可持续增长率模型在财务中的比较与应用

可持续增长率模型在财务中的比较分析与应用摘要：可持续增长率模型是一个极富争议的模型，很多学者持否定的态度，认为其假设条件过于苛刻，缺乏实际作用。

本文将针对基于会计口径的三种代表性可持续增长模型，即希金斯可持续增长模型、范霍恩静态模型及范霍恩动态模型进行比较，同时以案例说明可持续增长率模型的实际应用价值。

关键词：可持续增长；静态模型；动态模型美国财务专家罗伯特·希金斯(robert·c·higgins)在1977年提出可持续增长模型，将可持续增长问题从定性分析引入定量分析。

然而，针对这一模型，许多专家学者均持否定态度，认为模型的假设条件过于苛刻，不符合企业的实际经营状况。

因此，许多学者尝试改变其假设或放宽其基本条件使之更符合企业的实际情况。

其中，最典型的应属1988年由詹姆斯·范霍恩(james·c·van horne)提出的可持续增长静态及动态模型。

此后，尽管许多专家学者尝试修正模型，但并没有任何一个修正模型得到一致肯定。

因为修正后的模型虽然更符合实际经营情况，却违背希金斯提出的可持续增长率模型的预测性模型的本质。

因此，这些模型的实际应用并不很多，仅有波士顿集团等少数企业使用。

企业可持续增长评价的重要意义无需讳言，如何更为真实地、有效地进行评价是企业管理领域面临的挑战。

有鉴于此，本文将就希金斯可持续增长率模型、范霍恩静态及动态模型进行比较分析，同时运用天士力集团的案例分析说明其实用价值。

一、可持续增长率模型的简介作为最早将可持续增长研究引入定量分析的学者，希金斯将可持续增长率定义为“在保持现有财务比率的条件下，企业无需增发新股所能达到的销售增长率”。

为了将问题简化，希金斯将可持续增长率的研究限定在以下几个假设之下：(1)企业将以市场允许的速度发展；(2)管理者不愿意或不允许筹集新的权益资本；(3)企业将维持既定的资本结构和股利政策。

基于以上前提，希金斯认为，企业的销售增长源于其自身的资产增长，但在不增加权益资本的情况下，企业资产增长只能依靠、增加留存收益或负债。

可持续增长率与公司财务管理作者：唐琦来源：《各界》2006年第12期摘要：可持续发展作为一种既能弥补增长不足又能防止增长过快的理想增长状态，成为许多公司追求的目标。

该文从可持续增长的概念出发，分析了企业增长与资金需求的关系，针对企业的不同阶段，提出了实现企业增长管理的基本财务策略。

关键词：可持续增长率实际增长率财务管理策略在市场竞争已趋白热化的今天，任何公司都要以发展求生存。

在资本回报大于资本成本的情况下，许多公司把扩大市场份额、保持销售的快速增长作为发展的战略的目标。

从财务角度分析，销售增长其实就是资金增长。

销售增长通常会引起存货和应收帐款的增加，公司的财务风险也会随之增大，如果过度追求发展而无视公司的承担能力，一旦外部环境发生变化，就会陷入危机无法自拔；而如果公司发展战略过分保守，增长太慢，就无法适应市场发展的需要，最终为市场所淘汰或沦为收购的目标。

因此，既能弥补增长不足又能防止增长过快的可持续发展就成为许多公司追求的理想增长状态。

1 可持续增长率的相关财务解释罗伯特•C•希金斯教授将可持续增长率定义为：“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售所能增长的最大比率”。

它基于以下假设：公司意图以与市场条件所允许下的增长率一样的增长率发展；公司管理层不能或不愿意发售新股；公司已经有并且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

其基本思想是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加负债的增长不改变公司的财务结构，不消耗公司的财务资源。

在满足以上假设的前提下，我们得到公司的销售增长率＝资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率，且增加资产的现金只能来自于留存利润（增加的权益）和增加负债。

因此，我们得到可持续增长率的公式：(1)根据期初股东权益计算：可持续增长率＝本期留存收益÷期初股东权益＝（本期净利润×本期收益留存率）÷期初权股东权益＝期初权益资本利率×本期收益留存率＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率＝本期留存收益÷期初股东权益＝本期留存收益÷（期末股东权益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股东权益）÷（1－本期留存收益/期末股东权益）＝（销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益乘数）÷（1－销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益乘数）这两个公式的计算结果是一致的，因为：1÷期初权益＝1÷（期末权益－本期净收益×收益留存率）＝1÷［期末权益×（1－权益收益率×收益留存率）］两边同乘以期末权益、权益收益率、收益留存率，整理后即可得出两公式相等的结论。

