SAC宏观研究分析框架(上) 100分

宏观经济分析框架任泽平在“中国新供给经济学50人论坛”上的演讲中，提到宏观经济形势分析的一些基本框架和基本逻辑。

大概可以总结如下。

出发点是，从经济自身运行的周期规律来进行分析。

从以下六个周期综合判断：1、世界经济周期一个国家经济增长，会受到世界整体经济增长的影响。

在一个多数国家，特别是经济强国都在经济增长的时候，其他国家也会从中受益，跟着增长。

指标：联合国发布的全球经济增速数据、发达国家股票市场总量、大宗商品价格、资产价格等。

2、产能周期产能出清与产能扩张前后衔接。

产能出清后，一般会进行新一轮的产能扩张，这就会带来新的投资增长和经济增长。

产能周期运行时间约8-12年，一个产能周期往往包括1-2个高点。

指标：产能利用率、社会融资规模增速、M1增速和M2增速3、金融周期加杠杆与去杠杆。

加杠杆到一定程度债务不可持续就要开始去杠杆；加杠杆，金融周期上行。

指标：M1、M2增速。

4、房地产周期长期看人口，中期看土地，短期看金融。

去库存，房地产周期下行。

一个完整的房地产周期时间长度大概为3年。

指标：固定资产投资增速、房地产行业开发投资增速、商品房销售面积增速。

5、库存周期平均三年左右，加库存与去库存。

这里指的是商品的库存。

在行业经济的研究上，通过观察库存状况及其变动原因的周期性变化，分析行业的市场环境和景气度，一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期。

指标：看统计局“工业企业经济效益指标”中的工业企业产成品存货数据，用它的同比（一阶变化率）作为周期判断指标: 存货同比上升则为补库存，存货同比下降则为去库存。

6、政治周期指的是政府的周期性决策因素。

比如美国总统选举施政纲领、政府换届要解决的问题等。

宏观经济学分析的基本框架目录1. 宏观经济基础概念 (3)1.1 宏观经济指标概述 (4)1.1.1 国内生产总值 (5)1.1.2 失业率 (6)1.1.3 通货膨胀率 (8)1.1.4 货币政策与财政政策基本概念 (9)1.2 宏观经济模型介绍 (9)1.2.1 总需求总供给模型 (11)1.2.2 新凯恩斯主义模型 (12)1.2.3 新古典综合模型 (14)2. 总需求理论 (15)2.1 总需求函数及其关键影响因素 (17)2.2 乘数与加速原理 (18)2.3 政府赤字与预算赤字问题 (19)3. 总供给理论 (21)3.1 短期总供给 (22)3.2 通胀预期与实际工资调整 (23)3.3 供给冲击与菲利普斯曲线动态 (23)4. 货币与财政政策 (25)4.1 货币政策机制 (26)4.1.1 中央银行的职能与工具 (27)4.1.2 货币供应量与货币乘数 (28)4.1.3 利率与通货膨胀控制 (30)4.2 财政政策影响 (31)4.2.1 政府支出与税收政策 (32)4.2.2 国债与公共债务管理 (34)4.2.3 税收与经济的动态影响 (35)5. 宏观经济波动与调节 (37)5.1 经济周期理论概述 (38)5.1.1 经典经济周期模型 (39)5.1.2 新凯恩斯主义周期理论 (40)5.2 宏观经济的自主调节与外生因素 (42)5.2.1 经济自动稳定机制 (43)5.2.2 宏观调控政策及时机选择 (43)6. 国际宏观经济分析 (45)6.1 国际收支与汇率问题 (46)6.2 全球化对宏观经济的影响 (47)6.3 国际政策协调与合作 (49)7. 宏观经济学前沿问题 (51)7.1 宏观经济多目标优化 (52)7.2 结构性改革与增长模型 (53)7.3 新兴市场经济的挑战 (55)1. 宏观经济基础概念宏观经济学主要专注于整体经济活动和整体经济指标的影响因素和结果。

