股票的发行制度

我国股票发行制度的改革[摘要]股票市场是重要企业筹资重要手段。

目前，我国股票发行制度存在很多问题。

这篇文章就几种主要问题做了分析，据此对股票发行制度的改革提出了一些建议。

旨在促进我国股票市场健康良性发展。

[关键词]股票股票发行制度改革股票发行制度主要包括两种——注册制和核准制，它是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制。

其核心在于决定股票发行权的归属。

目前，中国股票发行实行核准制，它是按照实质管理原则，对证券的发行申请进行实质条件审查。

并通过预先披露制度和保健制度配合共把市场准入关。

虽然自中国证券市场建立之后，股票发行制度历经数次改革并日趋成熟，但是依然存在大量问题需要解决。

1、股票发行制度现存的问题中国股市的大部分问题最主要是由股票发行上市制度的不合理、不公平引起的。

我国早期股票发行制度是基本照搬或模仿发达国家的相关制度而来的。

由于我国国情的特殊，想当多的制度并不能适应我国资本市场。

因此产生了大量的问题。

目前，我国股票发行制度的几方面突出问题主要集中在：1、1发行权市场决定权过度集中于监管当局。

股票的发行要求具备高度的市场性，应以价格作为调节供求的主要杠杆。

但是我国股市还没有完全摆脱计划经济的惯性思维，现在的新股发行上市，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷。

监管部门虽然有一定的依据对市场情况进行调控，但是具有较大的随意性，缺乏一定的科学性和前瞻性，导致我国资本从场外运作到场的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制。

1、2发行市场与流通市场脱节股票价格应按照其价值上下波动。

但是我国股票发行市场新股的发行市盈率普遍偏高。

这是因为，在股票发行过程中，各环节各部门——企业、承销商和监管部门都希望股票发行成功。

这种期望通过证监部门对股票发行价格、时机、以及数量控制得以实现。

从而，使投资者认为新股的发行没有风险，导致资金大量非理性流入一级市场。

• 1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了 1992年12月28日 国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放， 国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清 并未引起投资者的兴趣。 淡，并未引起投资者的兴趣。 • 1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与 1993年10月25日 上交所国债期货交易向社会公众开放。 此同时， 此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货 交易。1994年至1995年春节前 国债期货飞速发展， 年至1995年春节前， 交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开 设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14 14家 设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家，大量资金云 集国债期货市场尤其是上海证券交易所。 集国债期货市场尤其是上海证券交易所。 • 327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑 327国债是指92年发行的三年期国债92(三 国债是指92年发行的三年期国债92( 95年 92～94年中国面临高通涨压力 年中国面临高通涨压力， 换。92～94年中国面临高通涨压力，国家对已经发行的国债 实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布， 实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布， 因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327 327国债期货 因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货 品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“ 品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327” 国债期货上作空， 国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种 上作多。 上作多。
–第一、允许各商业银行发起设立证券投资基金，该基 第一、允许各商业银行发起设立证券投资基金， 第一 金可投资A股市场及债券市场。允许商业银行成立证券 金可投资A股市场及债券市场。 投资运营部门。 投资运营部门。 –第二、在维持证券交易印花税税率不变的情况下，对 第二、 第二 在维持证券交易印花税税率不变的情况下， 证券交易印花税实行单向征收， 证券交易印花税实行单向征收，即对买入方不再征收 印花税。 印花税。 –第三、适时出台对证券公司金融创新办法，改善证券 第三、 第三 适时出台对证券公司金融创新办法， 投资环境，促进A股市场稳中有涨， 投资环境，促进A股市场稳中有涨，涨中求稳的良性发 展。