一、可持续增长率概述可持续增长率是企业现有财务资源所能够支持的销售收入的最大增长率，代表企业最适宜的增长速度。

对于可持续增长率的认识，人们一般通过四种假设来进行分析：假设企业目前的资本结构是最佳状态，并且能够一直保持这种状态;假设目前公司的经营效率不变;假设目前公司财务政策不变;或者是假设目前公司的销售净利率包含了借款利息。

在这样的假设之下，即时公司的财务情况出现了一定的变化，但此时公司的财务状况仍旧处于最佳状态。

这种最佳的资本结构能够一定程度上保证公司加权平均资本成本处于最低限度，也就是许多企业公司努力达到的状态。

但实际情况下，公司的资本成本不可能实现最低状态，企业想要实现更高的经营效率就需要更多的资金以此扩充自身的资本结构，从而保证资本结构的最佳，保证公司的资金链良好的运转。

由于实际情况下，企业公司的实际增长率并不能够完全与可持续增长率持平，通常会随着可持续增长了进行一定范围类的波动。

因此，企业公司想要不断提升自身的经营效率，寻求公司的稳定持续发展，公司的财务管理人员就必须从可持续增长率的角度来考虑并且制定相应的措施去解决实际增长率偏低、过高等财务问题。

二、企业财务管理目标的选取企业财务管理目标指的是在一段时间内，企业通过进行专业的财务管理活动来改善企业的资产运转状态来达到企业发展目标，并且获取利润。

这一目标的确定能够为企业财务活动明确基本指向，同时也为企业创造更多的经济效益。

一般来说，企业财务管理目标大致可以分为产值、利润、股东利益最大化三种。

下面从可持续增长率的视角去选取财务管理目标。

产值最大化目标一般采用企业的产值或者产量为基础制定财务计划的手段来执行相关的财务行为。

利润最大化财务管理目标，指的是企业总体利润的最大化而非每股利润最大化。

但在企业的发展过程中，还有许多其他的因素会影响到企业的发展，单纯以利润去衡量企业的发展是存在一定的片面性的，往往会在追求眼前利益的同时忽略了长远发展，是不利于企业的可持续发展的依靠这种财务目标管理，在目前我国的市场经济体制下，及其容易出现经营效率降低的现象。

可持续增长率模型在企业财务中的应用分析作者：贺馨瑶来源：《商业会计》2014年第13期摘要：企业的增长需要资金的支持，企业增长过快会导致企业的资源变得紧张，而增长太慢又会造成资金的闲置。

企业应当在充分考虑其经营效率和财务政策的基础上制定财务增长目标，这样才能实现企业可持续增长。

本文首先介绍了可持续增长率模型和企业可持续增长的财务策略，然后以三一重工为例，说明了可持续增长率模型如何在企业财务中加以应用。

关键词：可持续增长率财务策略应用企业发展是企业增强竞争能力并赖以生存的有效途径。

如何协调企业发展与企业资源的关系是目前理论界和实务界关注的热点话题之一。

可持续增长率代表了企业适宜的发展速度，但是企业的实际增长速度往往会偏离可持续增长速度。

当企业的实际增长率不等于可持续增长率时，管理人员应采取措施解决相应的财务问题，使得财务资源与企业增长对资金的需求达到新的均衡。

本文选取三一重工2009-2012年的数据，对企业的可持续增长进行分析，以期为我国企业的可持续发展提供借鉴。

一、可持续增长率可持续增长率是指企业在不增加外部权益资金时，销售所能增长的最大比率。

其假设条件为企业不发行股票、不改变经营效率（销售净利率、资本周转率）和财务政策（资本结构和股利支付率）。

理论界现有两大类四种可持续增长模型，一类是基于会计口径的可持续增长模型，是理论界传统的模型，最为经典的是希金斯模型和范霍恩模型；另一类是基于现金流口径的可持续增长模型，关注增长与现金流的关系，主要有拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型。

