股权分置改革后我国上市公司财务管理目标的回归

（ 一） 股权分置改革使全体股东利益
因此股价不能成为非流通股股份价值的 通， 难以体现其价值， 企业很难利用换股等 趋同
评判标准。价值评判标准的不同必然使得 多样化支付手段推动并购； 在股权分置条
这种趋同即全体股东的股权价值直接
非流通股股东与流通股股东的价值取向 件下我国资本市场上的并购不能通过股价 与股票二级市场价格相关， 都可以通过公
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权激励机制使公司管理层和全体股东之
股权分置改革后 ， 产 权 清 晰 的 资 本 市 财 务 管 理 的 影 响［Ｊ］．财 会 月 刊 （理 论 ），２００６
间的利益趋同。
场平台、公司治理的共 同 利 益 基 础 以 及 证 （８）：３１～３２．
通股本规模相对较小、股市投机性强、股价 参与治理 强势影响
有心无力
业绩和价值， 可以真正形成
波动较大， 加上交易机制不透明、价格发现 不充分， 从而扭曲了证券市场定价机制， 使 得股价不能真实地反映上市公司的业绩。
与公司交易 信息分布
经常发生 对称
鲜见 不对称
市场化的价格形成机制。由 于股票全部流通， 价值能够 得以体现， 还能通过建立股
（ 三） 难以利用资本市场进行科学合 支付费用， 免费让控股股东使用上市公司
实现
理并购， 不利于财务管理目标的实现
的优质资产， 为控股股东借款提供担保
股权分置时期， 由于一个公司存在流
在股权分置的状况下， 企业战略并购 等。
通股和非流通股两类股票， 这一制度设计 的法律障碍及政策壁垒难以消除， 并购的
样， 不利于财务管理目标的实现
要约收购或者二级市场竞价收购公司的操 标 ， 回 归 到 “企 业 价 值 最 大 化 ”， 或 者 说 全
在股权分置状况下， 交易价格基本上 作难度很大， 协议收购在数量上占据绝对 体股东利益最大化， 具体表现为：
跟流通股的二级市场交易价格没有关系， 多数； 支付方式单一， 由于股权不是全部流
３ 中国集体经济 ２００７
４３
中国集体经济
改革论坛
加强文化市场管理的措施分析
■ 李晓明 周聪颖
为了落实文化管理工作文件精神， 结 合文化市场管理工作的实际， 本文拟就如 何开展文化市场管理工作进行探索。
一 、文 化 市 场 管 理 的 主 要 任 务 继续加大文化市场整治力度， 坚持不 懈 地 开 展 “扫 黄 、打 非 ”斗 争 ， 坚 决 果 断 地 打击违法文化经营活动， 深入整顿和规 范文化市场秩序， 维护广大人民群众根 本利益， 维护未成年人合法权益， 为未 成年人的健康成长创造良好的社会文化 环境。力争使文化市场存在的突出问题 从根本上得到解决， 初步建成门类齐全， 结构合理， 统一、开放、竞争、有序的 文化市场体系。 二 、主 要 市 场 门 类 整 顿 和 规 范 的 目 标 （ 一） 网络文化市场 继续坚持从严审批、从严管理的原 则， 加强对网吧等互联网上网服务营业场 所的宏观调控和行政执法力度， 进一步完
务 管 理 同 题 ［Ｊ］．商 场 现 代 化 ，２００５（１２）．
理目标的实现。
参考文献：
（ 作者单位： 武汉科技大学管理学院）
四 、股 权 分 置 改 革 后 的 财 务 管 理 目 标
１、曾 爱 军．股 权 分 置 改 革 对 上 市 公 司
３ ４４ ２００７
意圈钱等） ， 形成上市公司多层次的外部监
“提 款 机 ”， 利 用 违 规 担 保 、非 公 允 关 联 交
由于股权分置造成了流通股东和非 督和约束机制， 并关注上市公司财务指标
易占用上市公司资金， 侵犯公司利益。
流通股东在权力行使、利 益 追 求 等 方 面 存 的改善、注重提升公司价值、促进公司的长
３５％。截至 ２００４ 年底， 我国上市公司的总 目标主要是任期内的利润最大化和净资产 步 履 维 艰 的 非 流 通 股 股 东— ——大 型 国 有
股 本 为 ７１４９ 亿 股 ， 其 中 非 流 通 股 份 为 的不断增值， 一般不关心公司股价和公司 企业。因为历史原因 ， 这 些 控 股 股 东 往 往
（ 二） 出版物市场 把 打 击 政 治 性 非 法 出 版 物 作 为 “扫 黄 、打 非 ”的 重 中 之 重 ， 确 保 政 治 稳 定 、社 会安定。同时， 严厉打击侵害青少年身心 健康的非法出版物， 严厉打击侵犯知识产 权的违法犯罪活动， 使出版物市场健康有 序 发 展 。继 续 坚 持 压 缩 总 量 、调 整 结 构 、规 范 经 营 、规 模 发 展 的 原 则 ， 加 强 音 像 市 场
■ 李光耀 尹艾维
要 是 国 家 股 、国 有 法 人 股 ， 对 于 民 营 背 景
的上市公司则主要是家族持有的法人股， 因此， 不能通过二级市场股价来评价上市
我国的资本市场主要是为国有企业
