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财务可持续增长模型及其应用

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财务可持续增长模型及其应用　油晓峰王志芳　（上海交通大学安泰管理学院２（Ｄ０５２山西财经大学会计学院０３００１２）　【摘要】本文对财务可持续增长模型假设的局限及预测的性质进行了分析，针对现实中的财务问题，发展了该模　型的内容，使得该模型的使用不再局限于预测财务增长，拓展了其应用的范围。　【关键词】　财务可持续增长现金流量财务控制　财务激励约束　

企业财务可持续增长模型的发展　“可持续增长率”这一概念是由美国财务学家罗伯特·希金斯提出，并被波士顿咨询集团公司普及使用。它基于以下假　设：（１）公司想以市场条件允许的速度来发展。（２）管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本，即企业发行在外的股票股　数不变。（３）公司要继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。其基本的思想是资产的增加等于负债的增加和股东权益　的增加之和。模型的表述为：　１．ＳＧＲ模型（ｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅ　ｒａｔｅ）　可持续增长率＝股东权益的变动值÷期初股东权益　公司收益留存率×盈利÷期初股东权益　公司收益留存率×期初股东权益收益率　公司收益留存率×利润率×总资产周转率×财务杠杆　２．Ａ，ＳＧＲ模型（ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ　ｓ￣ａｉｎａｂｌｅ　ｒｏｗｔＩＩ　ｒａｔｅ），包括稳态模型和动态模型。稳态模型下，　可持续增长率＝销售收入的变化÷基期销售额　销售净利率×留存利润率×（１＋产权比率）　１，总资产周转率一销售净利率×留存利润率×（１＋产权比率）　

实际上，在给定的年度内，除了财务比率变化的因素外，还有筹集权益资本和支付股利等，必须引入基期销售额　和　基期股东权益　，并将其作为建立模型的基础，这样稳态模型就变成非稳态模型，列示如下：　

非稳定型适度持续增长率（一）：　×击一·　其中　为期初股东权益，ＮＥ为新筹集的权益资本，Ｄ为年支付股利的绝对值，ＩＪＥ为负债与股东权益比率，Ｓ／Ａ为　总资产周转率，ＮＰ／Ｓ为销售净利率，　为基期销售额。　从上述对企业持续增长模型的分析可以看出，该模型基于以下几个重要比率：　１．总资产周转率，这一比率揭示了企业总资产实现销售收入的综合能力。企业要联系销售收入分析总资产的使用是　否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外，还必须对总资产的内部结构以及影响总资产周转率的具体因　素进行剖析。　２．销售净利率，这一比率反映了企业净利润与销售收入的关系。提高销售净利率是提高企业盈利的关键，而销售净利　率的高低主要取决于销售收入和成本水平的高低。提高这个比率有两个途径：一是扩大销售收入，二是降低成本。　４８　