证券交易制度简介：了解我国股票市场的规则与制度证券交易制度简介：了解2023年我国股票市场的规则与制度随着我国资本市场的不断发展壮大，证券交易制度也越来越完善。

在2023年，我国股票市场的规则与制度继续得到进一步完善与优化，为投资者提供更加安全、公平、便利的投资环境。

本文将从以下几个方面进行介绍。

一、证券交易市场我国股票市场主要包括上海证券交易所、深圳证券交易所以及两地交易市场。

其中，上海证券交易所主要负责交易上市公司的A股股票，深圳证券交易所则主要负责交易上市公司的B股、创业板股票和中小板股票。

此外，两地交易市场是指通过上海证券交易所和深圳证券交易所联合设立的交易市场，为投资者提供更为便利的交易渠道。

同时，在证券交易市场上，还设立了大量的股票指数，如上证指数、深证成指、创业板指等，以便投资者更好地了解市场走势和相关股票的表现。

二、证券交易制度1、交易制度就目前而言，我国的股票交易制度主要包括竞价交易制度和限价委托交易制度两种。

其中，竞价交易制度是指在交易时间内，买卖双方提交的委托价格达成一致后，按照相应的优先顺序完成交易。

而限价委托交易制度是指投资者按照自己的意愿，通过委托给证券公司或者证券交易所的交易系统，对证券价格的上限或下限做出限制。

2、股票发行制度股票发行制度主要指上市公司发行股票的制度，目前我国采用的是注册制。

注册制是指证券发行人按照市场准入的要求，向证券监管机构提交所需的信息和文件，并根据监管机构审核的结果向大众公开发行股票。

采用注册制后，有助于提高市场定价能力和风险防控能力，提高市场的流动性和透明度。

3、股票交易家族制度股票交易家族制度是指同一证券交易账户名下具有的多个股票交易子账户，也被称为“科创板+H股”交易制度。

通过该制度，不同品种的股票可以在同一账户内进行交易，方便投资者进行同一账户内的股票资产管理。

三、中长期机构投资者在证券交易制度中，中长期机构投资者的作用日益凸显。

中长期机构投资者指的是拥有长期、稳定资金的金融机构，如保险公司、证券公司、基金公司等。

我国股票发行制度股票发行制度是我国资本市场中的重要组成部分，旨在规范和促进股票发行过程，保护投资者合法权益，维护市场秩序。

我国股票发行制度经过多年的发展和完善，已经逐步趋于规范和健康。

下面就我国股票发行制度的相关内容进行详细探讨。

一、发行主体我国股票发行制度规定，上市公司可通过首次公开发行、再融资和非公开发行等方式进行股票发行。

首次公开发行是指公司首次向社会公开出售股票，以实现融资的一种方式。

再融资是指已经上市的公司为满足业务发展需要，向社会再次公开出售股票。

非公开发行是指公司以非公开方式向特定对象发行股票，通常包括战略投资者和机构投资者等。

二、发行程序股票发行程序通常包括发行申请、发行审批、发行公告、发行定价和发行交割等环节。

公司在决定发行股票前，需向中国证监会递交发行申请，并按照相关规定履行发行审批程序。

发行公告是公司公开向社会公布发行计划和相关信息，以便投资者了解公司情况并作出投资决策。

发行定价是指公司确定股票发行价格，并公布在发行结果公告中。

发行交割是指公司按照法定程序向认购人交付股票，并将股票上市交易。

三、发行条件我国股票发行制度规定，公司在发行股票时需要符合一定的条件，如公司股本结构、盈利状况、法律合规、信息披露规范等。

公司应当根据《公司法》、《证券法》等法律法规的规定，保证发行股票的合法性和真实性，确保投资者权益不受损害。

同时，公司还需满足中国证监会制定的发行条件，包括资本实力充足、经营稳健等方面。

四、发行监管我国股票发行制度建立了完善的监管体系，由中国证监会对公司的发行行为进行严格监管。

中国证监会会依法对公司的发行行为进行审查和监督，确保发行程序合法合规。

同时，证监会还会对公司的发行情况进行监控和评估，及时发现和处理违规行为，保护投资者利益和市场秩序。

五、发行效果股票发行制度的完善有利于规范资本市场秩序，促进企业融资，吸引更多投资者参与市场交易。

通过股票发行，公司可以融资扩大业务规模，提高市场竞争力。

我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。

我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。

新发行制度的实施为一些股票的顺利发行创造了良好的条件，但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端。

一、我国新股发行现行制度存在的问题（一）定价机制不完善，影响股票市场有效性与合理性询价制度下投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。

从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。

但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。

IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。

我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。

IPO 定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。

（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。

首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。

其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。

最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。

股票发行审核制度核准制（原创版3篇）目录（篇1）I.股票发行审核制度核准制介绍II.核准制相对于审批制的优势III.核准制下发行股票的条件IV.核准制下监管机构的作用正文（篇1）股票发行审核制度核准制是一种重要的资本市场管理制度，旨在规范企业发行股票的行为。

