有关“可持续增长率”的解读

企业可持续增长的财务理论本文首先阐述了可持续发展、企业可持续增长、财务可持续增长等相关概念的内涵，在此基础上简要介绍了可持续增长的四种模型，最后，讨论了可持续增长率与实际增长率的关系。

标签：可持续发展可持续增长率一、相关概念界定1.可持续发展1972年，联合国在瑞典斯德哥尔摩召开人类环境会议，这次会议正式提出了可持续发展这一概念。

大会通过了《联合国人类环境宣言》，呼吁各国政府和人民为维护和改善人类环境，造福后代而共同努力。

1980年，国际自然资源保护联合会、联合国环境规划署和世界自然基金会共同发表了《世界自然资源保护大纲》，“必须确保自然的、社会的、生态的、经济的，以及利用自然资源过程中的基本关系，确保全球可持续发展”。

1987年，WCED主席布伦特兰女士在《我们共同的未来》中给出了可持续发展的定义：可持续发展是既满足当代人的需要，又不对后代满足其自身需要的能力构成危害的发展。

布伦特兰女士提出的这一概念被普遍接受。

2.企业可持续增长Sustainable Growth，中文有三种译法：可持续增长、可持续成长和可持续发展。

国内也有多种提法，如可持续成长、可持续发展、持续发展。

从中国期刊网全文数据库的论文统计来看，以可持续发展这一提法最为普遍。

关于企业可持续发展的含义，目前学术界还没有一个统一的定论，不同学者从不同角度对其进行理解和阐释。

钟陆文（2004）将企业可持续发展定义为：一种超越企业增长不足或增长过度，超越资源和环保约束，超越产品生命周期的企业生存状态，这种生存状态通过不断创新、不断提高开拓和满足市场需求的能力、不断追求企业可持续增长而达到。

肖海林(2004)将企业可持续增长定义为：撇开与环境、资源相关的因素，企业作为盈利性组织和创造财富的组织，其所从事的创造财富的事业在一个较长的时间内，不断地实现自我超越，由小变大，由弱变强，持续地取得不低于市场平均利润率收益，满足利益相关者的合理利益需求。

可持续增长率简易算法
可持续增长率（SustainableGrowthRate，简称SGR）是指企业在保持其财务健康和稳健发展的前提下，能够持续增长的最高速率。

SGR是衡量企业可持续性的重要指标，对企业进行战略规划和预算编制具有重要意义。

SGR的计算需要考虑多个因素，包括企业的盈利能力、分红政策、资本支出等。

简单来说，SGR可以通过以下公式计算：
SGR = (ROE × (1 - Dividend Payout Ratio)) / (1 - (ROE ×Debt-to-Equity Ratio))
其中，ROE是企业的净资产收益率，Dividend Payout Ratio是股息支付比率，Debt-to-Equity Ratio是债务与股本的比率。

下面通过一个实例来说明如何使用SGR算法。

假设某企业的ROE为20%，Dividend Payout Ratio为30%，Debt-to-Equity Ratio为50%。

则：
SGR = (0.2 × (1-0.3)) / (1 - (0.2 × 0.5)) = 0.14 或 14% 这表示该企业在保持其财务健康和稳健发展的前提下，能够持续以14%的速度增长。

需要注意的是，SGR算法仅仅是一种简单的计算方式，实际应用中需要结合具体情况进行综合考虑。

例如，如果企业的盈利能力和债务水平发生变化，SGR也会相应发生变化。

因此，企业应该密切关注自身的财务状况，以及市场环境的变化，不断优化其战略规划和财务预算。

可持续增长率求助编辑百科名片可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

此处的经营效率指的是销售净利率和目录基本概念可持续增长率的假设计算公式基期事项使用评价对企业财务管理的影响与实际增长率的联系/（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益的增长率，按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的、管理、技术等方面存在潜力。

同时，如果财务结构不合理，销，它的可持续增长问题可得以消除。

新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力）在没有资本市场或资本市场不发达的地方，增加权益资本的方法行不通。

