宏观经济分析框架PPT(201607)

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宏观经济分析框架PPT(201607)

%
86 84 82 80 78 76 74 72 70
2010
印度
美国
2011
2012
中国（右） %
2013
74 73 72 71 70 69 68 67 66 2014
资料来源：Wind，中信证券研究部
31
流转税比重高
流转税比重
各国流转税占税收比重（ 2002-2007年平均）
《21世纪资本论》
19
全球经济新常态：周期波动显著下降
全球：低增长+低通胀宏观政策竞争性宽松政策刺激带来的经济反弹难以持续
20
金融周期主导经济周期
经济周期
➢ 涵盖1-8年 ➢ 代表性指标：GDP增长、CPI通胀
金融周期
➢ 涵盖15-20年 ➢ 代表性指标：银行信用、房地产价格
21
➢ 价格不能及时变动，货币变动先影响实体经济，后影响物价 ➢ 货币对增长和失业率有短期影响，长期是中性的 ➢ “新凯恩斯”经济学对中央银行影响极大
14
经济自由化政策
减少政府干预，增加市场配置资源的作用
➢ 里根政府的供给学派政策：减税，降低政府干预 ➢ 萨切尔夫人的私有化政策 ➢ 金融自由化：1999年 The Glass-Steagall Act 被取代；fair-value
凯恩斯后
20
15
美国《1946年就业法》出台
10
5
0 1906 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 2016
资料来源：Haver Analytics，中信证券研究部
12
凯恩斯主义的挫折
凯恩斯总供给理论对战后经济学和宏观政策有极大影响，也最有争议性

宏观经济学ppt课件完整版

货币政策与财政政策协调配合
政策目标一致性
货币政策和财政政策应共同致力于实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡等宏观经
济目标。
政策工具互补性
货币政策和财政政策具有不同的调节机制和工具，可以相互补充，形成政策合力。
政策实施协调性
在制定和实施货币政策和财政政策时，应加强沟通和协调，避免政策冲突和相互抵消。
高水平对外开放
在双循环新发展格局下，中国经济将更加注重高水平对外开放，积极参与全球经济治理和公共产品供给，推动构建人类命运共同体。
绿色低碳发展路径选择
1 2
能源结构调整推动能源消费革命和供给革命，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系，降低碳排放强度。
产业绿色转型加快传统产业绿色化改造和新兴绿色产业发展，推动产业结构优化升级，构建绿色产业体系。
03
失业、通货膨胀与经济周期
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
失业率计算及类型划分
失业率计算
失业率 = 失业人数 / 劳动力总数 × 100%。其中，失业人数指在一定年龄范围内，有劳动能力、愿意工作但目前没有工作的人数；劳动力总数指在一定年龄范围内，有劳动能力的人数。
收入法
也称分配法，是从生产过程创造收入的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额以及因从事生产活动向政府支付的份额的角度来反映最终成果的一种计算方法。
经济增长率计算及分析
01
02
03
经济增长率的计算
通常采用GDP或人均GDP 的年均增长速度来衡量。
经济增长的源泉
包括资本积生态文明建设和环境保护工作，完善生态文明制度体系，推动经济社会全面绿色转型。

宏观经济分析(PPT24页)

2005040607：XX委主任XX回应宏观调控八大疑问
7-7 宏观经济分析的主要内容
7-7-1 宏观经济运行分析
—— 影响证券市场价格的因素参考教材：P43 —— 宏观经济变动与证券投资参考教材：P48
7-7-2 宏观经济政策分析
1）货币政策
政策工具：一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。
让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。2 020年1 1月上午9时17 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ20.1 1.2309: 17November 23, 2020
这些年的努力就为了得到相应的回报。2020 年11月2 3日星期一9时 17分39 秒09:1 7:3923 November 2020
科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。上午9 时17分 39秒上午9时1 7分09: 17:3920 .11.23
2005040604：2004年12月各地区居民消费价格指数
7-6-4 利率
利率是指借贷期内利息额与所贷本金额的比率。市场化的利率波动可反映市场资金供求的变动。
在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，因为资金供不应求，所以利率上升；当经济萧条、市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降。
当前市价>内在价值（价值高估）当前市价<内在价值（价值低估）
（当前应）卖出（当前应）买入
7-2 理论前提
内在价值假设任何金融资产的内在价值＝投资者所有预期收益流量的现值
真值逼近假设任何较大的价格偏差都会被市场纠正，即价值在考察期被低估的金融资产，其未来价格会有较大幅度上升，反之亦反