与审批制相比，核准制具有更多的优势，它能够更好地适应市场的发展，提高市场的效率。

在核准制下，发行股票的企业需要向监管机构提交申请，并满足一定的条件。

这些条件包括企业的财务状况、经营状况、市场前景等。

监管机构会对企业的申请进行审核，并决定是否批准其发行股票。

核准制下，监管机构的作用非常重要。

监管机构需要对企业的申请进行审核，并做出正确的决策。

此外，监管机构还需要对市场进行监管，确保市场的公平、公正和透明。

目录（篇2）一、股票发行审核制度概述1.股票发行审核制度定义2.核准制与审核制的区别3.核准制在中国的发展历程二、核准制在中国的发展现状1.核准制实施背景2.核准制实施效果3.核准制存在的问题三、核准制对中国股市的影响1.股票发行效率2.股票市场资源配置3.股票市场风险控制正文（篇2）一、股票发行审核制度概述股票发行审核制度是指对股票发行公司的资质、财务状况、业务经营等进行审查批准的制度。

核准制与审核制是两种不同的股票发行审核制度。

在审核制下，股票发行公司需要经过严格的审核程序，才能获得发行资格；而在核准制下，股票发行公司只需获得监管机构的核准，即可发行股票。

二、核准制在中国的发展现状自2016年中国股市实行核准制以来，股票发行效率得到了显著提高，同时也加强了市场风险控制。

但是，核准制也存在一些问题，如监管机构工作压力增大、市场资源配置不够优化等。

三、核准制对中国股市的影响1.股票发行效率：核准制的实施，使得股票发行效率得到了显著提高，减少了审核时间，提高了市场流动性。

2.股票市场资源配置：核准制下，监管机构会对股票发行公司的资质进行严格审查，这有利于优化市场资源配置，促进优质公司获得更多融资机会。

对 申报文件 的真实 性 ，准确性 和 完整性 以 及股 票 的投 资 价值 进行 实 质性 审查 ， 并据 此做 出发行 人是否 符合 发行条 件的 价值判 断和 是否 核准 申请 的决 定 。 以英 国和 法 国为代 表 的国家实 行核 准 制 ，我 国 火 陆 和 台湾 地 区 也 采 取 此 种 审核 制度 。核 准制 以实质管理 原 则作为 理 论 基 础 ，是 “ 形 之 手 ” 干 预 证 券 发 有 行 的具体体 现 。国 家希 望通 过政府 的特 定机 构加 强对 发行新股 的把 关 ，发行 人 的 发 行 权 是 由证 券 监 管 机 构 以 法 定 的 形 式 授 予 。 通 过 行 政 权 力 对 股 票 发 行 的参 与 ，一 方 面确 保 证 券 发行 人公 司 财 务 、 业 务 状 况 维 持 一 定 水平 ， 并 充分 地 披 露 ， 以作 投 资 决 策 的参 考 ；另 一 方 面 确 保 公 司能 够 从证 券市 场 筹 措所 需 资 金 ， 发 挥 证 券 市 场 的 融 资 功 能 。 因 而 政 府 成 为 了 股 票 市 场 的 “ 管 者 ” 同 时 也 是 监 ， “ 护者 ” 监 ，在 一定 程度上 避免 了股 票市 了很多相 关的 问题 。 １ 、上 市 公 司 业 绩 迅 速 变 脸 。不 可 否 场 的动荡 ，有 力地保 护 了广大 投资者 的 利 益。 认 ，核 准制的确 在很 大程度 上起 到 了呵 护 二 级 市 场 的 作 用 。 但 是 ，核 准 制 无 法 变 二 核 准 制在 我 国 近些 年 应用 的 情 解 决 新 股 上 市 之 后 业 绩 迅 速 “ 脸 ” 的 况 现象 ，部 分公 司在 发行审 核委 员会审 核 自 ２ ０ 年 ３月 开 始 ，我 国 新 股 上 市 阶段 的财 务报表 非常 出色 ，但 在审 核通 ０ｉ 实 行的是核 准制 ， 是 由 这 证 券 法 》 公 过 后上市 的第一 年 内 ，业绩就 出现 ｒ利 、 司 法 》 这 两 部 资 本 市 场 上 的 纲 领 性 法 律 润 大 幅 下 滑 ， 甚 至 濒 临 亏 损 的 现 象 。 据 所 规定 的。核 准制 的突 出特点 是发行 上 ＷＩ ＮＤ统 计数据 ，在 ２ １ 年 Ｉ Ｏ的企业 ０１ Ｐ 市 有 门槛 ， 由 发 行 审 核 委 员 会 依 法 审 核 中 ， 高 达 ４ 家 上 市 公 司 出 现 了 业 绩 下 有 ９ 股 票 的 发 行 申请 。 