RCFt
OPt
FCt TEt TAt
DEPt
其中,OPt、FCt、TEt、DEPt和TAt分别表示第t年 度的营业利润、财务费用、汇兑损益、固定资 产折旧费用和无形资产摊销费用以及总资产。
四、大股东激励的实证分析
控制权转移公司绩效的衡量
配对样本法 绩效衡量基准 选择所选取的配对样本组RCF的均值作为控制 权转移公司绩效的基准,得到各样本公司在原生控 股股东和再生控股股东两个经营时间段的通过行业 调整的总资产现金收益率adjRCFymt。其计算方法为:
四、大股东激励的实证分析
控制权转移价值的计量方法
此处采用Hanouna, Sarin和Shaprio(2002) 提出的计量方法,他们以控制权交易价格和小额股 权交易价格的差额来估测控制权的私有收益 (Private Benefits of Control,简写为PBC)。其 计算公式如下:
PBC PC NAC PM NAM PM NAM
平均 值
中值
样本 量
英美法系(澳大利亚、加拿大、中国香港、以色列、马
来西亚、新西兰、新加坡、南非、泰国、英国、美国)
5.4%
4.2%
196
法国大陆法系 (阿根廷、巴西、捷克、智利、哥伦比
亚、埃及、法国、印尼、意大利、墨西哥、荷兰、秘鲁、 菲律宾、波兰、葡萄牙、西班牙、土耳其、委内瑞拉)
22.7 %
16.8%
第五次并 购浪潮
基本情况
1893-1904年,横 向并购
并购要点
属于国内并购,以美国、英国为代表,以对国内的行 业并购与整合为基本内容
1915-1929年,纵 向并购
1954-1963年,混 合并购
上下游企业的纵向并购,在并购中,美国企业追求的 目标是规模经济效应和市场份额的垄断优势,完成 了国内产业结构的整合