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不同竞争战略模式下财务风险评价模型实证分析

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风险管理Ｉ　ＲＩＳＫ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　

不同竞争战略模式下财务风险评价模型实证分析　

西安工程大学甘甜李军训　郭伟　

一、研究假设、样本数据来源及指标计算　（一）研究假设Ｚ－ＳＣＯＲＥ模型适用于本文所选纺织类上市　

企业。该模型是由美国财务专家奥尔特曼（Ｅｄｗａｒｄ．Ｉ．　ｈｌｔｍａｎ）于　１９６８年对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了２２个财　

务比率并经过数理统计筛选而建立的变量模型，又称奥尔特曼模　

型。原型样本是由６６家制造类上市企业（３３家破产公司和３３家　非破产公司）所构成。国外大多数研究将企业破产作为确定进入财　

务困境的标志，但是破产作为企业整体经营失败的最终表现，除了　

受经济因素影响外，还受政治、法律、和其它非市场因素的影响。　

迄今为止，在我国鲜有上市公司破产的案例，况且企业破产是　

企业财务困境极端的表现形式，所以在本文的财务预警研究中，确　

定因“财务状况异常”而被“特别处理”的上市公司作为观察组　同　时选择财务经营状况良好的同行企业作为参照组进行对照分析。　

（二）数据来源　（１）研究时间跨度：２００７年１月１日枷７　

年１２月２８日（２００７年最后＿个交易日），数据取自上海证券交易　所和深圳证券交易所公布的上市公司年报。．（２）样本选取：基于模　

型在企业财务风险预警方面的理论意义，以上市公司兰州三毛实　业股份有限公司作为主要研究对象（主营业务单一的专业化道　

路），并通过选择对照样上市公司江苏阳光股份有限公司（主营业　

务多元的多角化战略）。利用该理论，将毛纺织行业中具有不同代　

表性的两家上市公司进行对比分析。　一　

（三）“Ｚ－ＳＣＯＲＥ”模型　该模型运用五种财务比率，通过加　

权汇总后产生的总判别分式（简称为ｚ值）来预测企业的财务危　

机。该模型表达式：Ｚ：０．０１２Ｘｌ＋０．０１４Ｘ２＋０．０３３Ｘ３＋０：００６Ｘ４＋　

Ｏ．９９９Ｘ５。判断准则：Ｚ＜Ｉ．８，破产区；１．８≤Ｚ＜２．９９，灰色区；２．９９＜Ｚ，安　

全区。　根据误判率最小原则，该模型确定了５个变量作为判定变量。　

奥尔特曼认为，ｚ值越小，企业失败的可能性越大，Ｚ值小于１．８的　

企业很可能破产。偿债能力韵丧失是引起企业破产的主要原因　企　

业在财务状况良好一财务危机——破产——清算这一过程中，　

是有信号可预测的。　。　本文通过建立多元线性分析模型，力图通过对比，分析并找出　

实验组企业的主要财务风险并通过模型中五个自变量的对比分　

析，找出风险产生的主要原因。　‘　（四）指标计算具体如下：　

ｘｌ：营运资金／总资产＝（流动资产一流动负债）×１００／总资　

产。ｘ１越大，说明企业资产的流动性越强。　ｘ２：留存收益，总资产＝（未分配利润＋盈余公积）×１００ｔ：总　

资产。ｘ２越大，说明企业筹资和再投资功能越强，企业创新和竞争　

力越强。　

Ｘ３：息税前利润／总资产：（税前利润＋财务费用）　１＂００／总　

资产。该指标反映企业不考虑税收和财务杠杆因素时企业资产的　

盈利能力。　ｘ４：股东权益总额，总负债＝（每股市价×流通股数＋每股净　资产×非流通股数）ｘ　１００／总负债。该指标越高，说明企业越有投　

资价值。　ｘ５：主营业务收入／总资产。该指标用于衡量企业资产获得销　

售收入的能力。　

二、Ｚ－ＳＣＯＲＥ模型运用及实证分析　（一）案例资料企业资料（２ｏ０７年）如下：　（１）兰州三毛实业股份有限公司的主营构成。　表１　２００７年度主营业务构成表　营业收入　营业利润　毛利率　占主营业务　项目名称　（万元）　（万元）　（％）　收入比例（％）　毛纺行业（行业）　３０９７６．０　８０４７．０　２５．９８　１００．０ｏ　精纺呢缄（产品）　３０５５８．０　８３５８．０　２７ｌ３５　９８．６５　国内（地区）　２２０３２．０　７１．１２　国外（地区）　８５２６．０　２７．５２　资料来源：据深圳证券交易所披露数据整理　（２）江苏阳光股份有限公司的主营构成。　表２　２００７年度主营业务构成表　营业收入　营业利润　毛利率　占主营业务　项目名称　（万元）　（万元）　（％）　收入比例（％）　毛纺（行业）　１％６６９．８　，　３１８７７．４　１６．２１　６４．２９　服装（行业）　５０１１３．９　８１７１．４　１６．３０　１６．３８　外贸（行业）　３７２７２，４　２９３１．６　７．８７　１２．１８　电、汽（行业）　７２６０．０　－７２０．９　—９．９３　２＿３７　境内（地区）　７２２１７．２　２３．６１　境外（地区）　２１９０９９．０　７１．６２　

资料来源：据上海证券交易所披露数据整理　（３）模型分析的主要财务数据。　

表３　２００７年两公司年度资产负债表（简表）　～—＼企业名称　兰州三毛实业股份　江苏阳光股份有限　财务指标—～＼　有限公司　公司　流动资产　３５３２８．４９　３８５３９６．１７　流动负债　９２２８．７４　２８９０１７．８　负债总额　３０４７９．７６　２９Ｏ５９ｏ．１　裔产总额　５７６６１．５８　５７８８４９３１　股东权益　２６９１０．４　２８８２５９．２２　销售收入　３０９７６　９　３ｎ５ｑ１１＂４９　营业利润　５１．６８　２１５６６．１６　财务费用　１６９．６７　９５４９．９２　所得税　Ｏ　２６３８．Ｏ３　小计：息税前利润　２２１．３５　３３７５４，１　１　来分配利润　Ｏ　７２２７３．５３　盈余公积　３４８４．２２　１１２７４．６４　小计：留存收益　３４８４．２２　８３５４８。１７　资料来源：上海证券交易所和深圳证券交易所官方网站公布的２００７　