维普资讯 http://www.cqvip.com ３．留存利润率，这一比率涉及利润分配政策。如何妥善解决好短期利益与长期利益、公司与投资者的关系至关重要，　企业应遵循依法分配、兼顾各方面利益以及分配与积累并重的原则。　４．负债与股东权益比率，又称产权比率，它是反映企业财务结构稳健与否的重要标志。它反映了企业投资者权益对债　权人权益的保障程度。这个比率越低，表明企业的偿债能力尤其是长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担　的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效益是一缺陷。所以在保障债务偿还安全的前提下应尽可能提高产权　比率。　二、对该模型的评价　１．该模型是一种预测性质的比率分析，只给出了方向，在现实的运用中缺乏实际的可行性。根据可持续增长方程式，　可以发现该模型只代表与四个比率的稳定取值相一致的销售增长率。若是公司的销售按照不同于这四个比率的任何比率增　长，这当中的一个或多个比率就必须改变。这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时，最好能够改善经营，或　者准备改变财务政策，以避免因快速增长引起的资源紧张而导致公司破产，即成长性破产。当假设条件发生变动时，需要　用可持续增长模型来分析说明增长的情形，包括稳态模型和变化假设下的模型两方面。通过对增长过程模型化，有利于管　理者在增长速度和资源限制两者之间做出明智权衡。但是由于该体系是一个预测性的指标，并不能在现实中广泛应用，如　果不能恰当使用，容易发生偏差。　２．该模型是关于增长的比率分析，缺乏真实性和可比性。由于该体系仍采用资产负债表和利润表的绝大多数指标，这　些指标又很容易被操纵，因而在现实中其真实性和有用性就值得怀疑。同时，由于利润总额包括营业利润、投资净收益和　营业外收支净额，其中有些投资收益是扣除所得税的，而营业利润、营业外收支净额则包含所得税，所以，在企业前后期　或企业之间对外投资比重不同的情况下，有关指标的分子项使用利润总额，就无法正确衡量前后期或企业间盈利能力的高　低。如此一来，该指标既不能准确为投资者决策提供依据，也不能用以衡量负债资金成本的高低。　３．该模型所涉及的财务管理的策略主要是关于出资者的财务策略，即股东权益的变化、资产的变化，而没有注意债权　人的财务策略，更没有考虑经营者的财务策略，其中心思想仍旧是“股东至上”的思想。从该体系可以看出，对于影响财　务可持续增长因素的分析仍旧延续着出资者财务的角度，认为财务可持续增长是股东权益的增长，而不是资产的增长。　三、财务可持续增长模型的拓宽及其在我国的应用　１．引入现金流量的概念，从而把可持续增长与企业的兼并重组的研究结合起来。将净利润指标与现金流量结合，引入　以下公式：　净利润＝现金流量净利率×现金流量净值　留存利润率于是便与现金流量发生了这样的关系：　留存利润率＝ｌ一股利支付率＝ｌ一股利÷（现金流量净利率×现金流量净值）　这样，我们就将财务上的净利润转化为了现金流量指标，引入现金流量后，将有助于企业的兼并和重组。因为企业的　兼并和重组需要对未来兼并对象的持续增长潜力进行深入的分析，财务上获得的利润并不是绝对的，关键是被兼并对象能　否给该企业带来正的现金流量，这也正是我们要引入现金流量分析的原因。通过将现金流量指标引入财务可持续增长分析　中，使得对被兼并对象的分析更加趋于现实，既分析了财务的成长潜力，又分析了财务的现金流量能力，从而使得对被兼　并企业的财务分析更加实用。此外，也可以将财务报表中的资产负债表、利润表和现金流量表结合起来，使数据来源更加　广泛。同时经过进一步的分析，克服了财务上利润分析的局限性和容易被操作的特点，使得被兼并对象的财务价值更好地　被体现出来。　２．引入财务成本控制的概念，从而把可持续增长和财务危机的研究联系起来。财务控制是治理和防范财务危机的重　要工具，对于财务控制概念的导入，我们仍旧从财务可持续增长的重要比率销售净利率人手进行分析。　销售净利率＝净利润÷销售收入＝（总收入一总成本）÷销售收入　同时我们可以再将另一个财务可持续增长的重要指标总资产周转率进行分解：　总资产周转率＝销售收入÷总资产＝销售收入÷（流动资产＋非流动资产）　因而，对企业财务危机的处理就建立在对总成本的控制和对资产的控制两个方面。对总成本的分析建立在财务控制的　４９　

