股票发行制度

股票的发行制度股票的发行制度是指企业通过发行股票来融资的一种制度，它是一个由政府管理的系统，用于规范股票的发行、交易和监管。

股票发行制度的主要目的是为了确保市场的公平、公正和透明，保护投资者的权益，并促进资本市场的稳定和发展。

首先，股票的发行制度规定了企业如何选择发行方式。

企业可以通过公开发行、定向发行、配股等方式来发行股票，根据不同情况选择最合适的发行方式。

公开发行是指企业公开向社会公众发售股票，投资者通过证券交易所购买股票。

定向发行是指企业向特定的投资者或机构发行股票，通常用于筹集大额资金或引入战略投资者。

配股是指企业向现有股东发行股票，按照股权比例进行分配。

其次，股票的发行制度规定了企业发行股票的条件和审批程序。

企业在发行股票之前需要满足一定的条件，如经营年限要求、财务状况要求等。

同时，企业需要向相关监管机构提交发行申请，并按照规定的程序进行审核和批准。

审批程序通常包括初审、反馈意见、修改完善、再次审查等环节，确保企业的发行行为符合法律法规和监管要求。

第三，股票的发行制度规定了企业如何向投资者提供信息。

企业在发行股票之前需要编制和披露相关的信息披露文件，如招股说明书、发行公告等，向投资者提供准确、全面、及时的信息。

信息披露的内容包括企业的基本情况、财务状况、经营情况、风险提示等。

投资者可以通过这些信息来了解企业的情况，做出投资决策。

最后，股票的发行制度规定了股票的交易和监管方式。

股票可以通过证券交易所或者交易场外市场进行交易，投资者可以通过证券公司进行买卖股票的操作。

同时，证券交易所和相关监管机构会对股票市场进行监管，保护投资者的合法权益，防范市场风险，维护市场的正常运行。

综上所述，股票的发行制度是一个重要的金融制度，它规范了股票的发行、交易和监管，保护了投资者的权益，促进了资本市场的稳定和发展。

只有建立健全的股票发行制度，才能为企业提供更加稳定的融资渠道，为投资者提供更加安全的投资环境。

我国股票发行制度股票发行制度是我国资本市场中的重要组成部分，旨在规范和促进股票发行过程，保护投资者合法权益，维护市场秩序。

我国股票发行制度经过多年的发展和完善，已经逐步趋于规范和健康。

下面就我国股票发行制度的相关内容进行详细探讨。

一、发行主体我国股票发行制度规定，上市公司可通过首次公开发行、再融资和非公开发行等方式进行股票发行。

首次公开发行是指公司首次向社会公开出售股票，以实现融资的一种方式。

再融资是指已经上市的公司为满足业务发展需要，向社会再次公开出售股票。

非公开发行是指公司以非公开方式向特定对象发行股票，通常包括战略投资者和机构投资者等。

二、发行程序股票发行程序通常包括发行申请、发行审批、发行公告、发行定价和发行交割等环节。

公司在决定发行股票前，需向中国证监会递交发行申请，并按照相关规定履行发行审批程序。

发行公告是公司公开向社会公布发行计划和相关信息，以便投资者了解公司情况并作出投资决策。

发行定价是指公司确定股票发行价格，并公布在发行结果公告中。

发行交割是指公司按照法定程序向认购人交付股票，并将股票上市交易。

三、发行条件我国股票发行制度规定，公司在发行股票时需要符合一定的条件，如公司股本结构、盈利状况、法律合规、信息披露规范等。

公司应当根据《公司法》、《证券法》等法律法规的规定，保证发行股票的合法性和真实性，确保投资者权益不受损害。

同时，公司还需满足中国证监会制定的发行条件，包括资本实力充足、经营稳健等方面。

四、发行监管我国股票发行制度建立了完善的监管体系，由中国证监会对公司的发行行为进行严格监管。

中国证监会会依法对公司的发行行为进行审查和监督，确保发行程序合法合规。

同时，证监会还会对公司的发行情况进行监控和评估，及时发现和处理违规行为，保护投资者利益和市场秩序。

五、发行效果股票发行制度的完善有利于规范资本市场秩序，促进企业融资，吸引更多投资者参与市场交易。

通过股票发行，公司可以融资扩大业务规模，提高市场竞争力。

我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。

我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。

新发行制度的实施为一些股票的顺利发行创造了良好的条件，但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端。

