对中国证券市场弱态有效性的检验

我国股票市场弱有效性研究自从中国股市的历史开始追溯以来，股票市场就一直陪伴着国家的发展和经济的进步。

随着时间的推移，人们已经对于股票市场的运用和价值有了更为深刻的认识，股票市场的重要性不断凸显。

但是，这个市场中存在的弱有效性问题却一直困扰着我们。

股票市场的有效性指的是市场中的信息是否得到充分的体现，这直接表现在价格是否能够反映公司的价值和其所处的经济环境。

美国华尔街公认的有效市场假说便认为市场中的信息完全得到了体现。

然而，我国股票市场却被普遍认为存在弱有效性问题。

弱有效性的表现在于市场并没有充分反映所有的信息，而是只反映了部分的信息。

这也就意味着投资者可以利用未被反映出来的信息获得超额利润，这就导致了股票市场中投机行为的出现。

这种情况在我国股票市场可以得到充分的体现。

如果我们仔细观察过去几年的市场表现，不难发现市场中有相当一部分人确实利用未被反映出来的信息获得了超额利润。

这些信息可能包括公司内部的财务信息、政策信息、市场微观环境信息等等。

这就使得市场中普通投资者明显处于劣势位置。

弱有效性的存在对于市场和投资者都是不利的。

它会导致市场的异常波动，从而调动资金的流动方向，并且造成投资者自身的损失。

因此，我们必须对这个问题进行大规模的研究和探究，为解决这个问题提供更为完整的信息体系和更为完整的市场环境。

在进行这项研究时，我们必须尽可能地寻找所有可以影响市场的因素，并且对所有这些因素进行完整的归纳和总结。

这可以归纳为信息的收集和分析。

我们必须从各个角度去考虑，比如公司的市盈率、市净率、经营业绩、财务状况等等。

同时，我们也必须考虑到市场中的政策环境、市场需求、竞争环境等等。

当然，这并不是说我们要搜罗所有可能的信息，最后对所有信息进行综合考虑。

相反，我们应该采用科学的方法和技术，通过大量分析和计算，去筛选出对市场中价格变化所起重要作用的因素，并且对这些因素进行更为深入的探讨和研究。

另外，也有人认为强化监管是解决弱有效性问题的关键。

中国股市的市场有效性研究随着中国股票市场的不断发展，市场有效性已成为许多学者和投资者关注的热点问题。

市场有效性是指市场在反映信息方面的效率。

如果市场非常有效，则所有信息都能够立即反映在股价上，导致股价随时反应最新消息。

市场有效性是股票市场的一个基本概念，其研究可以帮助人们更好地理解股票市场的行为，并能够对投资者制定更好的投资策略提供指导。

中国股票市场市场有效性的研究可以分成三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场研究弱式有效市场是指市场反映历史价格和成交量信息方面的效率。