年上市公司年报公告　

（二）ｚ—ＳＣＯＲＥ值测算其中兰州三毛的Ｚ－ｓｃｏｒｅ为ｚ＝　，计　

算如下：　ＸＩ＝营运资金，总资产　

甜奈通Ｋ・综合｛中｝ｌ　２００９霉｜｜ｌｔ

瓣＿Ｉ　风险管理ｌ　ＲＩＳＫ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　

＝（流动资产一流动负债）×１００／总资产　

＝（３５３２８．４９－９２２８．７４）×１００／５７６６１．５８　

＝４５．２６　Ｘ２＝留存收益，总资产　

＝（未分配利润＋盈余公积）Ｘ　１００／总资产　

＝（０＋３４８４．２２）×１００／５７６６１．５８　

＝６．０４　Ｘ３＝息税前利润／总资产　

、　＝（税前利润＋财务费用）ｘ１００／总资产　

＝２２１．３５×１　７６６１．５８　

＝Ｏ．３８３９　ｘ４＝股东权益，负债总额的账面价值×１００　

＝（２６９，１０４，０４８．８８／３０４，７８７，５５５．１３）×１００　

＝８８．２９　Ｘ５＝销售收入／总资产　

＝３０９，７６８，９６３．５０／５７６，６１５，６８３．８８　

－－－＇０．５３７２　贝０：Ｚ　＝０．ＯＩ２Ｘｌ＋０．Ｏ１４Ｘ２＋０．０３３Ｘ３＋０．００６×４＋０．９９９×５　

＝１．７０６８　江苏阳光的Ｚ—ｓｃｏｒｅ值为Ｚ阳光，计算如下：　

Ｘｌ＝营运资金／总资产　

＝（流动资产一流动负债）×１００／总资产　

＝（３８５３９６．１７—２８９０１７．８）×１００／５７８８４９．３１　

＝ｌ６．６４　’　Ｘ２＝留存收益７总资产　

：（未分配利润＋盈余公积）×１００／总资产　

＝（ｆ７２２７３．５３＋１　１２７４．６４）×１００／５７８８４９．３１　

＝５．８３　Ｘ３＝息税前利润／总资产　

＝（税前利润＋财务费用）×１００／总资产　

＝（３３７５４．１１＋９５４９．９２）＂１００／５７８８４９．３１　

＝５．８３　Ｘ４＝股东权益／负债总额的账面价值×１００　

＝（２８８２５９．２２，２９Ｏ５９０．１）×１００　

＝８８．２９　Ｘ５＝销售收入／总资产　

＝３０５９１１．３９，５７８８４９．３ｌ　

＝０：５２８５　贝Ⅱ：ｚ　光＝０．０１２Ｘｌ＋０．０１４Ｘ２＋０．０３３Ｘ３＋０．００６Ｘ４＋０．９９９Ｘ　５　

＝１．７１７２　据上述资料，两家毛纺织类上市公司的ｚ—ＳＣＯＲＥ值如表４　

所示。　表４　２００７年度主营业务构成表　

冬　曲ｌ　自变量值　Ｉ－，　ｒ、　Ｘ１　）（２　ｘ３　Ｘ４　Ｘ５　兰州三毛　４５．２６　６．０４　０．３８３９　８８．２９　０．５３７２　１．７０６８　江苏阳光　１６．６４　１４．４３　５．８３　９９．１９　０．５２８５　ｌ　１．７１７２　

