用友公司股利分配案例分析

案例1:用友软件的现金股利政策用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权的企业应用软件产品（ERP、SCM 、CRM、HR、EAM、行业管理软件）和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务。

用友公司是中国最大的管理软件/ERP供应商、财务软件供应商和独立软件供应商。

其经营范围包括子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备等。

公司前身可追溯至创始人王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,于1990年3月正式组建为有限责任公司。

1995年1月18日在原公司基础上组建成立用友集团公司,1999年12月6日,批准公司由有限责任公司变更为股份有限公司。

2001年5月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市。

2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。

2002年被中国权威的IT市场研究机构CCID评为“年度成功企业”。

公司董事会于2002年5月16日在《上海证券报》刊登了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股本100,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。

股权登记日为2002年5月21日，除息日为2002年5月22日，现金红利发放日为2002年5月28日。

截至2002年12月31日公司实现净利润91,605,983元，在计提10%法定盈余公积金9,160,598元，5%法定公益金4,580,299元，加年初未分配利润126,947元后，本次实际可供股东分配的利润是77,992,033元。

根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2%的股份，可分得现金红利3321万元。

去年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2%。

赞成票7566．98万股，占出席会议有效表决权股份总数的99．97％；反对票16108股；弃权6900股。

股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。

但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。

吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。

”但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。

一位高先生坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。

”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。

在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心”。

王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。

对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。

2002年5月15 日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》。

公告中称：案例分析一、政策背景《中华人民共和国公司法》规定，股份的发行必须同股同权，同股同利；公司分配当年税后利润时，应当先提取法定公积金、法定公益金(提取法定公积金和法定公益金之前应当先利用当年利润弥补亏损)，然后才可按股东持有的股份比例分配；股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25％。

按照《个人所得税法》和国家税务总局《关于征收个人所得税若干问题的通知》，个人拥有的股权取得的股息、红利和股票股利应征收20％的所得税。

股利分配政策案例分析 ——用友软件
一、用友软件简介 （一）、公司简介
用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创 始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北 京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两 个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。 1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北 京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三 年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年 1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公 司，注册资本增加至2 000万元人民币。1997年11 月，公司注册资本再次增加到5 000万元人民币。
三、用友的股利分配政策
-----高派现的股利分配政策
用友软件董事会于２００２年５月１６日公告 称，根据公司２００１年年度股东大会决议，以２ ００１年末总股本１ 亿股为基数，于２００２年５ 月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（ 含税）。 截至２００２年１２月３１日公司实现净利润 ９１６0万元，在计提１０％法定盈余公积金９１６ 万元，５％法定公益金４5８万元，加年初未分配利 润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为 7800万元。 根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案 是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利 ６０００万元，而大股东王文京拥有５５．２％的 股份，可分得现金红利３３２１万元。
高派现的政策分析
用友软件的高派现股利政策之所以会 有巨大的影响，无论是在股票市场还是在 中国经济学理论界，都是和中国的具体国 情分不开的。
中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多， 因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。 再加上中国特殊的资本市场征税体系，股利征收２０ ％的所得税，资本利得不征税，因此，少量现金股利 扣除所得税后，恐怕所剩无几。 还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向， 投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎 微弱的股利。 此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始 终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而 广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因 而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是 投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助 长了公司偏好发放非现金股利的倾向。

以用友公司为例谈我国上市公司股利政策股利政策作为公司的核心财务问题之一，是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果，一直受到社会各界的关注。

本文将通过北京用友软件股份有限公司的股利分配政策，分析我国上市公司在进行股利分配时应该注意哪些问题。

标签：用友公司股利分配特点启示我国股市已经建立了十多年，在此期间上市公司得到了飞速发展。

但与国外公司相比，我国上市公司的股利政策十分不规范。

尽管近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，但是，我国上市公司股利分配中存在的问题还是很严重。