弱式有效市场假说认为，股票的历史价格和成交量不能预测未来的股票价格走势。

这种研究方法是在研究市场中普遍存在的趋势和周期性时使用的。

半强式有效市场研究半强式有效市场是指市场反映公开信息方面的效率。

半强式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有公开信息。

也就是说，投资者无法通过分析公开信息来获得任何超额获利。

这种研究方法常用于研究公司财务报表分析和股票评级分析。

强式有效市场研究强式有效市场是指市场反映所有信息方面的效率。

强式有效市场假说认为，所有信息都已反映在股票价格中，投资者无法获得超额获利。

这种研究方法常用于研究股票内幕交易、分析师报告和机构交易。

为了研究中国股票市场的市场有效性，学者们采用了许多研究方法。

其中最常用的是事件研究法、时间序列分析法和面板数据分析法。

事件研究法事件研究法是一种系统分析披露新闻时股票的反应的方法。

它的基本思想是，一旦某个公司新闻披露，交易所就会反应公司价值的变化。

事件研究法的主要步骤包括事件定义、市场模型估计、事件期间的股票回报计算、统计分析和结论的解释。

时间序列分析法时间序列分析是一种主要用于研究弱式市场有效性的技术。

时间序列分析法通过根据股票市场的历史数据制定预测模型来研究市场中存在的情况和规律。

这种方法通过研究股票市场中的趋势和周期性来确定市场反应信息的能力。

面板数据分析法面板数据分析法也被称为混合数据分析法。

159525 证券投资论文对中国证券市场有效性的综述前言在证券市场上，投资者通过关于能影响股价的未来事件的信息来判断证券现在的价格是否合理。

信息能否迅速而准确地影响证券价格取决于证券市场的有效性。

市场有效意味着证券市场能够价格为指针引导资木资源得到有效配置，最终实现整个社会资源配置最优化。

因此对我国证券市场有效性的研究具有重要的理论及现实意义。

一、对我国证券市场有效性检验的评述通过实证检验，我们知道中国证券市场在经历15 年左右的长足发展之后，已经取得了很大的进步，基本摆脱了无效率的状态，但是就目前的实际情况而言整体上仍然还处于弱有效的态势，证券市场所发挥的资源配置的效率还比较低下，而造成我国证券市场弱有效的主要原因有以下几个方面：（一）宏观方面1、证券市场结构不合理首先，缺乏统一的竞争性市场，目前我国的股票分为国家股、法人股、公众股、B 股以及H 股，而国家股与法人股不能上市流通，造成了股票市场人为分割，由于流通股与非流通股之间的同股不同权，且价格机制有完全不同，造成了证券市场无法起到基本的资源配置作用，使得不同市场的证券价格失真。

尽管目前已经基本上完成了股权分置改革，但这一现象仍然没有从根本上得到改变。

其次，在整个证券市场中由政府和国有企业参股控股的企业占到了整个市场的70%，而非公有制上市企业则不足30%，这与非公制经济在国民经济中的地位格格不入，也从一个侧面反映了我国证券市场存在一定的歧视和非包容现象，这显然无法避免的会导致整个证券市场的扭曲。

2、证券市场缺乏相应的制度基础首先，行业的监督制度不完善。

目前政府对证券市场的干预还多采取直接干预的方式，缺乏统一的监督机制，而且因部门、地方和小集团利益的矛盾对市场进行人为的分割，从而导致市场扭曲。

其次，法制建设严重滞后，证券市场时而还会出现无法可依的状况，直到98 年《证券法》才姗姗来迟，但是时下仍然有大量的市场行为由于没有法律的约束和限制而导致了严重的后果，所以有关于证券市场的法制建设还任重道远，需要引起有关当局的相当重视。

