用友软件股利分配案例

案例1:用友软件的现金股利政策用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权的企业应用软件产品（ERP、SCM 、CRM、HR、EAM、行业管理软件）和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务。

用友公司是中国最大的管理软件/ERP供应商、财务软件供应商和独立软件供应商。

其经营范围包括子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备等。

公司前身可追溯至创始人王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,于1990年3月正式组建为有限责任公司。

1995年1月18日在原公司基础上组建成立用友集团公司,1999年12月6日,批准公司由有限责任公司变更为股份有限公司。

2001年5月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市。

2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。

2002年被中国权威的IT市场研究机构CCID评为“年度成功企业”。

公司董事会于2002年5月16日在《上海证券报》刊登了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股本100,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。

股权登记日为2002年5月21日，除息日为2002年5月22日，现金红利发放日为2002年5月28日。

截至2002年12月31日公司实现净利润91,605,983元，在计提10%法定盈余公积金9,160,598元，5%法定公益金4,580,299元，加年初未分配利润126,947元后，本次实际可供股东分配的利润是77,992,033元。

根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2%的股份，可分得现金红利3321万元。

去年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2%。

用友在没有寻找到更 好的投资机会的情况 下，采取大量分红的 做法是理性。
用友注重当期回报的 做法符合国际惯例， 为了减少市场股价的 投机波动，应该提倡 多分红。
——反方
北京标准咨询公司董事长刘纪鹏： 一股独大的民营企业上市获取资金是在合 理合法的条件下，利用市场缺陷进行的。 因此，应限制一股独大民营企业上市公司 的持股比例，一方面用友上市获取的近十 亿资金无处可花，另一方面是许多企业缺 钱。市场资源没有能够得到有效地配置。
0.48 0.62 3.20 3.75 2 2 66.67 60.48
2001
2002 2003
2004
2005
0.92
0.70
6.00
6.00
2
3
65.22
85.71
2001年获得的现金股利 每股派发现金红利0.6元（含税）；每10股派发现金红 利6元（含税） 扣税前每股现金红利0.6元；扣税后每股现金红利0.48元 现金股利：1*0.48=0.48
持续的盈利能力和充足的现金流实施高现金分红
项目 2005 2004 2003 2002 2001
每股经营活动 1.2 现金流量净额 0.57 每股收益
派发股利（亿）1.14 每股分红 0.66
0.74 0.48
0.87 0.62
0.84 1.03 0.92 0.70
0.6 0.6
0.460 0.45 0.6 8 0.32 0.375 0.6
公司名片及概况
（一）用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商 （二）用友公司是中国最大的财务软件供应商 （三）用友公司是中国最大的独立软件供应商
2001年5月，用友软件股票在上海证券交易所挂牌上市 （股票简称：用友软件；股票代码：600588）。2002年 “用友”商标被认定为“中国驰名商标”。2004年用友软 件股份有限公司被评定为国家“重点软件企业”。“用友 软件”是中国软件行业最知名品牌，是中国软件业最具代 表性企业。

赞成票7566．98万股，占出席会议有效表决权股份总数的99．97％；反对票16108股；弃权6900股。

股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。

但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。

吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。

”但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。

一位高先生坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。

”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。

在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心”。

王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。

对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。

2002年5月15 日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》。

公告中称：案例分析一、政策背景《中华人民共和国公司法》规定，股份的发行必须同股同权，同股同利；公司分配当年税后利润时，应当先提取法定公积金、法定公益金(提取法定公积金和法定公益金之前应当先利用当年利润弥补亏损)，然后才可按股东持有的股份比例分配；股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25％。

