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以用友公司为例谈我国上市公司股利政策股利政策作为公司的核心财务问题之一，是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果，一直受到社会各界的关注。
本文将通过北京用友软件股份有限公司的股利分配政策，分析我国上市公司在进行股利分配时应该注意哪些问题。
标签：用友公司股利分配特点启示我国股市已经建立了十多年，在此期间上市公司得到了飞速发展。
但与国外公司相比，我国上市公司的股利政策十分不规范。
尽管近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，但是，我国上市公司股利分配中存在的问题还是很严重。
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为57.5%。
其中，绝大多数公司推出了派现方案，共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投资者分配的现金红利占2006年实现净利润的38.4%。
数据表明不少公司采取了比较积极的利润分配政策，股东的股息收益率有所提高。
但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、锌业股份等公司连续两年实现盈利，且可供分配利润均在2000万元以上，却连续两年未进行任何形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识淡薄，回报股东的意愿不强。
在我国的上市公司中，北京用友软件股份有限公司的股利政策可以说具有一定的代表性。
因此，本文试图以北京用友软件股份有限公司为例，来分析我国上市公司的股利分配。
一、北京用友软件股份有限公司的股利分配情况1.公司简介北京用友软件股份有限公司（以下简称“用友公司”）自1998年成立以来，一直专注于自主知识产权的企业应用软件产品(ERP、SCM、CRM、HR、EAM、行业管理软件)和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。
用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。
总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
主营收入与主营业务利润率增长迅速。
2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。
1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。
2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。
3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。
4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。
用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。
5.存货周转率存货周转率为5(2002)。
高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。
2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。
首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。
高派现的股利分配政策用友软件董事会于2 0 0 2年5月16日公告称，根据公司2 0 0 1年年度股东大会决议，以2 0 0 1年末总股本1 亿股为基数，于2 0 0 2年5月2 8日向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
截至2 0 0 2年12月3 1日公司实现净利润9 16 0万元，在计提10%法定盈余公积金9 16万元，5%法定公益金4 5 8万元，加年初未分配利润1 3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800 万元。
根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55．2%的股份，可分得现金红利332 1万元。
一石激起千层浪在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。
在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。
众说纷纭的讨论赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。
所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。
这种常规做法是比较理性的。
如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。
用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。
为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。
也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
根据2001 年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55．2%。
此次分红后，王文京将拿回自己投资用友公司的一半投资。
按照这种情况，王文京投资用友的全部股份在两年内就可以用现金的方式全部收回。
而流通股股东分得红利则需要133年才能收回投资。
高派现的政策分析用友软件的高派现股利政策之所以会有巨大的影响，无论是在股票市场还是在中国经济学理论界，都是和中国的具体国情分不开的。
用友软件的高额现金股利分配案例
案例资料：
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。
刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。
2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。
2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。
用友软件1999~2002年中期主要财务数据
注：由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数(股东权益比率)未包含少数股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。
用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？。
用友公司的高派现案例分析用友公司作为中国领先的企业管理软件和云服务提供商，在2024年成功实施了一项高派现案例，该案例成为中国A股市场近年来一次成功的高股息派发案例。
这一案例在当时引起了广泛关注，并成为投资者关注的热门话题。
本文将对该高派现案例进行分析。
用友公司于2024年3月21日宣布，将以每10股派发现金红利20元的方式向全体股东派发2024年度利润分配方案，并同时实施整体资产回报率（ROTA）超过30%的承诺。
此次高派现案例的实施旨在增加股东的现金收入，提升股东价值，进一步增强投资者信心，增加公司的市值。
首先，用友公司选择实施高派现策略的主要原因是公司有大量的现金盈余。
通过近几年的持续经营，用友公司积累了大量的现金储备，且利润稳定增长，具备了派发高额现金红利的实力。
因此，该公司通过高派现来回报股东，释放现金盈余，增加投资者的收益。
其次，该高派现案例向市场传递了用友公司的良好经营状况和财务稳定性。
用友公司通过高派现来宣示公司的稳定盈利能力和财务实力，提升了市场对于公司业绩和前景的信心。
此举有利于吸引更多的投资者持有公司股票，增加公司的市值，为未来的发展提供良好的资本基础。
此外，高派现案例的成功实施还提升了用友公司的品牌形象和企业价值。
高派现展示了用友公司对股东利益的高度重视和关注，体现了公司积极回报股东的企业家精神和社会责任感。
这种良好的企业形象有助于提升用友公司在市场上的认可度和竞争优势，吸引更多的合作伙伴和客户，促进企业的长期发展。
然而，要实施高派现并不是一件轻松的事情，需要企业具备一定的财务实力和可持续盈利能力。
用友公司之所以能够成功实施高派现，既受益于良好的经营状况，也得益于市场对于其发展前景的预期。
如果一个企业盈利不稳定，财务状况不佳，就难以实施高派现策略，可能会加剧现金流压力，影响企业的稳定经营。
综上所述，用友公司的高派现案例成功地增加了股东的现金收入，提升了股东价值，增强了投资者信心，提升了公司的市值。
用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。