一、我国新股发行现行制度存在的问题（一）定价机制不完善，影响股票市场有效性与合理性询价制度下投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。

从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。

但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。

IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。

我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。

IPO 定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。

（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。

首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。

其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。

最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。

中国股市的制度
中国股市的制度主要包括以下方面：
1. 股票发行和交易制度：中国股市的股票发行和交易制度主要由证券发行、股票上市和交易所等机构来管理和运行。

股票的发行通常需要符合一定的条件和审批程序，包括向公众发行和非公开发行两种形式。

2. 股票交易方式：中国股市的股票交易方式主要有集中竞价交易和做市商交易两种形式。

集中竞价交易是指股票交易在固定的交易时间以集中撮合的方式进行，主要通过证券交易所的交易系统实现。

做市商交易是指做市商通过报价和成交双向提供流动性，保证股票的交易活跃性。

3. 上市公司监管制度：中国股市对上市公司实行严格的监管制度，包括信息披露、公司治理、内幕交易等方面的规定和监管。

证券监管机构负责对上市公司的监管和处罚措施，以保护投资者的合法权益和市场的稳定运行。

4. 投资者保护制度：中国股市的投资者保护制度主要包括投资者适当性制度、投资者风险警示制度、证券交易风险防范和救济机制等。

投资者的适当性制度要求券商对投资者进行风险承受能力评估，确保投资者能够理性、合理地进行投资。

5. 股权激励制度：中国股市鼓励上市公司通过股权激励来激励员工的积极性和创造力。

股权激励通常以员工持股、股票期权和限制性股票等形式实施。

总体来说，中国股市的制度不断完善，目前正致力于提高市场透明度、保护投资者权益和改善市场监管机制，以促进股市的健康发展。

证券发行的三种制度和特点公开发行制度：公开发行制度是指企业通过发行证券向社会公开募集资金的制度。

企业根据证监会的相关规定，向公众投资者公开发行股票、债券或其它证券，从而吸收社会资金。

公开发行制度的主要特点是信息公开、市场竞争和公开定价。

信息公开是指企业在发行证券的过程中必须向投资者公开真实、准确、完整的信息，包括公司财务状况、经营情况、风险提示等。

市场竞争是指企业在证券发行过程中，吸引不同的投资者通过自愿买卖来形成价格和供求关系，从而体现市场定价的机制和效果。

公开定价是指企业通过发行证券时，根据市场供求关系和定价机制来确定发行价格。

定向发行制度：定向发行制度是指企业向特定投资者发行证券，而不是向公众投资者公开募集资金。

定向发行制度的主要特点是相对封闭、信息控制和价格谈判。

相对封闭是指企业可以根据自身需求，通过与特定投资者达成协议，来募集资金。

相比于公开发行制度，定向发行制度对投资者的要求较高，因为投资者需要满足一定的条件才能参与定向发行。

信息控制是指企业可以更加精确地选择特定投资者，对信息进行控制和披露。

价格谈判是指企业与特定投资者可以在一定的范围内自由协商确定发行价格。

配股制度：配股制度是指上市公司根据股权分配比例及规定，在原股东基础上增发新股，将新发行的股票配给现有股东的制度。

配股制度的主要特点是维护原股东权益、促进公司稳定发展和提升公司治理水平。

维护原股东权益是指配股制度可以确保原股东在新股发行中享有优先认购权，从而使得原有股东的持股比例不会被稀释。

促进公司稳定发展是指配股制度可以为上市公司提供新增资金，增强其资本实力和经营能力。

提升公司治理水平是指配股制度可以促使公司加强内部治理，提高信息披露的质量和透明度，提升公司的形象和市场声誉。

总结来说，公开发行制度、定向发行制度和配股制度各自具有不同的特点，可以根据企业的需求和市场环境选择适合的证券发行制度。

1.注册制的含义注册制，又称申报制，登记制，公开主义或形式主义，是指发行人在发行证券时，应当而且只需依法全面，准确地将投资者作出决策所需要重要信息资料予以充分完全地披露，向证券监管机构申报;证券监管机构不负有实质审查义务，不对证券自身的价值做出任何判断，而仅审查信息资料的全面性，真实性，准确性和及时性;发行人公开和申报有关信息材料后，证券监管机构未提出补充或修订意见或未以停止命令阻止注册生效者，即视为已依法注册，发行人即可发行证券。

