2011年铜行情回顾暨2012年铜价走势分析

2011年铜行情回顾暨2012年铜价走势分析2011年铜市的主题始终围绕中国紧缩、经济下滑、主权债务危机三重奏进行，为此我们把铜价分为如下几个阶段：1、2010年末-2011年2月初：流动性余威下铜价冲顶阶段。

在美国量化宽松推动全球流动性泛滥的背景下，尽管中国开始通过货币政策紧缩流动性，但难阻全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破10000美元，沪铜最高突破77000元；2、2011年2月-2011年5月：中国连续紧缩，欧债危机深化，铜价见顶回落。

中国从2010年10月开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性拐点终于出现；与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，国债收益率连续上升。

在宏观系统性风险的打压下，中国在传统的消费旺季“旺季不旺”，铜价开始年内第一轮下跌，伦铜下跌至8500美元，沪铜下跌至65000元一线；3、2011年6月-2011年7月：中国紧缩放缓，美国QE3预期，铜价反弹。

由于全球经济出现下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，国内政策出现真空期，同时美联储主席的发言引发了市场对QE3的预期，铜价获得反弹机会，伦铜最高逼近一万美元的，但国内跟涨力度疲弱，仅反弹至73000一线；4、2011年8月-10月中旬：多重利空打压下铜价崩盘。

全球经济出现衰退迹象，主要经济体PMI均逼近荣枯分水岭；欧洲主权债务危机进一步扩散至意大利等核心国家，美国也受债务比例高企影响失去了维持一百年的AAA级评级；与此同时美联储却未推出进一步的量化宽松政策，而是实行“扭转操作”，美元突破4个月的盘整区间反转。

在多重利空打压下铜价崩盘，其中9月份伦铜暴跌24%，为2008年10月以来最深跌幅，伦铜和沪铜分别下跌至6600美元、50000元一线方才止跌；5、2011年10月下旬至今：铜价企稳，宽幅震荡。

由于欧债危机恶化，全球经济再度陷于衰退边缘，欧洲国家领导人终于开始实质性讨论欧债危机的解决方案，并在10月26日的欧盟领导人峰会上达成一揽子协议。

2011年上半年中国废铜市场评述北京安泰科信息开发有限公司王伟伟张家港联合铜业有限公司张千树陈翔中国是全球最大的铜消费国，同时也是最大的精铜生产国，但是中国的铜资源严重短缺，铜原料主要依赖进口。

近些年来，随着国内精铜产量和消费量的不断扩张，铜原料供应已经成为制约中国铜工业发展的瓶颈。

废铜作为原料，具有节能、环保、循环经济等优势，已经成为中国最重要的铜原料之一，在中国铜市场的供需平衡中扮演着重要角色。

北京安泰科的数据显示：2011年1-6月全球精炼铜产量945万吨，中国产量251.9万吨，占全球的26.7%。

在中国的精铜产量中有36.6%来自于再生铜。

图1 中国精铜产量及再生铜比例一、废铜价格变动趋势分析（注：本文废铜价格以浙江沪1#光亮铜（Cu 99%）为例）2011年上半年国内废铜价格跟随精铜价呈现高位震荡格局。

上半年国内废铜的平均价格为68870元/吨，同比上涨29%。

从价格走势上看：1月，国内市场对未来需求有较大期待，特别是中国春节后贸易商认为，消费商有重启补充库存的行为，由此铜价较为坚挺，持续上行，废铜价格受益，月均价高达67498元/吨，环比增长6.67%，与铜价差值较大，至3339元/吨，废铜价格优势明显，由此深受追捧。

2-5月，国内铜价带动废铜价格震荡剧烈。

2月15日废铜价格才升至上半年最高位71400元/吨。

随后震荡下滑，并于5月12日创出上半年低点66584元/吨，废铜与精铜的价差大幅缩窄，甚至偶尔会出现废铜价格(含税)比电解铜价格还高的倒挂现象。

分析主要原因有两点：一是增值税退税政策取消，2011年全年不再享受之前优惠政策，此政策使得废铜成本优势渐消，特别是在铜价处于下降趋势期间，废铜的抗跌性使得商家采购废铜的积极性大幅降低，大多企业改选用含铜量较低的废铜进行生产。

二是自二季度开始，中国持续偏紧的货币政策，对市场影响逐渐凸显，据了解，以废铜为原料进行生产的小企业受资金紧缺的影响较为明显。

铜价走势战略分析月报（2012年9月）一、2012年1-9月铜价走势回顾2012年9月铜价铜均价为58592元/T，整体在56215—60270区间冲高回落，走势符合我们的预判，但因美国和欧盟意外的宽松政策，波动区间超出了我们的预计。

9月趋势评述：虽然因美国QE3和欧盟的宽松政策，全部大宗物资包括铜走了一波上涨行情，但需求支撑乏力，随着美指的走强，铜价将回落到区间波动为主，后续走势主要因素回到欧债危机进展以及中国后续的经济政策。

