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我国证券市场有效性研究常常有人说，“股市如战场”，不是孰强孰弱，而是一方要亏一方才能赚。
其实，股市不是战场，股市是平民百姓的财富增值与增收的重要渠道，是理性投资者和市场共同构建的和谐之地。
然而，有效市场假说指出，市场已经充分反映所有可得到的信息，因此，寻找低买高卖的机会就无从谈起。
但是，股市也不是一成不变而呈现完美有效市场的模式，而实际上我国证券市场的有效性研究表明，我国股市还存在着一些不有效的因素。
一、我国股市的有效性状况我国的股市大致可以分为两个方面来讲述其有效性状况，一是信息效率，二是价格效率。
（一）信息效率。
信息不对称是导致股市失灵的一个重要原因，而信息效率是证券市场有效性的重要体现。
信息效率是指市场上某一种信息经过了交易者的反应，价格信息已经完整、全面和公开地反映在某一种证券的价格上，反应该信息的所有个体都具有滚动性和持续性、紧密相连的特征。
根据不同类型的信息对应的不同反应跟踪时间长度，市场中的信息效率又可以被细分为强式、半强式和弱式三种的效率。
1、弱式信息效率。
弱式信息效率是指市场上已公开的历史价格和成交量，已经被人们充分利用，能够影响到市场对未来价格的预期。
根据研究结果表明，我国股市存在一定的弱可及效率特征，尤其是有名的小盘股可以形成某种僵化的交易反应趋势，但整体而言，有效性尚可，这也是我国证券市场外资大量流入的重要原因之一。
2、半强式信息效率。
半强式信息效率是指市场上已经公开的所有信息，然后有投资者积极地分析和使用这些信息，从而将信息分析的结果反映在股票价格上，这样的股票价格将更快地反映出该股票持有者预期的新信息。
在半强式信息效率的环境中，形态分析和技术分析是有效的适用工具。
目前我国的股市依旧处于半强式的调整状态，因此短线操作带来大量的利润，但根据行情的表现也可看出，缺乏合理价值基础的股票必然会面临出现大幅下跌的可能，因此短线操作之外，中长线以及价值投资更为稳健和理性。
3、强式信息效率。
我国股票市场弱式有效性实证分析【摘要】本文从实证的角度，以1991年1月至2012年5月的中国上证指数收盘价月度数据为样本，采用随机游走模型对其进行实证检验，目前我国的股票市场并不满足弱势有效性，针对此问题进行了原因剖析和相关的政策建议。
【关键词】有效市场假说；弱式有效；随机游走一、理论概述本文以有效市场假说为理论依据，有效市场假说是指如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息，则该市场就是“有效的”，如果价格已经完全反映了市场所有可以得到的信息，即有效市场假说，从经济意义上讲，有效市场假说是指没有人能持续地获得超额利润。
根据价格反映信息的程度不同市场的有效性也不相同，fama（1965）论证了不同的信息对证券价格的影响程度不同，证券市场效率的高低程度因信息种类的不同而异，可将有效市场细分为三类，即弱势有效市场、半强弱有效市场、强弱有效市场。
二、研究现状20世纪90年代以来，我国学者对我国股票市场有效性的研究比较丰富，施农屋（1993）运用回归分析法对我国股票市场进行实证分析，结果显示有许多已公布的交易信息井未反映在当时的价格中，掌握过去的一些信息仍有可能获得非正常回报，因此，深圳股市未通过弱式有效的检验。
俞乔（1994）对上海和深圳股市是否弱式有效进行了研究，他应用了误差项序列相关检验、游程检验、非参量性检验等方法，对上海和深圳股市1900年12月29日至1994年4月28日的综合指数进行实证分析，研究结果表明上海和深圳股市不具备弱式有效性。
各学者采用的样本数据与检验方法并未统一，并且由于其差异性可能得出截然相反的结论，对于我国股票市场的有效性检验仍具有重要的学术研究价值。
三、模型的构建及指标选取“随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。
这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。
中国股票市场的弱式有效性检验摘要：本文采用游程检验方法对中国股票市场的有效性进行随机游走检验。
通过覆盖中国股市60%以上市值的沪深300指数的历史收益率检验表明，我国股票市场已经达到弱式效率，采用技术分析、图表等历史数据获得持续的超额收益已经变得无效，而运用基本面分析则是广大投资者赚取超额利润的重要工具，也显出加强信息披露制度监管的重要性。
关键词：效率市场假说；游程检验；随机游走随着经济的快速发展，我国的股票市场也进入了前所未有的繁荣时代。
许多企业通过股票市场筹集了大量资金，并按照现代企业制度的要求转换了经营机制，经济效益得到了明显的提高，同时股票市场的资源配置功能也有了很大的提高。
但是我国的股票市场究竟能发挥多大程度的资源配置的功效，很大程度上取决于股票市场额度有效性水平。
效率市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）理论作为主流金融学和现代投资理论的核心理论基础之一，为市场有效性提供了一个思路。
本文力图对效率市场假说做一定的概述，并通过中国股市的变化做出实证检验，以丰富这一理论的探讨。
一、效率市场假说的概述效率市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）至少可以追溯到法国数学家巴契利尔（Bachelier）［1］的开创性理论贡献和考利斯（Cowles）［2］的实证研究。
现代队效率市场的研究则始于萨缪尔森（samuelson）［3］，后经法玛（Fama）、马尔基尔（Malkiel）等进一步发展和深化，逐步形成一个系统性、层次性的概念，并建立了一系列用于验证市场有效性的模型和方法。
关于市场效率的定义，被采用最多的是法玛（Fama）［4］的定义：“价格总是‘充分’反映可获得信息的市场是‘有效’的”。
后来，马尔基尔（malkiel）［5］给出了更明确的定义：“如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效地。
有效市场理论一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。
