用友软件的高额现金股利分配案例分析

案例1:用友软件的现金股利政策用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权的企业应用软件产品（ERP、SCM 、CRM、HR、EAM、行业管理软件）和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务。

用友公司是中国最大的管理软件/ERP供应商、财务软件供应商和独立软件供应商。

其经营范围包括子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备等。

公司前身可追溯至创始人王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,于1990年3月正式组建为有限责任公司。

1995年1月18日在原公司基础上组建成立用友集团公司,1999年12月6日,批准公司由有限责任公司变更为股份有限公司。

2001年5月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市。

2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。

2002年被中国权威的IT市场研究机构CCID评为“年度成功企业”。

公司董事会于2002年5月16日在《上海证券报》刊登了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股本100,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。

股权登记日为2002年5月21日，除息日为2002年5月22日，现金红利发放日为2002年5月28日。

截至2002年12月31日公司实现净利润91,605,983元，在计提10%法定盈余公积金9,160,598元，5%法定公益金4,580,299元，加年初未分配利润126,947元后，本次实际可供股东分配的利润是77,992,033元。

根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2%的股份，可分得现金红利3321万元。

去年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2%。

案例分析一：1999 年，牛根生遭到伊利董事会免职，从此选择了自己创业的历程，同年8 月成立“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”。

最初的启动资金仅仅900 万元，通过整合内蒙古8 家濒临破产的奶企，成功盘活7.8 亿元资产，当年实现销售收入3 730 万元。

2001 年开始，他们开始考虑一些上市渠道。

首先他们研究当时盛传要建立的深圳创业板，但是后来创业板没做成，这个想法也就搁下了。

同时他们也在寻求A 股上市的可能，但是对于蒙牛当时那样一家没有什么背景的民营企业来说，上A 股恐怕需要好几年的时间，蒙牛根本等不起。

他们也尝试过民间融资。

不过国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求51％的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来准备要投资，但被蒙牛的竞争对手给劝住了；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又因为该公司的第一把手突然被调走当某市市长而把这事又搁下了。

2002 年初，蒙牛股东会、董事会均同意，在法国巴黎百富勤的辅导下上中国香港二板。

为什么不能上主板?因为当时蒙牛历史较短、规模小，不符合上主板的条件。

这时，摩根士丹利与鼎晖(私募基金)通过相关关系找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。

见面之后摩根士丹利等提出来，劝其不要去中国香港二板上市。

众所周知，中国香港二板除了极少数公司以外，流通性都不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。

摩根士丹利与鼎晖劝蒙牛团队应该引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上中国香港主板。

牛根生是个相当精明的企业家，对摩根士丹利与鼎晖提出的私募建议，他曾经征询过很多专家意见，包括正准备为其做中国香港二板上市的百富勤朱东(现任其执行董事)。

眼看到手的肥肉要被私募抢走，朱东还是非常职业化地给牛根生提供了客观的建议，他认为先私募后上主板是一条可行之路(事实上，在这之前，朱东已向蒙牛提到过中国香港主板的优势)。

这对私募投资者是一个很大的支持。

用友软件公司高派现股利政策之分析管理会计制作人：吴大军牛彦秀教授东北财经大学会计学院第二章成本性态分析第一节成本及其分类第二节成本按其性态分类第三节成本性态分析的程序和方法第四节公式推导与案例分析本章复习思考题第一节成本及其分类管理会计中的成本概念成本可以按不同的标志进行分类几种主要的成本分类理论成本的概念成本价格相当于商品价值W中的c+v，即物化劳动的转移价值和等价于劳动力价值的那部分活劳动价值。

W=c+v+m成本c+v一、管理会计中的成本概念财务会计的成本概念成本就是为生产一定数量（并达到一定质量标准）的商品所发生的全部耗费的货币表现。

我国财务会计的成本概念财务会计的成本概念成本是企业为了获取某项资产或达到一定目的而遭致的以货币测定的价值牺牲，成本的形成既可以通过直接牺牲一项资产来实现，也可以通过产生某项负债而导致未来付出价值牺牲的方式来实现。