本文的计算将用到希金斯模型，因此对希金斯模型作简要介绍。

希金斯的可持续增长模型基于以下假设：（1）公司意图以与市场条件所允许的增长率相同的比率增长。

（2）管理者不可能也不愿意发售新股。

（3）公司已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

企业在不改变目标资本结构的情况下，随着所有者权益的增加，负债也应同比例增长；负债的增长和所有者权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度。

可持续增长率对企业财务管理的影响内容摘要：增长问题是企业经营中的难点。

增长缓慢意味着企业资源的利用效率低下，企业价值将被低估，最终成为被人并购的对象。

防止被人收买的最好方法就是自身的增长。

但是，快速增长也并非总是好事。

周遭生活中的破产事件不断提醒着人们：快速增长可能导致破产。

本文主要从分析可持续增长率与实际增长率的差异入手，分析可持续增长率对企业管理的影响等问题。

关键词：可持续增长率；实际增长率；差异；开展企业增长是财务管理中的难点。

从财务的角度来看，增长太慢的公司开展前景令人堪忧，增长速度过快甚至会导致破产。

保持一个合理的增长速度对每一个公司而言都是至关重要的。

本文拟从可持续增长率这个角度对企业财务管理的影响做几点分析。

一、可持续增长率与实际增长率可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长才能。

详细来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率。

因为可持续增长率的假设条件根本上符合大多数公司的情况，一般公司不能随意增发新股，在我国监管部门对于增发新股有严格的审批程序，而且两次增发之间也有一定的间隔年限。

另外，经营政策对公司而言一般不会轻易变动，所以这个指标代表企业一个适宜的开展速度。

实际增长率是企业现实的实际开展速度，是本年增长的销售额与上年销售额的增长百分比。

实际增长率与可持续增长率两者的差异代表实际情况与理想状况之间的差距。

做为企业财务管理者，应对这两个增长率之间的差异引起充分关注。

二、可持续增长率对企业财务管理的影响〔一〕实际增长率大于可持续增长率实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。

处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。

假设管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长率将会降下来。

从财务角度看，这种短缺问题最简单的解决方法是增加负债，当企业在不久的将来增长率下降时，用多余现金还掉借款，就会自动平衡。

财务可持续增长模型的比较研究——以东阿阿胶和云南白药为例摘要：希金斯教授曾提出警告，“增长不总是上帝的恩赐”“快速增长可能导致破产”，由此，财务可持续增长管理在企业管理中的重要性可见一斑。

伴随着经济全球化的浪潮，我国经济和资本市场快速发展，这使得企业增长速度问题的研究变得越来越迫切。

本文选择希金斯、范霍恩、拉巴波特和科恩可持续增长模型和企业价值创造作为理论依据，东阿阿胶和云南白药两家医药企业为数据案例，将数据带入模型，对四种模型做对比研究，以期望寻找到衡量企业增长速度较为合适的模型，更加准确地评估企业的成长性，促进财务可持续增长理论与财务可持续增长管理实践的结合。

关键词：财务可持续增长模型希金斯模型范霍恩模型拉巴波特模型科恩模型Comparative Study on Sustainable Growth Model—With The Case Study Of Dong-E E-jiao And Yunnan BaiyaoAbstract: Professor Higgins has warned that the growth is not always the gift of god and rapid growth may lead to bankruptcy, therefore, it is quite clear that sustainable growth of financial management is vital in business administration. With the advance of economic globalization, We have witnessed the rapid development of the economy and capital market in our country, which made the research of enterprise growth rate become a very important subject. This article selects Higgins, van Horn, Rappaport and Colley sustainable growth models and company value creation as theoretical bases and Dong-E E-jiao And Yunnan Baiyao as the data of cases. By comparison of the four kinds of models ,expecting to find a more appropriate model to evaluate the enterprise growth more accurately, and to promote the combination between the theory of the financial sustainable growth model and the practice of enterprise financial sustainable growth management.Keywords: Financial Sustainable Growth Model Higgins Model Van Horne Model Rappaport Model Colley Model一、导论（一）提出问题企业增长的快就必然代表价值创造吗？答案是否定的，企业价值创造的根本来源在于企业的可持续增长。

可持续增长率的分析学号：102120201054 姓名：王艳院系：研究生学院会计系企业的发展能力是企业未来的生产经营活动的发展趋势和发展潜能，主要就是指企业在未来能发展到什么程度。