中国证券市场的有效性研究证券市场在现代经济中具有重要的作用，它能够为企业提供融资渠道，为投资者提供投资机会，同时也可以促进公司治理和股东权益的保护。

然而，证券市场是否能够有效地发挥这些作用却备受争议。

中国证券市场的发展与改革始于20世纪80年代，现在已成为全球市场之一。

然而，在中国证券市场中，仍存在一些重要的问题，如信息不对称、操纵市场、高波动性等，这些问题可能会影响市场的有效性。

那么，中国证券市场是否有效呢？本文将从市场效率、定价效率和交易效率三个方面，探讨中国证券市场的有效性。

一、市场效率市场效率是指市场在反映所有可获得信息的基础上，能够通过价格发现机制有效地反映证券价格的水平。

市场效率分为三个级别：弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。

在弱式市场效率下，证券价格的变化可被过去的价格和交易量所解释。

研究表明，中国证券市场在短期内往往存在技术分析和短线交易的价值存在，而在长期内则不足以解释证券价格的变化，表明中国证券市场属于最低的弱式市场效率。

在半强式市场效率下，证券价格的变化可以被公开的信息所预测，但不可以被内部信息所预测。

中国证券市场在半强式市场效率方面的表现相对弱，即使是公告发布后，部分信息往往仍存在延迟效应。

在强式市场效率下，证券价格的变化可以被公开和内部信息所预测。

然而，中国证券市场中的内部信息难以获取，因此无法确定市场是否具备强式效率。

综上所述，中国证券市场在市场效率方面表现一般，但不具备强效率。

二、定价效率定价效率是指市场在反映所有可获得信息的基础上，能够正确地反映证券价格的真实价值。

定价效率可以被看作是市场效率的一种扩展。

如果市场具备定价效率，证券价格将更加趋近于其价值。

然而，研究表明，中国证券市场中存在股权分置与非流通性等问题，这些问题可能导致证券价格与其价值存在较大差距。

在中国证券市场上，股票定价问题尤为突出。

由于股东权益和公司财务报表的管理不规范，股票定价可能受到假账、内幕交易等因素的影响。

我国股票市场弱型有效性实证分析摘要判断一个市场的有效性对于投资者的投资理念和决策具有重要影响。

本文采用序列相关检验的方法对中国上证综指和深证综指自2005年至2009年四年多的数据进行分析。

经过分析发现，无论是沪市还是深市在2005年至2007年均未达到弱型有效。

而在2007年至2009年，沪市和深市均达到了弱型有效。

关键词有效市场弱型有效股票市F830.9 A一、有效市场理论概述有效市场理论是由美国金融学家尤金・法玛提出的。

他对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

为了分析证券价格对不同信息的反应程度，研究人员通常把信息分成三种类型：历史信息，公开信息和内幕信息。

并根据证券价格对不同信息的反应程度将市场分为三个层次，即弱型有效，半强型有效和强型有效。

弱型有效是指资本市场的证券的价格充分地包含和反映了其历史价格的信息。

一般认为，若市场达到弱型有效，则技术分析策略无法获得超额利润。

若市场达到弱型有效，则用历史信息无法预测未来价格，那么随机误差项就有可能为正，有可能为负。

当市场达到弱型有效时，我们也称证券价格“随机游走”。

半强型有效市场是指证券市场充分反映了所有公开信息和历史信息。

若资本市场达到半强型有效，那么依靠基本面分析无法获得超额利润。

而强型有效市场是指证券市场充分反映了所有信息，这意味着即使是获得内幕信息都无法获得超额利润。

二、弱型有效市场理论实证研究方法弱型有效市场是指证券价格已经充分反映了历史交易信息，股票价格遵循随机游走的规律。

但在现实生活中，证券的后期价格是在前期价格的基础上变化的，但收益率却可以独立于前期，所以一般用收益率代替价格。

证券价格随机游走意味着收益率与历史无关。

所以，我们采用序列相关的方法进行研究。

如果序列相关系数为正，则意味着前一期股票收益高于平均收益，则后一期收益也会高于平均收益；前一期收益低于平均水平，后一期也会低于平均水平。

对中国证券市场有效性的综述随着中国证券市场的快速发展，越来越多的投资者开始把眼光转向了这个市场。

然而，投资者不可避免地会问到一个问题：中国证券市场有效吗？证券市场有效性是衡量一个市场能否提供理性、公正的定价和信息的重要指标。

本文将综述目前对于中国证券市场有效性的研究成果，并评估中国证券市场的有效性水平。

1. 有效市场假说有效市场假说是现代证券市场理论的核心，它认为市场上所有可得的信息都已经被充分反映在了股票价格之中，股票价格随机漫步。

有效市场假说分为三个层次：弱式有效、半强式有效和强式有效。

弱式有效指市场上公开信息已被充分反映在股价中，而无法通过技术分析来获得超额利润。

半强式有效指不仅公开信息已经被充分反映在股价中，而且内部信息也已反映在股价中，而无法通过基本分析来获得超额利润。

强式有效指所有信息无论是公开的还是内部的都已反映在股价中。

如果市场是有效的，那么投资者是很难获得超额利润的。

2. 中国证券市场的有效性几十年来，在全球各地的证券市场，有效市场假说的检验结果并不是一致的，特别是在新兴市场中，更是如此。

在中国证券市场中，也没有例外。

2.1 弱式有效大多数研究表明，中国证券市场在弱式有效方面是相对有效的。