2.证券发行注册制的制度基础和理论基础注册制的代表是美国和日本等资本市场比较发达的国家。

其制度基础是高度发达的自治自律的市场经济，其理论基础是，证券监管制度中的信息披露制度是保护投资者利益的最为有效的手段之一，监管机构只能对其是否符合信息披露制度的要求做出判断，而对于发行人的政权是否具有投资价值等实质性问题，应由投资者自行判断。

证券发行只受信息公开制度的约束，投资者依据公开的信息做出选择，风险自负，在尽量减少政府对证券市场干预的前提下，保护公众投资者的合法利益。

但如果发行人违反信息公开义务和注册制度，投资者有权要求发行人承担法律责任。

注册制的市场化程度较高，像商品市场一样，只要将产品信息真实全面的公开，至于产品能否卖出去，以什么样的价格卖出去，完全由市场需求决定。

3.核准制的含义核准制，又称实质审查主义或实质管理原则，是指发行人不仅要依法全面，准确，及时地将投资者作出投资决策所需要重要信息予以充分披露，而且必须符合法律法规规定的实质条件，证券发行人只有在得到证券监管机构的核准后才能发行证券;证券监管机构不仅审查发行人公开信息的真实性，准确性和完整性，而且对证券的投资价值进行实质性审查，发行人必须符合法定条件，否则发行申请将被否决。

4.证券发行核准制的制度基础和理论基础核准制的代表是欧洲大陆多数国家，美国部分州，我国大陆和台湾地区也采取此种审核制度。

核准制以实质管理原则作为理论基础，是国家干预在证券监管的集中体现，国家希望通过政府设置的特定机构加强对证券市场入口的把关，以法定的条件衡量和审查发行人是否具备发行证券的资格，只要具备了这些条件，申请人均可发行证券，从而在一定程度上排除行为者的行为自由，排除公众投资者的自由选择权，以制度上的硬性约束，寻求法律上的公共利益和社会安全。

股票发行与管理制度股票发行与管理制度是指一套规范的准则和程序，用于确保公司股票的合法发行和有效管理。

在股票市场中，发行和管理制度的健全与否直接影响着市场的稳定和投资者的信心。

本文将就股票发行和管理制度的重要性、关键内容以及实施方法三个方面进行论述。

一、股票发行与管理制度的重要性股票市场作为企业融资和投资者获利的重要场所，需要有明确的规则来保证交易的公平、公正和透明。

股票发行与管理制度的重要性主要体现在以下几个方面：1. 保护投资者权益：股票发行与管理制度可以规定有关公司信息披露的要求，确保投资者能够获得准确、及时和全面的公司信息，从而减少信息不对称的风险，保护投资者的合法权益。

2. 维护市场秩序：股票发行与管理制度可以制定规则，防止操纵市场、内幕交易等违法行为的发生，维护市场的公正和公平，保持市场的稳定和健康发展。

3. 促进公司治理：股票发行与管理制度可以规定上市公司的运作和经营管理规范，要求上市公司建立健全的公司治理结构，提高公司管理水平，增强市场竞争力。

二、股票发行与管理制度的关键内容股票发行与管理制度包括以下几个关键内容：1. 发行条件和程序：股票发行与管理制度规定了股票发行的条件，如公司规模、盈利能力、财务状况等。

