普通股的价值分析

第五章 普通股价值分析一、单项选择题1．灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。

预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期收益（EPS ）是3.60美元。

如果公司的再投资率是75%，那么市盈率（P ／E ）将是（ ）。

A ．7.69B ．8.33C ．9.09D ．11.1【答案】D【解析】公司的再投资率是75%，预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期股息的增长率为0.25×0.13＝0.0325，根据不变股利增长模型计算该公司股票的价格为：，市盈率＝P/E ＝11.1。

2．（ ）被定义为投资者从股票上所能得到的所有现金回报。

A ．红利分派率B ．内在价值C ．市场资本化率D ．再投资率【答案】B3.641.140.120.0325P =≈-【解析】股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。

股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

A 项，红利分派率是公司每年收益中用于派发红利的比例；C 项，资本化率是企业融资的加权平均成本；D 项，再投资率是企业每年收益中留存用于企业发展的资金的比例。

3．投资者希望能在两种股票A 和B 上都得到13%的回报率。

股票A 预计将在来年分派3美元的红利，而股票B 预计将在来年分派4美元的红利。

两种股票的预期红利增长速度均为7%。

那么，股票A 的内在价值（ ）。

A ．将比股票B 的内在价值大B ．与股票B 的内在价值相同C ．将比股票B 的内在价值小D ．在不知道市场回报率的情况下无法计算【答案】C【解析】分别计算A 、B 股票的内在价值：（美元），（美元）。

4．某优先股在来年分派3.50元的红利，以后各年也如此，并且红利预期不会增长。

投资者对这种股票要求有11%的回报率。

利用固定增长的红利贴现模型计算这种优先股的内在价值为（ ）。

A ．0.39元B ．0.6元35013%7%A V ==-466.6713%7%B V ==-C ．31.82元D ．56.25元【答案】C 【解析】这是一个零增长模型，计算可得：（美元）。

建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。

原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。

如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。

设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。

设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。

终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。

【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。

1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。

2.其他模型①平息债券。

平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。

假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。

该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。

大连理工大学22春“金融学”《金融市场学》期末考试高频考点版（带答案）一.综合考核(共50题)1.关于有效集合最优投资组合的表述中，正确的有()。

A.对于相同的风险水平，预期收益率最大的组合B.对于相同的预期收益率水平，风险最小的组合C.最优投资组合位于无差异曲线与有效集的交点处D.有效集是客观存在的，无差异曲线是主观的，因此最优投资组合的位置依投资者的风险厌恶程度不同而不同参考答案：ABD2.下面哪项不是货币市场工具的特征?()A.流动性B.可销售性C.股金变现D.短期限参考答案：C3.货币市场的主要功能不包括()。

A.短期资金融通B.长期资金融通C.套期保值D.投机参考答案：BCD4.根据说法(1)和(2)，哪种证券的价格应较高?() (1)息票率为5%的20年期国债a与息票率为6%的20年期国债b; (2)贴现收益率为3.1%的3个月国库券c与贴现收益率为3.2%的3个月国库券d。

A.a和cB.a和d参考答案：C5.利率与期限的关系有()。

A.利率与期限不发生关系B.利率是期限的增函数C.利率是期限的减函数D.利率受税收因素的影响参考答案：ABC6.在()中，任何专业投资者的边际市场价值为零，没有任何办法能够帮助投资者获得超额利润。

A.强势有效市场B.半强势有效市场C.弱式效市D.所有市场参考答案：A7.利率如何影响远期价格和期货价格的关系?()A.当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格低于远期价格B.当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格C.当标的资产价格与利率呈负相关时，期货价格低于远期价格D.当标的资产价格与利率呈负相关时，期货价格高于远期价格。

参考答案：BC8.若希望在3年后取得500元，利率为10%，则单利情况下现在应存入银行()。

A.384.6B.650C.375.7D.665.59.以下属于有效市场中证券价格特征的是()。

A.价格的不可预测性B.价格对新信息反映迅速并且没有偏倚C.价格是反映价值的最好指标D.不能基于可利用信息获得超额收益参考答案：ABCD10.认股权证是普通股股东的一种特权。

第4章普通股的价值值得提醒的是，财务专家常常有其职业性的麻烦。

譬如说，酒宴晚会之际，人人都来热切地向其论道自己大把赚钱的技能，令其应接不暇。

说起这类麻烦，倒是股市下挫反成幸事，因为这样的时刻这类麻烦自然会休眠无踪了。

也许我们这是夸大了股票交易的风险，但的确没有什么简单妙法能够确保非凡的投资业绩。

稍后，本书将展示证券价格的变化本质上的不可预测性；并将说明这正是市场规范运作的必然结果。

因此，本章利用现值的概念来讨论股票的定价。

我们并非传授成功投资的秘诀，而只是相信这种观念可以帮助读者理解为什么有的投资机会定价会高于别的投资。

那么，学习这部分的内容还有什么必要呢?如果我们想了解某个公司股票的价格，为什么我们不可以去查看报纸中的股价信息呢?遗憾的是，有时候这并不可行。

譬如说，作为一家成功企业的创建者，目前你拥有该企业的全部股份，但是你在考虑企业上市问题，想将手中的股份卖给其他投资者，此时，你和你的顾问班子就要估算出股票的出售价格。

又譬如说，伟业实业公司要将自己旗下的一个连接器部门出售给别的公司，它就需要评估这个部门的市场价值。

企业经营者需要掌握股票的定价机制，还有一个更深层次的原因。

我们已经说明，一切从股东利益出发的企业应该选取能够增加公司股份价值的投资，但要做到这一点，就必须先搞清楚什么才是股票价值的决定因素。

本章首先简单考察一下股票的交易，然后解释股票定价的基本原理。

我们将考察成长股票与绩优股票之间的根本区别，讲述每股收益与市盈率的意义。

最后，我们将讨论经理层或投资者在评估整个企业的价值时可能遇到的一些特殊问题。

在展开讨论之前，有一点还请读者注意：我们都知道股票交易有风险，有的股票风险较高，有的风险较小.因此，除非某种股票的期望收益与其风险水平相称，投资者就不会对其进行投资。

不过，本章我们基本上并不涉及风险与期望收益间的关系，本书第7章开始将更为精细地处理风险问题。

4.1 普通股的交易通用电气(GE)的股票多达99亿股，最近的统计显示，这些股票大约为210万股东所拥有。