西方财务会计的成本概念管理会计的成本概念成本是指企业在生产经营过程中对象化的，以货币表现的为达到一定目的而应当或可能发生的各种经济资源的价值牺牲或代价。

上述成本概念都无法适应管理会计横跨过去、现在和未来三个时态的要求。

二、成本可以按不同的标志进行分类成本也有许多分类标志，选择不同的标志可以将成本划分为不同的类型。

而不同类型的成本可以分别满足企业管理的不同要求。

三、几种主要的成本分类成本按其核算的目标分类成本按其实际发生的时态分类成本按其相关性分类成本按其可辨认性分类成本按其经济用途分类成本按其可盘存性分类成本按其性态分类分类标志分类结果分类的作用核算目标业务成本责任成本质量成本成本补偿明确责任控制质量◐成本按其核算的目标分类业务成本是为反映业务活动本身的耗费而核算的成本。

责任成本是为明确有关单位的经营业绩而核算的成本。

质量成本是为确保产品质量而核算的成本。

分类标志分类结果成本细分分类的作用发生时态历史成本（实际成本）计算、分析、考核标准成本估算成本计划成本预算成本预测、决策、控制未来成本◐成本按其实际发生的时态分类历史成本是指以前时期已经发生或本期刚刚发生的成本。

股利分配政策案例分析
——用友软件的高额现金股利分配
案例介绍
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市， 先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市 当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2 倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格， 并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的 收盘价。 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼 球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股 派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一 时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其 大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用 友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中 分得3312万元！ 究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情 况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用 友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌 疑呢？
一、发展历程
用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启 强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件 服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。 1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想 是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的 高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃 了并领取了个体工商户的营业执照。 北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登 记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术 有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩 大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月 18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本 增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增 加到5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府 批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最 终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万 平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发 基地。

股利。
用友宣传片
视频： v.youku/v_show/id_XMjc0NzEwMTcy.ht ml
二、用友公司的背景介绍
用友软件股份有限公司成立于1988年， 一直专注于自有知识产权软件产品的开 发与推广。2019年5月用友在上海证券交 易所挂牌上市，2019年“用友”商标被 认定为“中国驰名商标”。
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
11.
存货周转率（次）
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
原因分析
在以后的四
年中，也许在舆 论以及流通股东 的压力下，用友 的股利政策由 2019年的单一现 金股利改为混合 型股利政策，但 是依然维持高派 现的惯例。
五年累计派发现金 股利32505 万元
王文京一人获 得税后现金股
利14354万
王文京作为董 事长与总裁的
薪酬仅为 139.95 万元
32505×55.2%×80%
四、用友软件公司财务状况
2019年度，用友公司主营业务依然 专注于软件产业，并注重于管理软 件领域。

用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。

总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。

主营收入与主营业务利润率增长迅速。

2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。

1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。

2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。

3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。

在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。

4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。

用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。

5.存货周转率存货周转率为5(2002)。

高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。

2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。

首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。

用友软件的高额派现
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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【案例回顾】 用友软件公司财务状况
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4
用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例 （%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例 （%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
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20
用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量 （股）
持股比例（%）
王文京持股比 例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热 的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股 派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引 起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而 市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市 场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方 案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选 择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的 支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文 京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆 论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高 现金派息仍然持续。

（1）证监会政策导向
▪ 该政策直接导向的结果是“分红派现”成 为上市公司2001年看报的最大热点之一。 据统计，截至2002年4月30日，泸深两市 1173家公司（除两家公司外）均按时披露 了2001年看报。其中，721家公司分配， 占公司总额的61.47%；686家公司派现， 占分配总数的95.15%；每股派现0.3元 （均含税）及以上的有43家，占派现公司 的6.27%；用友以每股0.6元（含税）的高 派现位居其中。
2）传递公司的未来信息
▪ 按此解释，用友的高派现应传递未来收 益的得好信息，预期股票价格保持稳定。 但来自市场的观测是，用友高派现股利 政策颂后，其股份一路下滑，与该理论 相悖，说明该股利理论不具解释用友股 利行为的能力。
Байду номын сангаас
3）满足配股要求
▪ 这是我国股利政策安排中的特有现象。 中国证监会对公司配股有明确规定， 其中净资产收益率必须连续3年超过 10%。这对于净资产什较高而业绩平 平的公司而言，为了达到配股要求， 最为快捷有效的方法，莫过于降低净 资产值，即发放现金股利了。
二、案例简介
▪ 北京用友软件股份有限公司是经中国证券监督委 员会于2001年4月18日签发批准的，从而成为核 准帛下的首家上市公司。经上海证券交易所的交 易系统，用友软件向社会公开发行人民币普通股 （A股）2500万股，每股面值1元；再以每股人 民币36.68元成功发行后，实际募集资金总额达 91700万元，其中股本溢价高达883072553元。 发行前每股净资产1.12元，发行后高达9.71元 （扣除发行费用）。2001年5月8日，用友软件 重新取得营业执照，注册资本为人民币10000万 元。
二、案例简介
▪ 用友软件2001年年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积和公益 金之后，实际可供股东分配的利润为 60126947元。以年末公司总股本10000万 股为基数，按每10股派6元计，公司共计 派发现金股利60000000元，期末未分配 利润126947元。该股利政策引起了市场的 极大关注，用友现象成为了中国股市的特 有现象。