以A股市场为例，对于公开信息，如公司财务报表，新闻公告等，市场普遍平均5天之内即能反映到股价中。

这表明，投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。

2.2 半强式有效然而，在半强式有效方面，中国证券市场显得不那么有效。

研究发现，根据经济学理论基础反映的公司内部信息，与市场的反应存在明显的时间差异，通常不能在短时间内反映到股价中。

这意味着，如果投资者能够获得公司的内部信息，就有可能获得超额利润。

不仅如此，许多研究表明，中国证券市场中存在诸多内幕信息和操纵市场的行为，这也导致了市场半强式有效性的下降。

2.3 强式有效中国证券市场在强式有效方面也存在一些问题。

在强式有效方面，中国证券市场的质量还有待提高。

我国证券市场有效性研究常常有人说，“股市如战场”，不是孰强孰弱，而是一方要亏一方才能赚。

其实，股市不是战场，股市是平民百姓的财富增值与增收的重要渠道，是理性投资者和市场共同构建的和谐之地。

然而，有效市场假说指出，市场已经充分反映所有可得到的信息，因此，寻找低买高卖的机会就无从谈起。

但是，股市也不是一成不变而呈现完美有效市场的模式，而实际上我国证券市场的有效性研究表明，我国股市还存在着一些不有效的因素。

一、我国股市的有效性状况我国的股市大致可以分为两个方面来讲述其有效性状况，一是信息效率，二是价格效率。

（一）信息效率。

信息不对称是导致股市失灵的一个重要原因，而信息效率是证券市场有效性的重要体现。

信息效率是指市场上某一种信息经过了交易者的反应，价格信息已经完整、全面和公开地反映在某一种证券的价格上，反应该信息的所有个体都具有滚动性和持续性、紧密相连的特征。

根据不同类型的信息对应的不同反应跟踪时间长度，市场中的信息效率又可以被细分为强式、半强式和弱式三种的效率。

1、弱式信息效率。

弱式信息效率是指市场上已公开的历史价格和成交量，已经被人们充分利用，能够影响到市场对未来价格的预期。

根据研究结果表明，我国股市存在一定的弱可及效率特征，尤其是有名的小盘股可以形成某种僵化的交易反应趋势，但整体而言，有效性尚可，这也是我国证券市场外资大量流入的重要原因之一。

2、半强式信息效率。

半强式信息效率是指市场上已经公开的所有信息，然后有投资者积极地分析和使用这些信息，从而将信息分析的结果反映在股票价格上，这样的股票价格将更快地反映出该股票持有者预期的新信息。

在半强式信息效率的环境中，形态分析和技术分析是有效的适用工具。

目前我国的股市依旧处于半强式的调整状态，因此短线操作带来大量的利润，但根据行情的表现也可看出，缺乏合理价值基础的股票必然会面临出现大幅下跌的可能，因此短线操作之外，中长线以及价值投资更为稳健和理性。

3、强式信息效率。

我国证券市场有效性不足的原因分析本文对市场有效性理论的三种形式进行了介绍,对中国证券市场弱势有效问题进行了简述,最后,对导致中国证券市场有效性不足的原因进行了剖析,明确了导致有效性不足的具体原因。

标签：市场有效性证券市场弱势有效0 引言有效市场理论是现代投资理论的基础之一,对证券市场的理论研究与证券投资实践都有着重要的影响。

那么,影响我国证券市场有效性的原因具体是什么呢?对此问题,本文给出了一些结论。

1 有效市场理论的三种形式概述1.1 弱势有效市场弱势有效是股票市场有效理论的最低程度。

是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有历史信息。

在弱势有效市场中,投资者不可能从股票市场的历史数据中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。

此时,技术分析没有意义。

1.2 半强势有效市场半强势有效是股票市场有效理论的中等程度。

是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有公开信息。

在半强势有效市场中,投资者不可能从股票市场的公开信息中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。

此时,基本分析与技术分析失效。

1.3 强势有效市场强势有效是股票市场有效理论的最高程度。

是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有信息,既包括所有的公开信息、也包括尚未公开的公司内幕信息。

在强势有效市场中,投资者不可能透过股票市场的历史信息、公开信息和内幕信息来获得超过市场平均利润的超额利润。

因此投资者唯一可做的就是采取购买——持有策略,或者购买指数型基金。

2 中国证券市场弱势有效性的研究简述中国证券市场由于成立时间较短,相关法律法规还在进一步完善中,投资者素质参差不齐,进而导致中国证券市场有效性不足。

中国学者中国证券市场弱势有效问题进行了较为详尽的研究和论述。

关于中国证券市场弱势有效性的研究分歧较大,由于所用研究和统计方法不同,结论分为两派:一种是支持弱势有效,一种是不支持弱势有效。

比如陈小悦(1997)对1991年11月至1996年11月沪深两市52种股票和20种指数的日收益率和周收益率进行单位根检验;许涤龙(2003)对1998年1月至2001年12月深证日收盘价纪念性序列相关和自回归分析;均得出证券市场弱势有效的结论。

