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韩国大宇集团的兴衰看资本经营要点摘要：作为韩国曾经的五大财团之一，大宇集团的兴衰历史一直是学者研究的热点，在财务杠杆的运用与控制、政府干预的边界等问题上给我们以启示。
本文另辟蹊径，以产品经营和资本经营的关系为出发点，对大宇集团的兴衰做了较为详尽的解读，并在此基础上提出了现代企业进行资产经营的几大要点。
关键词：大宇集团资本经营产品经营一、引言大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。
经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。
大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。
而至1997年7月，大宇集团宣布因负债800亿美元而破产，这是韩国历史上金额最大的一笔企业破产案。
一度辉煌的大宇集团为什么会倒闭？对于大宇破产的原因，许多学者对此发表了自己的看法：多数人认为是由于举债经营所带来的负财务杠杆，即当总资产利润率小于借款利率水平时，财务杠杆这把“双刃剑”将以几倍的速度将企业推向亏损，甚至破产的境地。
其他人则将主要原因归结为“政府主导型”体制，该体制导致了资源配置的低效率和企业的盲目扩张与投资。
本文将从资本经营视角出发，分析大宇公司的兴衰历史。
而从以往文献中可以发现，针对资本经营与产品经营的看法，学者们拥有两种观点：（1）资本运营只是保持资产量的一种手段，服从和服务于产品经营，本身并不能创造价值和财富（2）资本经营可以随时调整企业结构，为企业带来经济收益，它既可以通过资本投资直接获利，也可以通过运用不同资本模式间接获利。
笔者认为应当摒弃将两者割裂来看待观点，辩证统一的看待产品经营和资本经营，并在此关系基础上提出来资本经营的几大要点。
二、由大宇兴衰看资本经营与产品经营的关系大宇集团于1967年创业时仅约1.8万美元的资本，而至1987年已被评为世界500家大企业中的35位。
大宇集团的倒下原因是多方面的，其中财务杠杆起到
了怎样的作用
话题：问：如何理解财务杠杆效应是一把‘双刃剑'
推荐回答：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。
于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。
这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
即财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税...
话题：对杠杆效应是一把双刃剑进行评述
推荐回答：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。
于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。
这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
即财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税...
话题：财务杠杆应用的案例
问：帮忙提供下，谢谢了
推荐回答：财务杠杆案例分析案例一：金融危机下财务杠杆的应用 2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。
仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。
2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资...
话题：如何理解财务杠杆是一把双刃剑
推荐回答：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。
于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。
这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
即财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税...。
财务杠杆在企业中的运用摘要近年来，世界经济的日益全球化和我国市场经济的长足发展，使我国企业面临的竞争是越来越激烈。
和经济发达国家一样，我国随着市场经济的快速发展和企业的快速发展，企业需要的资金也逐步增多，企业充分利用财务杠杆进行筹资和发展已经成为一种趋势。
企业采用负债筹资的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，相对权益资本要承担较大的风险。
韩国大宇集团的倒闭就是财务杠杆效应的消极作用影响的真实体现。
目前，我国的大部分企业对财务杠杆作用并没有足够的重视，并且对其的认识和利用也存在一定的问题。
本文通过对财务杠杆效应和风险的分析，进一步引入实证案例进行分析，提出企业利用财务杠杆的误区及问题，并论述了企业在整个生命周期运用财务杠杆的策略和完善企业财务杠杆的应用制度。
这对企业如何利用好财务杠杆来提高企业的经济效益和发展，具有很强的现实意义和参考价值。