以 主 板 与 中 小 板 为 滑 的情 况 ，占 到 了 ２ １ 年 内 Ｉ Ｏ公 司 的 ０１ Ｐ 例 ，发行 人应 当满 足最 近 ３个 会计 年度 １ ． ％，出现 了业 绩 “ ７７ 变脸 ”问题 。这无 净 利 润 均 为 正 数 且 累 计 超 过 人 民 币 ３ ０ 疑 使广 大投资 者蒙 受损失 。 ００ ２ 、阻 止 了部 分 潜 力 企 业 上 市 。 由于 万 元 ，净 利 润 以 扣 除 非 经 常 性 损 益 前 后 较 低 者 为 计 算 依 据 ；最 近 ３个 会 计 度 核 准 制 的 存 在 ，部 分 具 有 潜 力 的 优 秀 企 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 累 计 超 过 业 在 其 融 资 的 阶 段 ， 由 于 因 业 绩 表 现 不 人 民 币 ５０ ０ ０万 元 ；或 者 最 近 ３ 会 计 年 佳 、治理 结构 存在 缺陷 、盈利 持续性 和 个 度 营 业 收 入 累 计 超 过 人 民 币 ３亿 元 。 除 增 长性难 以预计 等种 种 因素 ，不符合 监 了上 述 财 务 的 刚 性 指 标 外 ， 公 司 还 要 求 管 部 门 对 一 些 实 质 性 审 批 条 件 的 要 求 ， 有 持 续 盈 利 能 力 ，主 体 资 格 ，具 有 人 员 、 而 无 法 上 市 或 转 投 美 国 市 场 ， 致 使 许 多 财 务 、机 构 、 业 务 的 独 立 性 等 。 从 我 国 优 秀 上 市 公 司 资 源 外 流 ， 国 内 投 资 者 无 目前的 资本市 场现状 来看 ，实 行核 准制 法 分 享 优 秀企 业 成 长所 带 来 的 丰 厚 回 既 是对 国际经验 的借 鉴 ，也是 规范 发展 报 。 我 国资本 市场 的需 要 。 ３ 、不利于市 场 资源有效 合理 配置 。 （ ）股票 发行核 准 制在 应 用 中的优 势 上 市 我 国 的 现状 是 等 待 发 行 的 公 司 众 一 在 ２ ０ 年 之 前 ，拟 上 市 公 司常 常 为 多 ，而 监 管 部 门 的 资 源 有 限 ， 呈 现 一 种 ０１ 争 上市额 度和 指标 ，而 身陷竞 争公 关的 僧 多 粥 少 的 现 象 。 目前 ， 深 沪 两 市 共 有 尴 尬 局 面 ，从 而 埋 下 了腐 败 的 隐 患 ， 同 近 ５ ０ 企 业 等 待 上 市 ，而 ２ ｌ 年 沪 深 ０家 ０１ ＭＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ 项 代 商 业 Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ

股票发行的制度和方式
股票发行制度和方式是指公司通过发行股票来融资的规定和方法。

以下是一些常见的股票发行制度和方式：上市发行：公司选择在证券交易所上市，首次公开发行股票（IPO），并通过公开发行向公众募集资金。

这需要符合证券法律法规的相关规定，并需要通过证券监管机构（如中国证券监督管理委员会）的审核和批准。

非公开发行：公司通过向特定投资者非公开发行股票来融资。

这些特定投资者可以是机构投资者、私募基金、股东、工作人员等。

非公开发行需要符合相关法律法规的规定，并通常需要获得相关监管机构的批准。

配股：已经上市的公司向现有的股东发行新股，以融资或扩大股东对公司的持股比例。

配股一般是按照股东持有的股份比例进行分配，股东有优先权参与配股。

增发：公司向现有股东或特定投资者发行新股，以融资或增加资本金。

增发可以是公开发行或非公开发行，与公司的股东权益有关。

可转债：公司发行一种既具有债务性质又具有股票转换权的债券。

债券持有者有权将债券转换为普通股股份，从而成为公司的股东。

基石投资者认购：在公司上市或非公开发行前，与公司达成协议的机构投资者或个人投资者，通过认购股票来提供
大额资金支持，并展示给其他投资者，以增加投资者信心。

第一节股票的发行一、股票公开发行注册制（2020新增）1.公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门注册。