中国股票市场的弱式有效性检验摘要：本文采用游程检验方法对中国股票市场的有效性进行随机游走检验。

通过覆盖中国股市60%以上市值的沪深300指数的历史收益率检验表明，我国股票市场已经达到弱式效率，采用技术分析、图表等历史数据获得持续的超额收益已经变得无效，而运用基本面分析则是广大投资者赚取超额利润的重要工具，也显出加强信息披露制度监管的重要性。

关键词：效率市场假说；游程检验；随机游走随着经济的快速发展，我国的股票市场也进入了前所未有的繁荣时代。

许多企业通过股票市场筹集了大量资金，并按照现代企业制度的要求转换了经营机制，经济效益得到了明显的提高，同时股票市场的资源配置功能也有了很大的提高。

但是我国的股票市场究竟能发挥多大程度的资源配置的功效，很大程度上取决于股票市场额度有效性水平。

效率市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）理论作为主流金融学和现代投资理论的核心理论基础之一，为市场有效性提供了一个思路。

本文力图对效率市场假说做一定的概述，并通过中国股市的变化做出实证检验，以丰富这一理论的探讨。

一、效率市场假说的概述效率市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）至少可以追溯到法国数学家巴契利尔（Bachelier）［1］的开创性理论贡献和考利斯（Cowles）［2］的实证研究。

现代队效率市场的研究则始于萨缪尔森（samuelson）［3］，后经法玛（Fama）、马尔基尔（Malkiel）等进一步发展和深化，逐步形成一个系统性、层次性的概念，并建立了一系列用于验证市场有效性的模型和方法。

关于市场效率的定义，被采用最多的是法玛（Fama）［4］的定义：“价格总是‘充分’反映可获得信息的市场是‘有效’的”。

后来，马尔基尔（malkiel）［5］给出了更明确的定义：“如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效地。

中国股票市场弱式有效性的检验摘要：中国股票市场是否达到弱式有效一直备受各方关注和争议，鉴于此，文章提出中国股票市场已基本达到弱式有效，并用两种检验方法对此观点进行了论证。

文章介绍了两种检验方法，即ADF检验和游程检验，并运用这两种检验方法对中国股票市场进行了实证检验，最后进行了分析并得出了结论。

关键词：中国股票市场；弱式有效性；ADF检验；游程检验中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2009）13-0064-03 所谓市场有效率，就是该资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部相关信息。

如果市场中的价格不能充分反映可获得的信息，投资者可利用技术分析的方法获取超额利润。

市场有效性能够说明市场的成熟程度。

Fama（1970）将市场有效性按其强弱程度化分为三个水平：弱式有效、半强式有效、强式有效。

我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。

吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。

俞乔（1994）运用误差项序列相关检验、游程检验和非参数检验三种方法对沪市和深市1990～1994年的综合指数进行实证研究，结果标明沪市和深市不具备弱式有效。

陈小悦（1997）采用Dickey-Fuller 检验方法发现深市在1991年已达到弱型效率，而上海股市在1993年后才可以认为实现弱型效率。

范龙振、张兵、李晓明（2003）选取沪市从市场成立时到2003年的综合指数和388只个股为样本，采用渐进有效性检验方法进行了实证分析，得出的结论为：在1997年之前中国股市无效，1997年之后中国股市呈现出弱式有效。

