企业可持续增长模型评价及应用研究
基于可持续增长对企业管理的重要性,介绍了罗伯特C·希金斯可持续增长模型和詹姆斯C·范霍恩可持续增长率的模型。根据对比分析,两者在实质上是等效一致的。在对模型评价的基础上,最后提出了关于企业可持续增长模型的应用的建议。
标签：可持续增长;可持续增长率;模型;实际增长率
1 可持续增长的内涵
可持续增长一词最初来源于发展经济学,其基本含义是指:人类在社会和经济发展过程中,保证资源与环境的长期协调发展,做到既满足当代人的需求,又不损害后代人满足需求的能力。
2 可持续增长模型
2.1 罗伯特C·希金斯可持续增长模型
罗伯特C·希金斯可持续增长模型基于以下三个假设:公司意图以与市场条件所允许的增长率相同的比率增长;管理者不可能也不愿意发售新股;公司已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。
在上述假设条件下,则罗伯特C·希金斯可持续增长模型可表示为:
可持續增长率=股东权益变动值/期初股东权益
其中:股东权益变动值为计算期期末与期初股东权益的差额。假设公司不发售新股,上述方程式的分子项等于留存收益比率乘以企业净利润,因此:可持续增长率=留存收益比率×净利润/期初股东权益;而其中的“净利润/期初股东权益”又可以用“净资产收益率(ROE)”表示,因此,可持续增长率=留存收益比率×ROE,而其中ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。因此最后公式可得:
可持续增长率=销售净利率×留存收益率×总资产周转率×权益乘数
2.2 詹姆斯C·范霍恩可持续增长模型
(1)稳态模型可持续增长率:稳态模型的假设条件:未来与过去在资产负债表和经营效果比率方面是精确相似;公司没有外部资本筹资;资本增长只通过留存收益。
(2)动态模型可持续增长率。动态模型的假设条件为:公司意图以与市场条件所允许下的增长率一样的比率增长;公司的负债权益比率保持不变。
3 可持续增长模型的评价
第一,希金斯可持续增长模型直接切入了可持续增长的本质,企业的可持续增长率即为所有者权益的增长率;明确指明了在不增加新股的情况下,企业增长所能达到的最大值;此外希金斯的模型计算比较简洁和易懂。
第二,范霍恩可持续增长模型松动了不增加新股这一前提,根据增加新股前后两种不同情况,推导出了稳态模型和动态模型下可持续增长率;强调了可持续增长率是一个目标值,可持续增长率的计算是事先根据企业目标财务比率计算的,是一个计划问题;希金斯的定义没有这种限定,他认为可持续增长率如同任何财务比率一样,既可以事先按目标值计算,也可以按实际值事后计算。其缺点是计算比较复杂,不易理解。
第三,模型的内在一致性。二者均是基于会计口径建立的可持续增长模型。其理论出发点以及理论逻辑从本质上均是一致的,均是从会计恒等式出发,认为是股东权益的增长限制了企业的增长。
第四,模型的局限性。两个模型所涉及的财务管理的策略主要是关于出资者的财务策略,即股东权益的变化、资产的变化,而没有注意债权人的财务策略,更没有考虑经营者的财务策略,其中心思想仍旧是股东利益最大化的思想。
4 可持续增长模型的应用
第一,当企业的实际增长率高于可持续增长率时,企业可以采取的主要财务策略有:发售新股,筹集新的权益资本。若公司愿意并且有能力通过发售新股来筹集新权益资金,现金需求的缺口可通过新增的权益资金补充,则可持续增长问题将得到解决。同时,企业可以通过可持续增长模型求出所需要的权益资本。降低股利支付率,降低股利支付率就是增加企业收益留存率。股东通常对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉呈反方向变化,因而要是股东相信收益留存可以被用在能够赚取令人满意的收益率的有效方面,他们将会很乐意放弃现有的股利以有利于获取未来更高的股利。企业的兼并。企业可以寻找到一个有着良好效益的伙伴,进行企业的兼并重组,其实质是寻求外部投资。
第二,当企业的实际增长率低于可持续增长率时,企业可采取的主要财务策略有:股票回购。股票回购使流通在外的股票数减少,每股收益相应提高,从而推动股价上升或维持合理价格。提高股利支付率。通过提高股利支付率,把多余的资金返还给股东,不失为一种可行的办法。一方面,股利支付向市场传递公司经营状况良好的信号,有利于公司声誉的提高;另一方面,股利支付率的提高,意味着公司的留存收益率降低,从而降低公司的可持续增长率,缩小其与实际增长率的差距。
参考文献
[1]油晓峰,王志芳.财务可持续增长模型及其应用[J].会计研究,2003,(6).
[2]汤谷良,游尤.可持续增长模型的比较分析与案例研究[J].会计研究,2005,(8).