主要表现如下：1、在美国、欧盟、日本相继出台宽松政策后，中国在十八大之后的经济政策普遍预期也会出台刺激经济增长的政策，作为用铜量最大的国家，对铜的需求进行支撑。

2、美国9月的非农数据意外强劲，失业率下降到7.8%，同时修正上调8月、7月和6月的新增就业人数；美国的制造业PMI指数恢复到了50%以上，代表美国经济在强劲复苏中。

3、欧债危机解决进程缓慢，且西班牙和欧盟处于博弈当中。

市场在等待欧债危机解决或深度恶化的那一刻，也处于观望中。

二、宏观数据1、主要用铜国家制造业PMI指数（中国、美国、欧元欧）注：如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。

一般来说，汇总后的制造业综合指数高于50%，表示整个制造业经济在增长，低于50%表示制造业经济下降。

三大经济体PMI数据都有回升，美国恢复到50%的枯荣线以上2、美国非农数据2012年美国非农数据（9月）增长就业人数（万人）失业率月度预测 结果 预测 结果2012-9月 11.50 11.40 8.20%7.80%2012-8月 12.50 9.60 8.30%8.10%2012-7月 10.00 16.30 8.20%8.30%2012-6月 9.00 8.00 8.20%8.20%2012-5月 15.00 6.90 8.10%8.20%2012-4月 16.50 11.50 8.20%8.10%2012-3月 20.30 12.00 8.30%8.20%2012-2月 21.00 22.70 8.20%8.30%2012-1月 15.00 24.30 8.50%8.30%注：一般是指美国非农就业率，非农业就业人数与失业率这三个数值，由美国劳工部每月发布一次，反应美国经济的趋势，数据好说明经济好转，数据差说明经济转坏。

2011年铜市场回顾与2012年展望张文海【摘要】一、2011年行情回顾2011年全年铜市走势可以分为两个部分，一是上半年的宽幅震荡行情，二是下半年的深幅回调行情。

上半年铜价高位宽幅震荡，年初伦铜强势上涨创下历史新高的10184美元／吨，受此影响沪铜震荡走高，但上行幅度不及伦铜，但也创下76950元／吨的历史第二高位。

虽然在5～7月期间，铜价受债务危机的影响暂时缓解，【期刊名称】《资源再生》【年(卷),期】2011(000)012【总页数】3页(P56-58)【关键词】市场回顾;铜;展望;行情;宽幅;历史【作者】张文海【作者单位】不详【正文语种】中文【中图分类】O614.1212011 年全年铜市走势可以分为两个部分，一是上半年的宽幅震荡行情，二是下半年的深幅回调行情。

上半年铜价高位宽幅震荡，年初伦铜强势上涨创下历史新高的10 184美元/吨，受此影响沪铜震荡走高，但上行幅度不及伦铜，但也创下76 950元/吨的历史第二高位。

虽然在5~7月期间，铜价受债务危机的影响暂时缓解，美国经济数据改善的作用下，出现了三个月的上涨行情，但却为下半年的深幅调整埋下了伏笔。

进入8月份，欧美债务再起波澜，欧美经济显著放缓并引发深层恐慌，全球市场大幅下滑，铜市上行戛然而止，在经历三个月上涨之后走出连阴，跌幅逾7%，几日跌去三个月涨幅。

8月铜市跌5.91%，9月跌24.42%。

随着欧元区首脑于27日凌晨就解决债务危机达成一揽子协议，利好铜市止跌反弹。

但解决方案并未触及根源问题，且欧洲经济的好转短期内难以显现，这也在一定程度上抑制了铜市反弹高度，10月反弹幅度14.43%。

进入11月市场关注力重新回到意大利，意大利借贷成本触及欧元问世以来的最高水平，加重了“形势继续恶化，该国可能会寻求援助”的忧虑。

这促使投资者买入美元避险，撤离对经济增长反应敏感的资产。

再加上意大利总理贝鲁斯柯尼顶住在欧债危机最新发展中要求其辞职的压力，拖累铜价走低。

2011年铜市场回顾及2012年展望 迈科期货研发中心任纲黄健云1. 2011年回顾2011年的铜市场基本以8～9月为分界线，上半年形势一片大好，多数铜产业链中的企业开工率增加，终端消费产品产量高速增长，铜价也维持高位震荡，产业景气度较高。

但自6月之后的中国紧缩政策以及以美国信用降级为开端的发达国家债务问题使形势急转，商品市场价格出现大幅的震荡下跌。

出口放慢，企业资金短缺，部分产品价格跌至成本之下，而矿产价格跌幅小于成品，压缩企业盈利空间；终端产品补库过程完成、刺激政策退出都造成终端消费品销售困难，产成品库存上升，企业开工率及营销利润明显下滑，中小企业经营陷入困境。