我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。

吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。

中文摘要在现实的经济生活中，金融市场对一国经济的资源配置起着基础性的作用，而其中股票市场又处在极其重要的地位。

如今，我国正提倡要从以银行为主导的间接融资方式逐渐转变为以证券市场为主导的直接融资方式，股票市场的重要性自然是更加凸现。

有效的信息是实现资源优化配置的前提条件，股票市场的有效性直接反映了资本能否根据股票市场形成的价格有效地进行再配置。

如何正确、科学地评价中国股票市场的效率状况，对建立健全证券法规体系和信息披露制度，规范和发展中国股票市场起着至关重要的作用。

因此，在此背景下，研究我国股票市场有效性问题，对提高中国股票市场有效性进行大胆的探索是很有必要的。

我国股市自上世纪90年代初建立以来，已经成为我国金融市场的重要组成部分，其资源配置、规避风险、宏观调控等作用日益凸显。

本文以具有我国股票市场整体代表性的沪深300指数的日收益率作为样本数据，采用单位根检验和序列相关检验两种方法，检验得出我国股票市场已基本达到弱式有效的结论，并进一步说明，在现阶段的我国证券市场上，已很难再单纯依靠技术分析获取超额利润。

关键词：股票市场，弱式有效性，实证研究，技术分析ABSTRACTIn the real economic life, the financial market plays a fundamental role in the allocation of resources, at which the stock market has an extremely important position. Today, China is to promote from a bank-oriented indirect financing methods have gradually changed to the securities market as the leading direct financing, the stock market is even more important. Effective information is a prerequisite to achieve optimal allocation of resources; it directly reflects the formation of capital and the re-allocation of resources.How to evaluate the efficiency of China's stock market properly and scientifically, is important to establish and improve the securities regulatory system and information disclosure system, plays a vital role in the standardization and development of China's stock market. . Therefore, in this context, the study of the effectiveness of China's stock market, to improve the effectiveness of China's stock market is necessary.Since the early 90s of last century, China's stock market estab lished, it has become an important component of China's financial markets, it plays an increasingly important role in resource allocation, avoiding risks and macro-control. In this paper, the sample data is the closing yield of Hu Shen 300 Index from January 2002 to September 2009, using unit root test and serial correlation test to test the weak-form efficiency of China's stock market, and get the conclusion that China's stock market has reached the weak-form efficiency, further shows that the present stage of China's stock market has been very difficult to reap excess profits rely solely on technical analysis.Key W ords：the stock market，the weak-form efficiency，serial correlation testunit root test，technical analysis目录中文摘要........................................................................................................................................... 英文摘要...........................................................................................................................................一、理论综述............................................................... （一）有效市场理论的产生................................................... （二）有效市场的层次划分................................................... （三）有效市场理论（EMH）的国际发展........................................1、理论研究..............................................................2、实证研究.............................................................. （四）国内研究成果......................................................... 二、研究方法与数据选择..................................................... （一）研究方法............................................................. （二）数据选择............................................................. （三）数据处理............................................................. 三、实证研究............................................................... （一）单位根检验........................................................... （二）序列相关检验.........................................................1、序列相关检验理论模型..................................................2、实证过程.............................................................. （三）结论.................................................................1、有效市场理论和技术分析的矛盾..........................................2、技术分析在我国证券市场的有效性........................................一理论综述（一）有效市场理论的产生20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金•法默（Fama）提出了著名的有效市场理论，又称有效市场假说(Efficiency Market Hypothec-sis，EMH)。

中国A股市场弱有效性检验——基于时间序列分析方法中国Ａ股市场弱有效性检验——基于时间序列分析方法【摘要】有效市场理论是许多金融理论的前提条件及基础。

研究市场的有效性对于其他一些理论探讨有着重要的意义。

我国股票市场成立时间短，发展速度快，而对于市场的弱有效性的研究也从未间断过。

一系列的学者研究发现在成立初期，市场确实未达到弱有效，但随着时间的推移有效性逐渐加强，到21世纪已有人认为中国股市已达到弱有效。

本文使用两种方法研究08年的股市数据，证实中国股票市场确实已达到弱有效。

【关键词】有效市场假说（EMH）弱有效序列相关性QLB 统计量自从我国股票市场建立以来，许多学者专家们都对其是否有效争论不休。

根据不同统计计量方法，通过不同角度得出的结论也不尽相同。

例如：吴世农（1993、1994）、俞乔（1994）、赵晓雷（1998）、魏玉根（2000）等人都认为中国股市还没有达到弱有效性，宋颂兴、金伟根（1995）与周四军（2003）则以为中国股票市场弱有效性已成立。

