_经营杠杆系数的衡量

第六章杠杆原理与资本结构学习目的与要求通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。

本章重点、难点本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。

难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。

第一节杠杆原理财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

一、经营风险和经营杠杆——经营风险经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。

（识记）在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。

（领会）1.市场需求变化的敏感性。

在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。

2.销售价格的稳定性。

在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。

3.投入生产要素价格的稳定性。

在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。

这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。

4.产品更新周期以及公司研发能力。

在高技术环境中，产品更新的周期短。

如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。

经营杠杆效应1.经营杠杆经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。

【提示】经营杠杆反映资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。

用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则：EBIT=S-V-F=(P-VC)Q-F=M-F式中：EBIT表示息税前利润;S表示销售额;V表示变动性经营成本;F 表示固定性经营成本;Q表示产销业务量;P表示销售单价;VC表示单位变动成本;M表示边际贡献。

2.经营杠杆系数(DOL)(1)DOL的定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率(2)DOL的简化公式：报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=M0/(M0-F0)=(EBIT0+F0)/EBIT0【提示】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。

3.经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。

经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。

【知识点】财务杠杆效应财务杠杆效应1.财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。

【提示】财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险：用每股收益(EPS)表示普通股权益资本报酬，则：EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N式中，EPS表示每股收益;I表示债务资金利息;EBIT表示息税前利润;T 表示企业所得税税率;N表示普通股股数。

2.财务杠杆系数(DFL)(1)DFL的定义公式：财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)(2)简化公式：报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额DFL=EBIT0/(EBIT0-I)【提示1】如果企业还存在固定股息的优先股，则：DFL=EBIT0/{EBIT0-I-[D/(1-T)]}式中：D为优先股股利;T为所得税税率【提示2】在企业有正的税后利润的前提下，财务杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。

第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。

2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。

②销售价格的稳定性。

③投入生产要素价格的稳定性。

④产品更新周期以及公司研发能力。

⑤固定成本占总成本的比重。

（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。

公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。

经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。

经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。

EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。

注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。

2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。

简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。

三种杠杆的简化公式
1、经营杠杆。

经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

计算公式为：经营杠杆系数＝息税前利润变动率／产销业务量变动率。

经营杠杆系数的简化公式为：报告期经营杠杆系数＝基期边际贡献／基期息税前利润。

2、财务杠杆。

财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。

计算公式为：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率／息税前利润变动率＝基期息税前利润／（基期息税前利润－基期利息）。

对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数＝息税前利润／[息税前利润－利息－融资租赁积金－（优先股股利／1-所得税税率）］。

3、复合杠杆。

复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

其计算公式为：复合杠杆系数＝普通股每股利润变动率／产销业务量变动率或：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数。

财务管理复习题一、选择题1．影响公司价值的两个基本因素（）。

A．风险和收益 B．时间和利润C．风险和折现率 D．时间价值和风险价值2．公司财务关系中最为重要的关系是（）。

A．股东与经营者之间的关系 B．股东与债权人的关系C．股东，经营者，债权人之间的关系 D．公司与政府部门、社会公众之间的关系3．股东通常用来协调自己和经营者利益的方法主要是（）。

A．解聘和接收 B．解聘和激励C．激励和接收 D．监督和激励4．与公司财务管理直接相关的金融市场主要是指（）。

A．外汇市场 B．资本市场 C．黄金市场 D．货币市场5．根据资产负债表模式，可将公司财务分为长期投资管理、长期筹资管理和营运资本管理三部分，股利政策应属于（）。

A．营运资本管理 B．长期投资管理 C．长期筹资管理 D．以上都不是14．长盛资产拟建立一项基金，每年初投入500 万元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（）。

A．3 358万元 B． 3 360万元C． 4 000万元 D． 2 358万元15．某项永久性奖学金，每年计划颁发100 000元奖金。

若年复利率为8．5%，该奖学金的本金应为（）。

A． 1 234 470．59元 B． 205 000．59元C． 2 176 470．45元 D． 1 176 470．59元3．假设以10%的年利率借得30 000元，投资于某个寿命为10年的工程，为使该投资工程成为有利的工程，每年至少应收回的现金数额为（）。