宏观经济学课件ppt

贸易政策
贸易政策是影响国际贸易的重要因素之一，通过分析贸易政策的变动趋势和影响，可以了解国际贸易的政策环境和规则体系。
04 宏观经济政策与实践
财政政策
财政政策定义
财政政策是指政府通过调整财政支出和税收来影响和调节总需求，以达到促进经济增长、减少失业、调整经济结构的目的。
财政政策工具财政政策工具包括政府支出和税收。政府支出包括公共工程、社会保障、教育、卫生等领域的投资；税收包括个人所得税、企业所得税、消费税等。
03 宏观经济指标分析
经济增长分析
总结词
GDP增长率
经济增长是衡量一个国家或地区总体经济活动水平的关键指标，通过分析经济增长，可以了解经济活动的总体趋势和变化。
GDP增长率是衡量经济增长的重要指标，通过比较不同时期的GDP增长率，可以了解经济活动的扩张或收缩。
生产力提高
投资与消费关系
生产力提高是推动经济增长的重要因素，通过技术创新、生产流程优化等方式提高生产力，可以促进经济增长。
1 2 3
技术进步对经济发展的影响技术进步是推动经济发展的重要动力，可以提高生产效率、促进产业升级、创造新的市场需求等。
技术进步对劳动力市场的影响技术进步可能导致劳动力市场的结构性失业和收入差距扩大，需要政府采取措施促进劳动力市场的适应和调整。
技术进步的未来趋势未来技术进步将更加注重人工智能、大数据、物联网等领域的发展，对经济和社会的影响也将更加深远。
货币政策效果
货币政策的效果取决于经济的周期和市场环境。在经济增长过快或通货膨胀时期，中央银行可能需要采取紧缩的货币政策来控制货币供应量和抑制需求；在经济衰退时期，则需要采取扩张性的货币政策来刺激经济活动。

宏观经济分析PPT模板

第5 页
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
高通货膨胀下的GDP增长
3
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货
膨胀率。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的滞胀（通货膨胀
与经济停滞并存）。这时，经济中的各种矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，
任务
第 15 页
中国自加入WTO之后，资本市场逐步开放，尽管目前人民币还没有实现完全自由兑换，证券市场相对独立，但由于经济全球化的发展，我国经济与世界经济的联系日趋紧密，国际金融市场的剧烈动荡会通过各种途径影响我国的证券市场。
国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。
国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场。
作的政策规定。
（3）公开市场业务在多数发达国家，公开市场业务操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流
动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。
任务
第 14 页
（二）货币政策 2．货币政策对证券市场的影响
（1）紧的货币政策紧的货币政策的主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。如果市
任务
第9 页
（五）汇率和国际收支变动
2. 国际收支
国际收支是一国对其他国家或地区，由于贸易、非贸易及资本往来而引起的国际间的货币支付，它是一国对外全部经济关系的综合反映。国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映一国同国外资金往来状况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。当一国国际收支恶化时，一国证券市场的价格水平将下降；反之，证券市场价格水平将可能上涨。