但是这些文章都是对早期的股票市场的研究，我们也都知道，近几年中国一直致力于股票市场的改革，尤其是近几年来的一些措施都旨在建立一个公平有效的市场。

因此本人欲对现在的股票市场进行分析，以考察其市场是否已具备弱有效性。

本文将分为几个部分论述：首先是对有效市场理论的简要说明；接着是对中国A股市场弱有效性检验，最后分析不同文献研究结果差异的原因及说明。

一、有效市场假说有效市场假说已经有很长一段发展历史，市场有效性问题的著述可追溯到1900年法国数学家Bachelier的博士论文《投机理论》，而我们现在采用的系统性的有效市场层次划分理论则是由美国经济学家Roberts提出。

他根据信息传递的三个层次将有效市场分为：弱有效，半强式有效以及强式有效。

弱式有效说明当前的股票价格已经包含了历史上所有信息，也即历史价格不会对将来的价格变动产生影响。

这也说明基于历史数据的技术分析方法并不能使投资者获得超额利润。

我国B股市场弱式有效的实证检验1潘军昌南京农业大学经济管理学院 ，邮编210095jchpan@摘要：本文使用国内学者对我国证券进行实证检验时最常用的游程检验，自相关检验以及方差比检验方法，对Ｂ股市场是否达到弱式有效进行了实证分析。

检验结果显示，上海Ｂ股市场自1998年开始达到弱式有效，而深圳B股市场则自2000开始达到弱式有效，两地市场在达到弱式有效的时间上存在差异，且弱式有效的稳定性也不同。

关键词：B股市场; 随机游走; 实证检验引言有效市场是理论作为现代金融学的基石之一，是接受的实证检验最多，也是争论最多的金融理论之一。

目前学术界对我国证券市场有效性的研究主要集中于Ａ股市场，单独针对Ｂ股市场有效性的实证研究则较少。

B股市作为我国证券市场走向国际化的实验田，尽管其规模很小，但是它为我们探索证券市场国际化的发展思路起到非常重要的作用。

B股市场与A股市场相比，发行公司都是境内公司，上市地点相同、监管的主体相同，投资者群体经历了由不同到相同的变化等等，这样的背景条件下，B股市场的效率与A股效率是否相同？如果不同，是什么原因造成的？主要原因是什么？对这些问题的探讨将会推动对证券市场效率理论的研究，加深对证券市场效率的理解，为加快证券市场建设与发展提供有益的参考。

回答这些问题，首先要对B股与A股的市场效率状况进行研究。

对于A股市场效率的研究比较多而且已基本取得一致结论，1997年之后市场呈现出弱式有效[1]（张兵，2003）；而对于B股是否达到弱式有效还没有定论。

陈旭、卢鸿[2] [3]（2001）利用1996年4月中旬至1999年7月中旬的沪深收盘指数，应用ADF检验方法进行实证分析表明沪、深B股市场尚未达到弱式有效。

林水山[4]（2005）利用96年9月至04年4月左右的B股日收益率，采用R／S分析法进行分析，表明我国B股市场尚未达到弱式有效。

本文主要运用其他学者对我国证券市场进行有效性检验的常用方法[5] [6]，对B股市场的弱式有效性进行实证检验。

浅析中国证券市场的弱有效性作者：杨雪来源：《财经界·上旬刊》2019年第04期关键词：有效市场; 弱式有效; 投资者结构; 信息披露; 羊群效应在中国的二级市场，流通股由“散户”和“庄家”共同持有。

“散户”即市场上的中小投资者，人数众多，但持有市场份额较低，对整个股市走势影响不大;“庄家”即机构投资者，市场份额持有量大，对股市走势影响巨大，甚至可以操纵个股的未来走势。

过少的机构投资者持有市场过多的流通股是我国股票市场效率低下的原因之一。

在一个有效的市场中，假设所有投资者都是完全理性的，并且具有一致的偏好。

他们对于信息的解读与分析能力相同，且能做出合理准确的投资决策，每个投资者皆以追求个人效用最大化为目标进行投资，此时，市场达到资源的有效配置。

而中国证券市场起步较晚，是一个新兴市场，投资者的决策水平和风险意识不够高，这使得很多人进行短期投机或非理性投资行为多于长期理性投资行为，盲目追涨杀跌，羊群效应显著。