未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。

证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定。

2.国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门依照法定条件负责证券发行申请的注册。

（证监会依法负责证券发行的注册）3.按照国务院的规定，证券交易所等可以审核公开发行证券申请，判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容。

（交易所审核）4.依照规定参与证券发行申请注册的人员，不得与发行申请人有利害关系，不得直接或者间接接受发行申请人的馈赠，不得持有所注册的发行申请的证券，不得私下与发行申请人进行接触。

（廉洁自律）【提示】首次公开发行股票并在科创板上市，实行注册制。

公开发行公司债券，自2020年3月1日起实行注册制。

二、公司首次公开发行新股总体规定（2020新增）公司首次公开发行新股，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续经营能力；（≠持续盈利能力）（3）最近3年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；（4）发行人及其控股股东、实际控制人最近3年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（5）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

公开发行存托凭证的，应当符合首次公开发行新股的条件以及国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

三、在主板、中小板上市的公司首次公开发行股票的条件（一）主体资格1.发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。

发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。

有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。

（201 0年案例分析题）2.发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。

股票的发行流程
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股票发行流程：
①股东大会决议：公司需召开股东大会，通过发行新股的决议，并确定发行方案。

②监管审批：董事会向中国证监会或其授权部门及省级政府提交发行申请，获取批准。

③制定文件：准备新股说明书、财务会计报告及认股书等文件，并进行公告。

④上市申请：向证券交易所上市委员会提交上市申请，包含详细的公司信息及募股计划。

⑤上市审核：经历申请、预选、申报、复审等阶段，上市委员会审核公司资质。

⑥获准发行：经上市委员会同意后，公司获得发行股票的许可。

⑦募股实施：按照批准的方案，公开招募投资者购买股票，可能涉及路演、定价等环节。

⑧股票分配：完成募股后，股票分配给投资者，资金注入公司。

⑨上市交易：股票在证券交易所上市，开始公开交易。

请注意，实际流程可能因地区法规、交易所规则及公司具体情况有所变化。

我国股票发行制度缺陷及完善对策股票发行制度[1]的核心内容在于股票发行决定权的归属，主要包括注册制和核准制两种制度安排。

我国目前实行核准制，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷，导致我国资本从场外运作到场内的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制，从而制约了我国股票发行过程的发展。

因此，构造健全的发行制度以及人性化的发行过程，对于完善我国股票发行制度具有重要意义。

在《证券法》实施之前,我国的股票发行制度是带有浓厚行政色彩的审批制。

自2001年3月开始，正式实行核准制，取消了由行政方法分配指标的做法，改为按市场原则由主承销商推荐、发行审核委员会独立表决、证监会核准的办法。

实行核准制既是对国际经验的借鉴，也是规范发展我国资本市场的需要。

我国证券市场[2]自设立以来，股票发行制度在不断完善。

现行股票发行制度[3]包括注册制和核准制两种制度安排，股票发行以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制，总体上是一个向机构投资者倾斜的发行模式。

2007 年国内A 股市场IPO 融资额达到4470 亿元，居世界第一位。

2008 年，尽管市场深幅调整，监管层控制发行节奏，IPO 融资额也在千亿元以上。

应该说，现行发行制度虽然发挥了积极的影响，但在实践中仍存在不完善的地方，在询价环节，由于一些细节安排尚不到位，新股发行定价存在不能反映真实价值的情况。

在申购环节，广大中小公众投资者新股申购中签率很小，有违公平原则。

同时，现行发行制度还产生同一公司境内外发行价不同、上市流通股比例太低、新增限售股源源不断等问题。

因此，从维护公开、公平、公正的市场秩序的角度出发，从真正发发挥新股的询价功能的角度出发，从改变机构投资者与中小投资者存在着明显的机会不均等入手，听民意，聚民智，从更深层次上改革和完善股票发行制度[4]已势在必行。