ppt课件-宏观经济分析

2. 结构分析法
•
结构分析法是指对经济系统中各组
成部分及其对比关系变动规律的分析。
如国民生产总值中三次产业的结构分析、
消费和投资的结构分析、经济增长中各
因素作用的结构分析等。结构分析主要
是一种静态分析，即对一定时间内经济
系统中各组成部分变动规律的分析。如
果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。
失业率
• 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在 16岁以上具有劳动能力的人的全体。目前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。城镇登记失业人数是指拥有非农业户口、在一定的劳动年龄内、有劳动能力、无业而要求就业，并在当地就业服务机构进行求职登记的人员数。
• 失业率上升与下降是以国内生产总值（GDP）相对于潜在GDP的变动为背景的，而其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，此时，经济问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。但值得注意的
是，通常所说的充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，因此在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。在充分就业情况下也会存在一部分“正常”的失业，如由于劳动力的结构不能适应经济的发展对劳动力的需求变动所引起的结构性失业。
国民生产总值（GNP）
•
以“国民原则”为核算标准的国民生产
总值（GNP）相比，以“国土原则”为核算标
准的国内生产总值不包含本国公民在国外取得
的收入，但包含外国居民在国内取得的收入；
相反，国民生产总值包含本国公民在国外取得
的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入。

《宏观经济分析》课件

我们将定义通货膨胀和通货紧缩，并讨论它们对经济的影响，如物价上涨、购买力下降、利率变化等。
失业率的衡量和分析
我们将介绍失业率的衡量方法，如劳动力参与率、就业率等，并分析失业率对经济的影响和政策应对。
经济增长的影响因素和驱动力
我们将探讨经济增长的影响因素，包括技术进步、资本积累、劳动力素质等，并分析驱动经济增长的关键因素。
宏观经济学的研究对象和范畴
我们将详细介绍宏观经济学的研究对象和范畴，包括经济增长、就业、通货膨胀、国际贸易等，帮助您全面了解宏观经济学所涉及的领域。
宏观经济学的发展历展历程，介绍主要学派的观点和贡献，如凯恩斯经济学、古典经济学等，以帮助您理解不同宏观经济学派的思想和分析方法。
GDP的计算及其含义
我们将解释GDP的计算方法，并探讨它代表的经济活动和国家经济状况。了解 GDP对宏观经济分析的重要性和应用。
国民收入的构成和衡量
我们将分析国民收入的构成要素，如工资、利润、利息和租金，并介绍国民收入的衡量方法，如国民收入总额、国民收入分配等。
通货膨胀和通货紧缩的定义和影响
《宏观经济分析》PPT课件
宏观经济学是一门研究整体经济运行及其影响因素的学科。通过本课件，我们将深入探讨宏观经济学的基本概念、发展历程以及相关政策，帮助您更好地理解和分析宏观经济现象。
宏观经济学的基本概念和定义
我们将介绍宏观经济学的基本概念和定义，包括经济总体、宏观经济变量、宏观经济指标等，并探讨它们在经济分析中的作用。

宏观经济分析基础ppt课件

.
9
GDP与GNP的区别
①国内生产总值GDP(gross domestic product)：以地
理环境为统计口径
（国土原则）
➢ 居住在本国的本国公民的产出
➢ 外国公民在本国的产出
②国民生产总值GNP(gross national product)：以人口为统计口径（国民原则）
➢ 居住在本国的本国公民的产出
2020/10/4
.
112
3.国民收入 NI
➢ 本国公民在外国的产出
➢ 随着国际经济联系加强，强调身份区别的GNP相对重要性下降，重视地域范围的GDP相对重要性上升，从而使GDP成为越来越重要的总产出指标。
2020/10/4
.
110
GDP与GNP
GNP = GDP + 本国公民在外国的产出－外国公民在本国的产出
＝ GDP +本国净要素收入
总的来说，大部分国家GDP和GNP都十分接近，但也有特殊情况。
如莱索托，一个贫穷的国家，被南非环绕，大多数公民都在南非打工。
GNP 》GDP
2020/10/4
.
111
2. 国内生产净值（net domestic products: NDP）： NDP=GDP－固定资产折旧。
由于固定资产折旧不是新创造的价值，而是以前出
如果把一国经济比喻为一辆汽车，国民收入帐户就是汽车发动机的机械示意图。虽然它没有解释发动机如何进行工作，但是标示了汽车关键部件的名称，并且显示了这些部件如何相互联系。因而，如同想要安装发动机，必须首先读懂发动机机械示意图一样，要想理解宏观经济运行，首先需要了解国民收入帐户知识。
.
3
国民收入帐户：产生背景