维普资讯 http://www.cqvip.com 范围内，这时财务控制的作用就会显现出来，对于资产的控制要建立在流动资产和非流动资产的分类基础上。通过这样的　进一步细分，将财务危机的管理和财务控制联系在一起，使得财务可持续增长模型不仅起到预测财务危机发生的作用，而　且在一定程度上起到财务危机控制的作用，从而完善了财务危机管理的内容。　３．引入财务激励约束机制，从而把可持续增长和财务冲突的研究联系起来。财务激励约束机制属于公司财务和公司　治理的结合点，它的核心是资本结构安排约束。对于财务激励约束机制的引入，我们仍旧从财务可持续增长的关键比率产　权比率入手进行分析。所谓产权比率就是负债与所有者权益比率，其反映的也就是资本结构。　从资本结构的理论可以看出，财务激励约束机制致力于解决股东、债权人和管理者之间的代理冲突，这也是资本结构　理论近年来的主要研究方向。它强调对经营者的激励，同时又改变了传统财务理论中股东的绝对作用，强调了债权人的作　用，其核心是通过对股东、债权人和经营者之间的契约的分析，通过资本结构的优化，来增加公司的价值。这也就使得可　持续增长的分析领域得到了拓宽，即通过对财务冲突的分析，进而优化资本结构，使得财务可持续增长的目标得以实现。　具体讲就是对经营者提供物质奖励激励，可以刺激他们的努力程度，却不能使他们放弃对个人目标的追求，恰当的措　施是能够制止他们的机会主义倾向。企业适度负债，可将经理人员与所有者的利益紧密地联系起来。若企业只拥有权益资　本，则经理人员承担破产风险的机会比较小，企业即使经营业绩差些，也不会有财务违约情况，从而形成不了对企业经理　人员的压力。但是，若在企业资本结构中融入债务资金，一方面可约束经理人员将现金用于盈利能力较差的投资或低效率　的扩张行为（因要考虑偿债需要），另一方面，偿债的压力致使经理人员为了避免清算失去权力而设法提高资本收益率。　同时，由于适度负债会提高企业的市场价值，经理人员也愿意通过负债经营向所有者传递这样一个信号：他们会很努力地　管理企业，不会将利润用作无效投资，他们会使企业价值不断增值。另外，由于债权人会在信贷条款中对经理人员的行为　明确加以限制，因此，恰当安排资本结构可以做为一种约束机制发挥作用。当然，这里关键的问题是恰当的负债比例，以　防止企业由于过度负债而导致低效率的清算。　以上的思路用图可以表示：　

核心目标　

核心比率　核心变量分析　应用研究　ｌ现金流量分析　Ｉ　

ｉ　

兼并重组研究　

财务控制　ｉ　

财务危机研究　资本结构　ｉ　财务冲突研究　

参考文献　姜秀华、孙铮．２００１．治理弱化与财务危机：一个预测模型．天津：南开管理评论，５　（美）罗伯特·ｃ‘希金斯著，沈艺峰等译．１９９８．财务管理分析．北京：北京大学出版社，科文出版有限公司　孙新果．２００１．财务规划的工具：可持续增长模型．山西：山西财税，８　希姆，西格尔著，徐冬，李小赣译．２０００．财务总监．北京：中国对外翻译出版公司　（英）西伦·沃尔什著，原毅军，陈艳莹译．１９９９．核心管理比率．大连：大连理工大学出版社　５０　

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财务报告可持续性分析(3篇)

财务报告可持续性分析(3篇)