同时，还规定了股票发行的程序，包括申请材料的准备、审批流程的设立等。

2. 发行方式和定价机制：股票发行与管理制度规定了股票的发行方式，如公开发行、私募发行等。

此外，还规定了股票的定价机制，确保股票价格的公正和合理。

3. 公司信息披露：股票发行与管理制度要求上市公司按照规定定期、及时、全面地披露公司信息，包括财务报表、内幕消息等，以保证投资者能够获取准确的信息。

4. 市场监管和处罚机制：股票发行与管理制度设立了市场监管机构，负责对市场进行监管和执法。

同时，也规定了相应的违规行为和处罚措施，以惩治违法违规行为，维护市场秩序。

三、股票发行与管理制度的实施方法股票发行与管理制度的实施方法需结合监管机构、上市公司和投资者之间的合作与努力。

股票发行的制度和方式
股票发行制度和方式是指公司通过发行股票来融资的规定和方法。

以下是一些常见的股票发行制度和方式：上市发行：公司选择在证券交易所上市，首次公开发行股票（IPO），并通过公开发行向公众募集资金。

这需要符合证券法律法规的相关规定，并需要通过证券监管机构（如中国证券监督管理委员会）的审核和批准。

非公开发行：公司通过向特定投资者非公开发行股票来融资。

这些特定投资者可以是机构投资者、私募基金、股东、工作人员等。

非公开发行需要符合相关法律法规的规定，并通常需要获得相关监管机构的批准。

配股：已经上市的公司向现有的股东发行新股，以融资或扩大股东对公司的持股比例。

配股一般是按照股东持有的股份比例进行分配，股东有优先权参与配股。

增发：公司向现有股东或特定投资者发行新股，以融资或增加资本金。

增发可以是公开发行或非公开发行，与公司的股东权益有关。

可转债：公司发行一种既具有债务性质又具有股票转换权的债券。

债券持有者有权将债券转换为普通股股份，从而成为公司的股东。

基石投资者认购：在公司上市或非公开发行前，与公司达成协议的机构投资者或个人投资者，通过认购股票来提供
大额资金支持，并展示给其他投资者，以增加投资者信心。

我国股票发行制度缺陷及完善对策股票发行制度[1]的核心内容在于股票发行决定权的归属，主要包括注册制和核准制两种制度安排。

我国目前实行核准制，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷，导致我国资本从场外运作到场内的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制，从而制约了我国股票发行过程的发展。

因此，构造健全的发行制度以及人性化的发行过程，对于完善我国股票发行制度具有重要意义。

在《证券法》实施之前,我国的股票发行制度是带有浓厚行政色彩的审批制。

自2001年3月开始，正式实行核准制，取消了由行政方法分配指标的做法，改为按市场原则由主承销商推荐、发行审核委员会独立表决、证监会核准的办法。

实行核准制既是对国际经验的借鉴，也是规范发展我国资本市场的需要。

我国证券市场[2]自设立以来，股票发行制度在不断完善。

现行股票发行制度[3]包括注册制和核准制两种制度安排，股票发行以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制，总体上是一个向机构投资者倾斜的发行模式。

2007 年国内A 股市场IPO 融资额达到4470 亿元，居世界第一位。

2008 年，尽管市场深幅调整，监管层控制发行节奏，IPO 融资额也在千亿元以上。

应该说，现行发行制度虽然发挥了积极的影响，但在实践中仍存在不完善的地方，在询价环节，由于一些细节安排尚不到位，新股发行定价存在不能反映真实价值的情况。

在申购环节，广大中小公众投资者新股申购中签率很小，有违公平原则。

同时，现行发行制度还产生同一公司境内外发行价不同、上市流通股比例太低、新增限售股源源不断等问题。

因此，从维护公开、公平、公正的市场秩序的角度出发，从真正发发挥新股的询价功能的角度出发，从改变机构投资者与中小投资者存在着明显的机会不均等入手，听民意，聚民智，从更深层次上改革和完善股票发行制度[4]已势在必行。

股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。

1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方ZF或行业主管部门的“选拔”,因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。

在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由ZF对企业加以初步遴选。

一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。

再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。

我国股票发行审批制度包括两层含义:第一,股票发行实行两级审批制,即发行者首先须按隶属关系向地方政府或国务院有关主管部门提出申请,地方政府或国务院有关主管部门则在国家下达的规模内进行审批。

