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大宇资本结构的神话答:财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益大幅度变动的现象。
也就是,银行贷款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。
因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就愈多。
相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就从愈少。
当盈利水平低于利率水平的情况下,投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。
取得财务杠杆利益的前提条件是总资产利润率是否大于利率水平。
当总资产利润率大于利率时举债给企业带来的是积极的正面影响，相反当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的是负面消极的影响。
因此,财务杠杆效应是一把双刃剑”利用财务杠杆，既可以给企业带来正面积极的影响,也可以带来负面消极的影响。
当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益;当息前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。
能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债, 来取得财务杠杆利益，控制财务风险,实现企业价值最大化。
过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。
一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。
大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。
试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现市场占有率至上”的目标。
1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。
1998年初韩国政府提出五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
但大宇却认为,只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示‚对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件‛。
韩国媒体认为，这意味着‚大宇集团解体进程已经完成‛，‚大宇集团已经消失‛。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是‚章鱼足式‛扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的‚大马不死‛。
据报道，1993年金宇中提出‚世界化经营‛战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，‚等于每3天增加一个企业‛。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出‚五大企业集团进行自律结构调整‛方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行‚借贷式经营‛。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
从大宇集团的倒闭中谈财务杠杆的运用与控制通过韩国大宇集团的兴衰中，分析负债经营所带来的财务杠杆效应的运用与控制。
负债经营作为一种有效的经营方式，在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能控制其不利因素，以使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。
标签：举债经营财务杠杆财务风险控制韩国大宇集团是金宇中先生于1967 年靠借来的10000元美金创立的。
金宇中凭着大胆进取之心和刻苦的市场调研，一举成为韩国纺织大王。
其后，他又将大宇的业务扩展到造船业和汽车业——这开始让世界认识大宇，认识韩国的产业。
在倒闭前，大宇曾在110个国家有600多家企业和32万多员工。
1997年，美国《财富》杂志将带领大宇集团的金宇中评为当年“亚洲风云人物”。
然而，在大宇集团世界化经营风光无限的背后，却是企业的大举借债，这个庞然大物逐步踏上了靠借债度日的不归路。
1997年7月，大宇集团宣布因负债800亿美元而破产，这是韩国历史上金额最大的一笔企业破产案。
一度辉煌的大宇集团为什么会倒闭？其轰然坍塌背后存在的问题固然是多方面的，然而，不可否认的是有举债经营所带来的财务杠杆的消极作用在作怪。
所谓的财务杠杆就是指由于固定性财务费用（如借款利息、优先股股息等）的存在而导致每股利润（EPS）变动率大于息税前利润(EBIT)变动率的效应。
即息税前利润（EBIT）只要有微量的变化就会引起每股利润（EPS）的大幅度变动。
企业借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定下来。
因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越多。
这是财务杠杆的正效应。
相反，企业盈利水平越低，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越少。
当企业盈利水平低于利率水平时，股东不仅得不到回报，甚至可能倒贴。
这是财务杠杆的负效应。
一、有效运用财务杠杆的正效应大宇集团之所以能在短短的30年内，由一个名不见经传的小企业发展为受世人瞩目的企业财团，除经营有方之外，不可否认的是，适度举债经营所带来的财务杠杆的正效应给企业带来的巨大额外收益。
财务管理案例分析：韩国大宇公司韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件。
”韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业-现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5%；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。