整体来看，铜价在2011年呈现出冲高回落、震荡下跌的格局，波动频率及程度都明显加大，绝大多数时间表现出震荡的特征。

相对其他有色金属，铜价依然远离成本，这主要得益于整体的供应面依然偏紧，以及全球的供应相对短缺。

供需层面，需求放缓比较明显，主要受到出口以及国内政策效果减退的影响；供应面则由上半年主要消耗废铜、电铜进口下滑转变为下半年主要消耗电铜、电铜进口大幅回升的局面。

虽然在2011年最后几个月消费减弱，但全年中国铜材产量依旧高速增长，预计增幅超过15%。

从数据结构图上可以发现比较明显的降库存动作（图2，实际企业库存下降更明显）。

同时，也可以从消费商偏低的库存得以印证。

到2011年底，铜价表现出上下两难的境地，上涨受到欧债问题的打压以及消费下降的影响，下跌则受到供应问题的支撑。

图1 2011年铜价走势 图2 全球交易所库存2. 全球宏观经济变化继续主导市场影响2011年金融市场的最大因素就是各国的主权债务问题，主要包括美国、欧元区的集中爆发，由于欧元及欧元区的特殊机制，导致欧元区的问题最为严重和受到市场关注，也对金融市场影响最大。

对于美国以及中国等非欧元区国家，由于主权相对集中，政府债务问题相对比较好解决，如果债务问题实在严重，那么可以通过本币贬值来化解。

铜价波动的影响因素及未来走势作者：徐力来源：《中国市场》2012年第37期摘要：在2011年铜价走势回顾的基础上，对铜价波动的国际及国内因素进行了分析，认为世界经济增速放慢，铜需求的中国因素“褪色”。

2012年铜价的大体趋势是先抑后扬。

关键词：铜价；流动性；中国经济紧缩政策；融资铜；金属属性中图分类号：F416.32一、2011年铜价走势回顾2011 年铜价紧紧围绕中国经济政策紧缩、欧债危机等宏观经济事件上下波动，我们将铜价走势分成以下四个主要阶段。

第一阶段：2011年年初至2月中旬：流动性宽松背景下铜价虚高。

美国两轮量化宽松政策导致全球流动性泛滥，在货币充裕的条件下，铜价一路上扬，LME三个月期铜价格突破10000 美元/t，沪铜也站上76000元/t的高位。

第二阶段：2011年2月中旬至8月：“中国因素”褪色、欧洲主权债务危机爆发、美国QE3 推出的预期等影响因素交织，铜价呈现圆弧底型走势。

从2011年初至6月下旬，中国连续6次上调存款准备金率，两次上调存贷款基准利率，中国的紧缩政策成为铜价下滑的主要“推手”，加之市场对欧债危机的爆发持续担忧，铜价下降至这一阶段的最低点，LME铜价下跌到8900美元/t一线，沪铜下跌到67000元/t。

其后不到两个月的时间里，美国QE3预期成为市场能够抓住的“最后的稻草”，市场一度反弹，LME铜价上升到9840 美元/t，沪铜回升至73000 元/t。

第三阶段：2011年8月至10月中旬：利空齐袭，铜价“断崖”式下跌。

欧洲主权债务危机逐步向核心国家扩散，美国遭遇评级机构下调AAA级评级，美国推出QE3的市场预期破灭，市场遭遇重创，引发了铜价两波“断崖”式下跌。

LME 铜价下跌到年内低点6735美元，沪铜在同一时点下跌到年内低点51170元/t。

第四阶段：2011年10月中旬至年末：铜价在各种消息面的影响下企稳震荡。

欧债危机的再度爆发引发欧洲国家出台各种措施解决主权债务问题，中国下调存款准备金率，政策出现微调，美国经济数据出现好转，以上因素使得铜价企稳，宽幅震荡。

2011年沪铜回顾与展望锦泰期货一、行情回顾1、总体走势7月以来，伦铜终于结束了前期震荡，大幅上扬。

有效突破9580美元的压力铜价将向9800美元进军，涨幅约为7%。

整体来看伦铜的强势特征明显，仍有向上反弹的空间。

（图1）沪铜主力合约1109近期走势和伦铜相似，涨幅约为5.6%。

受国内经济环境的影响，沪铜走势弱于伦铜。

（图2）2、2011年上半年走势2011年1月，铜价延续了去年的涨势，创近期高点77450点。

1月14日，央行首次上调存款准备金率0.5个百分点，标志着今年紧缩货币政策的开始。

但这一货币政策收效甚微，未能削弱沪铜上涨动力。

2月9日，央行首次上调金融机构一年期存贷款基准利率各0.25个百分点，紧接着2月18日，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点。