按照《个人所得税法》和国家税务总局《关于征收个人所得税若干问题的通知》，个人拥有的股权取得的股息、红利和股票股利应征收20％的所得税。

股利分配政策案例分析 ——用友软件
一、用友软件简介 （一）、公司简介
用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创 始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北 京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两 个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。 1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北 京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三 年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年 1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公 司，注册资本增加至2 000万元人民币。1997年11 月，公司注册资本再次增加到5 000万元人民币。
三、用友的股利分配政策
-----高派现的股利分配政策
用友软件董事会于２００２年５月１６日公告 称，根据公司２００１年年度股东大会决议，以２ ００１年末总股本１ 亿股为基数，于２００２年５ 月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（ 含税）。 截至２００２年１２月３１日公司实现净利润 ９１６0万元，在计提１０％法定盈余公积金９１６ 万元，５％法定公益金４5８万元，加年初未分配利 润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为 7800万元。 根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案 是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利 ６０００万元，而大股东王文京拥有５５．２％的 股份，可分得现金红利３３２１万元。
高派现的政策分析
用友软件的高派现股利政策之所以会 有巨大的影响，无论是在股票市场还是在 中国经济学理论界，都是和中国的具体国 情分不开的。
中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多， 因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。 再加上中国特殊的资本市场征税体系，股利征收２０ ％的所得税，资本利得不征税，因此，少量现金股利 扣除所得税后，恐怕所剩无几。 还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向， 投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎 微弱的股利。 此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始 终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而 广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因 而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是 投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助 长了公司偏好发放非现金股利的倾向。

股利。
用友宣传片
视频： v.youku/v_show/id_XMjc0NzEwMTcy.ht ml
二、用友公司的背景介绍
用友软件股份有限公司成立于1988年， 一直专注于自有知识产权软件产品的开 发与推广。2019年5月用友在上海证券交 易所挂牌上市，2019年“用友”商标被 认定为“中国驰名商标”。
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
11.
存货周转率（次）
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
原因分析
在以后的四
年中，也许在舆 论以及流通股东 的压力下，用友 的股利政策由 2019年的单一现 金股利改为混合 型股利政策，但 是依然维持高派 现的惯例。
五年累计派发现金 股利32505 万元
王文京一人获 得税后现金股
利14354万
王文京作为董 事长与总裁的
薪酬仅为 139.95 万元
32505×55.2%×80%
四、用友软件公司财务状况
2019年度，用友公司主营业务依然 专注于软件产业，并注重于管理软 件领域。

用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。

总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。

主营收入与主营业务利润率增长迅速。

2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。

1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。

2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。

3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。

在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。

4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。

用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。

5.存货周转率存货周转率为5(2002)。

高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。

2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。

首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。

用友公司股利分配案例分析学院：姓名：学号：一、事件背景用友软件分红方案每10股派现6元，2001王文京现金分红3321万！大股东王文京成为最大获益者。

王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,最初的注册资本为5万元人民币。

后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司。

1995年1月18日，用友组建成立用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。

1999年12月6日,用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。

2001年5月18日，用友软件（600588）作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票，以每股36.68元的价格发行，上市当天该股最高摸至100元，收盘价92元，创下中国证券市场新纪录，王文京个人身价一度超过50亿元人民币。

中国软件业的风云人物王文京再一次成了媒体聚焦的对象。

作为去年第一家核准制上市公司用友软件（600588）的最大股东，他在上市第一年的0.6元(含税)分红中得到了3321万元的红利。

根据计算，用友软件出资8000多万元的大股东，一年分得红利4500万元，回报率高达54%，不到两年就能收回投资。

而出资20个亿的流通股股东分得红利1500万元，回报率只有1.6%，需要133年才能收回投资。

二、分红资料三、用友公司决定股利分配政策主要考虑问题1、股东的利益2、过多的现金分配3、配股要求4、市场信心四、用友公司选择现金股利的理由及影响动机：1、降低公司股东与管理者之间的代理成本2、传递公司的未来信息3.、满足配股要求4、满足股东权益要求5、降低企业现金持有量。

分析：1、在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，如投资决策时会选择低风险、预期收益低的项目，而在现金流量充足的公司里，管理者可能采取过渡投资行为而获取个人利益。

因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。

用友软件的高额派现
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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【案例回顾】 用友软件公司财务状况
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用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例 （%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例 （%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
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用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量 （股）
持股比例（%）
王文京持股比 例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热 的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股 派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引 起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而 市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市 场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方 案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选 择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的 支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文 京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆 论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高 现金派息仍然持续。