（三）具体分析根据上述计算结果，结合Ｚ＿ｓｃ０ＲＥ值判断　

准则进一步分析如下：　・　

（１）Ｚ－ＳＣＯＲＥ值比较：２００７年兰州三毛的ｚ值为１．７０６８，低　

于江苏阳光（１．７１７２），但两者的ｚ值都低于临界点（１．８１）　表明两　

甜套ＩｔｌＬ・综合ｆｌ中ｌ　２０ｏ９：￣１１ｌ期　公司都有潜在的财务风险。相比而言：观察组兰州三毛的财务风险　

比江苏阳光要高；仅数值反映相差不大，主要通过对占权重较大的　

自变量ｘ５进行比较发现该变量数值兰州三毛大于江苏阳光。　（２）自变量整体趋势：从表４可以看出除自变量ｘ１和ｘ５外，　

对其余三个自变量（Ｘ２、Ｘ３、Ｘ４）进行比较，发现参照组（江苏阳光）　

的指标值都远高于观察组（兰州三毛）。具体而言：　第一，自变量ｘ１：观察组（兰州三毛）明显高出参照组（江苏阳　

光），单纯从变量值所来说：兰州三毛的资产流动性优于江苏阳光。　

需注意的是，兰州三毛２００７年年报中反映出该企业流动资产中存　

在大量的应收账款且大多数账龄较长、变现能力较差。所以，对自　

变量ｘ１的结果还需要结合其他指标分析。　第二，自变量ｘ２：观察组（兰州三毛）的筹资和再投资能力明　

显弱于江苏阳光。这个指标基本上反映了观察组（兰州三毛）的财　务现状：历史负债负担较大，或有负债的存在导致企业在筹资能力　

明显不足，当然也缺少用于投资和研发的经费，导致创新能力不　

足。　第三，自变量ｘ３：观察组（兰州三毛）的盈利能力远远落后于　

江苏阳光。原因是多方面的，最重要的原因之一就是兰州三毛主营　

业务单一，除毛纺业务之外基本没有其他盈利增长点。而江苏阳光　

实行的是多角化战略，２００７年其电力、房地产业都获得了较高的　

利润率。除此之外，人民币升值、国内通货膨胀等原因导致兰州三　

毛的产品成本较高，出Ｅｌ能力减弱等。　

第四，自变量ｘ４：观察组（兰州三毛）的投资价值低于参照组　

（江苏阳光）。变量反映了企业单位负债所产生的股东权益大小，该　

自变量越高说明企业资金利用效率（筹资或经营过程中所产生的　

负债都获得了相应的回报）越高，投资价值越显著。　第五，自变量ｘ５：观察组（兰州三毛）与参照组（江苏阳光）在　

该指标的表现方面差异不大，总体上反映出２００７年两家企业主营　

产品获得销售收入的能力差异不大。经过初步分析，由于２００７年　国内毛纺行业整体运行良好，建立在利好市场背景下企业销售能　

力的优秀表现更多是依赖于良好的市场环境，但市场具有不确定　

性，所以分析时应综合考虑。　

（四）得出结论通过上述分析，按照奥尔特曼的判定准则，两　公司的ｚ值均小于１．８，反映出截至２００７年ｌ２月底，两公司的财　

务状况处于重警区。兰州三毛综合抗风险能力相对较弱，目前亟需　加强营运资金管理，通过技术改造，实现设备和产品升级；同时可　

借鉴江苏阳光的多角化战略，分散财务风险，形成对冲效应，不断　

提高盈利能力，使Ｚ值逐渐趋于合理，以实现可持续发展。　

综上所述，ｚ—ＳＣＯＲＥ模型是财务预警的重要工具，运用该模　

型进行企业财务风险预警，其结果与企业实际情况基本符合，可以　作为企业管理者、投资人、债权人等进行决策的辅助分析工具。但　

