青岛啤酒资本运营

“销地产”
青岛啤酒集团采用横向型资本扩张模式，实施了以兼并收购为 主要方式的低成本扩张
横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产 品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。 兼并收购简称并购。兼并——指两家或者更多的独 立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优 势的公司吸收一家或者多家公司。 收购——指一家 企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或 者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产 的所有权，或对该企业的控制权。
9 8 7
15.60% 15.40% 8.22 14.60% 7.11
6.08 6 10.90% 9.30%5 4.65 8.60% 8% 4.21 8.40% 4 35.60% 4.80% 2 1.12 0.95 1 0.53 0.43 0 2007 2009 2008 2009 2010 2007 2008 2010 2011
0.42
资产负债率和产权比率是同一类型，同步变化的比率；青岛 啤酒偿债能力比较稳定能力，提升了债务融资的空间和信用 水平。
变现能力分析
1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1.57 1.2 0.89 0.48 0.6 1.18 0.94 流动比率 速动比率 1.64 1.32 1.34
7.以债权换股权模式 8.合资控股式 9.股权拆细 10.杠杆收购
3.公众流通股转让模式
4.投资控股收购重组模式 5.吸收股份并购模式。
11.
股权协议转让控股式模式。
资本运营产生的财务效应
• 有利于企业优化产品结构，使生产更好地
适应市场需求的变化
• 有利于提高企业管理水平
• 扩大市场，增加经济效益
1993年7月15日，青
2006年，青岛啤酒荣登《福 布斯》“2006年全球信誉企 业200强”，位列68位；
同年8月27日，青岛
啤酒(600600)在上海
2007年，全球啤酒行业权威
报告Barth Report依据2006
证券交易所上市，成
为中国首家在两地同
年、2007年产量排名，青岛
啤酒为世界第八大啤酒厂商
3.参股投资性并购
青岛啤酒运用该方式并购那些资产较优良、发 展前景较好的啤酒企业。通过承担部分债务或 西安汉斯啤酒厂在被青岛啤酒集团并购前，累计 投资的方式实现对目标企业的参股并购，使被 亏损几千万元。 1995 年青岛啤酒投入8250 万元资金控股 并购的企业成为青岛啤酒绝对或相对控股子公 组建了西安青岛啤酒股份有限公司，随后又注入巨额 司。青岛啤酒充分利用了这种并购方式的低成 资金用于企业技术改造。 本性、高效率性，与被并购的企业、政府融为 一个利益共同体，共同致力于企业的发展，达 到减少竞争对手和迅速占领市场的目的。
1.破产并购 90 年代以前，我国的啤酒行业总体上是一个零散型产 业，缺乏规模经济效益。由于啤酒业的利税一直比较 1997 年11 月以1000 万元的低价收购了 高，地方政府考虑到财政收入等方面的需要，对本地 破产的山东省日照啤酒厂 。 啤酒企业大多采取保护主义政策，使其避免了外来厂 商的市场竞争。随着市场经济改革步伐的加快，这些 2002 年03 月出资1.66 亿元购得 大量长期处于“温室”的啤酒企业无法经得起市场大 因破产而被拍卖的厦门银城啤酒股份公司的全部 潮的冲击，多数面临着亏损，甚至走到破产的边缘。 资产，以相对较小的代价进一步巩固了青岛啤酒 青岛啤酒的管理层看到了这样一个市场机遇，审视夺 在福建市场的地位，增强了与燕京啤酒在福建 势，在全国范围内以极低的代价大举收购这些濒临破 市场的竞争力。 产的啤酒企业。青岛啤酒多用于并购相对规模较小， 或者偿还债务的付款方式条件较为宽松的企业。
继续以“青岛啤酒”巩固开拓塔尖高档市场的同时，通过并购 地方品牌来开拓潜力巨大的中低档消费市场，将市场向下延伸。 确立青岛啤酒高品质的同时,以品牌群来开发中低档地产市场。 在原有优势“青岛啤酒”的基础上开发出了系列啤酒：鲜啤酒、 超爽干啤酒、生啤酒等新的产品。
4.实施“大名牌”战略
青岛啤酒奉行以“名牌带动”为核心的“大名牌”发 展战略。青岛啤酒在全国各地进行的一系列并购都是 围绕“青岛啤酒”这个“大名牌”而展开的，通过 “名牌带动式”横向并购，以增强“青岛啤酒”品牌 的含金量和市场震撼力。在扩大稳定国内市场的基础 上，青岛啤酒努力谋求向海外市场进军，把“青岛啤 酒”做成世界级的大品牌。