北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。
公司大楼为全智能大厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。
二、发行上市用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者，在竞争中求生存之后才能点评：创业艰难，在风险和困难面前没有退却才有今天的成就。
谈得上求发展，在生存之路上，充足的资金是一个重要的保障。
1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，那时企业上市要经过审批，更重要的是取得上市的额度。
几经试探，用友明白靠额度上市没有希望。
后来，为了扶持高新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业，也能够上市，用友紧赶慢赶通过了认证，接着按上市要求进行了股份制改造。
改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。
2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于4月10日发布招股说明书。
根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成。
这样，以上五公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%。
董事长王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。
2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。
凭借上市，用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升了10倍。
2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以76元开盘，瞬间下探73.88元后一路扶摇直上，当日最高价为100元，换手率高达85.6%，成交2,140万股，成交总额为17.36亿元，收盘于92元。
用友软件是首家核准制下发行并上市的股票，发行价最高的股票，也是新股上市首日开盘价高的股票，此种情况与在香港创业板上市的深圳金蝶形成了鲜明对比。
三、业务简介用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权软件产品的开发与推广，主要从事财务软件、管理软件和其他企业应用软件产品的研发、销售和服务。
用友具有较完整的产品线，并拥有较为健全的全国销售服务网络，其财务及企业管理软件在国内广泛应用。
2001年5月用友在上海证券交易所挂牌上市，2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。
（一）用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商用友公司管理软件销售额稳居中国市场首位，在制造业、流通业、服务业、金融业、政府机构，用友软件都得到了广泛的应用，成为推动中国企业管理信息化和政府信息化的主流应用软件。
根据中国电子信息产业发展研究院（CCID）发布的“2001~2002年中国软件市场研究报告”，用友软件摘取了2001~2002年度中国管理软件、财务软件、本土ERP软件市场占有率三项第一的桂冠，占有率分别为15.9%、20.9%、16.2%；根据互联通数据中心（IDC）的市场调查结果，用友软件为2001年度中国企业资源管理软件（ERM）的市场占有率第一。
（二）用友公司是中国最大的财务软件供应商用友公司财务软件市场占有率自1990年以来一直稳居中国市场首位，成为推动中国财务管理信息化的主流应用软件和实际应用标准，用友集中式民营出身加上软件行业的高风险使得借款筹资的成本高而且危险性大，股票筹资相对来说更受到青睐。
从1997年开始准备，到2001年上市，王文京曾经感叹，“作为一个民营企业，上市是非常不容易的，走了那么长时间。
”一则股评中使用了一句西方谚语“富人的游戏，穷人的劳作。
”财务管理软件已经成为集团型企业进行集中式管理的首选产品。
用友公司与中国工商银行总行的合作将使中国工商银行通过用友软件向客户提供电子银行服务。
（三）用友公司是中国最大的独立软件供应商根据CCID的统计，用友公司从1999年起就已经成为中国最大的独立软件供应商。
用友公司现有25家分公司，2家海外全资子公司，9家控股子公司，3家参股子公司，同时设立15家办事处，形成了600多人的软件开发队伍和3000多人的企业规模。
四、2001年度财务状况2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。
公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”的业务战略，通过产品升级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商的全面升级发展。
（一）主要财务数据2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相比，分别增长了56.2%和55.9%，主要财务数据见表1。
主营业务利润率连年高达90%以上，显示了用友软件雄厚的主营业务能力。
*由于根据合并报表数据计算，所以股东权益比率中的分子数（股东权益比率）未包含少数股东权益在内，致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
用友软件2001年度财务报告中称：主营业务利润随公司业务规模的扩大与软件销售收入的增加而相应增加。
净利润随公司软件销售收入的增加而相应增加。
除此之外，由于发行新股募集的货币资金导致报告期的利息收入增加了人民币1,294万元，净利润的增长幅度高于主营业务收入及利润的增长幅度。
（二）投资项目进展公司在2001年度使用募集资金的投资项目进展情况如表2所示：表2 用友公司2001年度投资项目进展人民币：百万元资产负债比率明显偏低，一方面说明了公司的资金雄厚，偿债能力强；一方面也说明对资金的使用并不是十分合理。
可以看到，用友的大部分投资项目仍在运作中。
用友软件董事长王文京在新股上市时曾表示，公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。
但是在新股上市后仅四个月的2001年8月，公司就发布公告称巨额资金已挪作他用，在2001年度报告中对此做出了说明：公司于2001年4月23日首次发行人民币普通股2,500万股，募集资金总额达91,700万元。
由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态。
公司针对这一状况，在安全、积极的原则下，为了保障投资人的投资回报，采取的措施包括：按照募集资金投资使用计划，进行项目投资；安排银行定期和活期存款；安排1亿元人民币购买国债，另外委托兴业证券股份有限公司管理2亿元人民币资金进行委托理财。
另外，用友软件在发行A股前，曾于2001年3月21日与交通银行北京分行海淀新技术产业开发试验区支行订立借款合同，金额为人民币4,500万元整，用于资金周转，利率为月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至据统计，2001年共有205家上市公司进行委托理财，涉及金额246亿元。
其中被证监会揪出的把募集资金又投入资本市场的公司数不胜数。
2002年3月27日。
但仅过了一个多月，在4月29日，公司就全部提前偿还该笔贷款。
2001年度年报中显示公司长期负债仅为100万元，并无长期借款。
（三）2002年度计划2002年公司将继续将软件作为公司主营业务，关注其发展，以募集资金使用项目为基础，结合公司的资本优势，均衡当期业绩和核心能力建设，坚持基于业绩的管理，以高于行业平均增长速度，促进公司持续、快速、健康的发展。
公司预计在2002年度结束后进行一次利润分配，2002年度其它时间不进行分配。
根据公司的经营情况及发展计划，公司2002年度拟采用现金分红方式进行利润分配，分配比例不低于公司2002年度所实现净利润的75%。
五、派现风波北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于2002年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基地中国知识产权培训中心召开。
出席会议的股东及股东授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占公司股份总额的75.69%，会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的规定。
会议由公司董事长王文京先生主持，以记名投票方式审议通过了以下决议：……（四）审议通过公司2001年度利润分配方案：本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元。