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基于Z-Score模型的Y超市财务风险评价

基于Z-Score模型的Y超市财务风险评价

北方经

一尧文献综述EdwardAltman渊1968冤通过对美国破产和非破产企业的深入研究并采用22个财务比率袁通过数理统计筛选袁建立了著名的5变量Z-score模型遥该模型以多变量的统计方法为基础袁以破产企业为样本袁通过大量的实验袁对企业的运行状况尧破产与否进行分析尧判别的系统遥孙立新等渊2013冤通过定量分析股权结构等三个方面对一百六十多家上市企业进行研究袁最终得出我国中小企业与Z-score模型的适用性良好遥[1]康彩红等渊2018冤通过FOA算法和Z-score模型相结合袁得到了改进FOA算法的上市公司财务预警模型袁通过大量数据计算证明改进后的模型准确率提高袁极大地提高了传统Z-score模型的有效性和准确性遥[2]王稻等渊2002冤通过运用阿尔特曼Z-score模型对我国上市公司进行风险检验袁最终提出院由于我国上市公司投资方向的复杂性袁使得在计算Z值时X5偏低袁因此袁当我国上市公司想利用此模型进行财务风险检验时袁应根据自身实际状况进行调整遥[3]刘开瑞等渊2010冤通过Z-score模型构建财务风险评价模型袁同时建立F分数模型作为修正袁提出了更多量化的财务风险评价模型供参考袁并引入非财务指标袁极大地提高了Z-score模型的完整性遥[4]雷艳丽等渊2022冤通过SOA算法和Z-score模型相结合的方法袁提出了一种全新的财务风险评价模型袁并通过大量分析计算证明该模型更加适合饲料上市公司遥[5]向德伟渊2022冤通过对八十多家A股企业的研究得出院Z计分法特别适用于某种企业或者某类企业袁该模型的准确性比较高并且在我国有着不错的发展前景遥[6]二尧Y超市概况及零售行业发展现状渊一冤Y超市概况

Y超市是我国非常著名的商超零售企业袁该企业成立于2001年遥自创办以来袁Y

超市在全国已开宋艾琳袁姚爽

渊沈阳化工大学经济与管理学院袁沈阳110142冤

摘要院近年来袁得益于中国经济的高速增长袁带动了零售业的快速发展袁尤其是超市遥现以Y超市为例袁基于Z-Score模型对其进行评价遥Y超市是中国前500强企业中的一员袁是国内超市领头企业袁是超市领域内非常具有代表性的企业遥但是最近几年袁因为线上生鲜和越来越普遍的以社区为单位的生鲜团购的飞速发展袁给线下零售业带来冲击袁再加上Y超市近几年的盲目扩张袁给企业造成了一定的困境遥本文以Y超市所披露的2017年至2021年的财务数据为基准袁采用财务关键指标和Z-Score模型对该公司进行财务风险评估遥同时袁对Y超市的财务风险提出应对措施和建议袁以及零售业的行业发展状况遥关键词院财务风险曰Z-Score模型曰Y超市曰零售业中图分类号院F830文献标识码院粤文章编号院1005-913X渊2023冤11-0087-04FinancialRiskAssessmentofYSupermarketBasedonZ-ScoreModelSongAilin袁YaoShuang渊SchoolofEconomicsandManagement,ShenyangUniversity