即使存在销售股票的可能性，也可能由于复杂的文件准来解决现金短缺问题，但由于种种原因，他们也可能不愿意使用这种方法。

首先，权益资本。

此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。

财务政策指的是股利支付率和资本结构。

率状态，称为可持续增长或平衡增长。

周转率×留存收益率×权益乘数）率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。

在可持续增长率假定下，财务杠杆水平不变，这样一定的财务杠杆水平反映有关数据均指基期数。

即站在基期的角度预测报告期的销售增长率。

[1]低的资金，综合资金成本率不一定最低。

如果可持续增长率下维持的目前财务结构(资金结构)是最佳的资金结构，追加融资也会导致资金成本率的变化。

利息就会相应地减少，从而使投资者收益更大幅度地提高。

这种债务对投资者的收益影响程度通常用财务杠杆系数来表示：财务杠杆系数=息税前利润，保持负债资金成本稳定；潜力。

同时，如果财务结构不合理，销售目标一旦不能实现或融资条件与产品成本费用水平达不到要求，那么，以可持续增长率为依据融资可能是外延如果管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长率益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。

可持续增长率——公式推导及其应用一、可持续增长率的定义及假设条件1.定义：可持续增长率是在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。

①可持续增长率是指销售的增长率②“可持续增长”是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变条件下的增长2.可持续增长率的假设条件• 资产周转率不变• 目标资本结构不变• 股本不变，权益资金来源只有本期留存收益，外部资金来源只有负债• 股利政策不变，指股利支付率和收益留存率不变• 销售净利率不变二、可持续增长率的计算1.基本公式推导基本思路：销售的增长需要由资产的增长来支持；而资产的增长必然带来资金来源（即负债和所有者权益）的增长第一步：根据假设1——资产周转率不变，即销售收入与资产总额之间的比例关系不变，可以得到： 销售增长率=资产增长率第二步：根据会计基本平衡式： 资产=负债+所有者权益，可以得到：资产增长率=负债与所有者权益增长率第三步：根据假设2——资本结构不变，即负债与所有者权益之间的比例关系不变，可以得到： 资产增长率=负债增长率=所有者权益增长率第四步：根据假设3——不发行新股，即所有者权益的增长只能来源于留存收益的增长，即本期实现的留存收益，可以得到：所有者权益增长率=若前面三项假设同时成立，可以得到：销售增长率=其中：本期留存收益=本期净利×收益留存率=本期销售收入×销售净利率×收益留存率若上式再满足假设4——收益留存率不变、假设5——销售净利率不变，这个销售增长率就是可持续增长率。

例：A 公司2003年期末资产总额为100万元，其中负债和股东权益各为50万元，当年实现销售收入200万元，净利20万元，发放股利10万元。

由资料可知，A 公司当年实现留存收益10万元，若当年未发行新股，则期初股东权益应为40万元；由此计算A 公司2004年度的可持续增长率为： 2.基本公式展开 期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=%254010105010==-期初所有者权益本期实现的留存收益可持续增长率=期初所有者权益收益留存率本期净利⨯=例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期初权益乘数=100÷40=2.5倍收益留存率=10÷20=50%可持续增长率=2×10%×2.5×50%=25%例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期末权益乘数=100÷50=2倍收益留存率=10÷20=50%三、影响可持续增长率的因素1. 资产周转率——资产使用效率2. 销售净利率——盈利能力3. 权益乘数——资本结构4. 收益留存率——股利政策5. 新股发行——融资政策四、如何实现高于可持续增长率的增长收益留存率期初权益净利率⨯=收益留存率期初权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯=收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=1%25%502%1021%502%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=可持续增长率1.提高盈利能力——提高销售净利率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将销售净利率提高到多少？解方程可得：销售净利率=14.29% 2.提高收益留存率——改变股利政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将收益留存率提高到多少？解方程可得：收益留存率=71.43%3.提高资产周转率——提高资产使用效率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产周转率提高到多少？预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额（即股东权益增加额） =280×10%×50%=14万元资产增加额=14×2=28万元预计资产总额=100+28=128万元预计资产周转率=280÷128=2.1875次4.提高资产负债率——改变资本结构例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产负债率提高到多少？资产增加额=100×40%=40万元留存收益增加额（股东权益增加额）=200×（1+40%）×10%×50%=14万元负债增加额=40－14=26万元预计负债总额=50+26=76万元预计资产总额=100+40=140万元预计资产负债率=76÷140=54.29%5.发行新股——改变融资政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应增发新股多少？ 资产增加额=100×40%=40万元股东权益增加额=40×50%=20万元预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额=280×10%×50%=14万元新股发行额=20－14=6万元%40%50221%5022=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯销售净利率销售净利率%402%10212%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯收益留存率收益留存率。