据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为57.5%。

其中，绝大多数公司推出了派现方案，共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投资者分配的现金红利占2006年实现净利润的38.4%。

数据表明不少公司采取了比较积极的利润分配政策，股东的股息收益率有所提高。

但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、锌业股份等公司连续两年实现盈利，且可供分配利润均在2000万元以上，却连续两年未进行任何形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识淡薄，回报股东的意愿不强。

在我国的上市公司中，北京用友软件股份有限公司的股利政策可以说具有一定的代表性。

因此，本文试图以北京用友软件股份有限公司为例，来分析我国上市公司的股利分配。

一、北京用友软件股份有限公司的股利分配情况1.公司简介北京用友软件股份有限公司（以下简称“用友公司”）自1998年成立以来，一直专注于自主知识产权的企业应用软件产品(ERP、SCM、CRM、HR、EAM、行业管理软件)和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。

股利分配政策案例分析
——用友软件的高额现金股利分配
案例介绍
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市， 先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市 当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2 倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格， 并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的 收盘价。 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼 球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股 派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一 时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其 大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用 友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中 分得3312万元！ 究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情 况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用 友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌 疑呢？
一、发展历程
用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启 强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件 服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。 1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想 是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的 高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃 了并领取了个体工商户的营业执照。 北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登 记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术 有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩 大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月 18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本 增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增 加到5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府 批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最 终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万 平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发 基地。

用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。

总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。

主营收入与主营业务利润率增长迅速。

2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。

1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。

2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。

3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。

在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。

4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。

用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。

5.存货周转率存货周转率为5(2002)。

高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。

2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。

首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。

用友公司股利分配案例分析学院：姓名：学号：一、事件背景用友软件分红方案每10股派现6元，2001王文京现金分红3321万！大股东王文京成为最大获益者。

王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,最初的注册资本为5万元人民币。

后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司。

1995年1月18日，用友组建成立用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。

1999年12月6日,用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。

2001年5月18日，用友软件（600588）作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票，以每股36.68元的价格发行，上市当天该股最高摸至100元，收盘价92元，创下中国证券市场新纪录，王文京个人身价一度超过50亿元人民币。

中国软件业的风云人物王文京再一次成了媒体聚焦的对象。

作为去年第一家核准制上市公司用友软件（600588）的最大股东，他在上市第一年的0.6元(含税)分红中得到了3321万元的红利。

根据计算，用友软件出资8000多万元的大股东，一年分得红利4500万元，回报率高达54%，不到两年就能收回投资。

而出资20个亿的流通股股东分得红利1500万元，回报率只有1.6%，需要133年才能收回投资。

二、分红资料三、用友公司决定股利分配政策主要考虑问题1、股东的利益2、过多的现金分配3、配股要求4、市场信心四、用友公司选择现金股利的理由及影响动机：1、降低公司股东与管理者之间的代理成本2、传递公司的未来信息3.、满足配股要求4、满足股东权益要求5、降低企业现金持有量。

分析：1、在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，如投资决策时会选择低风险、预期收益低的项目，而在现金流量充足的公司里，管理者可能采取过渡投资行为而获取个人利益。