新能源汽车制造业企业财务风险评价研究

新能源汽车制造业企业财务风险评价研究

新能源汽车制造业企业财务风险评价研究

一、本文概述

随着全球能源危机和环境问题的日益严重，新能源汽车作为绿色、低碳的出行方式，正逐渐受到各国的重视和推崇。中国作为全球最大的汽车市场，也在积极推进新能源汽车产业的发展。然而，新能源汽车制造业企业在快速发展的也面临着诸多财务风险。这些风险不仅关系到企业的稳健运营，更直接影响到整个行业的健康发展。因此，对新能源汽车制造业企业的财务风险进行评价研究，具有重要的现实意义和理论价值。

本文旨在通过对新能源汽车制造业企业的财务风险进行深入分析，建立一套科学、合理的财务风险评价体系。文章首先梳理了新能源汽车制造业的发展现状及趋势，分析了该行业面临的主要财务风险类型和特点。在此基础上，结合国内外相关研究成果和实际案例，构建了一套包含多个评价指标和方法的财务风险评价体系。通过这一体系，可以对企业的财务状况进行全面、客观的评估，及时发现潜在风险，为企业的决策提供有力支持。

本文的研究不仅有助于提升新能源汽车制造业企业的财务管理水平，也有助于推动整个行业的健康、可持续发展。本文的研究成果还可以为政府部门制定相关政策提供参考依据，促进新能源汽车产业的健康、有序发展。

二、新能源汽车制造业企业财务风险的理论基础

在探讨新能源汽车制造业企业的财务风险评价之前，首先需要明确财务风险的内涵及其理论基础。财务风险是企业在财务管理过程中，因各种不确定性因素导致的实际财务收益与预期收益发生偏离，从而可能使企业蒙受经济损失的风险。这种风险广泛存在于企业的各项财务活动中，如筹资、投资、资金运营及利润分配等。

对于新能源汽车制造业企业而言，其财务风险具有行业特殊性。由于新能源汽车行业正处于快速发展阶段，市场需求变化快，技术更新换代迅速，这些因素都增加了企业的财务风险。新能源汽车制造业企业还面临着政策调整、原材料价格波动、环保要求提高等多重风险，这些风险都可能对企业的财务状况产生深远影响。

在理论上，财务风险评价主要基于财务管理理论、风险管理理论和企业战略管理等学科。财务管理理论为企业提供了资金筹集、使用、分配等方面的基本框架和方法，有助于企业优化财务结构，降低财务风险。风险管理理论则强调对风险的识别、评估和控制，通过构建风险管理体系，帮助企业应对各种不确定性因素。企业战略管理则要求企业从战略高度出发，分析内外部环境，制定合适的财务战略，以降低财务风险。 针对新能源汽车制造业企业的财务风险评价研究，应综合运用这些理论，结合行业特点和企业实际情况，构建科学的评价指标体系和方法体系。通过定量和定性分析相结合，全面评价企业的财务风险水平，为企业制定财务风险防范和控制策略提供理论支持和实践指导。

企业财务绩效评价体系构建及其应用研究

企业财务绩效评价体系构建及其应用研究

企业财务绩效评价体系构建及其应用研究

摘要：本研究旨在构建一个全面的企业财务绩效评价体系，并探究其在实际管理活动中的应用。通过分析财务绩效评价的理论基础，本文确定了一个包括财务与非财务指标的综合评价指标体系。重点讨论了财务比率分析、现金流量分析以及基于价值的评价方法等多种财务绩效评价模型的理论支持和应用范围。进一步，本研究采用多元回归分析、主成分分析等实证分析技术，以验证指标体系的有效性。在此基础上，文章深入探讨了财务绩效评价在战略决策、风险管理以及持续改进和创新活动中的关键作用，强调了其在提高企业资源配置效率、识别和管理财务风险以及促进企业持续发展方面的重要性。