2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。
1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。
幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。
他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。
1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。
法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。
两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。
过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。
法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。
1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。
二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。
但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。
（二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。
我国证券市场有效性不足的原因分析本文对市场有效性理论的三种形式进行了介绍,对中国证券市场弱势有效问题进行了简述,最后,对导致中国证券市场有效性不足的原因进行了剖析,明确了导致有效性不足的具体原因。
标签：市场有效性证券市场弱势有效0 引言有效市场理论是现代投资理论的基础之一,对证券市场的理论研究与证券投资实践都有着重要的影响。
那么,影响我国证券市场有效性的原因具体是什么呢?对此问题,本文给出了一些结论。
1 有效市场理论的三种形式概述1.1 弱势有效市场弱势有效是股票市场有效理论的最低程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有历史信息。
在弱势有效市场中,投资者不可能从股票市场的历史数据中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。
此时,技术分析没有意义。
1.2 半强势有效市场半强势有效是股票市场有效理论的中等程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有公开信息。
在半强势有效市场中,投资者不可能从股票市场的公开信息中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。
此时,基本分析与技术分析失效。
1.3 强势有效市场强势有效是股票市场有效理论的最高程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有信息,既包括所有的公开信息、也包括尚未公开的公司内幕信息。
在强势有效市场中,投资者不可能透过股票市场的历史信息、公开信息和内幕信息来获得超过市场平均利润的超额利润。
因此投资者唯一可做的就是采取购买——持有策略,或者购买指数型基金。
2 中国证券市场弱势有效性的研究简述中国证券市场由于成立时间较短,相关法律法规还在进一步完善中,投资者素质参差不齐,进而导致中国证券市场有效性不足。
中国学者中国证券市场弱势有效问题进行了较为详尽的研究和论述。
关于中国证券市场弱势有效性的研究分歧较大,由于所用研究和统计方法不同,结论分为两派:一种是支持弱势有效,一种是不支持弱势有效。
比如陈小悦(1997)对1991年11月至1996年11月沪深两市52种股票和20种指数的日收益率和周收益率进行单位根检验;许涤龙(2003)对1998年1月至2001年12月深证日收盘价纪念性序列相关和自回归分析;均得出证券市场弱势有效的结论。
中国股票市场的市场效率分析股票市场是国民经济中非常重要的一部分，随着国内经济的快速发展，中国股票市场也取得了长足的进步。
作为最为重要的金融市场之一，中国股票市场的市场效率一直备受关注。
本文将从市场的定义、市场效率的概念入手，阐述中国股票市场的市场效率表现，并探讨其原因以及未来展望。
一、市场的定义及分类市场是指买卖商品的场所及买卖行为的总称，是交易双方在一定的场所和时间内进行买卖的场所。
市场根据流通区域的不同，分为国际市场、国内市场和地方市场。
从交易实质上，市场分为现货市场、期货市场、期权市场和债券市场等。
其中，股票市场是指企业通过发行股票融资的市场，是现代大型股份公司的主要融资渠道之一。
二、市场效率的概念市场效率是指市场在价格形成过程中所具有的透明度、速度和准确性等基本特征。
市场效率分为三种：弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。
弱式市场效率是指市场中价格已经包含了所有公共信息，因此投资者不能获得过敏收益。
半强式市场效率是指市场中价格已经包含了所有公共信息和基本面信息，投资者只能获得良好表现的股票的超额收益。
而强式市场效率则是指市场中价格已经包含了所有公共和个人的信息，所有的交易都是在理性的基础上进行。
三、中国股票市场的市场效率表现1. 弱式市场效率从中国股票市场的市场效率表现来看，弱式市场效率表现最为明显。
许多国内投资者更多地是基于短期利益而进行投资，而非长期的价值投资。
经常会出现股价被高估或被低估现象。
在这种情况下，像盈利报告、市场新闻等公共信息并没有被充分反映在股价中，市场缺乏有效的信息传递机制，导致投资者无法充分获取市场信息，从而无法获得过敏收益。
2. 半强式市场效率相较于弱式市场效率，中国股票市场的半强式市场效率表现并不明显。
虽然基本面信息文献相对清晰，但是在实践中，基本面信息的质量并不稳定和持续。
股票市场的投资者对数据分析的敏感性变化的快，对于基本面的变化也难以及时发现。
因此，很多投资者经常会因为没有及时得出改变因素而错过买卖机会，导致收益的线性下降。