因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。

（1）证监会政策导向
▪ 该政策直接导向的结果是“分红派现”成 为上市公司2001年看报的最大热点之一。 据统计，截至2002年4月30日，泸深两市 1173家公司（除两家公司外）均按时披露 了2001年看报。其中，721家公司分配， 占公司总额的61.47%；686家公司派现， 占分配总数的95.15%；每股派现0.3元 （均含税）及以上的有43家，占派现公司 的6.27%；用友以每股0.6元（含税）的高 派现位居其中。
2）传递公司的未来信息
▪ 按此解释，用友的高派现应传递未来收 益的得好信息，预期股票价格保持稳定。 但来自市场的观测是，用友高派现股利 政策颂后，其股份一路下滑，与该理论 相悖，说明该股利理论不具解释用友股 利行为的能力。
Байду номын сангаас
3）满足配股要求
▪ 这是我国股利政策安排中的特有现象。 中国证监会对公司配股有明确规定， 其中净资产收益率必须连续3年超过 10%。这对于净资产什较高而业绩平 平的公司而言，为了达到配股要求， 最为快捷有效的方法，莫过于降低净 资产值，即发放现金股利了。
二、案例简介
▪ 北京用友软件股份有限公司是经中国证券监督委 员会于2001年4月18日签发批准的，从而成为核 准帛下的首家上市公司。经上海证券交易所的交 易系统，用友软件向社会公开发行人民币普通股 （A股）2500万股，每股面值1元；再以每股人 民币36.68元成功发行后，实际募集资金总额达 91700万元，其中股本溢价高达883072553元。 发行前每股净资产1.12元，发行后高达9.71元 （扣除发行费用）。2001年5月8日，用友软件 重新取得营业执照，注册资本为人民币10000万 元。
二、案例简介
▪ 用友软件2001年年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积和公益 金之后，实际可供股东分配的利润为 60126947元。以年末公司总股本10000万 股为基数，按每10股派6元计，公司共计 派发现金股利60000000元，期末未分配 利润126947元。该股利政策引起了市场的 极大关注，用友现象成为了中国股市的特 有现象。

用友集团股利分配政策分析作者：杨晔来源：《中国集体经济》2017年第08期摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。

合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。

在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。

文章选取了实行高派现股利政策的代表性公司——用友软件股份有限公司的历年红利发放数据进行分析用友软件一直采取高派现的形式回馈广大股东，如2006年用友软件红利支付率高达88.31%，除了2008年仅为35.29%之外，在其余年份红利支付率均高于50%，因此，用友软件现金股利支付率普遍高，公司的股利收益率也普遍较高，位于0.87%～3.15%之间，这意味着投资者通过现金股利的方式收回投资成本的时间将大大缩短，这使一些机构投资者更乐意持有该公司股票作为长期投资，高额的现金股利不仅能够使长期投资者获得丰厚的现金回报，还可以减少或弥补因二级市场股价变动引起的资本亏空。

关键词：股利分配；政策一、股利分配相关理论股利分配是上市公司利润分配中最富有弹性的一项重要内容，是上市企业对其盈利进行决策，如何分配或留存或用于再投资，是公司经营活动的重要内容和关键步骤，涉及公司长远发展，同时还涉及股东对投资回报的要求，更要保证资本结构的合理性。

股利分配政策合理，既可提供资金来源推动公司扩大规模，又可树立集团公司良好形象，吸引投资者和债权人，实现股东财富最大化，实现公司价值。

中国的上市公司绝大多数不以现金股利的形式发放股利，股票股利和混合股利是更多公司的选择。

学者进行了相关研究，并进行了实证分析，如陈晓和何涛（2002），通过对中国股票市场的回归分析，对现金股利信息所导致的市场反应做了实证研究，结果发现现金股利信息对股票的超额收益没有显著影响。

陈浪南和姚正春（2000）利用上海股票市场的数据对股利政策的市场反应进行了研究，发现现金股利不能成为有效的信号传递机制，而股票股利却有比较明显的信号传递作用。

用友软件的高额现金股利分配案例一、背景材料北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。

刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。

2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。

2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。

用友软件1999~2002年中期主要财务数据股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。

2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。

二、案例应说明的问题和应达到的教学目的股利政策的具体运用结合实际了解各种股利政策的优劣三、教学策略：讨论四、布置的讨论题1．股利政策有哪几种类型？各有何优劣2．每种股利政策运用应考虑哪些相关因素？3、用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？、有何启示。

五、分析路线报表数据——指标——能力现状投资资金需求------股利政策投资者股价影响六、辅助参考书公司财务理论与实务，张鸣，清华大学出版社［分析提示］根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1．财务状况良好（1）偿债能力。