经济学宏观经济PPT课件

03
货币银行与金融市场
货币职能与货币政策工具
01
02
03
货币职能
价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币。
货币政策工具
公开市场操作、存款准备金、利率政策、再贴现和汇率政策等。
货币政策目标
稳定物价、充分就业、经济增长和平衡国际收支。
中、银行的银行和政府的银行。
指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。
经济周期阶段
繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。
经济周期波动理论
包括凯恩斯主义理论、货币主义理论、新古典主义理论等对经济周期波动的不同解释。这些理论从不同角度分析了经济周期波动的原因、传导机制和影响因素。
05
国际贸易与国际金融
国际贸易理论及政策实践
国际贸易理论
包括比较优势理论、要素禀赋理论等，解释国家间贸易的原因和模式。
贸易政策类型
包括自由贸易政策、保护贸易政策等，分析不同政策的实践效果。
国际贸易组织
介绍世界贸易组织等国际贸易组织的职能和作用。
国际收支平衡表分析
1 2
国际收支平衡表概念记录一定时期内一个国家与其他国家之间的经济交易。
02
国民收入与经济增长
国民收入概念及核算方法
国民收入定义
指一个国家或地区在一定时期内，所有常住单位的生产活动所创造的最终成果的价值总和。
核算方法
包括生产法、收入法和支出法。生产法是从生产过程中生产的货物和服务总产品价值入手，剔除生产过程中投入的中间产品的价值，得到增加值的一种方法；收入法也称分配法，是从生产过程创造收入的角度，对常住单位的生产活动成果进行核算；支出法是从
中央银行运作机制

《宏观经济》课件

宏观经济的重要性
01
02
03
保持经济稳定
宏观经济政策的目标之一是保持经济稳定，避免经济波动对社会发展造成负面影响。
促进经济增长
通过宏观经济政策刺激需求，促进经济增长，提高就业率和收入水平。
平衡供需关系
宏观经济政策通过调节总需求和总供给，平衡供求关系，保持市场稳定和经济的可持续发展。
非关税壁垒
指除关税以外的其他限制进口的措施，如配额、进口许可证、技术壁垒等。
05
宏观经济的挑战与政策选择
财政政策与货币政策的协调
财政政策与货币政策是宏观经济的两大调控工具，二者的协调配合对于稳定经济、促进增长至关重要。
在经济衰退时，财政政策应加大支出，增加公共投资和福利支出，而货币政策应降低利率，刺激贷款和消费。
THANKS
感谢观看
经济周期的阶段与特征
总结词
经济周期通常包括扩张、高峰、衰退和谷底四个阶段，每个阶段都有其独特的特征。
详细描述
在扩张阶段，经济增长加速，企业盈利增加，消费者信心高涨；在高峰阶段，经济增长达到顶峰，但物价开始上涨，通货膨胀压力加大；在衰退阶段，经济增长放缓，企业盈利下滑，失业率上升，消费者信心下降；在谷底阶段，经济活动处于最低水平，政府和央行采取措施刺激经济复苏。
在经济过热时，财政政策应适当收紧，控制支出和减税，而货币政策应提高利率，控制货币供应量。
财政政策和货币政策的协调需要综合考虑经济增长、通货膨胀、就业和国际收支等因素，制定出合适的政策组合。
失业与就业问题
失业和就业问题是宏观经济的重要挑战之一，政府需要采取
措施促进就业、减少失业。
政府可以通过鼓励创业、发展服务业、加强职业培训等措施增加就业岗位，同时完善社会保障制度，保障失业人员的基