关键词财务杠杆；财务杠杆效应；财务风险The Application of Financial Leverage in theEnterpriseAbstractIn recent years, the globalization of the world economy and the rapid development of market economy in China, which makes China's enterprise face the competition is more and more fierce. And a developed economy in our country, as with the rapid development of market economy and the rapid development of enterprise, enterprise need funds have gradually increased, the enterprise to make full use of financial leverage to financing and development has become a trend. The liability of the enterprise financing way to raise money, the due to return the principal and payment of interest, relative to take equity capital larger risk. Daewoo group is the collapse of financial leverage effect of negative impact of the true embodiment. Currently, the country's most enterprise to the financial leverage and not enough attention, and the understanding and exploitation of also, there are some problems.This article through to the financial leverage effect and risk analysis, to further introduce the empirical case analysis, some enterprise use of financial leverage error and the problem, and then again in the whole life cycle of enterprise use of financial leverage strategy and perfect enterprise of financial leverage application system. The enterprise how to make good use of financial leverage to improve the economic benefit of enterprise and development, with strong practical significance and the reference value.Keywords financial leverage; financial leverage effect; financial risk目录摘要 (I)Abstract (II)第1章绪论 (1)1.1 研究背景 (1)1.2 研究目的和意义 (2)1.3 国内外研究现状 (2)1.3.1 国外研究现状 (2)1.3.2 国内研究现状 (3)第2章财务杠杆效应和风险分析 (5)2.1 财务杠杆的概念 (5)2.2 财务杠杆效应分析 (5)2.2.1 财务杠杆效应的利益 (5)2.2.2 影响财务杠杆效应的因素 (6)2.3 财务杠杆风险分析 (7)2.3.1 财务杠杆的风险 (7)2.3.2 利用财务杠杆的优势 (8)第3章企业运用财务杠杆案例分析 (9)3.1 韩国大宇集团案例分析 (9)3.1.1 韩国大宇集团概况 (9)3.1.2 大宇集团破产的原因 (10)3.2 京东方案例分析 (10)3.2.1 京东方公司的概况 (10)3.2.2 融资安排 (11)3.2.3 成功原因 (11)3.3 企业利用财务杠杆存在的误区及问题 (12)3.3.1 利用财务杠杆的误区 (12)3.3.2 我国企业使用财务杠杆存在的问题 (13)第4章企业运用财务杠杆的策略 (14)4.1 企业在整个生命周期运用财务杠杆的策略 (14)4.1.1 初创阶段的策略 (14)4.1.2 发展阶段的策略 (14)4.1.3 成熟阶段的策略 (15)4.1.4 再生阶段的策略 (15)4.2.1 财务预警制度 (15)4.2.2 财务预算制度 (16)4.2.3 财务人员培训制度 (16)结论 (17)致谢 (18)参考文献 (19)附录A (20)附录B (25)第1章绪论1.1研究背景西方发达国家的一些企业，在经济高速增长时期，均维持较高的负债经营率。
现代企业经营中财务杠杆运用探讨作者：杜艺佳来源：《现代经济信息》2014年第21期摘要：作为现代企业经营中的一种筹资方式，负债有着不可或缺的重要地位。
负债经营导致财务杠杆的存在。
本文将针对大宇集团与海鑫集团的案例，对现代企业经营中财务杠杆的合理运用进行相关的探讨，探讨将从运用财务杠杆的原因、不合理运用导致的不良后果、如何合理利用三个方面进行。
关键词：现代；企业经营；财务杠杆中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-00-01财务杠杆对企业的作用具有双重性的特点，如果现代企业能够合理、正确的运用财务杠杆，扩大企业规模，加快资金流转速度，这对企业综合实力的发展是有这积极作用的。