一个企业要发展，可以进行很多的活动。

可以通过生产经营活动不断扩大积累来实现发展。

这就要求企业不断增加销售收入，不断增加资金投入，不断扩大企业利润，这样就可以为股东创造价值，不断增加公司的价值，实现企业的发展。

用什么样的指标来衡量企业的增长是我们要考虑的问题。

我们都知道，单纯的依靠销售的增长来衡量企业的发展是片面的。

比较而言，能代表企业的发展能力的指标，可持续增长率是比较全面的。

一、可持续增长率的指标分析可持续增长率即净资产增长率。

等于销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数。

销售净利率和总资产周转率属于企业的经营政策范畴。

收益留存率和权益乘数属于财务政策范畴。

销售净利率，代表了企业的销售能力。

总资产周转率代表了企业的资产运营能力。

收益留存率即（1- 股利支付率），可以代表企业的股利政策。

权益乘数代表了企业的资本结构。

企业可持续增长比率分析的目的在于通过这四个指标全面的了解企业各项活动，从而对企业的可持续增长能力状况作出系统、合理的评价，全方位地了解企业生产经营活动。

即将企业的盈利能力、经营能力、股利政策和融资情况的分析纳入一个有机的整体之中,全面、系统地进行剖析,从而对可持续增长比率的强弱作出准确评价与判断。

可持续增长率并不是一成不变的。

不同的企业、同一个企业的不同发展阶段的可持续增长率可能不同。

例如:不同行业企业的资产负债率会有很大差别，这样，不同行业企业的可持续增长率就会有很大差别;经营效率高的企业要比经营效率低的企业的可持续增长率高;同一个企业的不同发展阶段，资产负债率和经营效率有很大差别，这样，在这个企业的不同发展阶段，可持续增长率也会有很大的不同。

在外部环境迅速好转时，企业可以适当依靠举债提高可持续增长率。

可持续增长率法在碧桂园集团中的应用分析可持续增长率法在碧桂园集团中的应用分析引言：碧桂园集团是中国房地产开发商中知名度较高的企业之一，自1997年成立以来，迅速发展成为中国房地产行业的领先企业。

随着中国经济的快速崛起和城市化进程的加速，碧桂园集团在过去二十多年里取得了卓越的业绩。

本文将分析碧桂园集团在可持续增长率法方面的应用，并探讨其对企业未来发展的影响。

一、可持续增长率法的基本概念和计算方法可持续增长率法是一种用于估计企业未来增长潜力的方法，它能够帮助企业计划和预测未来的财务状况。

可持续增长率（Sustainable Growth Rate, SGR）是指一个企业在当前资产和利润水平下可以在不增加债务和股本的情况下稳健地增长的速度。

计算可持续增长率的方法如下：SGR = ROE * Retention Ratio其中，ROE代表资产回报率（Return on Equity），表示企业每年从股东投入的资本中获得的收益率。