公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13.82，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

（2）经营成果。

公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7 040.06万元，高于准备发放的现金股利。

（3）现金流量。

公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67 300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有10 329 . 34万元,说明净利润是有真实的现金保证的。

公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。

用友软件的股利分配公司成立于1999年4月15日,由北京用友科技、北京用友企业管理研究所、上海用友科技投资管理、南京益倍管理咨询、山东优富信息咨询联合成立的有限责任公司.1999年12月6日，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本为7500万元，用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山东优富分别持股55%折为4125万股、15%折为1125万股、15%折为1125万股、10%折为750万股、5%折为375万股.公司2500万股A股于2001年4月23日上网定价发行.如发行成功总股本将增至10000万股.单位：万股2001-2003年分红方案：十大股东数据截止日期为：20040630 股东总数：19223股东名称股份性质持股数(万股) 比例(%)王文京持股%1. 北京用友科技有限公司未流通 5400.0000 37.500 73。

6 27。

62. 上海用友科技咨询有限公司未流通 2700.0000 18.750 73。

6 13。

83. 北京用友企业管理研究所有限公司未流通 1080.0000 7.500 90 6。

754. 上海益倍管理咨询有限公司未流通 1080.0000 7.500 42.8 3.215. 上海优富信息咨询有限公司未流通 540.0000 3.750 86 3.2256. 全国社保基金一零三组合已流通 49.2280 0.340 54.5857. 中国建设银行－华宝兴业多策略增长已流通 31.2945 0.2208. 中国工商银行－汉鼎证券投资基金已流通 30.3449 0.2109. 中国建设银行－博时裕富证券投资基已流通 18.1311 0.13010. 富国动态平衡证券投资基金已流通 16.5745 0.120用友软件利润及利润分配表----------------------------------------------------------------------。

用友公司的高派现案例分析用友公司作为中国领先的企业管理软件和云服务提供商，在2024年成功实施了一项高派现案例，该案例成为中国A股市场近年来一次成功的高股息派发案例。

这一案例在当时引起了广泛关注，并成为投资者关注的热门话题。

本文将对该高派现案例进行分析。

用友公司于2024年3月21日宣布，将以每10股派发现金红利20元的方式向全体股东派发2024年度利润分配方案，并同时实施整体资产回报率（ROTA）超过30%的承诺。

此次高派现案例的实施旨在增加股东的现金收入，提升股东价值，进一步增强投资者信心，增加公司的市值。

首先，用友公司选择实施高派现策略的主要原因是公司有大量的现金盈余。

通过近几年的持续经营，用友公司积累了大量的现金储备，且利润稳定增长，具备了派发高额现金红利的实力。

因此，该公司通过高派现来回报股东，释放现金盈余，增加投资者的收益。

其次，该高派现案例向市场传递了用友公司的良好经营状况和财务稳定性。

用友公司通过高派现来宣示公司的稳定盈利能力和财务实力，提升了市场对于公司业绩和前景的信心。

此举有利于吸引更多的投资者持有公司股票，增加公司的市值，为未来的发展提供良好的资本基础。

此外，高派现案例的成功实施还提升了用友公司的品牌形象和企业价值。

高派现展示了用友公司对股东利益的高度重视和关注，体现了公司积极回报股东的企业家精神和社会责任感。

这种良好的企业形象有助于提升用友公司在市场上的认可度和竞争优势，吸引更多的合作伙伴和客户，促进企业的长期发展。

然而，要实施高派现并不是一件轻松的事情，需要企业具备一定的财务实力和可持续盈利能力。

用友公司之所以能够成功实施高派现，既受益于良好的经营状况，也得益于市场对于其发展前景的预期。

如果一个企业盈利不稳定，财务状况不佳，就难以实施高派现策略，可能会加剧现金流压力，影响企业的稳定经营。

综上所述，用友公司的高派现案例成功地增加了股东的现金收入，提升了股东价值，增强了投资者信心，提升了公司的市值。

指企业一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利， 在盈利多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。 优点：既保证股利支付的稳定，又能与盈利相配合，具有较大 的灵活性。
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股利政策的选择和股利支付
二、股利支付
（一）股利支付方式
现金股利
财产股利
负债股利
股票股利
பைடு நூலகம்
送 股