宏观经济分析方法PPT课件

01
02
03
04
建立过程
简述模型的建立过程，包括理论依据、假设条件、数学表达
等。
模型选择
说明如何根据研究目的和数据情况选择合适的模型。
参数估计
介绍参数的估计方法、估计过程和结果。
模型应用
阐述模型在政策分析、预测等方面的应用。
宏观经济模型的主要类型和特点
静态模型
描述经济现象在某一时刻的状态，不考虑时间变化。
区域协调发展
中国政府加强区域协调发展，推动区域经济一体化，促进地区间经济合作。
未来宏观经济发展面临的挑战和机遇
挑战
应对策略
全球经济不确定性加大，贸易保护主义抬头，地缘政治风险增加等。
加强国际合作，推动贸易自由化便利化；深化国内改革，释放发展潜力；加强科技创新，推动经济高质量发展。
机遇
新一轮科技革命和产业变革带来的发展机遇，中国经济增长潜力巨大，国内市场空间广阔等。
03 宏观经济模型分析
宏观经济模型的基本构成
01
02
03
经济变量
模型中包含的宏观经济变量，如国内生产总值、失业率、通货膨胀率等。
经济关系
描述各经济变量之间的相互关系，如因果关系、相关关系等。
参数与变量
模型中使用的参数和需要估计的变量，以及它们的经济含义和作用。
宏观经济模型的建立和应用
动态模型
考虑时间变化和经济变量的相互影响，模拟经济系统的动态变化。
计量经济模型
基于历史数据，通过统计方法估计模型参数，预测未来经济走势。
结构模型
根据经济理论和假设，构建各经济变量之间的结构关系。
04 宏观经济政策分析

《宏观经济分析讲》课件

响全球经济的稳定和发展。
06
未来经济展望
技术进步与创新对经济的影响
总结词
技术进步与创新是推动经济发展的重要动力，能够提高生产效率、促进产业升级和创造新的经济增长点。
详细描述
技术进步和创新在多个领域中发挥着关键作用，如人工智能、物联网、区块链等新兴技术正在改变传统产业模式，提高生产效率和降低成本。同时，创新技术还能够催生新的产业和商业模式，为经济增长提供新的动力。
通货膨胀与物价指数
总结词
反映货币购买力的变化和物价水平的变动。
详细描述
通货膨胀是指货币的一般购买力下降，物价普遍上涨的现象。物价指数则是衡量一篮子商品和服务价格水平变动的数值，如消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）。
失业率
总结词
反映劳动力市场的状况和经济活动的冷暖。
详细描述
失业率是指一定时期内，劳动力市场中失业人员占劳动力总数的比例。失业率的变化可以反映经济活动的冷暖和劳动力市场的状况，过高或过低的失业率都可能对经济和社会稳定产生负面影响。
宏观经济的层次
包括总体经济活动和个体经济活动。总体经济活动是指整个国民经济总体的活动，而个体经济活动是指单个企业、家庭或个人的经济活动。
03
宏观经济的度量
宏观经济分析中常用的度量指标包括国内生产总值（GDP）、国民收入
、物价水平、就业率、国际收支等。这些指标可以反映一个国家经济活
动的规模、速度、结构和效益。
THANKS
感谢观看
国际收支平衡
总结词
反映国家对外经济往来的总体状况。
详细描述
国际收支平衡是指一定时期内，一个国家与其他国家之间全部经济往来的系统记录。它包括了该国的出口、进口、投资收入、对外援助等经济活动，是衡量国家对外经济往来的重要指标。

宏观经济分析基础知识ppt课件

货币政策工具一般货币政策工具：变动法定存款准备金
率；调整再贴现率；公开市场业务（可控、主动、灵活、可测）我国特殊的：再贷款政策；利率政策；汇率政策其他货币政策工具：道义劝告；调整法定保证金限额；规定抵押贷款利率上下限
14
九、财政政策与货币政策比较及配合政策比较
猛烈程度：货币政策大政策时滞：财政政策内在时滞长，外在时
9
五、财政指标
财政收入预算收入：税收、国有资产收益、专项收
入、其他收入预算外收入：各种附加与基金收入
财政支出预算支出：经济建设支出；教育、科学、文化、
卫生、体育等事业发展支出；国家管理费用支出；国防支出；各项补贴支出和其他支出
预算外支出：地方、部门、单位支出
10
六、宏观经济政策目标
16
经济周期成因外部因素理论：太阳黑子、星象、战争、
革命、移民科技进步等纯货币理论：货币现象投资过度理论：投资与消费失调消费需求不足理论：心理理论：过于乐观创新理论：发明、创新、模仿使投资过度
积累政治周期理论：交替扩张紧缩政策
17
经济指标先行指标：货币供应量、股票价格指数、
• 信息诱导手段：发展计划；政府重大经济活动；政府组织的权威信息发布。
21
直接干预手段 • 政府的行政管制：市场进入管制；数量管
制；价格管制；技术管制。 • 政府的行政协调
22
产业政策体系产业结构政策：指政府制定的通过影响并
推进产业结构转换而促进经济增长的产业政策，核心内容是所谓产业发展重点顺序选择问题。（重点发展支柱产业、主导产业、瓶颈产业）
滞短；货币政策内在时滞短；外在时滞长政策阻力：货币政策阻力小