用友软件的高额现金股利分配案例一、背景材料北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。

刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。

2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。

2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。

用友软件1999~2002年中期主要财务数据股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。

2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。

二、案例应说明的问题和应达到的教学目的股利政策的具体运用结合实际了解各种股利政策的优劣三、教学策略：讨论四、布置的讨论题1．股利政策有哪几种类型？各有何优劣2．每种股利政策运用应考虑哪些相关因素？3、用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？、有何启示。

五、分析路线报表数据——指标——能力现状投资资金需求------股利政策投资者股价影响六、辅助参考书公司财务理论与实务，张鸣，清华大学出版社［分析提示］根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1．财务状况良好（1）偿债能力。

公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13.82，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

（2）经营成果。

公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7 040.06万元，高于准备发放的现金股利。

（3）现金流量。

公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67 300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有10 329 . 34万元,说明净利润是有真实的现金保证的。

公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。

我国上市公司在制定股利政策时应 该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政 策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需 要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问 题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大 化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。 再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政 策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大 都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外 股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长 的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还 要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑 公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考 虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于 以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公 司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股 利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨， 且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番， 风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴 化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股 票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股 票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％， 包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股 票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高 的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这 种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导 致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投 机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者 的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面 看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会 越来越得到市场的肯定。

组员：
1 2 3 4 5 6
案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声 不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的 未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受 到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意 这个方案，明显是对大股东有利，对 小股东不利，为什么不考虑流通股的 成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管 理层与大股东勾结而产生的隧道行为

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是一样的。 一个上市公司的真实价值是相对确定的， 从而其股票 总市值是一定的， 股份数多则股票单价低， 股份数少则股票单价 高， 因此送不送股， 送多送少对上市公司股票的总价值无影响， 对股东也就无影响。 现实的世界比 !! 理论假设的简单世界要复杂得多， 考虑 到税收、 经营风险、 经理人员道德风险、 市场风险等因素， 人们对 不同的公司会有不同的股利偏好。 以前广大上市公司不派现金 股利， 普遍优先选择股票股利， 引起广泛关注， 以至证监会 "##$ 《 上市公司新股发行管理办法 》 《 关于做好上市公司新股 年在 和 发行工作的通知 》 中， 以强制的办法强调了分红派息。 为适应该 《 办法 》 ， 从该年度起很多上市公司选择了现金股利。 用友软件在 张阳计算用友软件在 "##$ 年 度 以 每 $# 股 派 现 金 % 元 居 中 。 而非流 "##$ 年度的利润分配中带给流通股的收益率为 $& %’( ， 通股的收益率为 )*& )+( ， 从而认为控股股东利用股权优势侵害 了中小股东的利益。 事实上， 用友的利润分配方案公布后， 股价 明显降低， 并受到广泛的指责。 这种无论选择现金股利还是股票 股利都受指责的现象就是本文所指的现金股利与股票股利的两 难选择。 造成这种现象的原因除了上述分析的现金股利和股票 股利的选择原因外， 更重要的原因是投资者预期收益过高和股 票的市盈率过高。 $& 投资者过高的投资收益预期和非理性的投资是造成股利 政策两难选择的重要原因。 股市的原本面目是投资场所， 进入股 市的投资者所应具有的正确收益预期是平均资本收益加风险。 而眼下中国股市存在过多的投机行为， 短期炒作频繁， 换手率奇 高， 股东对股市收益预期明显偏高。 对于正常经营的上市公司， 盈利能力总是有限的， 如果上市公司把全部收益用来发放股利 都不能满足股东的欲望， 那么就是投资者的预期过高了。 股票股 利从理论上讲是不会带来任何收益的， 额外的股票并没有改变 原股东的股权比例， 也没有改变公司的价值。 如果其他投资者普 遍看好某上市公司， 原有股东就可以从股价的上升中获得资本 利得， 不一定非要上市公司送红股。 用友软件由于处于软件行业， 对智力资本需求高而对货币 资本的需求相对较低， 因此实施高派现政策也是合理的。 假如用 友软件降低派现， 同时不送红股， 可能会招致更多的指责。 这里 的问题不在于现金股利的多少， 而在于是否送红股。 用友软件净 利 润 从 $,,- 年 的 "$,$& )- 万 元 成 长 为 "### 年 的 ’##’& ", 万 元， 是一家 "##$ 年的 +#’#& #% 万元和 "##" 年的 ,$%#& ), 万元， 成长性非常好的软件企业。 而用友软件上市当日， 股价曾一度飚 升到 $## 元， 以 "### 年每股收益 #& ’##’", 元算， 市盈率达 ")# 倍。 即使用友软件的净利润能达到每两年翻一番， 每股收益也要 此时对应于股价 $## 元才有较好的投资 - 年后才能达到 %& ) 元， 价值。 这种非理性的投资必然产生泡沫， 使得上市公司的股利政 策失效。 发达国家成 "& 过高的市盈率是股利政策两难选择的根源。 熟股市的市盈率除了 ./ 等高科技行业外一般不超过 "# ， 这就是 说按上市公司当前的经营状况， 股东通过收取现金股利的办法 不用超过 "# 年就能收回投资。 而在中国， 除了个别时段外， 大部 分时间里股市的市盈率都在 )# 倍以上， 也就是说通过收取现金 股利至少得 )# 年才能收回投资， 或者说投资回报率不到 "( 。 在 不超过 "( 的投资回报率下， 现金股利政策无法让投资者满意，