改善产品结构 大品牌战略
协同效应
实施新鲜度管理
1.提高市场份额
市场份额代表着一个企业对市场的控制能力，市场份 额的不断扩大可以使青岛啤酒获得某种形式的垄断。 这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。 青岛啤酒对全国各地的啤酒生产企业开展的的横向并 购对提升青岛啤酒的市场份额的影响最为直接，也最 为显著。青岛啤酒在实现规模经济的同时，也提高了 行业的集中程度。通过行业集中，相应地青岛啤酒的 市场权力也得到扩大。
纵观世界上著名的大企业，大公司，
没有一家不是在某个时期以某种方式
通过资本运营发展起来的，也没有哪
一家企业是单纯依靠自身利润的积累 发展起来的。 ——诺贝尔经济学奖获得者 美国经济学家史蒂格勒
前言
企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是 企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企 业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作 用，并且往往成为他们实现重大跨越的跳板和发 展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也 将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。 越来越多的企业走出了重视生产经营、忽略资本 运营的瓶颈。进行资本运营并不是一件简单的事， 其需要优厚的财务管理知识、广博的金融学知识、 超级深厚的银行渠道、企业背景。
5.追求协同效应
青岛啤酒追求协同经营的动因实际上是寻求一种优 势互补的动机，也就是通过并购整合，使青岛啤酒 和被其并购的啤酒企业能够在一个新的主体下创造 出更多的财富和利润，简单地说就使寻求1＋l＞2 的动机。有效的并购往往是可以达到此目标的。
北京亚 洲双合 盛五星 啤酒公 司
青岛 啤酒
+
2000年
青岛啤酒股份有限公司前身是1903年8月由德国
商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司
青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造商，
2008年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值 426.18亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌 500强。
发 岛啤酒股票（0168） 展 历 在香港交易所上市。 程
时上市的公司。
1991年、1993年、
2005年（首届）和2008年
（第二届）连续两届入选英
1997年分别在比利时、
新加坡和西班牙国际 评比中荣获金奖 。
国《金融时报》发布的“中
国十大世界级品牌”
提高市场份额
青岛啤酒
上世纪90年代后期，运用兼并重组、破产收购、合 低成本扩张 资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个 获得专门资产 省、市、自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完 成了全国性的战略布局。
要
资源和要素优化组合
的内在需求 市场开阔和扩张的需
企业转型和升级的需
要
资本经营可以加快企
业技术积累
要
基本模式
扩张型资本运营模式
收缩型资本运营模式
资产剥离
横向型资本扩张
公司分立
纵向型资本扩张
分拆上市
混合型资本扩张
股份回购
资本运作的主要方式
1.承担债务式重组
2.收购式重组
6.资产置换式重组模式
2010年11月19日，由中国酒类流通协会和中华 品牌战略研究院共同主办的，“华樽杯”第二 届中国酒类品牌价值评议结果在国家会议中心 揭晓，青岛啤酒股份有限公司在中国酒类企业 中名列第3位，品牌价值为278.74亿元（RMB）， 在中国啤酒行业中名列第一。
盈利能力
16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%
2.低成本扩张
青岛啤酒奉行“高起点发展，低成本扩张，先做大，后做 强”，“名牌带动”、“资产重组”为核心的“大名牌” 发展战略。在扩大自身经营规模的方式上有两种选择：一 是通过投资新建分支机构来扩大生产能力；二是通过并购 获得现成的生产能力。后者的一个突出优点在于“快”， 具备能够“买到时间”这一优势。青岛啤酒正是看中了这 一优势，强调了企业发展中的机会成本，通过不断的并购， 迅速扩大生产和销售市场。
