下载文档原格式
目录第一部分：投资组合的有效集第二部分：资本市场线第一部分 投资组合的有效集一、两种证券的组合（一）复习组合的期望报酬率和风险计算 1.相关系数为 ，其他参数见下表：0.2证券投资占比期望报酬率标准差A 1.010%12%B18%20%期望报酬率 × × = =1A r +A r A A B B 10%+018%=10%协方差 × × = r A ， B σ σ A B =0.212%20%=0.0048标准差 σ P===12%2.当证券 和 的投资占比改变时，可以同样计算得到下表：A B 情形证券 投资占比A 证券 投资占比B 组合的期望报酬率组合的标准差1 1.0010.0%12.00%20.80.211.6%11.11%30.60.413.2%11.78%40.40.614.8%13.79%50.20.816.4%16.65%61.018.0%20.00%（二）机会集和有效集下图是横坐标为标准差，纵坐标为期望报酬率的直角坐标系，上题中的情形 1～6对应下图 中的点 1～6。
任意一个投资占比（证券 和 ）都对应下图中的一个点，将这些点连起来就是A B 曲线 1～6 。
对于证券 和 而言，所有可能的投资占比对应的点均在曲线 A B 1～6上，因此曲 线 1～6叫做“机会集”。
【注意】①曲线 1～6最左端的点标准差最小，这个点对应的投资组合叫做“最小方差组合”。
无效集”②“最小方差组合”点以下的曲线叫做“ 。
因为可以垂直向上，找到曲线上拥有相同标准差，但期望报酬率更高的另一个点。
有效集”③“最小方差组合”点以上的曲线叫做“ 。
（三）相关系数对机会集的影响上图是相关系数 时的机会集曲线，相关系数为 、 、 、 时的机会集曲线如下：0.210.50.2-111相关系数小于 ，机会集开始弯曲【注意】相关系数为 ，机会集是直线； ，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，表明风险分散程度越高（即标准差小于加权平均值越多）。
证券投资组合理论［内容提要］本章着重介绍了证券投资的组合及定价理论。
共分五节。
第一节提出了应如何构建最优风险资产组合，探讨了理性投资者在既定的假设条件下求可行集和有效集以及最优投资组合构建的具体方法；第二节分析了无风险借贷对有效集的影响。
第三节介绍了资本资产定价模型的假设前提和推导过程，运用实例分析了该理论的应用及局限性；第四节深入阐述了套利定价理论的基本内涵，并将两种理论进行了比较分析，介绍了两者实证检验的结果。
第五节对资本资产定价模型进一步扩展，对跨时的资本资产定价模型和消费资本资产定价模型进行了概述性的介绍。
第一节最优风险资产组合投资者必须根据自己的风险-收益偏好和各种证券和证券组合的风险、收益特性来选择最优的投资组合。
然而，现实生活中证券种类繁多，这些证券更可组成无数种证券组合，如果投资者必须对所有这些组合进行评估的话，那将是难以想象的。
幸运的是，根据马科维茨的有效集定理，投资者无须对所有组合进行一一评估。
本节将按马科维茨的方法，由浅入深地介绍确定最优投资组合的方法。
一、可行集为了说明有效集定理，我们有必要引入可行集（Feasible Set）的概念。
可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。
也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。
（一）有效集的定义对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。
对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。
能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient Set，又称有效边界Efficient Frontier）。
处于有效边界上的组合称为有效组合。
（二）有效集的位置可见，有效集是可行集的一个子集，它包含于可行集中。
那么如何确定有效集的位置呢？我们先考虑第一个条件。
在图10.1中，没有哪一个组合的风险小于组合N，这是因为如果过N点画一条垂直线，则可行集都在这条线的右边。
内容摘要：在证券投资中可以运用证券组合投资通过分散投资达到降低投资风险的目标。
采用马科威茨理论中的约定，风险证券的评价采用预期收益率和收益率方差两项指标，从风险控制的角度出发，建立证券投资组合，以确定最优化的投资组合。
关键词：投资组合最优投资组合投资风险在进行投资时，投资者最关心的就是收益和风险。
证券投资者在市场经济的客观经济环境中面临着许多不能预测、经常变动的因素。
这些因素的变动，往往使投资者的原有决策受到冲击，从而导致一些意外损益的发生。
这就要求投资者在投资过程中预先估计这些可能发生的变动，从而减少风险。
投资组合理论正是探讨在风险条件下如何进行分散投资，使投资总体结构达到最优，从而获得可能的最高收益的理论。