分红方案 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 均值 10派6 10转2派6 10转2派3.75 10转2派3.2 10转3派6.6 10派6.8 10转10派10 10转3派3 10转3派6 10派2.2
用友公司历年股利政策 每股股 总股本 分红总额 利(元) (万股) (万元) 0.60 10000 6000 0.60 10000 6000 0.38 12000 4500 0.32 14400 4608 0.66 17280 11405 0.68 22464 15276 1.00 23138 23136 0.30 46666 14000 0.60 62786 37672 0.22 81613 17953 0.54 140549
分配政策需要考虑哪些因素
公司的现 金是否充 足
从收益率 角度
相关法律 的规定
能否传达 公司良好 发展信号
❀从资金的角度：公司募集到的资金数额庞大，且公司原本拟定好的投资项目很多还在 谈判中，短期内也难以找到好的投资项目。因此目前有大部分募集资金尚未产生效益。 ❀从收益率的角度： 由于01年用友公司上市时募集资金多达9亿元，导致净资产增长11 倍，净资产收益率由00年的47.76%→01年的7.02%。因此在高股利现金分红（6000万 元）后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产收益率，促使股票价格上涨。 ❀从理论的角度： ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意，传递给市场一种 积极的信号。
在我国上市公司中，发放现金股 利的很少，发放数量也是少得可 怜。在这种环境下用友较为“反 常”的高派现行为成为了一道独 特的风景，引起了市场的关注。
反应
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、“上市公 司向理性回归”的褒奖之声不绝于耳 ◆大部分投资者十分满意 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的未来 很有信心。”

用友软件的高额现金股利分配案例
案例资料：
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。

刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。

2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。

2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。

用友软件1999~2002年中期主要财务数据
注：由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数(股东权益比率)未包含少数股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。

2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。

用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？。

案例资料
• （一）公司背景 • 用友公司最初由两位自然人股东王文京 和苏启强于1988年共同创建，1990年12 月、1993年7月，公司的股权先后发生了 三次转让。转让完成后，公司的股东为 王文京、苏启强和郭新平，分别持有公 司的45%、45%和10%的股权.
• 2001年4月，经证监会批准，用友软件股 份在上海证券交易所以上网定价方式 向 社会公众发行了2500万股人民币普通股 股票，每股面值1元，每股发行价36.68元， 本次发行后，用友股份有限公司总股本 为10000万股。 用友软件是国内软件业的龙头企业，具有 软件自主研发和创新等核心竞争力，公 司近年在向企业管理软件开发的转型上 取得了成功
• (五）、其他原因 • 1．高股利现金分红后，降低了公司的净 资产规模，提高了净资产收益率，给予 投资者积极的信号，促使股票价格上涨 • 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引 投资者的注意。 • 3．有利于保持控制权的稳定。
• 3.选择不同的股利分配政策会对企业产生什么影响？ • 答：
• 股利：一般是指从利润分配或返还给股东的部分，包括现金
• 在制定股利政策时 ，应充分考虑各主要 影响因素，包括：（1）投资机会。（2） 收益的稳定性。（3）资本的其他来源。 （4）财务杠杆比率。（5）信号激励。 （6）股东特征。
（二）股利政策合理性的分析框架 对于股利政策合理性的的分析框架，公 司要回答两个问题：（1）在满足未来发 展所需的资本支出需求和营运资本需求 后，有多少现金可用于发放股利，实际 支付的股利又是多少？（2）公司所能获 得的投资项目的效益如何？分析框架如 图P204
• （6）股东特征，公司的股利政策常受到 它所吸引的股东类型的强烈影响。 • 二，用友软件股份公司在考虑股利分配 政策时也应该考虑到这六个因素，在投 资机会方面应协调资金在股利分配和投 资的比例；在收益稳定性方面，稳定公 司的收益是股利分配的重要因素；在资 本来源方面，用友公司的资金来源主要 来自主营业务收入及主营业务利润，资 本来源较稳定，为股利分配打下好的基 础。

用友软件的股利分配公司成立于1999年4月15日,由北京用友科技、北京用友企业管理研究所、上海用友科技投资管理、南京益倍管理咨询、山东优富信息咨询联合成立的有限责任公司.1999年12月6日，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本为7500万元，用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山东优富分别持股55%折为4125万股、15%折为1125万股、15%折为1125万股、10%折为750万股、5%折为375万股.公司2500万股A股于2001年4月23日上网定价发行.如发行成功总股本将增至10000万股.单位：万股2001-2003年分红方案：十大股东数据截止日期为：20040630 股东总数：19223股东名称股份性质持股数(万股) 比例(%)王文京持股%1. 北京用友科技有限公司未流通 5400.0000 37.500 73。

6 27。

62. 上海用友科技咨询有限公司未流通 2700.0000 18.750 73。

6 13。

83. 北京用友企业管理研究所有限公司未流通 1080.0000 7.500 90 6。

754. 上海益倍管理咨询有限公司未流通 1080.0000 7.500 42.8 3.215. 上海优富信息咨询有限公司未流通 540.0000 3.750 86 3.2256. 全国社保基金一零三组合已流通 49.2280 0.340 54.5857. 中国建设银行－华宝兴业多策略增长已流通 31.2945 0.2208. 中国工商银行－汉鼎证券投资基金已流通 30.3449 0.2109. 中国建设银行－博时裕富证券投资基已流通 18.1311 0.13010. 富国动态平衡证券投资基金已流通 16.5745 0.120用友软件利润及利润分配表----------------------------------------------------------------------。