第七章宏观经济分析PPT课件

CYCLE
第14页/共43页
宏观经济周期与股票市场
• 经济周期
图 7-4：1R. J. and E. C. Prescott (1997). “Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation,” Journal of Money, Credit, and Banking, 29, 1–16,图中的平滑曲线是用 H-P 滤波法得到的趋势。
宏观经济政策分析
• 财政政策分析 • 财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分； • 是刺激或减缓经济增长的最直接方式； • 短期目标是促进经济稳定增长； • 中长期目标是实现资源的合理分配，并实现收入的公平分配和社会和谐发展； • 主要工具是财政预算、税收和国债。
第22页/共43页
2003
宏观经济分析概述
• 宏观经济指标 • 利率 • 又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担利息额占所贷资金的比率。 • 利率水平是也债券价格的主要决定因素。 • 汇率 • 外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率，也可以将其看作是以一国货币表示的另一国货币的价格。 • 汇率水平和变化状况综合地反映了国际经济环境状况。 • 汇率也是国际投资中一个重要的风险因素。
第5页/共43页
宏观经济分析概述
• 宏观经济指标 • 国内生产总值（GDP）
1994-2003年我国国内生产总值及其结构（单位：亿元）
140000 120000 100000
80000 60000 40000 20000
0
1994
1995 1996
1997
1998
1999
2000
2001