股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。

1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方ZF或行业主管部门的“选拔”,因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。

在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由ZF对企业加以初步遴选。

一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。

再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。

我国股票发行审批制度包括两层含义:第一,股票发行实行两级审批制,即发行者首先须按隶属关系向地方政府或国务院有关主管部门提出申请,地方政府或国务院有关主管部门则在国家下达的规模内进行审批。

获得批准的发行申请还必须送中国证监会复审。

复审同意之后,再向上交所或深交所的上市委员会提出上市申请,待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。

其二,这种审批制度以额度管理为核心。

额度管理表现在两个方面:一是总量控制。

从1993年起,股票的公开发行采取总量控制办法,发行额度由国家计委和国务院证券委共同确定。

1993、1994、1996和1997年股票发行额度分别是50亿、55亿、150亿和300亿(1995年因股市处于大熊市之中而未下达股票发行额度)。

二是额度分配。

分配的办法,开始是采取向各地区分配上市家数,再由中国证监会分配给各家额度的办法;继而改为切块下达,由各地区确定上市家数的办法;最后改成“总量控制、限报家数”的办法。

1990年，沪深证券交易所相继成立。

1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。

证券发行的三种制度和特点
证券发行的三种制度和特点如下:
1. 注册制:
注册制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构对发行申请进行审核，只要发行人提供的信息真实、准确、完整，就可以通过发行审核并发行证券。

注册制的特点是监管力度较轻，审批流程简单，发行成本较低，但是存在一定的风险。

2. 核准制:
核准制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构进行审核，并根据审核结果决定是否批准发行。

核准制的特点是监管力度较强，审批流程复杂，发行成本较高，但是能够保证发行质量，降低风险。

3. 审批制:
审批制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构进行审核，并决定是否批准发行。

审批制的特点是监管力度较强，审批流程复杂，发行成本较高，但是能够保证发行质量，降低风险。

三种制度各有优缺点，选择哪种制度应该根据具体情况来决定。

例如，对于高风险、创新性企业的证券发行，应该采用注册制，因为注册制可以降低发行成本，缩短审批时间，促进企业融资。

而对于低风险、成熟企业的证券发行，应该采用核准制，因为核准制可以保证发行质量，降低风险。

很显然注册制市场化程度较高，像商品市场一 样，只要将产品信息真实全面地公开，至于产 品能否卖出去，以什么价格卖出去，完全由市 场需求来决定。当然，这种发行审核制度对发 行方、券商、投资者的要求都比较高。
它与核准制相比，主要有以下差异：
1、注册制门槛要低一些，不要求发行人有连 续三年的盈利记录，风险较高公司的股票(比 如：亏损公司)也可以上市发行。
三. 国内IPO的基本程序
（一）、核准制下的基本工作程序
1、发行人自主选择承销的证券公司
公开发行证券的发行人从公司发展战略和寻求发
行上市需要出发，自主选择其有主承销资格的证券公
司担任发行推荐人和主承销商。
中国证券业协会2000年发布了《信誉主承销商考评试 行办法》，规定由证券发行人、证券投资基金管理公
至于，每股税后利润也经历几种不同的算法：
从95年底到97年2月底，每股税后利润=发行 公司前一年及预测年度平均每股税后利润，这 种方法虽然考虑了公司现在和未来的盈利能力， 但容易出现调节财务报表的现象。
从97年3月到98年2月，每股税后利润=发行公 司过去3年平均每股税后利润，这种方法可以 在一定程度上减少公司发行过度包装、夸大盈 利预测的现象，但忽略了公司的未来发展前景， 容易造成高成长公司的定价低估和业绩急速滑 坡公司的定价高估。
也就是说，国家通过公司法或证券法授权证券 主管机关就证券的发行作出实质性的规定，发 行证券必须符合这些要求，证券主管机关不仅 要审查发行人所申报的信息资料的全面性、真 实性和准确性，而且还要审查所发行证券的投 资价值是否符合有关要求。
核准制的核心在于证券主管机关不仅要审核发 行人申报材料的合法性、真实性，还要审核发 行人的业绩状况，即不仅要进行发行的形式审 查，还要进行发行的实质审查,即对准备发行证 券的性质、价值进行准确的判断，以确定这只 证券是否可以发行。