配
股
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股利政策的选择和股利支付
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股利政策的选择和股利支付
（三）变动的股利政策（固定股利比例政策）
指企业每年按固定比例从税后利润中支付现金股利的政策。 优点：股利与企业盈利相配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不
分的原则。 缺点：股利变动较大，易造成企业不稳定的感觉，不利于稳定股票
价格。
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股利政策的选择和股利支付
（四）正常股利加额外股利政策
（2）对股东——持股比例不变，持有股票的总价值不变。
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股票股利和股票分割
三、股票回购
即将企业收益通过股票回购的方式分配给股东。 意味着股利将被资本收益所替代。 注意：股票回购对股份企业的利益；
股票回购对股份企业的不利之处。
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优点：股利政策与企业的投资机会和最优资本结构相配合。 缺点：股利波动不定，易造成股价的大幅度变化，给股东造成较
大风险。
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股利政策的选择和股利支付
（二）稳定的股利政策
指每年发放的股利稳定在某一固定的水平或稳中有升的态势。 优点：有利于股票价格的稳定，便于投资者安排股利收入和支出。 缺点：可能导致资金短缺，财务状况恶化的后果。
于支付较高的股利。 一般来说，成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收

总结
用友软件的案例从深层次上反应了中国股票市场的 制度及结构的缺陷。 制度及结构的缺陷。
祝 大 家 学 业 有 成 。
08会计1班7组
股东因素
（1）稳定的收入和 ） 避税； 避税； （2）控制权的稀释资产的流动性 （2）投资机会 （3）筹资能力 (4)盈余的稳定性 (4)盈余的稳定性 （5）资本结构 （6）偿债需要
其他因素
（1）债务约束； 债务约束； （2）通货膨胀
我国上市公司股利分配的现状 我国许多上市公司采用不 分配的政策。 分配的政策。 在我国，上市公司还采用配 在我国， 股、转增等多种分配方式 我国大多数上市公司的股利政 策保持连续的很少
股利分配的支付方式
1、现金股利 、 2、财产股利 、 3、负债股利 、 4、股票股利 、
3、股利政策。 股利政策。 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 以稳定股价为核心，将公司的净利润（ 以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取 了各种公积金后的） 了各种公积金后的）在公司和股东之间进行 的分配， 的分配，即公司在利润再投资和回报投资者 二者之间进行权衡。 二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的 一部分，而非公司利润分配的全部。 一部分，而非公司利润分配的全部。
一石激起千层浪
在我国上市公司中，发放现金股利的很少， 在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“ 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反 的高派现行为成为了一道独特的风景， 常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了 市场的关注。 市场的关注。
众说纷纭的讨论 高派现
不分配与 分配并存 股利分配 形式多样 化 股利支付水 平不稳定

我国上市公司在制定股利政策时应 该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政 策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需 要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问 题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大 化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。 再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政 策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大 都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外 股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长 的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还 要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑 公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考 虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于 以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公 司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股 利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨， 且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番， 风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴 化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股 票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股 票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％， 包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股 票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高 的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这 种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导 致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投 机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者 的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面 看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会 越来越得到市场的肯定。

组员：
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案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声 不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的 未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受 到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意 这个方案，明显是对大股东有利，对 小股东不利，为什么不考虑流通股的 成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管 理层与大股东勾结而产生的隧道行为

