存款准备金率的调整对中国经济的影响

存款准备金率的调整对中国经济的影响

2007年来中国面临经济中的流动性过剩的问题，投资过热，房地产泡沫膨胀，CPI过高，人民币的升值压力的一系列的问题，采取了相应的货币政策来调节经济的温度。到了现在有一些的政策已经开始发生效果了，有一些政策的效果还是有待观察的。现在来看一组经济数据。

2007年我国全年国内生产总值（ＧＤＰ）比上年增长１１．４％；居民消费价格指数（ＣＰＩ）上涨４．８％，涨幅比上年提高３．３个百分点。分类别看，食品价格上涨１２．３％，居住价格上涨４．５％，分别拉动价格总水平上涨４．０和０．６个百分点。全年７０个大中城市房屋销售价格比上年上涨７．６％，涨幅比上年提高２．１个百分点。 全年全社会固定资产投资１３７２３９亿元，比上年增长２４．８％，加快０．９个百分点。全年房地产开发投资２５２８０亿元，比上年增长３０．２％，加快８．４个百分点。全年社会消费品零售总额８９２１０亿元，比上年增长１６．８％，提高３．１个百分点。

全年城镇居民人均可支配收入１３７８６元，扣除价格因素，实际增长１２．２％，加快１．８个百分点。农村居民人均纯收入４１４０元，扣除价格因素，实际增长９．５％，加快２．１个百分点。全年城镇新增就业１２０４万人，比上年多增加２０万人；年末城镇登记失业率为４．０％，比上年末回落０．１个百分点。

2008年一月份的CPI是7.1%，2008年二月份的CPI是8.7%。其中，城市上涨8.5%，农村上涨9.2%；食品价格上涨23.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨10.9%，服务项目价格上涨2.0%。从月环比看，居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%。国家统计局预计08年全年的CPI跟07年持平。

2007年，在经济快速增长和人民币稳步升值的大环境下，中国房地产市场继续保持高速增长，一至三季度，房地产开发投资额达到16814亿元，同比增长30.3%；商品房销售额达18685亿元，同比增长50.5%。

中国从2007年一月十五号把存款准备金率从9%调到9.5%到07年十二月二十五号调到14.5%一来十次上调存款准备金率，每次上调0.5%，只有第十次是一下子从13.5%调到14.5%，上调的幅度算是最大的了。到了现在中国的存款准备金率已经是全球最高的了。

再看中国的外汇储备的增长，04年底是6099亿美元，05年底是8189亿美元，06年底是10663亿美元至此已经突破了一万亿美元的大关，07年底更是上了1.5万亿美元的关口，达到了1.53万亿美元同比增长43.32%。外汇储备增长速度之快令人瞠目结舌。同外汇一起涨的还有人民币对美元的汇率，人民币的升值压力逐渐加大。07年一月开始的时候美元兑人民币的汇率是7.8073，到了07年十二月末便成为了7.3046，一年内人民币升值6.438%，升值压力过大的，尽管里面包含了美元自身的贬值因素。到了08年三月份汇率已经接近了7.08的关口，到现在人民币已经升值了3%。 中国的信贷规模也在急剧的扩大中，07年一至十月信贷规模是3.5万亿元，08年预计控制在4.2亿元左右，08年一月份信贷8400亿元，二月份2月份金融机构信贷投放新增2434亿元，较1月份减少近6000亿。

再看中国一年期的贷款利率，95年是12.06%，然后开始下降，降到02年5.31%到了最低了。而后开始上升到了07年七月达到6.84%。居民的一年期存款利率93年是10.98%，02年的时候最低了1.98%，然后就是上升07年七月的时候是3.33%。在02年一年期的存贷利率最低的时候，法定存款准备金率达到最低是1.89%。

从以上的数据可以看出中国现在的通货膨胀的危险远远没有消除，物价继续走高，人民币的升值压力很大，经济过快增长，过热的问题没有得到很好的解决。食品类的东西价格上涨过快，居民的日常饮食支出费用上涨过多。