第1篇一、引言随着全球经济的快速发展，企业面临着日益严峻的资源和环境压力。

可持续发展已成为全球共识，企业也在积极寻求实现经济效益、社会效益和环境效益的协调统一。

财务报告是企业对外展示其经营状况和财务状况的重要途径，而可持续性分析则是财务报告的重要组成部分。

本文将从财务报告可持续性分析的意义、内容和方法等方面进行探讨。

二、财务报告可持续性分析的意义1. 提高企业竞争力对企业进行可持续性分析，有助于企业识别潜在的风险和机遇，优化资源配置，提高企业竞争力。

通过关注环境、社会和治理（ESG）因素，企业可以更好地满足利益相关者的需求，提升企业形象，增强市场竞争力。

2. 满足监管要求近年来，我国政府高度重视企业可持续发展，陆续出台了一系列政策法规，要求企业披露ESG信息。

进行财务报告可持续性分析，有助于企业合规经营，降低合规风险。

3. 优化资源配置通过对财务报告进行可持续性分析，企业可以了解自身在资源利用、环境保护等方面的优势和不足，从而优化资源配置，提高资源利用效率。

4. 提升企业价值企业可持续发展能力是企业价值的重要组成部分。

通过财务报告可持续性分析，企业可以揭示自身可持续发展潜力，吸引投资者关注，提升企业价值。

三、财务报告可持续性分析的内容1. 环境绩效分析环境绩效分析主要关注企业对环境的影响，包括资源消耗、污染排放、生态保护等方面。

具体内容包括：（1）能源消耗：分析企业能源消耗总量、能源结构、能源利用效率等。

（2）污染物排放：分析企业废水、废气、固体废物等污染物排放总量、排放浓度、排放达标情况等。

（3）生态保护：分析企业对生态环境的保护措施，如植树造林、水土保持等。

2. 社会责任分析社会责任分析主要关注企业在社会方面的表现，包括员工权益、客户权益、社区参与等方面。

具体内容包括：（1）员工权益：分析企业员工招聘、培训、薪酬福利、职业发展等方面的表现。

（2）客户权益：分析企业产品质量、售后服务、客户满意度等方面的表现。

财务指标评价企业绩效的模型与应用

财务指标评价企业绩效的模型与应用

财务指标评价企业绩效的模型与应用企业的财务指标是评价其绩效的重要依据之一。

通过分析财务指标，可以揭示企业的盈利能力、偿债能力、营运能力以及成长能力等方面的情况。

本文将介绍财务指标评价企业绩效的模型与应用。

一、财务指标评价企业绩效的模型1. 财务比率模型财务比率模型是通过计算企业的财务比率来评价其绩效的。

其中包括了盈利能力指标（如净利润率、毛利率）、偿债能力指标（如资产负债率、流动比率）、营运能力指标（如存货周转率、应收账款周转率）等。

通过比较企业与同行业的财务比率，可以评估企业在各项财务指标上的表现。

2. 杜邦分析模型杜邦分析模型是一种综合财务指标的评价模型。

它将企业的绩效分解为三个组成部分：净利润率、总资产周转率和资产负债率。

通过分别计算这三个指标，以及它们的组合指标，可以更全面地评估企业的绩效。

3. 现金流量模型除了利润指标外，现金流量也是评价企业绩效的重要指标之一。

现金流量模型以企业的经营、投资和筹资活动中的现金流量为基础，评估企业的现金流量状况和资金运作能力。

通过计算现金流量比率、现金流量回报率等指标，可以揭示企业现金流量的健康程度。

二、财务指标评价企业绩效的应用1. 内部决策支持管理层可以根据财务指标的分析结果，对企业的业务决策进行评估和优化。

例如，通过分析营运能力指标（如存货周转率），管理层可以确定是否需要调整存货管理策略，以提高企业的盈利能力。

2. 外部投资决策投资者和金融机构在进行投资决策时，也会参考企业的财务指标。

通过比较企业的财务指标与同行业的平均水平，投资者可以评估企业的绩效，决定是否投资或贷款给该企业。

3. 绩效评估与激励机制企业内部可以根据财务指标来评估员工的绩效，并设计合理的激励机制。

例如，将员工的绩效奖金与企业的盈利能力指标挂钩，可以激励员工更加努力地工作，推动企业的发展。

4. 盈利预测与预警机制财务指标可以用于盈利预测和预警。

通过历史财务指标的趋势分析，可以预测企业未来的盈利能力。

公司财务管理中的财务模型与预测

