • 假设D1=D2=…=D
•
优先股适用。
2.Gordon模型 (Constant-growth 股利稳定增长) 利用等比数列求和，并取极限
其中 g = ROE × b，当 b = 0 时，g = 0，则
稳定增长DDM成立限制条件：
（1） g为一个常数,但长期而言，稳定持续的增长是不可 能实现的。从永续角度看， g必然<GDP增速，必须引入 两（多）阶段DDM。
普通股价值分析
2020年5月27日星期三
一、股票估值几个要素
（一）股票估值的难点 1、未来股息收益不确定 2、贴现率的确定错综复杂，因为不同行业现金流及贴现率状 况都不同 3、股票无期限——最大的难点，通常以某企业生命周期估算 为有期限 4、股权控制价值难以量化 （二）股票估值几个要素的分析 1、股票贴现率的确定
• DDM的基本思想：股票目前的价值等于其未来 所能产生的收益现值之和。对股票而言，其价 值Pt取决于(1)持有期内得到的股利收入；(2)售 出股票而得的现金收入。
• 设Dt+1为t+1期的股利，Pt+1为t+1期的价格，R 为折现率 。由上可知：
二.股息贴现模型
• 对各期红利进行估计几乎是不可能的，需对模 型进行简化，简化多围绕股利增长率进行。
• 例1：某公司投资收益率为10%，并一直实施50%的派息 率，那么红利增长率为
• 公司改变投资策略，将派息率降至25%，红利增长率变 为： 0.10×（1-0.25）=0.075=7.5%
• 派息率下降，利润内部保留率提高，红利增长率提高 。
（三）股息贴现模型基本公式
• 1938年，美国投资理论家威廉斯(Williams) 在 《投资价值理论》一书中阐述了证券基本分析 的理论，并由此引出了著名的股息评估模型 (Discounted Dividend Models,DDM)。
=（1—20%）*{20%+1*[20%—10%*（1—40%）]} =27.2%
稳定增长期红利支付率π=1—
=1—
=70.59%
案例分析2
YT公司基期每股收益=2.7元，基期每股红利=0.9元，
超常增长期为5年，g=13.04%，β=1.45，rf=7.5%， ERm—rf=5.5%， 稳定增长期：gn=6%，β=1.1，rf=7.5%， ERm—rf=5.5%，D/E=100%，ROA=12.5%，i=8.5%， t=36%
求：每股价值P0
解：超常增长期：K= rf+β（ERm—rf）=7.5%+1.45*5.5%=15.48% 稳定增长期：Kn= rf+β（ERm—rf）=7.5%+1.1*5.5%=13.55%
值说明： 值通常根据历史数据回归而得，时间间隔以周为准。 回归期限越长（通常大于5年）， 的准确性越高（最后包括完整 周期）。样本选择时应结合本国和他国的数据。
（ERm—Rf）风险溢价说明：
影响因素
风险溢价
发展中国家
大
低风险国家(发达国家并非都是低风险) 小
大企业
小
小企业
大
政治经济波动频繁
大
政治经济稳定
超常期（5年） 总资产收益率（ROA） 20%
稳定期（15年） 16%
红利支付率（π）
20%
？
账面负债权益（D/E） 1
1
账面负债支付利率（I） 10%
8%
红利增长率（g）
？
8%
税率（t）
40%
40%
求：增长率g，红利支付率π。 B（留存比率）=1—π（红利支付率）
解：超常增长期红利增长率g=B {ROA+ D/E[ROA—i（1—t）]} =(1—红利支付率) {ROA+D/E[ROA—i（1—t）]}
（2）k > g ,否则无法用等比数列求和，只能分段计算。
（3）ROE > k ,公司股东权益收益率>股东所要求的最低 收益率.
（4）进行股价分析时要选择一个合适的g
该模型适用于稳定增长、红利政策稳定的公司.
• 例2： AAA股票以11元/股在成交，E=0.40 ，D=0.20，股利固定增长率g=9%，k=13% ，该公司价值为多少?若g=12%，则该公司 价值为多少?
• AAA股票以11元/股在成交，E=0.40，D=0.20 ，股利固定增长率g=9%，k=13% ，该公司 价值为：
• 由此可见，公司成长性越好，股价越高。
例3:CE公司, 基期红利4.08亿元, 总股本2亿, rf=7.5%,β =0.75, （ERm—rf）=5.5%
问：a. g=5%时，股价为多少？b.若现在股价为26.75， 则g应维持多少？
解：k= rf+β（ERm—rf）=7.5%+0.75*5.5%=11.625%
a. p =
= 32
b. p（ k—g）=D0（1+g） 26.75*（11.625%—g）=2.04*（1+g）
g=3.72%
3.两阶段红利贴现模型
公式：P0 =
+
其中： =
——高速增长期末股价
g=B{ROA+ D/E [ROA—i（1—t）]} 其中：B——留存收益率, ROA——总资产报酬率 D/E——债务股权之比 i—— 债务利率 , t——所得税率
小
2.现金流增长率预测: g=B{ROA+ D/E[ROA—i（1—t）]}
其中：B——留存比率（plowback ratio）,
ROA——总资产报酬率 ，i——债务利率 , t——所得税率，D/E——债务股权之比
ROA=EBIT/总资产 ，EBIT：息税前利润 若无债务 g= B×ROE，ROE：股东权益收 益率