接二连三的货币政策表明了政府抑制通胀的决心，市场出现恐慌，铜价开始震荡下行。

其间，在4月6日央行二次加息0.25个百分点；3月18日，4月17日，5月12日分别提高存款准备金率0.5个百分点。

至此今年已经历2次加息，5次提准，5月12日时跌至年内新低63810。

随后市场开始出现“利空出尽”的声音，期铜触底反弹。

此时通胀仍在继续，CPI逐月增加，现货与期货价差进一步缩小，期货价格获得支撑。

库存继续减少、美元的持续走低和伦铜的反弹也限制了沪铜的下跌空间，但此时，国内经济环境不佳，紧缩的货币政策继续执行，铜价前景未明，进入宽幅整理区域。

6月，现货铜对期铜出现持续升水，月初的电荒也在一定程度上给铜提供了成本支撑，沪铜走势进一步好转。

5月CPI数据高达5.5%，市场加息预期强烈，然后最后落地的政策仅仅是提准。

相对于加息，提准可看做是利多，市场再一次猜测“利空出尽”。

提准后，存款准备金率已到达21%的高位，可上调空间不大。

加上美国经济数据的好转，希腊问题的解决，沪铜表现出明显的抗跌性。

6月30日，受外盘提振，沪铜跳空高开于69000上方，开始了新一轮的涨势。

欧债危机暂告段落，11月铜价震荡反弹我们综合判断：伦铜中线呈止跌震荡态势，11月份伦铜在7374—8650区间内震荡反弹的可能性最大；而如果11月初的G20峰会和11月下旬美国两党都出现扯皮，伦铜11月则存在再度回踩7000美元的风险。

需特别关注的是美国两党11月下旬是否会就债务上限和减赤进行的第二轮讨论再次出现扯皮，关注11月欧盟财长会议落实欧盟峰会决议细节进行讨论的结果，以及11月3-4日G20峰会是会进一步联合出手拯救措施还是会围绕贸易平衡和汇率等问题扯皮！！具体分析如下：宏观经济方面，2-3季度除日本受地震影响出现衰退外，主要经济体总体继续增长，但几乎都增速回落；10月份PMI则涨跌互现；这预示着11月份全球铜消费将企稳反弹。

1、欧洲央行总裁特里谢9月8日说，欧洲经济展望充满不确定性，下滑风险加大。

欧洲央行将欧元区今年经济成长预期下调至1.4%~1.8%。

而将明年经济增长的预期下调至0.4%~2.2%。

2、IMF9月20日将今明两年全球经济成长预估下调至4.0%，并下调全球几乎每个地区的成长预估，IMF警告，如果不采取全球协调行动，美欧经济面临严重的衰退和一个“失去的十年”。

IMF 称,未来数年美国经济成长相对于历史平均水平将保持温和，但将美国2011年成长预估从6月时预估的2.5%下调至1.5%,明年成长预估从2.7%下调至1.8%。

3、欧洲央行13日发布月度公报称，主权债务危机使得欧洲及全球金融市场都面临了相当大的压力，而金融市场的此类承压状况则有可能对欧元区实体经济状况造成外溢性影响。

图1：2011年2-3季度，除日本因地震影响而负增长外，其他经济体依然保持增长态势，但大多增速回落。

图2：主要经济体10月的PMI指数涨跌互现。

欧英澳巴等仍在50以下的衰退区间内运行；而铜消费主体的中美日印俄等均在50以上的增长区间运行，这预示着11月份全球铜消费企稳增长。

欧洲债务方面，欧元区领导人7月21日关于欧洲债务问题的布鲁塞尔峰会后达成第二轮援助希腊的方案。

2011年铜市场分析及2012年展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉内容提要：●铜价创出新高，但受欧债危机打压三季度大跌●全球精铜供应小幅短缺，中国精铜供应过剩量继续缩减●库存回落、罢工消息频传，对铜价有利，但市场关注重点在宏观经济面●中国精铜进口量上半年大幅减少，下半年猛增●全球经济对铜市影响力极大●预计2012年铜价宽幅震荡为主，对经济面依然敏感一、2011年价格走势回顾2011年2月中旬以前，在对现货铜ETF产品的炒作，以及对全球经济较好预期的背景下，铜价延续2010年的上涨趋势。

LME铜价2月中旬一度涨至1万美元/吨以上，2月15日创下历史新高10190美元/吨。

春节过后，中国的铜消费弱于市场预期且进口铜大幅减少，铜价停止了上涨步伐。

但同期美元持续走软，以及铜市场依旧处于供应紧张状态，促使铜价在8月以前维持在8700美元/吨以上，国内铜价维持在65000元/吨以上。

8月份以后，随着标普下调美国主权信用评级、欧债危机重新抬头、中国经济前景不再乐观等诸多因素重燃市场的悲观情绪，商品市场普遍出现较大跌幅。

铜价在8月上旬和9月下旬出现两波较大跌幅，10月3日创下年内低点6635美元。

国内铜价也跌至51000元/吨附近。

10月份以后，铜价从年度低点反弹，但整体看是在时好时坏的消息中震荡起伏，有关欧债危机和希腊等国的任何消息，几乎都成为影响市场走势的主线。

从年度收盘价看，2011年年末收盘价较上年跌21.6%，这也是2008年金融危机以来首次年末收盘价低于上年年末（2010年涨30%左右，2009年升140%左右），欧债危机和中国经济增长放缓是影响2011年金属市场的关键因素。