用友公司的高派现案例分析用友公司作为中国领先的企业管理软件和云服务提供商，在2024年成功实施了一项高派现案例，该案例成为中国A股市场近年来一次成功的高股息派发案例。

这一案例在当时引起了广泛关注，并成为投资者关注的热门话题。

本文将对该高派现案例进行分析。

用友公司于2024年3月21日宣布，将以每10股派发现金红利20元的方式向全体股东派发2024年度利润分配方案，并同时实施整体资产回报率（ROTA）超过30%的承诺。

此次高派现案例的实施旨在增加股东的现金收入，提升股东价值，进一步增强投资者信心，增加公司的市值。

首先，用友公司选择实施高派现策略的主要原因是公司有大量的现金盈余。

通过近几年的持续经营，用友公司积累了大量的现金储备，且利润稳定增长，具备了派发高额现金红利的实力。

因此，该公司通过高派现来回报股东，释放现金盈余，增加投资者的收益。

其次，该高派现案例向市场传递了用友公司的良好经营状况和财务稳定性。

用友公司通过高派现来宣示公司的稳定盈利能力和财务实力，提升了市场对于公司业绩和前景的信心。

此举有利于吸引更多的投资者持有公司股票，增加公司的市值，为未来的发展提供良好的资本基础。

此外，高派现案例的成功实施还提升了用友公司的品牌形象和企业价值。

高派现展示了用友公司对股东利益的高度重视和关注，体现了公司积极回报股东的企业家精神和社会责任感。

这种良好的企业形象有助于提升用友公司在市场上的认可度和竞争优势，吸引更多的合作伙伴和客户，促进企业的长期发展。

然而，要实施高派现并不是一件轻松的事情，需要企业具备一定的财务实力和可持续盈利能力。

用友公司之所以能够成功实施高派现，既受益于良好的经营状况，也得益于市场对于其发展前景的预期。

如果一个企业盈利不稳定，财务状况不佳，就难以实施高派现策略，可能会加剧现金流压力，影响企业的稳定经营。

综上所述，用友公司的高派现案例成功地增加了股东的现金收入，提升了股东价值，增强了投资者信心，提升了公司的市值。

发展能力指标：
主营业务收入增长率 (%)
53.66
56.65 14.98
营业利润增长率(%)
31.54 90.31 -37.70
税后利润增长率(%)
37.69 75.81 14.19
净资产增长率(%)
2.09 1095.45 8.11
总资产增长率(%)
4.78 618.69 25.31
现金流量指标：
用系统
A 股发行 行业(传媒、出版、图书)财务30 2
7%
及业务管理应用系统
A 股发行 行业(零售、批发)财务及业务23 9.5 41%
管理应用系统
A 股发行 行业(运输、电力)财务及业务20 6
30%
管理应用系统
A 股发行 行业(机械)财务及业务管理应27 12 44%
用系统
A 股发行 行业(石油)财务及业务管理应23 8.5 37%
民政府批准, 公司由有限责任公司变更为股份有限公司, 注册资本最终 增至7500万元人民币。公司大楼为全智能大厦, 占地1万平方米, 可容 纳500人, 是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。
二、发行上市 用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者, 在竞争中求生存之后 才能谈得上求发展, 在生存之路上, 充足的资金是一个重要的保障。 1997年底, 董事会决定1998年正式启动用友上市计划, 那时企业上 市要经过审批, 更重要的是取得上市的额度。几经试探, 用友明白靠额 度上市没有希望。后来, 为了扶持高新科技企业, 凡拿到科技部和中科 院对高新技术企业“双高认证”的企业, 也能够上市, 用友紧赶慢赶通 过了认证, 接着按上市要求进行了股份制改造。 改造之后的用友注册资本为7500万元人民币, 北京用友科技有限 公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限 公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股 东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。 2001年3月16日, 股票发行改革为核准制, 用友有幸成为第一家按 核准制要求发行股票的企业, 并于4月10日发布招股说明书。根据招股 说明书, 此次将发行流通股2500万股, 股票发行后, 公司的注册资金为 10000万元, 由以上五公司和社会公众出资组成。这样, 以上五公司的 持股比例分别减少至 41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、175%。董事长 王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份, 分别为73.6%、73.6%、 90%、42.8%、86%。 2001年4月23日, 用友软件以发行价每股36.68元、市盈率64.35倍 在上海证券交易所上网定价发行25000万股A 股。凭借上市, 用友募集 资金达8 亿多元, 净资产从2000年底的8384万元飙升了10倍。 2001年5月18日, 用友软件在上海证券交易所上市, 当天以每股76元 开盘, 瞬间下探每股73.88 元后一路扶摇直上, 当日最高价为每股100 元, 换手率高达85.6%, 成交2140万股, 成交总额为17.36亿元, 收盘于