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证 券 广 场
主 持 人： 人： 路
是一样的。 一个上市公司的真实价值是相对确定的， 从而其股票 总市值是一定的， 股份数多则股票单价低， 股份数少则股票单价 高， 因此送不送股， 送多送少对上市公司股票的总价值无影响， 对股东也就无影响。 现实的世界比 !! 理论假设的简单世界要复杂得多， 考虑 到税收、 经营风险、 经理人员道德风险、 市场风险等因素， 人们对 不同的公司会有不同的股利偏好。 以前广大上市公司不派现金 股利， 普遍优先选择股票股利， 引起广泛关注， 以至证监会 "##$ 《 上市公司新股发行管理办法 》 《 关于做好上市公司新股 年在 和 发行工作的通知 》 中， 以强制的办法强调了分红派息。 为适应该 《 办法 》 ， 从该年度起很多上市公司选择了现金股利。 用友软件在 张阳计算用友软件在 "##$ 年 度 以 每 $# 股 派 现 金 % 元 居 中 。 而非流 "##$ 年度的利润分配中带给流通股的收益率为 $& %’( ， 通股的收益率为 )*& )+( ， 从而认为控股股东利用股权优势侵害 了中小股东的利益。 事实上， 用友的利润分配方案公布后， 股价 明显降低， 并受到广泛的指责。 这种无论选择现金股利还是股票 股利都受指责的现象就是本文所指的现金股利与股票股利的两 难选择。 造成这种现象的原因除了上述分析的现金股利和股票 股利的选择原因外， 更重要的原因是投资者预期收益过高和股 票的市盈率过高。 $& 投资者过高的投资收益预期和非理性的投资是造成股利 政策两难选择的重要原因。 股市的原本面目是投资场所， 进入股 市的投资者所应具有的正确收益预期是平均资本收益加风险。 而眼下中国股市存在过多的投机行为， 短期炒作频繁， 换手率奇 高， 股东对股市收益预期明显偏高。 对于正常经营的上市公司， 盈利能力总是有限的， 如果上市公司把全部收益用来发放股利 都不能满足股东的欲望， 那么就是投资者的预期过高了。 股票股 利从理论上讲是不会带来任何收益的， 额外的股票并没有改变 原股东的股权比例， 也没有改变公司的价值。 如果其他投资者普 遍看好某上市公司， 原有股东就可以从股价的上升中获得资本 利得， 不一定非要上市公司送红股。 用友软件由于处于软件行业， 对智力资本需求高而对货币 资本的需求相对较低， 因此实施高派现政策也是合理的。 假如用 友软件降低派现， 同时不送红股， 可能会招致更多的指责。 这里 的问题不在于现金股利的多少， 而在于是否送红股。 用友软件净 利 润 从 $,,- 年 的 "$,$& )- 万 元 成 长 为 "### 年 的 ’##’& ", 万 元， 是一家 "##$ 年的 +#’#& #% 万元和 "##" 年的 ,$%#& ), 万元， 成长性非常好的软件企业。 而用友软件上市当日， 股价曾一度飚 升到 $## 元， 以 "### 年每股收益 #& ’##’", 元算， 市盈率达 ")# 倍。 即使用友软件的净利润能达到每两年翻一番， 每股收益也要 此时对应于股价 $## 元才有较好的投资 - 年后才能达到 %& ) 元， 价值。 这种非理性的投资必然产生泡沫， 使得上市公司的股利政 策失效。 发达国家成 "& 过高的市盈率是股利政策两难选择的根源。 熟股市的市盈率除了 ./ 等高科技行业外一般不超过 "# ， 这就是 说按上市公司当前的经营状况， 股东通过收取现金股利的办法 不用超过 "# 年就能收回投资。 而在中国， 除了个别时段外， 大部 分时间里股市的市盈率都在 )# 倍以上， 也就是说通过收取现金 股利至少得 )# 年才能收回投资， 或者说投资回报率不到 "( 。 在 不超过 "( 的投资回报率下， 现金股利政策无法让投资者满意，