但如果没有对财务杠杆做到合理运用，而是滥用，就很有可能会导致企业无力偿还债务，出现严重的财务危机，进而产生破产倒闭的风险。
一、现代企业经营中运用财务杠杆的原因下面将以山西省海鑫集团为国内企业的代表，针对财务杠杆的运用所产生的积极作用进行分析和探讨。
1.海鑫集团简介。
海鑫集团是位于中国陕西省的一家大型钢铁公司。
公司成立最初，以40万元人民币起家。
海鑫集团如今资产已达42.8亿元，在短短10年时间内发展速度如此之快，这与集团善于将有限的资产发挥出无限的价值是分不开的。
用未来的钱完成现在的事，集中贷款，集中还贷，这是海鑫集团所采取的模式。
2.海鑫集团财务杠杆的运作。
从海鑫集团整体资金链来看，集团对财务杠杆的运用十分合理，选择负债经营的方式，增加了股东的利益，也较大程度上获得了合理利用财务杠杆所带来的收益。
债务利息较为特殊，应当在税前列支且作为财务费用。
因此，海鑫集团如果采取无债经营的方式，则会导致上交的税费更高。
从相关数据分析可以看到，海鑫集团在新千年初期贷款的速度有一个很明显的加快，对资金的需求也有一个很明显的增长。
通过利用财务杠杆，海鑫集团促进了集团内部的现金流动，从而能够稳定的发展并按时还贷。
【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示‚对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件‛。
韩国媒体认为，这意味着‚大宇集团解体进程已经完成‛，‚大宇集团已经消失‛。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是‚章鱼足式‛扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的‚大马不死‛。
据报道，1993年金宇中提出‚世界化经营‛战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，‚等于每3天增加一个企业‛。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出‚五大企业集团进行自律结构调整‛方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行‚借贷式经营‛。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
四．大宇集团破产的财务分析（一）原理1.财务杠杆效应(1)概念在资本结构既定的情况下，息税前利润的变动所引起的普通股每股利润以更大幅度变动的现象。
(2)计算公式DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)化简得，DFL=EBIT/(EBITT-I)DFL——财务杠杆系数；ΔEPS——普通股每股收益变动额；EPS——变动前的普通股每股收益；ΔEBIT——息税前盈余变动额；EBIT——变动前的息税前盈余。
(3)财务杠杆利益与风险在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元钱息税前利润所负担的债务利息会相应低降低，扣除所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
当息税前利润下降时，由于财务杠杆的作用，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。
所以财务杠杆是一把“双刃剑”，既能给企业带来正面的积极的影响，也能给企业带来负面的消极的影响。
（4）财务杠杆正效应的前提企业投资收益率必须大于负债利率。
2.企业最优资本结构（1）概念资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。
企业适当增加债务，可以降低企业资本成本，获得财务杠杆利益，但当企业负债比率太高时，会给企业带来财务风险。
因此，必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优资本结构。
最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的综合资本成本最低，企业的价值达到了最大化的资本结构，是一种客观存在。
（2）确定最优资本结构的方法主要有比较综合资本成本法、比较普通股每股利润法和每股利润无差别点分析法。
(二)大宇集团破产的分析1.集团内缺乏盈利企业，总资产报酬率不高大宇集团的成长过程比较特殊，它是通过不断收购陷入困境的企业而扩张成为大集团，因此，大宇集团内的成员企业大都缺乏核心竞争力，负债率较高，经营状况不理想。
就算是作为集团主力的大宇汽车，在发动机、自动变速机等核心技术上也依赖进口，汽车性能方面的主要指标处于较低水平，在新车开发能力方面落后于韩国现代集团，在技术、质量和生产效率等方面都落后于竞争对手。
从大宇集团的倒闭中谈财务杠杆的运用与控制通过韩国大宇集团的兴衰中，分析负债经营所带来的财务杠杆效应的运用
与控制。
负债经营作为一种有效的经营方式，在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能控制其不利因素，以使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。
标签：举债经营财务杠杆财务风险控制
韩国大宇集团是金宇中先生于1967 年靠借来的10000元美金创立的。
金宇中凭着大胆进取之心和刻苦的市场调研，一举成为韩国纺织大王。
其后，他又将大宇的业务扩展到造船业和汽车业——这开始让世界认识大宇，认识韩国的产业。