法定存款准备金率，公开市场业务和再贴现政策是国家的货币政策的三大法宝，它们都影响经济中流通的通货，调节货币的需求和供给，从而达到稳定物价的作用。

存款准备金分为法定存款准备金和超额的存款准备金。法定存款准备金是按国家的法律规定的企业必须缴纳到央行的资金，现在中国的法定存款准备金率是14.5%，每提高一个百分点就能回笼两千多亿的资金，所以法定存款准备金率是一个非常强大的工具。超额存款准备金是超出国家规定的金融机构存在央行的资金，这部分没有规定，完全是金融机构，商业银行自行决定的。商业银行的利润就是来源于存贷利差，超额的存款准备金显然是减少了金融机构的可贷款总额，减少了收入，降低了利润，一般是不会有多少的超额准备金的。

中国从07年一月份开始十次提高法定存款准备金率和借贷的利息，显然是要解决流动性过剩的问题。法定存款准备金率本是个强大的货币工具，但是在中国好像没有发挥其应有的作用。原因何在，首先是中国商业银行的存款余额实在是太过庞大了，每个银行都有大笔的可供出贷的资金，正愁没地方放；

其次，中国的金融业并不发达，中国的四大银行市场化的程度不高。需要贷款的中小企业、民营企业往往达不到银行的要求不能得到贷款，而大企业确是另有筹资渠道，很少通过银行来筹资。这就造成了银行的资金不容易贷出去；

就是这两大方面的原因造成了中国的法定存款准备金率在收紧信贷方面的作用不明显，这也是中国为什么在一年内十次提高法定存款准备金率的原因。分十次提高是因为要看政策之后经济运行的状况，也是为了平稳经济的增长。现在提高到了14.5%已经基本上抽空了各个商业银行的闲置资金，而这个政策的效果就出来了。

07年一来中国的物价的上涨开始呈现明显的加速形式，这从日常生活中就能感受出来，食品一类的东西涨得最凶，其次是能源，其它类的商品也是小有涨幅。总体上07年的CPI是4.8%。在宏观经济的运行中，短期内小幅的通货膨胀能够加速促进经济的发展，但是在长期中，是没有这种促进作用的。而且一旦通货膨胀速度快了起来，就很难控制了，显然中国现在就是面对着这么一个处境。08年一月份的CPI是7.1%，二月份的是8.7%，明显是一个加速的趋势，而且有失控的可能。

通货膨胀是全社会的商品在一段时间内普遍的连续的上涨。两位数以内的通货膨胀是温和型的通货膨胀，总体上有利于经济的发展。这是因为在宏观经济分析的总攻击和总需求模型中，总需求的增加最终导致的结果是实际GDP和物价水平的增加，两者是不可分割的，所以低水平的通货膨胀有利于经济的发展。两位数以上的通货膨胀则是不利大于利，至于后面还有恶性通货膨胀和超级通货膨胀则是只有坏处。它会使金融混乱，社会对货币失去信心最终是经济的整体瘫痪。然而通货膨胀一旦形成，它就会有一个自己加速的过程，这是不容易控制的，中国现在就是处在通货膨胀加速的这么一个过程之中。

2000年以来中国致力于增加需求，扩大内需，近十年来每年的GDP增长幅度都达到了近10%。每年都是在缓慢的积累通货膨胀的因素，到了现在终于爆发了出来。我们可以分析一下。社会的总需求是由四部分构成的：一是消费，二是投资，三是政府购买，四是出口。现在可以看一些数据。

2007年我国全年国内生产总值（ＧＤＰ）比上年增长１１．４％。 全年全社会固定资产投资１３７２３９亿元，比上年增长２４．８％，加快０．９个百分点。全年房地产开发投资２５２８０亿元，比上年增长３０．２％，加快８．４个百分点。全年社会消费品零售总额８９２１０亿元，比上年增长１６．８％，提高３．１个百分点。