Retention Ratio表示企业的保留利润比例，即未分配利润所占净利润的比例。

通过分析企业的过去业绩和财务数据，可以得出ROE和Retention Ratio的数值，从而计算出可持续增长率。

二、碧桂园集团可持续增长率的计算与分析碧桂园集团过去几年的财务数据显示，其ROE保持在15%左右，保留利润比例约为30%。

通过将这些数值带入可持续增长率公式中，可得出碧桂园集团的可持续增长率为4.5%。

这意味着在碧桂园集团当前的资产和利润水平下，该企业可以稳健地以每年4.5%的速度增长，而不需要增加债务或股本。

三、可持续增长率在碧桂园集团中的应用1.战略规划：可持续增长率可以为碧桂园集团提供重要参考信息，帮助企业制定合理的战略规划。

通过将可持续增长率与市场需求、竞争对手分析等因素结合，碧桂园集团可以确定适合自身发展的战略方向。

2.财务预测：可持续增长率法能够帮助企业预测未来的财务状况。

通过参考历史数据和可持续增长率，碧桂园集团可以推算出未来几年的利润、资产规模等关键指标，为企业的资金筹划、投资决策等提供重要依据。

可持续增长率与财务管理目标相关性问题研究【摘要】本研究旨在探讨可持续增长率与财务管理目标之间的关系。

首先定义了可持续增长率和财务管理目标的概念，分析了它们之间的相关性。

接着探讨了影响可持续增长率的财务管理因素，并通过实证研究案例进行分析。

研究结果表明可持续增长率与财务管理目标存在密切关联，财务管理目标的实现对于可持续增长率的提高至关重要。

最后展望未来研究方向，深入研究可持续增长率与财务管理目标的相关性，为企业未来发展提供更深入的参考和指导。

通过本研究可以更好地了解如何通过有效的财务管理来实现可持续增长，从而在市场竞争中保持竞争优势。

【关键词】可持续增长率、财务管理目标、关联性、定义、分类、关系分析、影响因素、案例分析、结论、展望、研究背景、研究目的。

1. 引言1.1 研究背景在这种背景下，研究可持续增长率与财务管理目标之间的相关性，对于帮助企业制定合理的财务管理策略，实现长期稳定发展具有重要意义。

通过深入分析可持续增长率的定义和财务管理目标的分类，可以更好地揭示二者之间的内在联系。

通过实证研究案例分析，可以进一步验证可持续增长率与财务管理目标之间的关系，为企业实践提供可靠的参考依据。

深入研究可持续增长率与财务管理目标的相关性，有助于推动财务管理理论的发展，为企业实现可持续增长和持续创新提供理论支持和实践指导。

1.2 研究目的研究目的是探讨可持续增长率与财务管理目标之间的关联性，分析二者之间的影响因素，从而揭示财务管理目标对可持续增长率的作用机制。

通过深入研究可持续增长率的定义和特点，以及财务管理目标的分类和实践应用情况，进一步探讨二者之间存在的内在联系和相互影响。

通过对相关理论和实证案例进行分析，最终得出可持续增长率与财务管理目标之间的相关性结论，为企业的财务管理和战略决策提供理论指导和实践参考。

本研究还旨在梳理可持续增长率与财务管理目标之间的研究现状和研究方法，为未来相关研究提供借鉴和拓展方向，从而推动该领域的学术研究和实践应用的进一步发展。

企业可持续增长模型评价及应用研究基于可持续增长对企业管理的重要性,介绍了罗伯特C·希金斯可持续增长模型和詹姆斯C·范霍恩可持续增长率的模型。

根据对比分析,两者在实质上是等效一致的。

在对模型评价的基础上,最后提出了关于企业可持续增长模型的应用的建议。

标签：可持续增长;可持续增长率;模型;实际增长率1 可持续增长的内涵可持续增长一词最初来源于发展经济学,其基本含义是指:人类在社会和经济发展过程中,保证资源与环境的长期协调发展,做到既满足当代人的需求,又不损害后代人满足需求的能力。

2 可持续增长模型2.1 罗伯特C·希金斯可持续增长模型罗伯特C·希金斯可持续增长模型基于以下三个假设:公司意图以与市场条件所允许的增长率相同的比率增长;管理者不可能也不愿意发售新股;公司已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

在上述假设条件下,则罗伯特C·希金斯可持续增长模型可表示为:可持續增长率=股东权益变动值/期初股东权益其中:股东权益变动值为计算期期末与期初股东权益的差额。

假设公司不发售新股,上述方程式的分子项等于留存收益比率乘以企业净利润,因此:可持续增长率=留存收益比率×净利润/期初股东权益;而其中的“净利润/期初股东权益”又可以用“净资产收益率(ROE)”表示,因此,可持续增长率=留存收益比率×ROE,而其中ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

因此最后公式可得:可持续增长率=销售净利率×留存收益率×总资产周转率×权益乘数2.2 詹姆斯C·范霍恩可持续增长模型(1)稳态模型可持续增长率:稳态模型的假设条件:未来与过去在资产负债表和经营效果比率方面是精确相似;公司没有外部资本筹资;资本增长只通过留存收益。

(2)动态模型可持续增长率。

动态模型的假设条件为:公司意图以与市场条件所允许下的增长率一样的比率增长;公司的负债权益比率保持不变。

浅议可持续增长观念在企业财务管理中的应用摘要：本文从“实现可持续增长”这一现代企业的追求目标入手，指出片面追求高速增长会给企业带来危害，而企业要想实现可持续增长，必须从财务管理入手，因为财务管理是企业管理的核心，完全贯穿于企业一切经济活动之中。