在倒闭前，大宇曾在110个国家有600多家企业和32万多员工。
1997年，美国《财富》杂志将带领大宇集团的金宇中评为当年“亚洲风云人物”。
然而，在大宇集团世界化经营风光无限的背后，却是企业的大举借债，这个庞然大物逐步踏上了靠借债度日的不归路。
1997年7月，大宇集团宣布因负债800亿美元而破产，这是韩国历史上金额最大的一笔企业破产案。
一度辉煌的大宇集团为什么会倒闭？其轰然坍塌背后存在的问题固然是多方面的，然而，不可否认的是有举债经营所带来的财务杠杆的消极作用在作怪。
所谓的财务杠杆就是指由于固定性财务费用（如借款利息、优先股股息等）的存在而导致每股利润（EPS）变动率大于息税前利润(EBIT)变动率的效应。
即息税前利润（EBIT）只要有微量的变化就会引起每股利润（EPS）的大幅度变动。
企业借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定下来。
因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越多。
这是财务杠杆的正效应。
相反，企业盈利水平越低，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越少。
当企业盈利水平低于利率水平时，股东不仅得不到回报，甚至可能倒贴。
这是财务杠杆的负效应。
一、有效运用财务杠杆的正效应
大宇集团之所以能在短短的30年内，由一个名不见经传的小企业发展为受世人瞩目的企业财团，除经营有方之外，不可否认的是，适度举债经营所带来的财务杠杆的正效应给企业带来的巨大额外收益。
当企业总资产利润率大于借款利率水平时，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越多。
此时举债经营的财务杠杆效应为正，负债水平越高，投资者的回报越多。
所以适度的举债可以促使企业快速发展壮大，增加股东财富。
二、努力控制财务杠杆的负效应
前已述及，企业负债经营是有利可图的，那么能否无限制地借债经营呢？答
案是否定的。
这是因为负债经营有一定的风险，财务风险是伴随着企业债务而存在的。
大宇集团倒闭的一个重要原因就是财务杠杆的负作用在作怪。
1997年年底韩国发生金融危机,根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出,而要减少利息支出就必须偿还债务。
其他企业开始变卖资产偿还债务,以降低财务杠杆系数(即降低财务风险)。
大宇集团非但不减少债务,而且发行了大量债券,增加了它的财务负担,更增加了财务风险。
此时,它的借款利率已经远大于其资产利润率。
1998年其债务危机已经初露端倪,1999年前几个月其资产负债率仍然居高不下,1999年7月该集团被韩国4家债权银行接管,一度辉煌的大宇集团实质上已经倒闭。
可见此时,大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的,它不仅未能提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷入难以自拔的财务困境。
所以,从根本上说,大宇集团的倒闭,是财务杠杆的消极作用影响的结果。
那么应如何控制财务杠杆的负作用呢？笔者认为企业应从以下几个方面来进行:
1.要有强烈的风险意识。
企业冒险总会存在风险，企业不能为了持续地规模，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。
规模的大小不是衡量一个企业强与弱的惟一标准。
过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。
企业首先要考虑的是生存，然后才是规模。
应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能冒生存受威胁的风险，要树立强烈的风险意识来控制风险。
2.建立最有利的资本结构。
企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。
以最低资金成本，最小风险程度，取得最大的投资收益。
在好的市场环境中，采取进取型策略，并对可能的风险有充分的估计和准备，可以适当多借入资金;在不利的环境中，应谨慎从事，耐心等待有利时机的转化，以此组织调整资本结构，可以有效地控制财务风险。
3.提高资金利用率和利用效果。
资金如果能得到充分利用，且总资产利润率大于借款利率水平时，举债可以提高企业的盈利水平。
4.保持资产的高度流动性。
合理安排资金避免资金调度失误带来的财务风险。
资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务的能力的尺度。
保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证，企业的资产越容易变现，则清偿能力越强，抵御财务风险的能力就越强。
三、从大宇集团的倒闭受到的启示
1.财务杠杆效应是一把“双刃剑”。
当总资产利润率大于借款利率水平时，举债给企业带来的是积极正面的影响；相反，当总资产利润率小于借款利率水平时，举债给企业带来的是消极负面的影响。
2.以债台高筑为基础的企业，其所面临的不仅是逆水行舟不进则退的局面，更多的是一旦资金没有得到有效利用而难以产生相应的效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并将在这负面的财务杠杆作用下以几倍的速度将企业推向亏损，甚至破产的境地。
参考文献:
[1]《大宇神话缔造者金宇中，曾经的英雄是判刑还是赦免》.江门日报，2005年6月20日
[2]《金宇中:大宇神话缔造者自首》.国际先驱导报,2005年6月16日。