在这里我们可以把政府购买和出口看成是两个不变的因素。因为政府购买是由预算计划的，年初就基本确定了，而出口是跟外国部门的经济运行状况由关，跟本国的经济情况关系不大。现在在来看看数据，全社会消费品零售总额就可以接近的看成是消费，全身会固定资产投资、房地产开发投资就是社会总需求中的投资因素。这就表明了无论在绝对数量还是增长速度方面，消费都远远不如投资。所以中国需求的增加很大的一部分是投资的功劳，这也就产生了投资过热的问题。

投资的资金从何而来。一部分是在金融领域筹款得来的，还有一部分就是外资的流入。外资的流入这里就不谈了，就分析法定存款准备金率对国内金融市场的影响。

先说对国内的商业银行的影响，法定存款准备金率的提高无疑会使银行可贷资金的规模缩小，从而缩小整个社会的信贷规模，也就是把投资资金来源的一条渠道节流了，控制了投资的规模。实际上还有一个因素影响银行的信贷规模，那就是云不允许银行持有的债券冲抵法定存款准备金，如果允许那么法定存款准备金的调节作用就将弱了很多，对信贷规模的控制就不是那么严了。

再说法定存款准备金率对金融交易市场的影响。跟债券交易直接相关的是利息，而利息跟法定存款准备金率是同向的运动。利息的高低有关于银行的存贷余额。利息高的话，企业借贷资金的成本就上升了，这样市场对资本的需求就降低了。在资本的供需图中，利率的提高表现为资本需求图中的点移，而这个时候银行要把资金贷出去的欲望会比较强。如果原来是处于资金的供需平衡，现在就出现了资金的供给大于资金的需求。我想这也是为什么我国的法定存款准备金率的提高对信贷规模的调整不是很有利的。在利息提高的时候，各个商业银行都想尽快把自己的贷款放出去，这样就造成了对信贷规模卡的不是很紧。

在07年中国经济投资中，对房地产业的投资增长是最快的，于此相对应的是07年中国房价也是一路走高，一直到年底才有所放慢，市面上各种拐点论也出现了。房地产开发商的资金也是来源于两部分，一是银行贷款，还有一个是在股市上的圈钱。最近没有地产板块的新股上市，所以08年房地产开发商的资金就将主要来源于银行贷款。至于08年会不会有地产板块的新股上市，我想是不太可能的了。一方面中国现在的A股股指已经狂跌近30%，上证A股已经击穿了4000点了，为了股市的发展和稳定我想证监会是不太可能允许新股上市的。另一方面是国家现在正在重点整顿房地产行业，致力于稳定房价，允许房地产集团发行新股的可能性接近于零。

再说银行贷款方面的因素，08年中国总体上实行的是从紧的货币政策，紧缩银行信贷。这从二月份银行的信贷规模比一月份低了近六千亿元为2434亿元就可以看出，一月份一个月的信贷就接近了全年预计信贷规模4.5万亿元的五分之一，这是由于春节期间的南方雪灾重建需要大量的资金。现在已经基本上可以确定，08年房地产开发商是不会从银行取得大量的信贷资金的。就此房地产商融资的两条渠道就全都断了，08年的中国房地产行业将是缺乏现金的一年，地产行业将重新洗牌，那些小的房地产开发企业很可能顶不住压力，被消灭掉，房地产开发企业的数量将大为减少。现金流的紧张定然会使房地产开发商的捂盘捂不下去，有了变现的压力，房价的价格就难以继续高走，必然会有下降。也许万科的率先降价就是房价下降的前奏，这些东西无一不是印证了房价拐点论的。不合理的东西使不会长久存在的，中国的房价是在使高得太离谱了，偏离了正常的价值规律了。房地产商资金链的断裂就是打破不合理的开始，前段时间房地产商疯狂的圈地，不断出现的天价地王，证实了一句话：上帝要让谁灭亡，必然先叫他疯狂。08年中国的房地产市场缺的不是地，而是现金。可怜的是，只有很少的地产企业意识到了这一点，我相信在接下来的地产行业的重新洗牌中，这些企业必能存活下来，发展壮大。