青岛啤酒在全国各地大量并购濒临破产、经营不善的啤酒企业
并购低成本性 降低进入当地市场壁垒 迅速拥有原啤酒企业原有市场
3.改善产品结构
我国的啤酒市场呈“金字塔”结构。青岛啤酒看到， 要想始终保持在中国啤酒市场的领导地位必须要适应 这种产品市场构，以相应的高、中、低档产品对应不 同的市场结构，调整原有不合理的产品品牌结构，丰 富产品线。
青岛啤酒的并购处于探索阶段 • 1、探索阶段(1994一1997 )
这一阶段并购的缺点是主线并不清晰 并购进入发展阶段这一阶段在吸取前一阶段并 • 2、发展阶段(1998-2001) 开始理清并购思路。 以大名牌战略为 购教训的基础上, 核心成为这一阶段的显著特点，依然采取低成本扩张 • 3、成熟阶段(2002一至今) 策略,不过并购目标大多数为小规模企业, 并 购集中进行, 主要为了扩大生产规模 青岛啤酒在这个阶段改变扩张方式, 在扩张过程中不仅追求 数量更注重质量，这种转变有两方面的表现：一是减少并 购的数量, 对并购目标的筛选进行严格把关，并购的目标锁 定在沿海发达地区, 规模较大, 知名度较高的外资企业 二是 青岛啤酒开始放慢并购的速度, 注重对内部的整合
每股收益 总资产净利率 每股净资产 权益净利率 1.29 2011
ห้องสมุดไป่ตู้
ROA和ROE表明青岛啤酒资产（或者净资产）的整体 青岛啤酒的每股净资产和每股收益一直在上升， 发展趋势良好.可看出公司运营情况和资本结构较好 获利能力 ，可看出经营成果和财务成果良好
长期偿债能力分析
1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2007 2008 2009 2010 2011 0.48 0.49 0.928 0.953 0.829 0.736 0.45 0.48 资产负债率 产权比率 0.918
并购
借鉴其海外的营销 网络实行了强强合作，在 啤酒生产、技术、管理及 国内外市场营销方面实现 了优势互补
6.实施“新鲜度”管理
青岛啤酒倡导“新鲜度管理”理念, 采用“门对门 服务”、“地毯式轰炸”的直供模式。通过在全国 各地不断收购兼并的举措,实现了青岛啤酒由“产地 销”向“销地产”的转变。
“产地销”
年份
2007
2011
2010
2009
2008
2007
存货 2008 2009 2010 2011 2717 1942 1877 2756 21872 流动比率和速动比率传统的标准值（分别是2和1），青岛公司 72.18 41.36 37.93 33.74 5.36 近几年在标准值附近变动，其变现能力较好。从变化趋势上来看， 比率基本都处在稳步上升过程中；比率去年还有小幅下降，原因 应该是存货规模上升较快，占据了部分流动性。青岛啤酒的变现 能力（也就是流动性）总体在上升
2.政策优惠性并购 青岛啤酒运用此方式并购债务过重但当地政府能给 予相当优惠政策的啤酒企业。青岛啤酒通过承担被 1997 年11 月 并购企业的全部债务为条件取得被并购企业的全部 以6000 万元的代价收购了青岛北海啤酒厂 产权，对被并购企业拥有完全的决策权，从而依据 青岛啤酒的整体战略布局对其进行改造或优势互补。 当然，青岛啤酒更为看重的是，按照国家、省、市 2000 年04 月 给青岛啤酒的政策，被并购的企业将会在并购后享 以1600万元完成了江苏徐州汇福集团公司啤酒厂的收购 受银行贷款挂账停息5-7 年的优惠待遇，这样可以 使被并购的企业得到休养生息的机会和条件。
目录
知识背景 案例分析
总结与思考
资本运营
• 资本运营：所谓资本运营，就是对集 团公司所拥有的一切有形与无形的存 量资产，通过流动、裂变、组合、优 化配置等各种方式进行有效运营，变 为可以增值的活化资本，以最大限度 地实现资本增值目标。
资本运营动机
利润最大化
企业价值最大化
企业多元化发展的需
青岛啤酒一方面靠品牌资本优势开展资本运营，实现行 业整合。投入非常少的现金资本就把资产上亿元的啤酒 企业收至麾下，甚至有的啤酒企业被当地无偿整体划拨 青岛啤酒把被并购企业的原有品牌与青岛啤酒品牌联姻， 使其纳入青岛啤酒品牌体系中，提升原品牌价值。另一 方面展开了现金资本的大规模运作，实现行业整合。在 较短的时间内盘活被并购企业的原有品牌价值和其他资 源。不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了 青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。