不过，由于上半年铜价运行区间高于去年绝大多数时间，甚至创下历史新高，因此，年度均价依然为同比上涨局面。

2011年，LME当月期铜和三个月期铜平均价分别为8820美元/吨和8834美元/吨，同比分别上涨17.07%和17.01%。

铜的基本面分析一铜的需求与供给1.2011 年全球精铜供应由过剩变为短缺。

国际著名的研究机构国际铜业研究小组ICSG的统计数据显示，2011年铜需求增长将超过2010年全球铜产品的增长和缺口，2010年精炼铜缺口25万吨，2011年预计缺口为38万吨。

面对着较高的铜价和终端需求的增长，铜需求增长将面临着自2008年金融危机以来的首次削减，但程度较小。

2011 年主要地区的工业需求有可能像2010年一样继续保持高速增长，超过精炼铜产量的增长。

继2009年意外增长38%之后，中国表观消费量在2010年仅增长了4.3%，消费量占全球38%。

2011年，表观消费量预计增长6%左右。

这主要是由于半加工产品的预期增长、工厂补库存弥补对熔融废碎料的依赖以及潜在的未报告库存的减少。

预测表明，2011年矿山产量将会增长4.6%至74万吨；但是ICSG预计实际增长将会明显低于这个数字，主要是工程项目的延迟、工艺问题、减少出口的劳工政治问题等问题可能中断产品供应。

2011年精炼铜产量可能由于这些原因而仅仅增加了3.5%至1970万吨。

2012年，预计随着工程项目增加，精炼铜产量将会增加5%。

ICSG预计2011年全球精炼铜消费量将会增长4%至2000万吨。

2012年，在全球各个主要市场，精炼铜的消费都将出现增长，全球需求增长将会超过4%。

但是随着精炼铜产量增速超过需求增速，因此缺口将会收窄。

2010年度的铜精矿TC/RC费用为46.5美元/吨和4.65美分/磅。

2011年，铜加工费出现大幅上涨，上涨幅度达到66%，2011 年上半年的铜精矿TC/RC 费用为77.0美元/吨和7.7 美分/磅。

3月份日本地震爆发后，日本三菱公司、古河电工及同和矿业三家铜冶炼生产商一度宣布因遭遇不可抗力被迫停产。

部分供应到日本的铜精矿转卖到中国，这也给中国铜企提供了较好的谈判条件。

部分国内冶炼商已经和必和必拓敲定了2011年下半年的铜精矿TC/RC 费用，价格为每吨90美元和每磅9美分。

2011年伦铜投资报告（一）2011年伦铜行情回顾回顾2011年LME铜价的走势，全年分两大类走势，1—7月，在美国第二轮定量宽松政策的延续影响下，铜价维持高位震荡；8月份债务危机导致铜价崩溃式的下跌；9月欧债危机主导市场，铜价跌幅达24.42%；10月份铜价跌幅收窄，随后进入宽幅振荡格局，上海铜价走势与LME 铜基本一致。

图1 2011年LME铜与上海铜走势基本一致2011年铜市行情可分为上下两个部分，上半部为美国QE2刺激下的高位振荡行情，持续到2011年7月份；下半部为主权债务危机主导下跌行情，下半年美债问题和欧债危机轮番上场，走出2008年以来的第二轮熊市。

（二）铜产业分析1.铜消费1.1全球制造业景气度不佳采购经理人指数(PMI)与有色金属行业密切相关，近期PMI走势反映出金属行业存在继续下滑风险。

2011年11月PMI数据显示，全球制造业陷入衰退，欧元区PMI下降至46.4，日本PMI下降至49.1%，中国PMI数据下降至49，均已在50荣枯线下方，显示制造业景气度不佳。

只有美国数据一枝独秀，美国PMI不降反升至52.7，超过市场预期，表明美国经济处于缓慢复苏过程中。

图2 全球PMI显示制造业有衰退迹象1.2全球铜消费增幅放缓全球铜消费增幅放缓。

从全球精铜消费数据来看，预计2011年全球精铜消费2007.8万吨，较去年同比增长3%；2011年美国、日本、欧洲精铜消费量总量为590万吨，与去年相比减少0.8%。

2011年中国精铜消费738万吨，较去年减少0.4%，占全球的比重连续三年超过38%；2011年中国铜材消费增幅大幅减少，表观消费量为1154万吨，较去年同比增加2.3%。

2011年中国铜消费受到下游行业增速下滑影响，特别是房地产行业、汽车行业。

图3 中国精铜消费占全球比重连续三年超过38% 图4 2011年欧美日精铜消费稳定图5 中国精铜和铜材表观消费下滑1.3中国铜下游行业从铜下游消费行业来看，中国制造业指数下降至50下方，显示制造业景气度不佳；铜下游消费行业2011年仍保持平稳，如建筑业、电力行业、汽车行业、空头行业数据增速放缓。