债券市场宏观经济分析框架在分析债券市场时，宏观经济因素起着至关重要的作用。

以下是一个可供参考的债券市场宏观经济分析框架：1.经济增长：债券市场往往与经济增长密切相关。

高经济增长率通常意味着企业盈利能力的增加，从而提高债券的信用等级。

因此，分析国内生产总值(GDP)、产出和就业数据，了解当前和未来的经济增长前景，对债券市场的评估至关重要。

2.通胀：债券市场受通胀的影响较大。

高通胀率可能引发央行加息，导致债券的价格下降，收益率上升。

因此，需要关注通胀数据以及央行的货币政策，以确定对债券投资的风险。

3.货币政策：央行的货币政策决策对债券市场产生直接影响。

通过分析央行官员的言论、利率决议以及货币政策报告，可以预测未来利率走势，从而对债券市场进行合理预测。

4.政府财政状况：债券市场与政府债务息息相关。

一个国家的财政状况，特别是对债务的管理和还款能力，对债券市场的投资者信心产生直接的影响。

因此，需要关注政府的财政政策、债务水平、债务偿还能力以及评级机构的评级报告。

5.金融市场稳定：金融市场的稳定程度也对债券市场产生影响。

金融市场的不稳定性可能导致投资者避险，流动性收缩以及债券市场的不确定性增加。

因此，需要密切关注金融市场的波动，监测股票市场、汇率、商品市场和其他相关市场的情况。

6.地缘政治风险：地缘政治事件可能对债券市场产生影响，特别是那些涉及大型经济体的事件。

例如，政治不稳定、战争或恐怖袭击可能导致投资者对债券市场的避险需求上升。

因此，需要密切关注地缘政治事件，评估其对债券市场的影响。

在进行债券市场宏观经济分析时，以上因素是需要考虑的主要因素。

然而，需要注意的是，这些因素之间相互关联，可能产生复杂的影响。

因此，综合考虑这些因素，并采用多个角度进行分析，对于准确评估债券市场的前景非常重要。

当我们深入进行债券市场宏观经济分析时，需要注意以下几个关键点：7.国际经济变化：全球经济的变化也会对债券市场产生重要影响。

2012611证券研究报告将宏观观点转化为选股建议的工具 我们推出了一套基于宏观因素描绘、微观层面比较以及对商业周期各阶段投资分析的自上而下选股框架，从而将宏观观点与微观投资建议相关联。

宏观和微观因素对于回报都非常重要 对于亚洲市场上市值占比60%左右的股票而言，宏观因素（如全球经济增速、本地经济增速和金融状况）都是重要的回报推动因素。

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回溯测试显示，采用这种方法获得的回报有望超过传统买入/持有策略带来的回报。

经济衰退阶段的选股：降低贝塔值和对增长的敏感性；买入受益于政策放松的股票 我们的GLI 指标显示，自4月份以来我们已进入经济衰退阶段。

在此背景下，我们特别关注于受宏观面影响和微观面支撑的程度处于适当水平的股票：NAB 、Orica 、恒安国际、中石油、腾讯控股、长江实业、恒生银行、HDFC 、ITC 、BRI 、LS Corp 、Shinhan 、CIMB 、SM Inv.、JCC 、Delta 、TSMC 和BK Bank 。

我们将定期更新这些股票建议。

对部分市场的部分板块采用自上而下的选股框架 资料来源：FactSet 、MSCI 、CEIC 、高盛全球经济商品和策略研究 刘劲津, CFA+852-2978-1224 u@高盛（亚洲）有限责任公司慕天辉, CFA+852-2978-1328 timothy.moe@高盛（亚洲）有限责任公司Caesar Maasry+852-2978-7213 caesar.maasry@高盛（亚洲）有限责任公司鄧啟志+852-2978-0722 richard.tang@ 高盛（亚洲）有限责任公司Sunil Koul+852-2978-0924 sunil.koul@高盛（亚洲）有限责任公司高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。

开放宏观经济的分析框架1. 简介开放宏观经济是研究国际间经济关系以及国际经济政策对国内经济的影响的学科。

在全球化的时代，开放宏观经济分析成为国际经济研究中的重要组成部分。

本文将介绍开放宏观经济的分析框架和其中的关键概念。

2. 开放宏观经济的主要参与者开放宏观经济研究的主要参与者包括国家、企业和个人。

国家之间通过贸易、投资等方式开展经济交往，企业则是进行跨国经营和投资的主体，个人则是作为消费者和劳动力的角色参与其中。

3. 国际贸易和全球供应链国际贸易是开放宏观经济研究的核心内容之一。

国际贸易可以带来资源配置的优化，促进各国的经济增长和发展。

全球供应链是国际贸易的重要组成部分，指的是不同国家或地区之间通过生产分工来实现产品和服务的制造和流通。

在国际贸易中，不同国家拥有不同的比较优势，即各自擅长生产某些商品和服务。

比较优势是国际贸易的基础，通过国际贸易，各国可以充分发挥自身的优势，获得更多的福利。

4. 汇率和国际金融汇率是开放宏观经济研究的重要议题之一。

汇率的变动对国际贸易、跨国投资和国际金融市场都会产生重要影响。

汇率的决定因素包括经济增长、利率差异、政府干预等。

国际金融是国际经济中的重要组成部分，涉及到国际收支、外汇市场、国际金融机构等。

在全球化的背景下，国际金融市场的波动对各国经济稳定和金融安全都有重要影响。

5. 国际贸易政策和开放程度国际贸易政策对国际经济的发展具有重要影响。

贸易保护主义和贸易自由主义是国际贸易政策的两种典型取向。

贸易保护主义主张通过各种手段保护本国产业，限制外国产品的进口；贸易自由主义主张通过降低关税和非关税壁垒，促进国际贸易的自由化。

国际贸易政策的开放程度对国家经济发展起到重要作用。

开放程度可以通过关税和贸易壁垒的降低、贸易协定的签署等方式实现。

开放程度的提高可以促进国际贸易和经济发展，但也存在一定的风险和挑战。

6. 国际资本流动和跨国投资国际资本流动是开放宏观经济研究的另一个重要内容。