总结
用友软件的案例从深层次上反应了中国股票市场的 制度及结构的缺陷。 制度及结构的缺陷。
祝 大 家 学 业 有 成 。
08会计1班7组
股东因素
（1）稳定的收入和 ） 避税； 避税； （2）控制权的稀释资产的流动性 （2）投资机会 （3）筹资能力 (4)盈余的稳定性 (4)盈余的稳定性 （5）资本结构 （6）偿债需要
其他因素
（1）债务约束； 债务约束； （2）通货膨胀
我国上市公司股利分配的现状 我国许多上市公司采用不 分配的政策。 分配的政策。 在我国，上市公司还采用配 在我国， 股、转增等多种分配方式 我国大多数上市公司的股利政 策保持连续的很少
股利分配的支付方式
1、现金股利 、 2、财产股利 、 3、负债股利 、 4、股票股利 、
3、股利政策。 股利政策。 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 以稳定股价为核心，将公司的净利润（ 以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取 了各种公积金后的） 了各种公积金后的）在公司和股东之间进行 的分配， 的分配，即公司在利润再投资和回报投资者 二者之间进行权衡。 二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的 一部分，而非公司利润分配的全部。 一部分，而非公司利润分配的全部。
一石激起千层浪
在我国上市公司中，发放现金股利的很少， 在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“ 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反 的高派现行为成为了一道独特的风景， 常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了 市场的关注。 市场的关注。
众说纷纭的讨论 高派现
不分配与 分配并存 股利分配 形式多样 化 股利支付水 平不稳定

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股利相关论
⑤资本成本 保留盈余不需花费筹资费用→若公司需要扩大资金→ 保留盈余不需花费筹资费用→若公司需要扩大资金→应采 取低股利政策 ⑥债务需要 通过什么方式等集偿债资金→举新债、发新股、 通过什么方式等集偿债资金→举新债、发新股、经营累积 →若公司认为后者适当→应采取低股利政策 若公司认为后者适当→
9
股利相关论
（3）公司的因素： 公司的因素： ①盈余的稳定性 获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要基础。通常： 获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要基础。通常： 盈余相对稳定的公司支付的股利可能要比盈余不稳定的公司 支付的股利高； 支付的股利高； 盈余不稳定的公司一般采用低股利政策， 盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，可减少因盈余下降 而造成的股利无法支付、股价急剧下跌风险， 而造成的股利无法支付、股价急剧下跌风险，同时还可将更 多的盈余再投资，提高公司权益资本比重， 多的盈余再投资，提高公司权益资本比重，降低财务风险 。
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股利相关论
股利相关论 认为 公司股利分配影响公司的市场价值。 股利 相关论认为 ： 公司股利分配影响公司的市场价值 。 相关论 认为： 因为： 实际生活中不存在无关论所提出的假设， 股利 因为 ： 实际生活中不存在无关论所提出的假设 ， 分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有： 分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有： （1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素 公司的因素（
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股利相关论
法律因素：为保护债权人和投资者的利益， （ 1 ） 法律因素 ： 为保护债权人和投资者的利益 ， 相关法规常对 公司股利分配作限制。 公司股利分配作限制。 ①资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利 ； 资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积） ②企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； 企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； 净利润：年度累计净利润为正才能发放股利， ③净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必 必须足额弥补； 必须足额弥补； ④超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股 超额累积利润： 票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。 票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。

我国上市公司在制定股利政策时应 该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政 策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需 要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问 题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大 化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。 再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政 策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大 都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外 股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长 的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还 要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑 公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考 虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于 以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公 司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股 利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨， 且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番， 风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴 化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股 票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股 票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％， 包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股 票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高 的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这 种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导 致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投 机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者 的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面 看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会 越来越得到市场的肯定。