约 占 ６５％， 后 者 主 要 是 社 会 公 众 股 ， 约 占 公司的经营业绩， 这样导致公司管理层的 改制服务的。控股股 东 往 往 是 包 袱 沉 重 、
４５４３ 亿股， 占上市公司总股 本 的 ６３．５５％， 市值， 不注重公司的长远发展。由于对经营 无意与上市公司“不 分 开 ”， 上 市 公 司 产 权
国有股份占非流通股的 ７４％， 占总股 本 的 者的考核没有采用市场化尺度， 因而对经 不 够 独 立 ， 尤 其 是 财 权 不 独 立 ， 导 致 其 财
展使公司面对的竞争环 境 更 加 激 烈 ， 这 种 改后的经济环境正确选 择 股 利 政 策 ， 使 投 （８）Ａ：１０．
环境压力能够推动公司 治 理 的 完 善 ， 有 利 资 、筹 资 和 股 利 政 策 相 互 协 调 配 套 ， 以 减
５、瞿旭，华毅鸿．股 权 分 置 改 革 后 的 财
于上市公司长远发展， 有利于企业财务管 少股票投资的风险。
三 、股 权 分 置 改 革 使 “企 业 价 值 最 大
带来一系列的弊端， 不 利 于 财 务 管 理 目 标 方式和手段都比较单一， 不利于企业通过 化”财务管理目标回归
的实现。
并购实现其财务管理目标。收购方式单一，
股权分置改革使得股权分置时代的
（ 一 ） 对 两 类 股 票 价 值 评 判 标 准 不 一 由于控股股东所持有的股份不流通， 通过 “控股股东利益最大 化 ” 公 司 财 务 管 理 目
策 壁 垒 得 以 消 除 ， 多 样 化 、科 学 化 的 并 购 资本运营机制， 进行有效资本运作。第三， （ 理论） ，２００６（６）：４～５．
形式和手段将促进企业通过并购实现其 把可持续发展观引入公司的财务政策中。
４、干胜道，钟朝 宏．股 权 分 置 对 我 国 上
财务管理目标。股权收购市场的成熟和发 要实现长期稳定的发展 ， 公 司 必 须 根 据 股 市 公 司 财 务 的 不 良 影 响［Ｊ］．会 计 之 友，２００５
善文化、公安部门对网吧的技术管理措 施， 加强网络的监管； 以整治违法接纳未 成 年 人 、超 时 经 营 以 及 进 行 色 情 、赌 博 等 违法犯罪文章版权归论文吧作者所有； 转 载请注明出处； 以活动为重点， 探索长效 管理机制， 规范经营行为， 改善行业形象； 调整产业结构， 促进市场整合， 引导互联 网上网服务营业场所向规模化、连锁化、 专 业 化 、品 牌 化 方 向 发 展 ， 鼓 励 在 自 愿 原 则 下 实 行 网 吧 连 锁 企 业 对 网 吧 兼 并 、合 并 、参 股 、控 股 的 整 合 。 不 断 拓 展 服 务 功 能， 提升文化品位， 逐步使网吧等互联网 上网服务营业场所成为 功 能 丰 富 多 彩 、内 容健康有益的数字文化家园； 支持成立网 络 行 业 协 会 ， 加 强 行 业 自 律 ； 联 合 工 、青 、 妇等社会各界， 积极开展文明上网工程， 倡导网上文明行为， 组织健康有益的网上 文化活动， 形成文明上网的道德规范和舆 论环境。
以歌舞娱乐场 所 和 城 乡 结 合 部 、农 村 集镇为重点， 打击违法、违规演出活动。加 强对外来民间演出团体的监管， 严禁无证 演出， 严厉打击淫秽色情表演活动， 基本 杜绝无证演出和淫秽色情表演。同时， 鼓 励和支持社会力量投资兴办演出单位和 举 办 演 出 活 动 ， 支 持 、鼓 励 私 营 、个 体 、股 份制单位的健康发展， 鼓励民间艺术表演 团体走产业化道路。鼓励和扶持面向基 层 、面 向 少 年 儿 童 的 演 出 ， 扶 持 高 雅 艺 术 和民族优秀艺术的演出。
（ 三） 股权分置改革促使并购的顺利、 券市场资本配置功能的正常发挥必将使
２、李 志．股 权 分 置 改 革 对 上 市 公 司 财
合理进行， 有助于公司 财 务 管 理 目 标 的 实 财 务 管 理 的 目 标 从 “控 股 股 东 利 益 最 大 务 管 理 目 标 的 影 响［Ｊ］．经 济 论 坛 ， ２００６（３）：
现
化”转变为“公司价值最大化”。具体来说， １１９～１２０．
股权分置改革后， 由于非流通股实现 将关注到以下几个方面： 第一， 关注股价，
３、何丽梅，刘晓 春．股 权 分 置 改 革 下 上
了可流通， 企业战略并 购 的 法 律 障 碍 及 政 维持股价， 提升公司股价预期。第二， 完善 市 公 司 财 务 管 理 目 标 的 实 现［Ｊ］．财 会 月 刊
（ 二） 对管理层经营 业 绩 考 核 及 激 励 在着诸多差异， 具体如表 １：
远发展、维护全体股东的长远利益。
效果不佳， 不利于财务管理目标的实现 根据委托代理理论， 企业经营管理者
的目标与股东的目标并不完全一致， 因而 必须对经营者进行有效的监督和激励。但 在股权分置的状况下， 由于三分之二的股 份不能上市流通， 客观上造成上市公司流