因而研究可持续增长观念在企业财务管理中应用具有重要意义。

关键词：可持续增长；财务目标；财务决策式中 g*——可持续增长率a ——资产周转率p ——销售利润率r ——留存收益率t ——权益乘数roa ——资产报酬率资产周转率表明企业运用全部资产获取销售收入的能力，反映企业资产的管理效率，销售利润率表明企业生产经营活动产生销售收入获取利润的能力，留存收益率涉及利润分配政策，权益乘数说明企业的负债程度，表明资本结构的合理性，反映企业利用负债经营所带来收益和承担风险的大小，最后，资产报酬率反映了企业资产投资的获利能力。

由可持续增长率的定义可知，可持续增长率g*与资产报酬率roa间存在着一种近似于直线的关系（见图）。

如上图所示，图中直线上的每一点均表示企业在保持既定股利政策和目标资本结构不变的前提下，与当前资产报酬率相适应的最大可持续增长率。

而在直线外的任何一点均表示企业的销售增长率偏离了可持续增长率，比如图中的a点，表示此时企业的实际销售增长率大大超出了可持续增长率，可能造成企业资金供应不足，而b 点则刚好相反，表示此时企业实际销售增长率较小，财务资源富裕，在这两种情况下，企业必须采取必要的管理措施，否则就无法实现可持续增长。

企业实际销售增长率的上限应该由可持续增长率公式决定，这一结论对企业的可持续增长管理具有十分重要的指导作用。

当实际增长率大于可持续增长率时，这种情况通常出现在企业的快速成长阶段，此时企业的销售规模正在不断上升，力求迅速扩大已占有的市场份额，因此企业会希望能达到一个较高的目标增长率，随之而来的就是一系列的财务问题。

压力首先来自于不断增长的资金需求，由于企业成长前景被看好，企业的所有者们对控股权的分散或丧失会感到担心，也就不愿意发行新股，所以仅靠自身的留存收益和通过负债筹措的资金难免会导致资金不足的问题，为解决此类问题，企业可采取以下措施：第一，在保持当前目标资本结构和股利政策不变的前提下，着眼于企业内部，努力提高企业的资产周转率a和销售利润率p，进而提高资产报酬率roa，来获得更充足的资金，这样也就提高了可持续增长率g*，缩小了它与实际增长率间的差异。

可持续增长模式的比较分析本文通过对现有的四种可持续增长模型进行比较分析，揭示在逻辑上和应用中的优势和局限，并利用上市公司B七年的数据对不同模型进行数据验证，试图为企业在管理增长时对可持续增长率的计算和应用提供一些借鉴。

标签：可持续增长比较分析案例一、前言本文比较分析了四种可持续增长模型，同时应用案例验证了不同的可持续增长模型，从而得出结论：基于自由现金流量的可持续增长模型建立了价值与增长的联系，对企业的增长管理更具借鉴意义。

二、比较分析可持续增长模型本文主要列举理论界两大类四种可持续增长模型。

1.基于会计口径的可持续增长模型最经典的模型有两个，一个是希金斯提出，另一个是范霍恩提出。

其理论出发点及逻辑从本质上一致，均是从会计恒等式出发，认为股东权益的增长限制了企业的增长。

两个模型建立在一系列相似的假设之上，如四个比率的稳定性和可获得性，已有财务政策和经营业绩的稳定。

2.基于现金流口径的可持续增长率这个角度关注的是增长与现金流的关系。

主要介绍拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型。

拉巴波特认为可持续增长应与持续价值创造一致。

他认为，持续的增长应该带来的是持续的股东价值增加。

所以他提出一个可承受的增长，锁定经营利润毛利率、每一元销售增长对应的投资的增长，目标资产负债率以及目标股利分配率的前提下企业每年最大的业务增长。

本文认为拉巴波特所定义的可承受的增长就是指可持续增长。

科雷对现金流量与增长率之间的关系进行了探讨。

他通过设定一系列假定，对现金流量与增长率进行了测算，定义了当现金流量等于零时的增长率为可持续增长率。

他指出现金流量与增长率之间是线性负相关关系。

基于现金口径的两个模型本质上一致。

两者均建立在现金流量的基础上，都认为可持续增长率是现金流为零时的增长率。

而这里的现金流应是有所限制的，锁定的自由现金流量。

两个模型都建立了增长与现金余缺的直接联系，指出企业增长与现金流的线性负相关的关系，而约束企业增长的关键因素即为企业的自由现金流量。