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有效市场理论基础一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。
2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。
1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。
幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。
他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。
1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。
法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。
两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。
过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。
法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。
1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。
二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。
但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。
（二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。
A股市场有效性的实证检验
A股市场是中国股票市场的一部分，也是世界上最大的股票市场之一。
对于A股市场的有效性问题，即市场价格是否反映了全部可获得信息，并能及时进行调整，始终是学术界和实践界关注的焦点。
本文将从市场弱式有效性、半强式有效性和强式有效性三个方面对A股市场的有效性进行实证检验。
首先是市场弱式有效性。
市场弱式有效性要求市场价格能够反映历史数据的信息，即市场价格不随历史数据的发布而出现可预期的变化。
研究者可以通过构建股票的随机游走模型来检验市场弱式有效性。
以往的研究发现，在A股市场中，股票价格确实呈现出一定的随机性，不符合随机游走的假设。
这表明A股市场存在一定的市场非理性行为和技术分析等非基本面影响因素，使市场价格有可能与历史数据存在偏离。
可以说A股市场在弱式有效性上存在一定的非有效性。
通过对A股市场的实证检验，发现A股市场在弱式有效性、半强式有效性和强式有效性上存在一定的非有效性。
这可能是A股市场存在非理性行为、信息滞后和非公开信息交易等原因导致的。
为了提高A股市场的有效性，应加强市场监管，提高信息的透明度和公开性，减少非理性行为的影响。
也需要加强市场参与者的投资教育，提高投资者的风险意识和理性投资能力。
只有在这些方面做好工作，才能使A股市场更加有效地运行。
上海股票市场有效性实证分析作者：张郁芳来源：《经济研究导刊》2014年第19期摘要：以有效市场理论为基础，以2013年7月至2014年1月的上海股票市场为研究对象，旨在利用CAPM模型研究预期股票收益率和股票的实际收益率之间的关系，研究上海股票市场有效性。
关键词：CAPM；市场有效性；预期收益率；实际收益率中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）19-0127-02一、CAPM模型介绍（一）模型假定资本资产定价模型有相当严格的假定条件：（1）所有投资者的投资期限均相等；（2）投资者根据投资组合的单一投资期限内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合；（3）投资者是厌恶风险的；（4）每种资产都是无限可分的；（5）投资者可按相同的无风险利率借入或贷出；（6）税收和交易费用忽略不计；（7）信息都是免费的并且是立即可得到的；（8）投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。
上述假定说明了很重要的两点：第一，投资者是理性的，会严格按照该模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场完全有效，没有任何摩擦阻碍投资。
（二）模型说明首先，β系数用来描述一项投资或投资组合的系统风险，表明相对于市场平均资产而言，特定资产的系统风险是多少。
对于每一单位的系统风险，资产i提供的风险回报率就是：。
其中，E（Ri）为资产i的预期报酬率；Rf为无风险利率；βi为资产i的系统风险。
其次，市场上所有资产的风险回报率必定相等，故金融市场上有一条证券市场线，其斜率描述了不同资产提供的单位系统风险的回报率相等，即：=E（RM）-Rf。
其中，E（RM）-Rf为市场的风险溢酬；市场的系统风险β=1。
然后，整理上式，得到了CAPM模型：E（Ri）=Rf+Rf×[E（RM）-Rf]。
其中，E（Ri）为资产i的预期报酬率；Rf为无风险利率；E（RM）-Rf市场的风险溢酬。
中国股票市场的弱式有效性检验：基于单位根方法
戴晓凤;杨军;张清海
【期刊名称】《系统工程》
【年(卷),期】2005(23)11
【摘要】中国股票市场是否达到弱式有效一直是理论界讨论的重要课题,具有重要的理论价值和实践意义。
由于股价指数时间序列的单位根检验能够满足鞅假定的要求,故较之随机游走检验对股票市场弱式有效性的验证更具合理性。
本文采用单位根方法对中国股市开市以来的数据进行了有效性检验,并运用游程检验对之进行分年度检验,其结果除上海综合指数外,其他的指数都通过了检验,呈现出弱式有效。
【总页数】6页(P23-28)
【关键词】中国股市;ADF检验;游程检验;弱式有效
【作者】戴晓凤;杨军;张清海
【作者单位】湖南大学金融学院
【正文语种】中文
【中图分类】F830
【相关文献】
1.基于游程检验的上海股票市场弱式有效性研究 [J], 柴丽俊;李先流
2.联合p值综列单位根检验的扩展及其对中国股市的弱有效性检验 [J], 王少平;杨继生
3.中国股票市场弱式有效性的检验 [J], 王彦
4.我国大豆期货市场弱式有效性检验——基于非线性单位根检验 [J], 欧阳敏华
5.中美两国股票市场弱式有效性检验——基于PSO模型的研究 [J], 李昶
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中文摘要在现实的经济生活中，金融市场对一国经济的资源配置起着基础性的作用，而其中股票市场又处在极其重要的地位。
如今，我国正提倡要从以银行为主导的间接融资方式逐渐转变为以证券市场为主导的直接融资方式，股票市场的重要性自然是更加凸现。
有效的信息是实现资源优化配置的前提条件，股票市场的有效性直接反映了资本能否根据股票市场形成的价格有效地进行再配置。
如何正确、科学地评价中国股票市场的效率状况，对建立健全证券法规体系和信息披露制度，规范和发展中国股票市场起着至关重要的作用。
因此，在此背景下，研究我国股票市场有效性问题，对提高中国股票市场有效性进行大胆的探索是很有必要的。
我国股市自上世纪90年代初建立以来，已经成为我国金融市场的重要组成部分，其资源配置、规避风险、宏观调控等作用日益凸显。
本文以具有我国股票市场整体代表性的沪深300指数的日收益率作为样本数据，采用单位根检验和序列相关检验两种方法，检验得出我国股票市场已基本达到弱式有效的结论，并进一步说明，在现阶段的我国证券市场上，已很难再单纯依靠技术分析获取超额利润。