获得批准的发行申请还必须送中国证监会复审。

复审同意之后,再向上交所或深交所的上市委员会提出上市申请,待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。

其二,这种审批制度以额度管理为核心。

额度管理表现在两个方面:一是总量控制。

从1993年起,股票的公开发行采取总量控制办法,发行额度由国家计委和国务院证券委共同确定。

1993、1994、1996和1997年股票发行额度分别是50亿、55亿、150亿和300亿(1995年因股市处于大熊市之中而未下达股票发行额度)。

二是额度分配。

分配的办法,开始是采取向各地区分配上市家数,再由中国证监会分配给各家额度的办法;继而改为切块下达,由各地区确定上市家数的办法;最后改成“总量控制、限报家数”的办法。

1990年，沪深证券交易所相继成立。

1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。

证券发行的三种制度和特点
证券发行的三种制度和特点如下:
1. 注册制:
注册制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构对发行申请进行审核，只要发行人提供的信息真实、准确、完整，就可以通过发行审核并发行证券。

注册制的特点是监管力度较轻，审批流程简单，发行成本较低，但是存在一定的风险。

2. 核准制:
核准制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构进行审核，并根据审核结果决定是否批准发行。

核准制的特点是监管力度较强，审批流程复杂，发行成本较高，但是能够保证发行质量，降低风险。

3. 审批制:
审批制是指发行人向证券监管机构提交发行申请，证券监管机构进行审核，并决定是否批准发行。

审批制的特点是监管力度较强，审批流程复杂，发行成本较高，但是能够保证发行质量，降低风险。

三种制度各有优缺点，选择哪种制度应该根据具体情况来决定。

例如，对于高风险、创新性企业的证券发行，应该采用注册制，因为注册制可以降低发行成本，缩短审批时间，促进企业融资。

而对于低风险、成熟企业的证券发行，应该采用核准制，因为核准制可以保证发行质量，降低风险。

我国股票发行制度历史变迁以及改革趋势随着我国证券市场的不断发展完善，股票发行制度这一体制性问题也伴随着进行了数次大的历史变革，从带有浓厚色彩行政性质的审批制到目前的辅之以保荐制和发审委审核制的核准制，市场化倾向不断加深的过程反映出了我国资本市场改革的过程，也反映出我国证券市场向国外成熟市场靠拢的过程。

近年来，伴随着保荐人制度、股票发行试行询价制度等若干实质性措施的实施，我国股票发行制度正逐步从核准制向注册制过渡，旨在适时推进股票发行制度改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化基本约束和自我调节功能，缩小与国际成熟市场的差距，以迎接资本市场即将开放对我国证券市场的挑战和竞争。

【制度种类】从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：审批制、核准制和注册制。

目前成熟的资本市场上，股票发行制度主要是核准制和注册制。

1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方政府或行业主管部门的“选拔”，因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。

在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由政府对企业加以初步遴选。

一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。

再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。

2、注册制：注册制强调发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。

证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而是将发行人股票的良莠留给市场判断。

注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行小心"理念。

我国股票发行审核制度经历了哪些演变？我国股票发行审核制度的演变，总体来看经历了从审批制到核准制的转变过程。

这一过程又分别或同时并行着“额度管理”、“指标管理”、“通道制”和“保荐制”四个阶段，其中额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制属于核准制。

（1）“额度管理”阶段（1993年——1995年）。

主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定融资总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。

（2）“指标管理”阶段（1996年——2000年）。

这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

（3）“通道制”阶段（2001年3月——2004年12月）。

2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就是向综合类券商下达可以推荐拟公开发行股票的企业家数。

只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道，具体通道数主要以2000年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2个通道数。

主承销商的通道数也就是其可以推荐申报的拟公开发行股票的企业家数。

通道制下股票发行“名额有限”的特点未变，但通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行的权力。

2004年2月保荐制度实施后，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道报送企业，直至2004年12月31日彻底废止了通道制。

因此2004年2月——2004年12月为通道制与保荐制并存时期。

（4）“保荐制”阶段（2004年2月至今）。

保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。