友软件现金股利分配政策分析第一篇：友软件现金股利分配政策分析用友软件现金股利政策分析一、用友软件介绍用友软件成立于1988年，是亚太地区大型的企业管理软件、企业互联网服务和企业金融服务提供商，是中国大型的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。

用友i-UAP平台是中国大型企业和组织应用广泛的企业互联网开放平台，畅捷通平台支持千万级小微企业公有云服务。

用友在金融、医疗卫生、电信、能源等行业应用以及企业协同、企业通信、企业支付、P2P、培训教育、管理咨询等服务领域快速发展。

基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进互联网技术，用友通过企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务中国和全球企业及组织的互联网化。

截至2014年，中国及亚太地区超过220万家企业与公共组织通过使用用友企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务，实现精细管理、敏捷经营、商业创新。

其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。

二、用友软件上市情况2001年5月18日，北京用友软件股份有限公司于上交所上市，当日股价突破每股100元，募集资金8亿多元。

上市后的用友，有了更强的实力，能够更快、更多、更好地服务于客户。

用友软件非公开发行的股份为7500股，性质为非流通股，公司发行前每股净资产为1.118元，即非流通股成本；网上公开定价发行股份为2500万股，发行价格为36.68元，为流通股成本。

以下用友软件股权结构：三、用友软件控股股东介绍王文京在上市时通过北京用友科技、北京用友企管、上海用友科技、南京益倍、山东优富实际控制了上市公司用友软件（600588）55.2%的表决权，为其控股股东，用友软件的股利分配政策实际是控股股东意志的体现，07年后控股股东股权情况如下图，王文京拥有的股份有55.2%下降到44.17%，考虑到非流通股股东参加股东大会的比例较少，其仍然保持控股股东地位，对企业拥有完全决策权。

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用友采用高派现的股利政策，首先从公司本身的 角度来说，在没有更好的投资机会且现金充足时， 把现金分配给股东原则上是没有错的。
然而小股东们对此却不满，原因在于股民期待用 友采用“转送股”的分配方案，这样可以使原来高 价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险， 同时又有二级市场的股价因利好的支持而上涨带来 的利益。可是，这只是流通股股东所期望的，对于 像王文京这样的控股股东而言，送转股便没有分红 派息来得实惠。
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启示
1、我国资本市场建立之初股权分置产生的股权 结构不合理，导致了许多不分配和高分红现象，极 大破坏了中小股东投资的信心，成为制约我国资本 市场发展的瓶颈。因此政府要加强政策的引导，完 善监督管理机制。
2、 建立健全证券市场的法律法规，寻求对中小 股东制度安排上的保护和正确指引。
用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行 为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从 2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
用友软件持续发放现金股利究竟出于什么目的呢? 这是否有利于企业的正常发展呢?
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分析：
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公司分配现金股利应具备的基本条件：
➢ 稳定并持续的盈利能力。公司要有足够的未指明 用途的留存收益（未分配利润）。
➢ 公司要有足够的现金。 ➢ 公司的发展机会和投资机会的影响。 ➢ 极强的流动性，很低的偿债压力是公司高额股利