关键词：股票市场，弱式有效性，实证研究，技术分析ABSTRACTIn the real economic life, the financial market plays a fundamental role in the allocation of resources, at which the stock market has an extremely important position. Today, China is to promote from a bank-oriented indirect financing methods have gradually changed to the securities market as the leading direct financing, the stock market is even more important. Effective information is a prerequisite to achieve optimal allocation of resources; it directly reflects the formation of capital and the re-allocation of resources.How to evaluate the efficiency of China's stock market properly and scientifically, is important to establish and improve the securities regulatory system and information disclosure system, plays a vital role in the standardization and development of China's stock market. . Therefore, in this context, the study of the effectiveness of China's stock market, to improve the effectiveness of China's stock market is necessary.Since the early 90s of last century, China's stock market estab lished, it has become an important component of China's financial markets, it plays an increasingly important role in resource allocation, avoiding risks and macro-control. In this paper, the sample data is the closing yield of Hu Shen 300 Index from January 2002 to September 2009, using unit root test and serial correlation test to test the weak-form efficiency of China's stock market, and get the conclusion that China's stock market has reached the weak-form efficiency, further shows that the present stage of China's stock market has been very difficult to reap excess profits rely solely on technical analysis.Key W ords：the stock market，the weak-form efficiency，serial correlation testunit root test，technical analysis目录中文摘要........................................................................................................................................... 英文摘要...........................................................................................................................................一、理论综述............................................................... （一）有效市场理论的产生................................................... （二）有效市场的层次划分................................................... （三）有效市场理论（EMH）的国际发展........................................1、理论研究..............................................................2、实证研究.............................................................. （四）国内研究成果......................................................... 二、研究方法与数据选择..................................................... （一）研究方法............................................................. （二）数据选择............................................................. （三）数据处理............................................................. 三、实证研究............................................................... （一）单位根检验........................................................... （二）序列相关检验.........................................................1、序列相关检验理论模型..................................................2、实证过程.............................................................. （三）结论.................................................................1、有效市场理论和技术分析的矛盾..........................................2、技术分析在我国证券市场的有效性........................................一理论综述（一）有效市场理论的产生20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金•法默（Fama）提出了著名的有效市场理论，又称有效市场假说(Efficiency Market Hypothec-sis，EMH)。