2012年铜价走势回顾2012年LME铜价整体处于窄幅震荡态势，其运行区间较2011年大幅收窄。

全球宏观面的不温不火令制造业整体表现疲软，消费速度的下滑使得铜价的运行区间下移，整体运行于7200-8800美元/吨的震荡区间内。

2012年的铜价走势大致可以分为以下几个阶段：第一阶段：2012年1月-3月，铜价在经历了2011年下半年的大幅下跌后，空头回补、逢低买盘的介入以及对消费旺季的积极预期使得铜价大幅上扬。

而这一时期，美国疲软的宏观经济数据令市场对美联储退出QE3的预期越发强烈。

铜价在诸多利好推动下展开了一轮涨势，2月9日，伦铜创出年内高点8764美元/吨。

但进入消费旺季后，铜市消费没有如预期般的出现强劲增长，随后铜价呈现高位震荡格局。

第二阶段：2012年4月-8月，随着欧债问题的重演以及中国在传统消费旺季低于市场预期的消费形式，铜价从3月的高位大幅回落。

这一阶段，希腊、葡萄牙、意大利、西班牙等国轮流影响金属市场，不断攀升的国债收益率令市场对欧元区阶梯的担忧剧烈升温。

但随着欧元区主要经济体积极措施的出台，这一风险在7月-18月开始下降，市场情绪逐渐平稳，构筑年内铜价低点。

第三阶段：2012年9月—10月，这一阶段的铜价在全球化宽松措施的作用下重归涨势，但涨幅明显弱于市场预期，铜价未能刷新第一阶段高点。

当时的上涨发生在市场对美联储QE3预期的增强，中国发改委基建项目的密集审批，以及德拉吉提出欧洲中央无限量冲销式债卷购买计划。

随着预期的兑现，铜价经过一个月的震荡后逐渐回到了6-8月震荡区间中轴的7500美元/吨。

第四阶段：2012年11月-12月，这一阶段的全球宏观环境有所好转，特别是中国制造业有温和复苏的迹象，全球的铜价上涨具备了良好的宏观环境。

12月12日，美联储召开议息会议，将吧买债刺激经济的计划延长至2013年，每月斥资850亿买进抵押支持债卷和美国公债，并且将利率维持在近零水准直到失业率至少降至 6.5%。

2011年铜市影响因素分析及展望罗嵬一、行情回顾：在经历了09年顺风顺水的一路上涨之后，铜价在10年上半年经历了宽幅震荡的过程。

先是从欧债危机和中国对地产的调控双重打压下从09年末的高点回落，此后在季节性需求拉动和地震等因素的炒作下反弹，但欧债的影响始终挥之不去再次回落，下半年在全球流动性过剩的支撑下铜价再度单边上行，伦铜创出历史新高，沪铜也在国内通胀的大背景下在2010年年末创先07年4月以来的新高。

二、铜市供需面延续了偏紧的势头，铜ETF影响大1、中国精铜产量创新高，进口回落根据国内的统计数据，1-11月，国内精铜总产量430.8万吨，较去年同期的384.6万吨增长了46.2万吨，增幅12%。

1-11月精铜进口量达到269.2万吨，较去年同期的294.1万吨减少了24.9万吨，表观消费量达到了697万吨，而根据CRU的预测，2010年全年我国精炼铜的实际消费量将为705.3万吨，考虑到1-11月废铜进口393万吨，较09年增加了38万吨，我国国内10年的精铜供需应该还处于供略大于求的状态，这也可以解释为什么上期所的库存一直处于阶段性的高位。

但是从消费端来看，国内铜消费增长的预期始终没有改变。

从我国铜材产量来看，1-11月份铜材产量累计960.5万吨，同比增长10.89%，其中4月份产量最高，为101.9万吨，亦为历史最高水平。

2010年全年我国铜材产量将超过1000万吨已成定局，为历史新高纪录，中国的消费需求是铜市场一个非常有利的支撑。

况且2011年是“十二五”规划的第一年，包括国家电网的2万亿投资、在建高铁的1万公里“十二五”增加4万公里、汽车产能增加一倍、保障性住房达到1000万套等等，都会对国内的铜消费提供有力的支撑。

2、全球精铜供应短缺从国际铜业研究小组（ICSG）最新月度报告来看，2010年前三季度全球精炼铜总供应量较2009年同期增加70.7万吨至1424.4万吨，其中原生铜产量同比增加1.9%至1172.9万吨，再生铜同比增加24.5%至251.3万吨；同期全球精炼铜表观消费量较2009年增加8%至1467.8万吨，其中美国、日本、欧盟表观消费量同比分别增加7%、27%和11%，经历2009年强劲增长后，2010年前三季度中国表观消费量仅同比增加4.5%。