A．6 000元 B．3 000元C．4 882元 D． 5 374元16．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（）。

A．每股股票的预期股利越高，股票价值越大B．必要收益率越小，股票价值越小C．股利增长率越大，股票价值越大D．股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率17．有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。

假设必要收益率为10%（复利、按年计息），其价值为（）。

财务管理教案教学目的与要求通过本节学习，理解经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的相关概念、作用原理及其影响因素,掌握这三种杠杆系数的测量方法及其应用教学重点1.固定成本、变动成本、边际贡献、息税前利润、普通股每股收益的概念。

2.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的定义及原理.3。

经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆系数的测量方法。

4.杠杆与风险之间的关系.5.影响杠杆利益与风险的其他因素。

课时2课时教学难点1.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆系数的测量方法2。

杠杆与风险之间的关系教学方法多媒体公式推导法讲授与实例相结合教学过程第六章第二节杠杆原理一、杠杆效应概述及知识储备（一）杠杆效应：是指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

特定的费用是本书中杠杆的支点。

财务管理中有三种杠杆：经营杠杆财务杠杆复合杠杆(二）准备知识：1.总成本习性模型⑴固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量的变动而发生任何变动的那部分成本。

通常用a来表示。

⑵变动成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内随业务量成正比例变动的那部分成本。

所以，单位产品的变动成本是不变的，常用b来表示单位产品的变动成本。

y=a+bx式中，y为总成本，a为固定成本，b为单位变动成本，x为相关业务量2。

边际贡献边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。

M=px—bx=（p-b)x=mx式中，M为边际贡献总额，p为单价，x为相关业务量,b为单位变动成本，m为单位边际贡献3.息税前利润息税前利润是指支付利息和缴纳所得税前的利润。

EBIT=px-bx—a=（p—b）x-a=M—a式中，p为单价,x为相关业务量，b为单位变动成本，a为固定成本，M为边际贡献总额（息税前利润也可用利润总额加上利息费用求得）4.普通股每股收益(EPS）（时间关系在财务杠杆中介绍）普通股每股收益是指股份有限公司实现的净利润总额减去优先股股利后与已发行在外的普通股股数的比率。

2023年中级会计职称之中级会计财务管理通关题库(附答案)单选题（共30题）1、某企业从银行取得一年期贷款2000万元，按8%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（）。

A.8.30%B.12%C.8%D.16%【答案】 D2、（2020年真题）假设投资者要求达到10%的收益率，某公司当期每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%，则该公司股票的价值为（）元。

A.5.25B.10.5C.5D.10【答案】 B3、与银行借款相比，下列各项中不属于融资租赁筹资特点的是（）。

A.资本成本低B.财务风险小C.融资期限长D.融资限制少【答案】 A4、东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险收益率12%，则该普通股的资本成本率为（）。

A.17%B.19%C.29%D.20%【答案】 C5、M公司生产和销售甲、乙两种产品，边际贡献率分别为45％和20％，全年的固定成本总额为4500万元。

M公司希望每年的销售额达到15000万元时可以实现盈亏平衡．则甲产品的销售比重应达到（）。

A.40％B.75％C.60％D.25％【答案】 A6、按照企业投资的分类，下列各项中，属于维持性投资的是（）。

A.企业间兼并合并的投资B.更新替换旧设备的投资C.大幅度扩大生产规模的投资D.开发新产品的投资【答案】 B7、在责任绩效评价中，用于评价利润中心管理者业绩的理想指标是（）。

A.部门税前利润B.可控边际贡献C.边际贡献D.部门边际贡献【答案】 B8、某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量400千克，预计生产需用量2000千克，预计期末存量350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有80％在本季度内付清，另外20％在下季度付清，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（）元。

A.7800B.3900C.11700D.10000【答案】 B9、（2019年）在责任绩效评价中，用于评价利润中心管理者业绩的理想指标是（）。