所谓投资组合，就是把一定的资金分散投资于多种证券，使单个证券按一定的比例构成证券集合，从而实现既定风险水平下的预期收益率最大化。
要解决的问题是投资组合的优化问题，这一问题的实质是在给定风险水平下，寻求产生最大期望收益率的投资组合。
或是在给定期望收益率下，寻求风险水平最低的投资组合。
投资者进行投资决策必须遵循一定的标准。
马科威茨的投资组合选择理论具体而言，马科威茨假设投资者遵循的是均值——方差标准。
所谓均值——方差标准，是指投资者在证券收益率的均值(作为收益率的未来期望值)和方差(即观测到的收益率偏离均值的程度，作为风险的量化指标)之间进行权衡。
如果两只证券的期望收益率相同，投资者总是愿意选择方差较小的那一只，即厌恶风险；反之，如果两只证券的方差相同，投资者总是愿意选择期望收益率较大的那一只，即永不满足。
无差异曲线任一经济决策问题必须确定一个机会集和一个偏好函数。
在投资组合理论中，效用函数代表着投资者偏好。
用于投资决策的效用函数是从微观经济学中借用过来的。
投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用取决于投资的预期收益率和风险，投资决策过程就是在预期收益率和风险(方差)之间进行取舍权衡的过程。
投资者的效用函数可以通过在预期收益率-风险平面上，通过无差异曲线族表现出来。
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章 财务估价基础知识点：两种证券组合的机会集与有效集● 详细描述：【计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。
假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。
要求： （1）计算该组合的预期报酬率； （2）计算该组合的标准差。
【正确答案】该组合的预期报酬率为： rp＝10%×0.50＋18%×0.50＝14% σp＝12.65% 如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。
计算结果见下表：不同投资比例的组合将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线该图的几个主要特征：1.它揭示了分散化效应。
2.它表达了最小方差的组合。
3.它表达了投资的有效集合.【相关性对机会集和有效集的影响】组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6118.00%20.00%相关系数＝1，不具有风险分散化效应。
相关系数＜1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。
相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。
由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。
机会集不向左侧凸出——有效集与机会集重合。
最小方差组合点为全部投资于A，最高预期报酬率组合点为全部投资于B。
不会出现无效集。
机会集向左侧凸出——出现无效集。
最小方差组合点不是全部投资于A，最高预期报酬率组合点不变。
例题：1.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。
A.相同的标准差和较低的期望报酬率B.相同的期望报酬率和较高的标准差C.较低的报酬率和较高的标准差D.较低的标准差和较高的报酬率正确答案：D解析：有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；（3）较低的报酬率和较高的标准差。
谈谈对证券投资组合的看法
证券投资组合是指投资者将资金分散投资于多种证券资产，以实现风险和收益的平衡。
以下是对证券投资组合的几点看法：
优点：
1. 分散风险：证券投资组合通过将资金分散投资于不同的证券，降低了单一证券的风险，从而实现了风险分散。
2. 实现收益最大化：投资者可以根据自身的风险承受能力和收益预期，选择适合自己的证券投资组合，从而实现收益最大化。
3. 提高投资效率：通过科学的证券投资组合管理，投资者可以更加有效地管理自己的投资，提高投资效率。
缺点：
1. 管理难度大：证券投资组合包含多种证券资产，管理难度较大，需要投资者具备较高的投资管理和风险控制能力。
2. 信息披露不充分：证券市场信息披露不充分，投资者难以全面了解证券的质量和风险，增加了投资风险。
3. 市场波动影响大：证券市场波动较大，投资者可能会面临较大的市场风险和流动性风险。
综上所述，证券投资组合既有优点也有缺点。
投资者应该根据自己的实际情况和投资目标，选择适合自己的证券投资组合，并加强风险管理，以实现长期稳定的投资回报。