2012铜价走势分析2011年以来，铜价(53420,480.00,0.91%)在2月份上冲到本轮上涨周期高位后，一路震荡下行。

经过一轮价格的暴涨暴跌，处于产业中游的铜加工产业仍存结构性矛盾。

因为消费持续低迷，欧债影响下铜价难以大幅上涨，冶炼商及贸易商的隐性库存或将被迫去库存化。

笔者认为2012年的铜价走势仍将由宏观面主导。

2012年铜市的宏观大背景是全球经济走弱，重要国家进入选战阶段，铜精矿供给有所改善。

行情走势可能分为两大阶段。

第一阶段，欧债问题激化。

今年前4个月是欧债集中到期的一个阶段。

欧洲长短期救助措施都难以摆脱众口难调的结局，这势必使得市场悲观情绪难退。

特别是，在这个过程中极可能伴随着法国等AAA国家评级的丧失，部分国家国债收益率飙升以及美元指数的走高。

在这一阶段，铜或有明显的空头行情。

黄金作为前期抗击通胀的重要品种也势必在全球经济走弱的大环境下走低。

第二阶段，则是后欧债时代。

欧债问题的激化势必促使问题以某种方式解决，比较悲观的是欧元区的解体，比较乐观的是财政联盟制度化，欧洲央行担当最后贷款人角色。

此时欧洲各国将会把精力放在发展经济、降低失业上。

而中国及美国的政策动向以及在此影响下的经济走向造成对铜需求的变动将成为影响铜价的主要因素。

铜精矿供应将获改善2011年下半年罢工、天气等不利因素导致铜精矿供应受到影响，预计全年产量增速不超过2%。

但我们认为2012年的铜精矿供应相较今年将得到较明显的改观，加上新投产项目的投入，产量增速料在5%左右。

一方面，受到罢工影响的铜精矿供应在2012年将得到恢复；另一方面，由于今年全球经济增速低于预期，欧洲经济有恶化趋势，铜价也持续走低，这也使得矿工罢工的动力降低。

当然，铜精矿品位的持续下滑一直是影响精矿供应的主要因素。

根据英国商品研究机构(CRU)的统计，未来五年新增产能将能有效弥补铜精矿品位下降的供应缺口。

CRU称，未来五年，随着新项目集中投产，铜精矿总体供应偏紧的状态将得到改观。

2011年铜价走势分析一、伦敦期货市场价格走势：目前现货9480美元／吨，而远期期货价格稍低，12个月后为9300美元／吨附近。

目前库存为381500吨。

预估2011年全球铜需求量为近1900万吨，伦敦期货库存相对于整体需求来讲非常少（只有２％，一周的库存量）。

普遍预测2011年全球铜缺口达40万吨左右。

因此，从长期来看，在2012年前，现货市场供应偏紧的形式比较明显，现货价格会高于期货价格。

二、伦敦期货市场库存储量，可大致看到过去一年储量的下降以及价格的上涨对比关系。

三、中国铜需求量占世界３７％左右，目前主要是中国需求较强劲（８％以上），而世界其他地区综合需求只有２％左右。

在2012年之前，铜矿的供应难有大的增长，估计2011年铜矿产能增长只有1.85%，远低于过去十年全球铜矿产量平均2.8%的增幅。

但需要注意的是，2010年国内铜产量增加１２％左右，精铜进口减少８％，这说明国内对国外的依存度相应减小，这也一定程度上说明为何国外铜价相对国内铜价走势更猛。

是2011年为十二五第一年，加上４万亿激励政策余波未了，虽然预计货币政策会更稳健，但普遍估计2011年国内GDP增速不低于9%，铜的刚性需求仍很强劲。

四、国内铜价历史对比目前国内外铜价已突破金融危机前的２００８年７月行情。

由于铜市资金量需求太大，实际上人为操作价格空间不如其他小金属那么容易，但价格趋高是必然，但幅度应该是在可预见范围内，国外普遍分析在目前价位上升６％左右为均价，国内2011 年对应均价为74000左右。

考虑价格受各类宏观经济消息、外部因素的波动影响，个人估计2011年铜价波动范围64000-82000左右，均价很有可能稳定在73000附近。

2012年11月铜行情分析及12月预测一、2012年1-11月铜价走势回顾2012年11月铜价铜均价为56019元/T，整体逐渐回落55330-56730的区间窄幅波动。

11月趋势评述：虽然因美国QE3和欧盟的宽松政策，全部大宗物资包括铜走了一波上涨行情，但宏观面上没有新的支撑，受美国财政悬崖的影响，快速回落到55330-56730的区间窄幅波动，等新的信息寻找方向。

二、宏观数据1、主要用铜国家制造业PMI指数（中国、美国、欧元区）注：如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。