公司财务管理中的财务模型与预测

公司财务管理中的财务模型与预测随着企业经营环境的不断变化和市场需求的增长，公司财务管理成为了企业持续发展所必需的重要环节。

在这个过程中，财务模型与预测扮演着关键的角色，帮助企业管理层做出明智的决策。

本文将探讨财务模型与预测在公司财务管理中的作用，并介绍一些常见的财务模型和预测方法。

一、财务模型的作用财务模型是通过建立数学和统计等方法来描述和处理公司财务数据的工具。

它可以帮助企业分析和预测财务状况、经营风险和资金需求，为企业管理层制定战略和决策提供依据。

财务模型可以从多个角度对企业的财务情况进行分析，例如利润模型、现金流模型、财务比率模型等。

二、常见的财务模型1. 利润模型：利润模型可以帮助企业管理层分析企业的盈利能力和盈利结构。

通过利润模型，企业可以了解产品销售的收入和成本，进而确定最优的产品组合和定价策略。

2. 现金流模型：现金流模型用于预测企业的现金流量情况，帮助企业管理层有效管理和运用现金。

现金流模型可以帮助企业预测未来的现金流入和流出情况，为企业提供有效的预算和决策依据。

3. 财务比率模型：财务比率模型是通过对财务指标进行计算和比较，评估企业的财务健康状况和绩效。

常用的财务比率包括流动比率、资产负债比率、净利润率等，这些比率可以帮助企业管理层发现企业的财务问题和潜在风险。

三、财务预测的方法财务预测是企业管理层根据历史数据和市场预期，预测未来一段时间内的财务状况和经营情况。

财务预测方法多样，常用的包括趋势分析、回归分析和比例分析等。

1. 趋势分析：趋势分析是基于历史数据的变化趋势进行预测。

通过对历史数据进行趋势分析，企业管理层可以发现和预测一些规律性的变化，从而预测未来的财务情况。

2. 回归分析：回归分析是通过建立数学模型，确定不同变量之间的关系，并进行预测。

企业管理层可以通过回归分析来预测财务指标与其他变量之间的关系，为决策提供依据。

3. 比例分析：比例分析是通过对财务指标进行比较和分析，预测企业未来的财务状况。

价值链财务可持续增长

价值链财务可持续增长

价值链财务可持续增长【摘要】本文从价值链财务管理与协调发展观的视角，界定了价值链财务可持续增长的内涵，剖析了其特征，创造性地提出了基于价值链的财务可持续增长的几个模型。

【关键词】价值链；财务；可持续增长对于可持续增长国内外已有很多研究，但基于价值链的财务可持续增长，却鲜有研究。

价值链财务可持续增长有其自身特有的内涵及特征。

为深入地对价值链财务可持续增长生成机理及策略进行研究,有必要先对价值链财务可持续增长的内涵进行界定,并剖析其所具有的特征。

一、基于价值链的财务可持续增长内涵传统观点对于财务可持续增长的定义，大都从财务视角去研究财务可持续增长率。

然而财务活动作为企业管理的一个部分，是以企业的资源、能力、信息等各种生产要素为基础的，与企业技术开发、生产、销售、物流等各项管理活动是相互联系、相互作用的。

泛言之，企业管理是对企业价值链的整体管理，即对涉及企业设计、生产、营销、分配、供应商及客户等一系列价值活动集合的管理，则财务可持续增长管理应是以资源、能力、信息等为管理对象，贯穿整个价值链的一种价值管理。

因此，对于财务可持续增长问题的研究，不能仅限于财务活动范围之内，而应从企业价值链管理的整体视角进行探讨。

鉴此，笔者认为价值链财务可持续增长管理是以企业财务资源、信息与能力为管理对象，以财务行为为载体，适应企业外部理财环境变化及与价值链各价值活动协调发展的一种价值管理；价值链财务可持续增长率是指在保持价值链财务政策和经营效率不变的情况下，企业能够实现的与价值链各企业协调发展的最大化增长率。

传统的财务可持续增长理论是以单向闭环的财务管理模式为基础的。

传统的财务管理模式呈单向式，即企业内部价值流呈单向流动，企业采购、生产与销售各环节的信息单向集结于财务部门，而财务部门的信息没有反馈给各业务部门；传统财务管理模式侧重于企业内部价值链，而对于维系企业生存发展至关重要的开放式价值链关注不够。

笔者基于价值链的视角对财务可持续增长的内涵进行了界定，其与已有理论成果关于财务可持续增长内涵的界定有以下三方面的不同。