投资者的非理性行为不仅增加了个人投资的风险，而且还容易诱发系统性风险，导致股票市场效率低下。

信息披露制度的成熟是证券市场有效运行的基础。

真实、全面、及时地披露信息是上市公司的法定义务，也是投资者决策的重要依据。

投资者通过高质量的信息披露了解上市公司经营状况的好坏，进而进行投资。

但是，很多上市公司没有及时披露信息，甚至故意拖延披露相关信息，这使得投资者在做出投资决策过程中可获得的信息不够全面，影响判断。

不仅给投资者带来了巨大的经济损失，也威胁到了中国证券市场的稳定和健康发展。

我国的证券市场监管制度依然存在缺陷，如监管体制不统一、监管漏洞多、监管滞后等。

监管制度缺陷导致内幕交易与财务造假现象屡禁不止。

上市公司高级管理人员利用职务之便转移和侵占上市公司资产，损害了二级市场中小投资者的利益。

监管漏洞直接导致了市场的信息不对称，市场信号失效，股票价值不能真实反映其内在价值，证券市场效率低下。

由于我国公有制经济的主体地位，许多经济问题都与政府有关。

我国资本市场的弱式有效性检验我国资本市场的弱式有效性检验有效市场假设理论根据资本市场的不同效率将资本市场划分为三类有效市场：弱势有效市场，半强势有效市场和强势有效市场。

选取上证综合指数，深圳成分指数为样本对我国资本市场有效性进行检验，结果说明我国资本市场已经呈现出弱势有效特征。

弱式有效随机游走单位跟检验一、文献综述目前，不少学者对我国资本市场进行了大量的研究，对于我国资本市场处于哪一阶段的研究形成了以下三种观点：我国资本市场还没有到达弱势有效。

俞乔认为：深、沪市场均不具有弱型效率。

吴世农根据自己研究的结果，认为中国股市未到达弱型效率。

他指出，某段时期股价的随机游动特征尚不能完全确定股市到达弱型效率。

2000 年，史永东等人运用重标极差分析法，研究认为沪市未到达有效市场假说要求的条件。

有局部学者认为我国资本市场到达弱势有效。

1995 年宋颂兴和金伟根对沪市1993 年初至1994 年10 月29 种股票的周收益率进行分析后结果说明，29 种股票价格具有随机游动的特征，据此认为上海股市到达弱型市场效率。

2000 年赵勇和朱武祥采用LOGIT条件概率模型对我国A 股市场1998 年至1999 年间发生的上市公司兼并收购进行了实证分析和检验，认为中国股票市场半强有效市场。

而近几年对这局部研究的成果较少。

综上所述，由于选取样本、所使用的计量方法上的差异，使得我国股票市场有效性的研究结论出现一定的差异性。

因此，随着我国股票市场的不断开展和完善，尤其是自金融危机以来我国资本市场进入了改革的调整的新时期，对这一时期我国资本市场有效性的研究就显得十分必要。

二、实证研究提出假设在资本市场上，如果证券价格能充分而准确地反映全部相关信息，便称其为有效率。

也就是说，如果证券价格不会因为向所有的证券市场参加者公开了有关信息而受到影响，那么，就说市场对信息的反映是有效率的。

对信息反映有效率意味着以该信息为根底的证券交易不可能获得超常利润。

作者： 刘剑锋[1];蒋瑞波[1]
作者机构： [1]浙江林学院经济管理学院,浙江临安300311
出版物刊名： 金融理论与实践
页码： 83-87页
年卷期： 2010年 第4期
主题词： 证券市场;弱有效市场;连续复利收益率;方差比
摘要：论文采用方差比方法考察中国证券市场的弱有效性。

结果显示,上证指数、深证成指的短期收益率的方差比统计量支持中国证券市场是弱有效市场,但是中长期收益率的方差比统计量不支持中国证券市场是弱有效市场。

同时子样本区间的结果显示,近十年的证券市场改革,从市场有效性的角度来看是不成功的。