一般来说，汇总后的制造业综合指数高于50%，表示整个制造业经济在增长，低于50%表示制造业经济下降。

11月美国和中国的PMI继续在50以上，值得一提的是汇丰中国的PMI也到了50.42、美国非农数据2012年美国非农数据（11月）增长就业人数（万人）失业率 月度预测 结果 预测 结果 2012-11月 9.00 7.90%2012-10月 12.50 17.10 7.90% 7.90% 2012-9月 11.50 11.40 8.20% 7.80% 2012-8月 12.50 9.60 8.30% 8.10% 2012-7月 10.00 16.30 8.20% 8.30% 2012-6月 9.00 8.00 8.20% 8.20% 2012-5月 15.00 6.90 8.10% 8.20% 2012-4月 16.50 11.50 8.20% 8.10% 2012-3月 20.30 12.00 8.30% 8.20% 2012-2月 21.00 22.70 8.20% 8.30% 2012-1月 15.00 24.30 8.50% 8.30%注：一般是指美国非农就业率，非农业就业人数与失业率这三个数值，由美国劳工部每月发布一次，反应美国经济的趋势，数据好说明经济好转，数据差说明经济转坏。

3、库存数据上海期货 LME 合计 价格 日期本周库存 库存增减本周库存库存增减 本周库存库存增减 价格 2011-12-30 93219 370900464119 55250 2012-1-6 105258 12039 368125 (2775)473383 9264 55900 2012-1-13 120452 15194 356825 (11300)477277 3894 57050 2012-1-20 131645 11193 348750 (8075)480395 3118 59900 2012-2-3 179891 48246 326100 (22650)505991 25596 58950 2012-2-10 198202 18311 312750 (13350)510952 4961 60600 2012-2-17 217142 18940 306375 (6375)523517 12565 59325 2012-2-24 216086 (1056)303500 (2875)519586 (3931)59450 2012-3-2 221487 5401 289000 (14500)510487 (9099)60400 2012-3-9 224781 3294 276025 (12975)500806 (9681)59300 2012-3-16 227276 2495 263825 (12200)491101 (9705)60175 2012-3-23 223632 (3644)255175 (8650)478807 (12294)59150 2012-3-30 218814 (4818)256275 1100 475089 (3718)59300 2012-4-6 222092 3278 264775 8500 486867 11778 59380 2012-4-13 221827 (265)264400 (375)486227 (640)58030 2012-4-20 211170 (10657)261150 (3250)472320 (13907)57525 2012-4-27 204762 (6408)251825 (9325)456587 (15733)58225 2012-5-4 196627 (8135)230625 (21200)427252 (29335)58225 2012-5-11 187449 (9178)221275 (9350)408724 (18528)57825 2012-5-18 173814 (13635)221175 (100)394989 (13735)56030 2012-5-25 157489 (16325)223500 2325 380989 (14000)55950 2012-6-1 147044 (10445)230875 7375 377919 (3070)55470 2012-6-8 132421 (14623)229675 (1200)362096 (15823)54400 2012-6-15 130143 (2278)249450 19775 379593 17497 55400 2012-6-21 137084 6941 252150 2700 389234 9641 55400 2012-6-29 139442 2358 257150 5000 396592 7358 54800 2012-7-6 155237 15795 254450 (2700)409687 13095 56060 2012-7-13 160928 5691 251675 (2775)412603 2916 55700 2012-7-20 160973 45 253225 1550 414198 1595 56285 2012-7-27 156510 (4463)250300 (2925)406810 (7388)54880 2012-8-3 164111 7601 244725 (5575)408836 2026 54495 2012-8-10 158052 (6059)241250 (3475)399302 (9534)55520 2012-8-17 156151 (1901)234550 (6700)390701 (8601)55420 2012-8-24 158935 2784 235550 1000 394485 3784 56280 2012-8-31 158065 (870)229900 (5650)387965 (6520)56010 2012-9-7 151073 (6992)215950 (13950)367023 (20942)56790 2012-9-14 156401 5328 217175 1225 373576 6553 599852012-9-21 166829 10428 219475 2300 386304 12728 59940 2012-9-28 162547 (4282)219400 (75)381947 (4357)59230 2012-10-12 181514 18967 215900 (3500)397414 15467 59210 2012-10-19 196710 15196 220900 5000 417610 20196 58920 2012-10-26 192761 (3949)219800 (1100)412561 (5049)57060 2012-11-2 197937 5176 242975 23175 440912 28351 56730 2012-11-9 204995 7058 246275 3300 451270 10358 56060 2012-11-16 203544 (1451)255175 8900 458719 7449 55860 2012-11-23 205933 2389 249825 (5350)455758 (2961)55660 2012-11-30 197088 (8845)248150 (1675)445238 (10520)56445103869 (122750)(18881)三、 数据分析及基本面利好：1）2012年11月7日美国大选结束，奥巴马成功连任，这意味奥巴马会保持以前政策连续性—宽货币，但美国“财政悬崖”的化解前景，也将走回到此前的老路上。