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需求平衡 ➢ Pareto efficiency：给定现有的财富分配，市场有效配置资源：失业
是自愿选择
4
古典经济学（二）
货币数量论：解释商品的货币价格和一般价格水平 ➢ 商品的货币价格和货币量是正比例关系（David Hume） ➢ 交易方程式：MV = QP（Irving Fisher） ➢ 长期看，货币是中性的，不影响实体经济
存款性公司（央行和商业银行）总负债
对非金融私人部门债权（信贷） M2（广义货币）
对政府债权
——美国近几年投放货币的重要渠道
对外资产
——中国过去投放货币的重要渠道
资本金
9
美国M2扩张没有带来通胀
美国M2扩张没有带来通胀
%
美国CPI同比（左轴）
美国M2/GDP（右轴）
%
6
70
5
65 4
3
60
2
1
55
3
古典经济学（一）
古典经济学的两个部分
➢ 一般均衡论 (general equilibrium theory) ➢ 货币数量论 (quantity theory of money)
一般均衡论：解释商品的相对价格和资源配置
➢ Alfred Marshall：单一商品供给和需求 ➢ Leon Walras：存在至少一个价格和数量系统使得每个商品的供给和
➢ 总需求变化先影响就业，充分就业后才会影响物价 ➢ 失业和通胀不会同时发生
自然失业率：现代经济学和宏观政策的核心概念
➢ Milton Friedman & Edmund Phelps (1968)：失业率取决于基本面因素包括劳动生产率、居户偏好、找工作的成本
➢ 长期看失业率和总需求管理没有关系，和通胀没有关系 ➢ 潜在增长率
凯恩斯后
20
15
美国《1946年就业法》出台
10
5
0 1906 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 2016
资料来源：Haver Analytics，中信证券研究部
12
凯恩斯主义的挫折
凯恩斯总供给理论对战后经济学和宏观政策有极大影响，也最有争议性
5
古典经济学（三）
两大宏观含义：
萨伊定律（Say’s Law）：供给创造需求
➢ 基本观点：经济在受到这些冲击后，产生短暂的波动，但自身有稳定机制，很快回到充分就业
➢ 很难解释20世纪30年代大萧条带来的持续的高失业
收入分配问题
➢ 生产要素边际产出决定初次收入分配 ➢ 不一定代表社会福利最优
0 50
-1
-2
45
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
资料来源：Wind、中信证券研究部
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凯恩斯政策主张
财政政策：在私人部门需求不足时，政府应该借债增加支出，支持总需求
➢ 20世纪30年代：美国联邦政府赤字温和增加，但基本被州政府紧缩抵消 ➢ 20世纪40年代：美国大规模财政扩张，经济大幅反弹
革新版的一般均衡论：实际商业周期理论（real business cycle theory)
➢ Edward Prescott & Finn Kydland：用生产率变动解释就业、投资、消费和 GDP （包括相对价格）的波动
➢ 没有失业率变量，就业的波动反映人们对工作时间的自愿选择
革新版的货币数量论： “ 新凯恩斯 ” 经济学（ New-Keynesian economics)
凯恩斯主义：强调“非理性”，需求决定供给ห้องสมุดไป่ตู้需求不足时需要政府干预
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两大流派对金融市场的影响
代表性人物：费雪尔（Irving Fisher）与凯恩斯（John Maynard Keynes）法马（Eugene Fama）与席勒（Robert Shiller）
➢ 2013年诺贝尔经济学奖获得者
货币政策：政策操作对象应包括短、中、长期利率，而不仅仅是短期利率
➢ 预期重要，而影响预期的最有效方法是直接管理长期利率 ➢ 公开市场操作：政府发债只定利率，数量由市场决定 ➢ 在短期利率接近零时，央行购买长期国债和风险资产（QE）
1946：美国就业法
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美国失业率
美国失业率
% 30
凯恩斯前
25
20世纪70年代滞胀造成凯恩斯理论和政策破产
➢ 1975年美国失业率达到9%，通胀率13%
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新古典经济学
合理预期学说：Robert Lucas对宏观经济学的革命性影响
➢ 你不能一直愚弄所有的人 ➢ 失业是一种均衡现象（居户的偏好，技术进步，劳动力供给） ➢ 总需求管理即使短期内也不能改善一般民众的福利 ➢ 经济学应更多研究经济增长，而不是周期波动
宏观经济分析框架
中信证券研究部宏观组
张文朗 2016年7月
宏观经济分析的四个维度
供给 vs 需求长期 vs 短期总量 vs 结构实体 vs 金融
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经济学两大流派的变迁
古典经济学
凯恩斯主义新古典经济学凯恩斯主义回潮（？）
1930s
1970s
2010s
古典经济学：强调“理性”，供给决定需求，政府干预弊大于利
有效需求不足：非自愿失业
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凯恩斯理论（二）
凯恩斯的货币理论：流动性偏好决定货币需求，货币是内生的
➢ 货币的储值功能和流动性偏好 ➢ 流动性偏好（货币需求）和货币供给决定利率 ➢ 高利率是导致投资弱、经济萧条的重要原因
货币不是中性的，影响实体经济，“长期我们都不在了”
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货币的增长来源
总资产
➢ 价格不能及时变动，货币变动先影响实体经济，后影响物价 ➢ 货币对增长和失业率有短期影响，长期是中性的 ➢ “新凯恩斯”经济学对中央银行影响极大
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经济自由化政策
减少政府干预，增加市场配置资源的作用
➢ 里根政府的供给学派政策：减税，降低政府干预 ➢ 萨切尔夫人的私有化政策 ➢ 金融自由化：1999年 The Glass-Steagall Act 被取代；fair-value
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凯恩斯理论（一）
凯恩斯的总供给理论：需求决定供给
➢ 总需求：居户和企业购买商品和服务的总支出——消费和投资需求 ➢ 总供给：为满足总需求所需要雇佣的工人数 ➢ 总需求决定总供给（就业人数）
对大萧条的解释：投资者信心是经济周期的重要驱动力量（ animal spirit）
➢ 投资者信心下降，股市下跌 ➢ 企业减少投资，生产机器的工人失业 ➢ 失业的工人降低消费，生产消费品的工人失业

宏观经济分析框架PPT(201607)

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