关键词：企业财务绩效评价；体系构建；应用研究

1引言

在当今经济环境下，企业面临着前所未有的挑战与机遇，如何有效评估和提升财务绩效成为企业管理的核心议题。财务绩效评价不仅关乎企业的财务健康状况，也是企业战略规划和决策的重要依据。传统的财务绩效评价方法主要依赖于财务比率分析，而近年来，随着管理理论和实践的发展，非财务指标的重要性日益凸显。因此，构建一个科学、全面的财务绩效评价体系，既能够综合反映企业的财务状态，又能够考虑到非财务因素的影响，对于指导企业的战略决策和持续改进具有重要意义。

2企业财务绩效评价体系的理论基础与构建方法

2.1财务绩效评价的理论框架

财务绩效评价作为衡量企业经营成果的重要工具，其理论基础围绕定义、目的和原则展开。它不仅涉及到对企业财务状态的量化分析，而且关注企业财务决策的有效性与效率。在定义层面，财务绩效评价被视为一个多维度的评价体系，旨在全面反映企业的财务健康状况及其在市场中的竞争力。此评价体系的目的在于为企业管理层提供决策支持，帮助他们识别优势与劣势，制定相应的策略以优化资源配置。原则上，一个有效的财务绩效评价体系应当具备客观性、全面性、可比性和前瞻性，确保评价结果的准确性和实用性。此外，理论框架还强调了财务绩效评价方法的多样性，包括财务比率分析、现金流量分析及价值基础的评价方法等，每种方法都有其理论依据和适用场景，能够从不同角度揭示企业的财务状况。因此，构建一个理论框架不仅需要综合这些评价方法的优点，还要考虑到它们在实际应用中的局限性，以期达到最佳的评价效果。[1]

财务风险的种类及财务分析经典图表分析

财务风险的种类及财务分析经典图表分析

财务风险种类探讨

财务风险有广义和狭义之分。从广义上看，财务风险是指在企业各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以预料或无法控制的因素使财务系统运行偏离预期目标而形成的经济损失的机会性或可能性。这里所说的财务活动结果包括两个方面，一是财务活动成果即收益；二是财务状况即企业的偿债、营运、获利能力。一般情况下，财务风险是指财务成果减少，财务状况变坏的可能性。尽管每一个企业都希望尽可能地提高财务成果，优化财务状况，但财务风险是难以避免的。企业主管及企业财务人员的责任就在于全面认识财务风险产生的环节，并能加以识别，采取相应措施予以防范和控制，尽量避免财务成果的损失和财务状况的恶化。财务风险按不同的标准可以划分为不同的种类。

一、根据广义财务风险形成的原因划分根据广义财务风险形成的原因划分为政治风险、法律风险、利率风险、市场竞争风险、经营风险。

（一）政治风险 政治风险又名政策风险，是指影响企业的所有与政治因素有关的风险，从而导致企业财务损失的风险。如国家政策的调整、领导人的更替、外交关系的变化、战争的爆发等。

（二）法律风险 法律风险是指法律因素给企业财务带来损失的风险。在知识经济时代，随着经济全球体化产生了许多新的约束企业行为的法律规范与制度条例。法律变更的不确定性、就使得企业的经营决策、财务目标的不确定性变得更大，从而风险也越来越大。

（三）利率风险 利率风险也称为市场风险，是指由于利率的变化引起的资产价格变动所带来的风险。

（四）市场竞争风险 市场竞争风险是指外部市场环境变化给企业财务带来损失的风险。竞争是企业生存和发展的压力与动力，竞争会给企业财务目标、财务收益带来极大的风险性。

（五）经营风险 经营风险是由于企业内部的一些因素造成的风险，如重大投资失败、关键诉讼失败、企业重大管理决策的调整等都是企业经营风险的主要来源。

二、根据资本运动的过程划分根据资本运动的过程可划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。