据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重，尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”3亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难，此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽然作出了种种努力，但为时已晚。
一、财务杠杆是把双刃剑纵然进行债务融资拥有利息抵扣税费、提供更多资金来源等作用，但它的负面效应仍是不容小觑，大宇公司便是举债过度而遭受失败的典型例子。
因此，对于债务负担较重的国有企业和上市公司而言，举债数量要适度、举债时机要适宜、举债资金使用要合理，以保持财务安全。
与此同时，还应提高风险意识建立有利的资本结构提高资金利用率和利用效果，保持资产的高度流动性。
二、注重效益规模而非规模效益规模效益是以规模为前提，通过规模来扩市场促效益；而效益规则是以效益为前提，以市场为导向，追求的是较高的投入产出率。
对于上市公司和依靠政府及信贷机构资助的国企而言，应该注重产品的质量和雄厚的技术开发能力，而非单纯的规模扩张。
三、多元化经营，重视“分饼”效应而非单纯的“做饼”效应大宇集团走的是一条传统思路，即“做饼原理”。
即通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的。
因此，在追求盈利的过程中只考虑了如何“做饼”，而没有考虑如何“分饼”的问题，即通过改变资本结构来实现提高资本收益率的目的.。
多元化经营的好处在于可以调整不同行业资本结构配比，将优势资本投入到利润率较高的行业中。
因此，各公司在进行项目选择和投资决策时，应该站在全公司的角度来考虑问题，开展多元化经营，提高资本收益率并分散风险。
四、制定正确的发展战略大宇公司始终坚持“大马不死”的观点，一直都在走扩大企业规模，不断扩张的发展道路。
然而，这条道路的选择本身就存在着较大问题，并非一条理想的适合企业发展的道路。
对于各自不同的公司与企业而言，应该抛弃大马不死的观点，开展专业化经营，避免涉及的行业无关联性，提高业务之间的互补充性、支撑力，清理无关的资产和业务。
五、企业要建立和完善内部控制制度，加强财务管理大宇公司破产的重要原因之一在于财务杠杆的负效应和资本结构的不完善，为了避免重蹈覆辙，各企业应当从以下几个方面加强财务管理：增加对企业的账目和账户审查频度。
实行对资产的清查盘点制度，做到帐实相符，帐帐相符；做到不相容职务相分离，坚持授权审批制。
四．大宇集团破产的财务分析
（一）原理
1.财务杠杆效应
(1)概念
在资本结构既定的情况下，息税前利润的变动所引起的普通股每股利润以更大幅度变动的现象。
(2)计算公式
DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)
化简得，DFL=EBIT/(EBITT-I)
DFL——财务杠杆系数；
ΔEPS——普通股每股收益变动额；
EPS——变动前的普通股每股收益；
ΔEBIT——息税前盈余变动额；
EBIT——变动前的息税前盈余。
(3)财务杠杆利益与风险
在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元钱息税前利润所负担的债务利息会相应低降低，扣除所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
当息税前利润下降时，由于财务杠杆的作用，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。
所以财务杠杆是一把“双刃剑”，既能给企业带来正面的积极的影响，也能给企业带来负面的消极的影响。
（4）财务杠杆正效应的前提
企业投资收益率必须大于负债利率。
2.企业最优资本结构
（1）概念
资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。
企业适当增加债务，可以降低企业资本成本，获得财务杠杆利益，但当企业负债比率太高时，会给企业带来财务风险。
因此，必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优资本结构。
最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的综合资本成本最低，企业的价值达到了最大化的资本结构，是一种客观存在。
（2）确定最优资本结构的方法
主要有比较综合资本成本法、比较普通股每股利润法和每股利润无差别点分析法。
(二)大宇集团破产的分析
1.集团内缺乏盈利企业，总资产报酬率不高
大宇集团的成长过程比较特殊，它是通过不断收购陷入困境的企业而扩张成为大集团，因此，大宇集团内的成员企业大都缺乏核心竞争力，负债率较高，经营状况不理想。
就算是作为集团主力的大宇汽车，在发动机、自动变速机等核心技术上也依赖进口，汽车性能方面的主要指标处于较低水平，在新车开发能力方面落后于韩国现代集团，在技术、质量和生产
效率等方面都落后于竞争对手。
特别是在1997年亚洲金融危机发生后，大宇集团各企业的销售额普遍下降，盈利能力持续走低。
1998年六个主要成员企业的财务状况（单位：亿韩元）
注：此处负债比率=总负债/净资产
（数据来源：韩国第一银行）
2.举债性经营，财务杠杆运用失败
1997年底韩国发生金融危机后，韩国其它企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重，尤其是1998年初，韩国政府提出五大企业集团进行自律结构调整方针后，其他集团都把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口便能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，企图通过财务杠杆效应，进行“借贷式经营”。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
所以从根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。
大宇集团的举
债经营所产生的消极的财务杠杆效应，不仅难于提高企业的盈利能力，反而会使企业因巨大的偿付压力而陷于难于自拔的财务困境。
（CP是Commercial Paper的缩写，是企业为短期融资发行的债券。
）
3.脆弱的财务结构
大宇集团走的思路是：在保持现有资本结构不变的条件下，尽可能通过提高企业EBIT 水平来实现提高EPS的目的。
其试图通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的。
但这需要相应的资金。
资金来源不同其所决定的资本结构也不同，相应地，财务杠杆的作用程度也不同。
以大量债务为基础的急剧扩张，其所面临的更多的是一旦资金没有得到有效利用而难于产生相应效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并在这种负面的财务杠杆的作用下以几倍的速度将企业推向亏损、甚至破产的境地。
